戴小西

魯迅說，真正的勇士，敢于直面慘淡的人生。這對于過去一年在港股上市的科技獨角獸來說，實在是恰當。

2017年9月至2018年9月，港股恰好上市了10只科技獨角獸。其中包括千億市值的小米、美團;也有“三馬”加持的眾安保險;有騰訊重金投入的易鑫集團、閱文集團;也有一時風光無限的明星映客。

它們從天而降，是一級市場熱捧的明星。上市之時，IPO份額也是少則幾十倍，多則幾百倍超額認購，一股難求。然而，上市之后它們卻一落千丈，好像大家幡然醒悟，揉了揉眼睛定睛一看，原來它們頭上的角是假的！

這10只科技獨角獸，截至2018年12月24日，平均跌幅達46.2%。跌幅最大的易鑫集團，竟然在12個月里狂泄76.2%，不知大股東騰訊作何感想，也不知當初超額認購560倍的群眾如今如何。

看看當初IPO時的基石投資人，都是知名機構(gòu)。但算算上面的年化跌幅，沒有一個小于30%的。到底為啥會這樣？答案只有一個，就是上市的估值太高了。就算是金子也不能賣1億1盎司不是？更何況，這里有幾個金子可真不好說。

不少PE管理人很賺錢，但人家賺的是2%的管理費。至于LP賺不賺錢，那要看造化了。我們統(tǒng)計了以上十只科技獨角獸最后一輪投資人的投資收益，其中只有獵聘一家的年化回報超過了理財收益。也就是說以上10只科技獨角獸的最后一輪投資人，竟然90%沒有跑贏理財收益，其中有70%還是虧損的！要知道，這里面可全是知名機構(gòu)。

其實，美股獨角獸也一樣。比如搜狗，IPO價格13美元，現(xiàn)在5.26美元，下跌59.5%。還有樸新教育，IPO價格17美元，現(xiàn)在5.85美元，下跌65.6%。絲毫不比港股的獨角獸毒性低。

所以，別迷信知名機構(gòu)。表中，大名鼎鼎的新加坡政府投資公司GIC算是最慘的。作為平安好醫(yī)生基石投資，7個月虧損48.9%;作為雷蛇基石投資，12個月虧損72.9%;作為小米最后一輪融資，4年沒賺錢，年化IRR是-3.6%。

其次，別迷信騰訊。易鑫的第一大機構(gòu)股東是騰訊，搜狗也是。這不并妨礙它們一個下跌76.2%，一個下跌59.5%。

股東里有騰訊固然是好事，然而其投資也決不是靈丹妙藥。打鐵還需自身硬。騰訊的存在，往往只起到了讓企業(yè)過分自信，以及過分拉高估值的作用。

最后，也是最重要的，別相信IPO路演時投行的忽悠！

這個建議，值千萬。