齊冀

摘要：創(chuàng)業(yè)投資是一種高風險、高回報的投資活動，建立更為完善的法律體系，是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資健康運行的必要條件。2003年經(jīng)由全國人民代表大會第五次會議通過實施《中華人民共和國證券投資基金法》，并由國務(wù)院2005年公布實施《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，成為我國創(chuàng)業(yè)投資法制體系的綱領(lǐng)性文件和規(guī)章性文件，為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。我國在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中，財經(jīng)法律、法規(guī)與民商、經(jīng)濟法的法律、法規(guī)通常相互配合來使得創(chuàng)業(yè)投資的安全性得到保障?；诖?，本文首先對創(chuàng)業(yè)投資概念及特點進行了闡述，然后對當前存在的法制問題進行了研究，并在此基礎(chǔ)上提出了一些自己的建議，僅供參考。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；概念；特點；法制問題；

引言

創(chuàng)業(yè)投資對于國民經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的推動作用，本質(zhì)上來說是社會資源的再分配過程。八十年代中期，我國積極引入了創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)投資對法律環(huán)境有著較高的要求，我國的創(chuàng)業(yè)投資活動發(fā)展年限較短，因此在法制監(jiān)管、退出機制和惡意投機防范等方面都存在一些問題，制約著創(chuàng)業(yè)投資的進一步發(fā)展。因此，對當前存在的不足進行深入分析，并采取針對性措施進行完善，是當前亟待解決的問題。

1創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)內(nèi)容概述

1.1創(chuàng)業(yè)投資概念

創(chuàng)業(yè)投資又稱風險投資、股權(quán)投資，其是指以股權(quán)投資的方式將資金注資到擁有特殊生產(chǎn)力（如從事高新技術(shù)研發(fā)應用），一旦獲得資金后便可快速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，待創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成熟，投資者從而獲得資本增值的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資基金，則指以盈利為目的，自有的或籌集的，用于創(chuàng)業(yè)投資活動的資本金或者經(jīng)過在中國基金業(yè)協(xié)會備案通過的，合法設(shè)立、存續(xù)的基金管理人。

1.2創(chuàng)業(yè)投資特點

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風險、高回報的投資活動，具有以下幾個特點：第一，創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)性質(zhì)的投資，與以銀行借貸資本等間接融資相比，這是不同的資本運作模式；但一些投資基金為了保障資金的安全，也通過“股債轉(zhuǎn)換”的形式，將股權(quán)投資條件約束轉(zhuǎn)為債權(quán)投資；第二，創(chuàng)業(yè)投資的對象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，他們通常是處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，一般具有特殊的生產(chǎn)能力，但缺乏資金上的支持；第三，創(chuàng)業(yè)投資的主體是創(chuàng)業(yè)投資基金，他們的投資并不是為了控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)立階段以股權(quán)的方式介入，在其擴張或成熟階段溢價退出從而獲取投資回報；第四，創(chuàng)業(yè)投資的周期比較長（一般為3至7年），而且具有高風險、高回報的特點。

2創(chuàng)業(yè)投資法制方面存在的問題

2.1法制監(jiān)管效率方面的問題

我國創(chuàng)業(yè)投資流程“募、投、管、退”所涉及的法律法規(guī)較為多元，所以法律制度監(jiān)管主體是多維度的，各個主體都可以在自身權(quán)限范圍內(nèi)對創(chuàng)業(yè)投資進行監(jiān)管，由于彼此缺乏必要的溝通和聯(lián)系，存在著一定程度的監(jiān)管權(quán)限不明和監(jiān)管效率低下的情況。例如：當一個創(chuàng)業(yè)投資基金投資標的企業(yè)的這一入股流程，即需經(jīng)過國家監(jiān)管的部門包括工商局、國地稅務(wù)局甚至中國基金業(yè)協(xié)會的備案；在所投資的標的企業(yè)進行上市的流程中，還需要經(jīng)過證券公司的內(nèi)部審核以及“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”或中國證券監(jiān)督管理委員會的IPO發(fā)行審核。

2.2創(chuàng)業(yè)投資退出機制方面的問題

與創(chuàng)業(yè)投資退出手段通常為股份轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)、被并購、回購以及IPO上市等，相關(guān)的法律法規(guī)主要有《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》等。但是，在制定這些法律法規(guī)時，立法者對創(chuàng)業(yè)投資這項系統(tǒng)性活動并未引起足夠重視，這就使得在立法上并沒有反映出創(chuàng)業(yè)投資的運行規(guī)律，某些方面的法律機制在于創(chuàng)業(yè)投資退出階段仍然受到局限，從而導致一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)未能夠讓國內(nèi)的資本市場投資者受益。例如：我國全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）的股份交易流動性仍需解決；又如我國主板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行節(jié)奏和退市調(diào)控問題。

2.3惡意投機防范監(jiān)管機制方面的問題

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當中存在價值投資和投機投資兩種操作手法，投資基金采用價值投資通?？粗衅髽I(yè)發(fā)展的長期價值，除了資金以外也伴隨企業(yè)一起成長發(fā)展；而投機投資則看中投資標的短期價值差，一些投機投資機構(gòu)甚至惡意操縱投資標的的股權(quán)價值。一個頗有價值的標的企業(yè)股權(quán)，在被認為操縱的情況下被以低于市場公允價格收購，并在較短時期內(nèi)又以高于收購價的價格賣出。這樣的機構(gòu)將投資標的當做資本金增值的工具和載體，雖然獲利但卻可能對標的企業(yè)造成不可恢復的破壞和民生的破壞。

3解決我國創(chuàng)業(yè)投資法制問題建議

3.1提高、升級創(chuàng)業(yè)投資法制監(jiān)管效率和方法

認真貫徹落實由國家主席習近平提出的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的改革方針，針對當前創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管效率方面存在的不足，首先國家各行政機構(gòu)部委應當全力支持，為創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資行為“清障搭臺”。例如：在全國范圍內(nèi)逐步落實“營改增”稅法體制改革。營業(yè)稅改增值稅，減少了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重復征稅、和繁瑣的稅收計算步驟，將“價內(nèi)稅”改為“價外稅”，接軌國際最主流的“流轉(zhuǎn)稅”稅種，促進創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，也幫助了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。又例如：由深圳率先開始，后浙江省各地區(qū)、上海、天津、安徽等地區(qū)陸續(xù)拓展的“市場監(jiān)督管理局”的橫空出世，又是對于監(jiān)管法制體系的又一次“簡政放權(quán)”。將工商、質(zhì)檢、物價、知識產(chǎn)權(quán)食藥等局進行“N+1”合并，減少企業(yè)所需承擔的政府溝通行政成本，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資的運營道路規(guī)劃了頂層設(shè)計。

3.2完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制的法律制度

退出機制方面的完善主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)這兩種方式來進行分析。股份轉(zhuǎn)讓方面，首先針對相對早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以考慮酌情修改《公司法》關(guān)于限制公司回購股份的“原則禁止，例外允許”的立法模式。具體來講，僅有四種“例外”可以進行股股份回購，包括：公司減少注冊資本和與持有本公司股份的其他公司合并，獎勵股份給員工等，還可以根據(jù)本公司發(fā)展的需要，經(jīng)董事會或股東大會的同意，放寬公司回購股份的限制條件。但這一立法模式，對于風險投資投資行業(yè)，當需要進行員工持股、股票期權(quán)和管理層回購等業(yè)務(wù)時，則顯得范圍狹小。另外，破產(chǎn)清算方面，正如前邊所述，我國現(xiàn)有《破產(chǎn)法》是適用于全民所有制企業(yè)法人進行破產(chǎn)制度方面的規(guī)定的，在“國企改制”、“軍民融合”等國有企業(yè)吸納創(chuàng)業(yè)投資基金的時代浪潮下，非全民企業(yè)法人破產(chǎn)程序適用《民事訴訟法》第十九章規(guī)定?？梢宰们閷⒃镀飘a(chǎn)法》和《民事訴訟法》中有關(guān)破產(chǎn)清算的條款進行修改和整合，適時出臺一部新的《破產(chǎn)法》，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)順利退出提供完善的法律保障。

3.3完善對于惡意投機防范監(jiān)管機制

國家應當重視惡意投機投資基金所帶來重大影響力，沿用“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的思路，在創(chuàng)投基金惡意投機風險防范的機制的設(shè)計中，滲透到“募、投、管、退”四個方面。從頂層制度層面設(shè)計關(guān)于整體防范金融風險的機制，并將于2017年7月設(shè)立的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會發(fā)揮切實可行的作用，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板，健全金融法治，促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)以及廣義金融的發(fā)展和壯大，齊心協(xié)力、攜手共進，為實現(xiàn)中華民族偉達復興中國夢而奮斗。

結(jié)束語

綜上所述，創(chuàng)業(yè)投資是適應我國雙創(chuàng)政策的一項投資活動，必將在推動我國科技與經(jīng)濟進步的過程中發(fā)揮重要作用。但是，由于其在我國發(fā)展的時間還比較短，因此在法律方面還存在著一些不足。因此，我國應當根據(jù)當前現(xiàn)狀，對法制監(jiān)管效率、退出機制和惡意投機防范機制方面的法律法規(guī)以及相關(guān)制度進行調(diào)整與完善。只有這樣才能保護創(chuàng)業(yè)投資活動參與各方的合法權(quán)益，為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出應有的貢獻。

參考文獻：

[1]周鵬.創(chuàng)業(yè)投資法制問題研究[D].西南政法大學，2005.

[2]周昊.創(chuàng)業(yè)投資的若干法制問題研究[D].中國政法大學，2003.endprint