劉鑫春

摘 要：本文論述了了ST公司財務困境的特征及分析了ST上市公司的財務困境成因，并針對性地提出了解決思路，以期能夠為我國上市公司防范和化解財務困境提供良好參考。

關鍵詞：ST公司；財務困境；成因；治理對策

ST是英文Special Treatment的縮寫，意思是“特別處理”，是對我國出現財務狀況異常的公司實施的退市風險提示。財務困境是指公司無力償還到期債務的一種財務狀況

一、ST公司財務困境特征

1.財務特征

（1）償債能力

企業(yè)負債水平高是ST公司凈利潤指標為負的原因之一，ST公司的償債能力令人堪憂。償債能力分析反映上市公司償債能力的指標，主要有流動比率、速動比率等。

（2）營運能力

資產利用率低，資產質量不佳，應收賬款賬齡長等是ST公司常出現的問題。流動資產周轉率和應收賬款周轉率以及總資產周轉率等是衡量企業(yè)營運能力強弱的常用指標。

（3）盈利能力

部分ST公司都是由于經營虧損而被ST，即凈利潤指標為負，在ST公司的盈利能力研究當中常用營業(yè)利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率等指標。

（4）發(fā)展能力

企業(yè)擴大資本規(guī)模的潛在能力即為企業(yè)的發(fā)展能力或者說成長能力。企業(yè)步入財務困境的原因之一就是沒有發(fā)展能力。企業(yè)的發(fā)展能力不佳表現在營業(yè)利潤下降，甚至資本積累率不升反降。

（5）股價大幅下跌，營業(yè)收入減少

當一個公司被冠以ST時，股票價格持續(xù)下跌是最突出的表現，公司的股票價格持續(xù)下跌會讓許多股民們在恐慌之中拋售股票，那么必然會使得ST公司陷入財務困境之中。

由于公司的財務狀況發(fā)生問題，必定會導致企業(yè)的營業(yè)收入在較短的時間內就發(fā)生明顯下降的情況，收入的減少導致企業(yè)的現金流大幅減少，使企業(yè)在融資，投資等環(huán)節(jié)出現問題，從而形成財務困境。

（6）債務負擔沉重，財務費用過重

企業(yè)的資產負債率高，債務過重也是企業(yè)走向財務困境的特征之一。這類企業(yè)由于負債率過高，而且主營業(yè)務收入過少，往往不能及時的償還貸款利息，更不可能再去籌資進行業(yè)務擴展，這樣企業(yè)的發(fā)展就形成了一個惡性循環(huán)，嚴重的財務困境使得企業(yè)負擔沉重。

2.非財務特征

（1）治理結構存在嚴重缺陷

ST公司股本結構中限售的國家股、法人股比重很高，在ST公司的股權結構中占有絕對控股地位。而流通股過于分散，使得公眾股東對ST公司缺乏有效的直接控制，導致公司的治理機制薄弱，同時也不能形成較為完善的內部治理機制。企業(yè)未能加強ST公司股權結構治理和董事會規(guī)模治理。

（2）缺乏人才

ST公司普遍未能加強人力資源管理和儲備，吸收并留住公司需要的核心技術人員、高級管理人員。

（3）經濟環(huán)境適應能力差

企業(yè)在做決策時未能考慮整體的經濟運行環(huán)境。由于經濟環(huán)境因素，比如經濟周期、經濟發(fā)展水平和經濟政策等，未能制定符合自身發(fā)展的戰(zhàn)略，導致經濟適應能力查。

（4）公司內部財務管理混亂

公司內部資金管理不當，使用不規(guī)范，利益分配權責不明、管理混亂，使得資金使用效率不佳，資金的完整性、安全性無法得到保證。這種無序混亂的管理狀態(tài)積累到一定程度將集中暴露出來，最終導致企業(yè)資金失控，最終被ST。

二、ST公司財務困境成因分析

（一）ST公司財務困境成因內部因素

1.企業(yè)財務狀況不佳

若一家公司的主營業(yè)務持續(xù)萎縮，公司的盈利能力、償債能力、成長能力等都會減弱，財務狀況必將惡化。

2.主營業(yè)務缺乏市場競爭力

企業(yè)的核心競爭力影響著主營業(yè)務能力的強弱，主營業(yè)務缺乏核心競爭力非常容易陷入市場淘汰危機，因此保持較強的主營業(yè)務競爭力是避免進入財務困境的必要條件。

3.企業(yè)的資金管理不科學

ST公司的資金管理不嚴，企業(yè)經營活動資金不足時，ST公司的管理者過分依靠銀行貸款等短期借款，但由于其主管業(yè)務收入不理想，不能及時的償還銀行貸款，并且產生大量的借款利息，導致企業(yè)的信用不良，無法進行正常的生產活動，這樣就繼續(xù)出現數額較大的各種負債，ST公司只能去變賣土地或者抵押資產，產生嚴重的惡性循環(huán)，嚴重影響了企業(yè)的正常運轉。

4.企業(yè)內部之間合作不協(xié)調

企業(yè)內部結構不健全，體制混亂，監(jiān)督能力不足，導致企業(yè)的各部門、部門之間在利潤分配、資金閑置率低，組織結構不合理等的現象，這樣使企業(yè)不能擁有核心的凝聚力，不能全力以赴的去提高自身競爭力，多種問題的出現都會導致財務困境的進一步加深。

（二）ST公司財務困境成因外部因素

1.宏觀經濟政策的影響

國家的財政貨幣政策、稅收政策、產業(yè)政策、貨幣政策對上市公司的生產經營、財務狀況會產生明顯的影響。那些無法適應經濟變化的企業(yè)必然面臨財務困境問題。企業(yè)在做重大決策時首先要考慮國家宏觀經濟運行狀況，判斷企業(yè)發(fā)展是否與宏觀經濟的變化相符，否則就容易使企業(yè)陷入困境。

2.公司所處行業(yè)

ST上市公司的數量在各行業(yè)中所占比例大相徑庭。公司所處行業(yè)對于其陷入財務困境有影響，對于其走出財務困境同樣有著一定的影響。在競爭較為和平，發(fā)展較為穩(wěn)定的行業(yè)的困境公司走出財務困境的可能性要大一些，當行業(yè)業(yè)績呈上升狀態(tài)時，公司走出財務困境相對較為容易。

3.市場競爭激烈

大多數ST公司在激烈的競爭中失去了原業(yè)務上的優(yōu)勢，而由于企業(yè)自身對挑戰(zhàn)迎接不及時，準備的不周全，轉型并沒有成功，失敗的轉型導致資金周轉不靈等，甚至影響到自己原來主營業(yè)務的繼續(xù)發(fā)展，而因之前的上市過度包裝，一些問題的遺留，公司在上市不長時間久被冠上了ST的帽子，甚至可能會被暫停上市，陷入了嚴重的財務困境。

三、ST公司財務困境治理對策

1.改善經營情況，主營業(yè)務實現盈利

大多是ST公司被給予風險警示的原因是公司的盈利能力堪憂。改善公司主營業(yè)務，實現主營業(yè)務持續(xù)盈利是公司摘帽的最直接途徑。但是縱觀ST制度實施的近20年，真正通過改善主營業(yè)務實現摘帽的公司并不多。

2.抓住市場，擴大收入

收入是企業(yè)資金最主要的來源，也是企業(yè)持續(xù)經營的根本所在。所以，要加速資金周轉，就要努力增加銷售收入，當然增加收入的同時也要顧及應收賬款的管理。

3.調整資本結構，改善公司治理

股東財富最大化是資本結構優(yōu)化的目標。資本結構實質上是各種資金產權主體的相互作用、相互依存、共同生成的利益配置格局。這樣的利益配置格局使得公司構成了治理結構并在一定程度上決定著公司的治理績效。合理的資本結構不僅能夠改進公司治理結構，還能提高治理效率

4.控制成本

極低的毛利率要求企業(yè)首先要做好生產成本的控制，同時也要削減管理費用，加速資金周轉，減少負債以減少財務費用，銷售費用的控制要保證銷售收入有穩(wěn)定增長為前提。

5.提高運營資金使用效率

加強應收賬款的管理，做好客戶的信用評價工作，針對不同信用等級的客戶制定針對性的銷售限額和應收賬款管理規(guī)范。加強庫存管理，減少存貨積壓，保留適宜的庫存量。

6.資產重組

缺乏持續(xù)盈利能力的ST公司們普遍選擇通過資產重組進行華麗蛻變。ST公司選擇進行資產重組來重新整合公司現有資源，重振公司業(yè)務。

7.出售資產

改善主營業(yè)務收入固然是企業(yè)和投資者雙方都會感到滿意的事情，但是對于大多數ST企業(yè)來講，短時間內實現主營業(yè)務盈利實際上是很難做到的。因此，出售資產、壓縮產品線等“集中力量辦大事”、短時高效的行為成為了許多ST企業(yè)的選擇。

8.定向增發(fā)

許多ST公司選擇通過定向增發(fā)的方式補充流動資金使得ST公司凈資產為正，從而走出財務困境。

參考文獻：

[1]尹斌.我國上市公司財務困境恢復的影響因素研究[J].會計之友，2012，06：74-77.

[2]徐晶純.ST公司財務困境問題研究[J].北方經貿，2012，06：74-75.