【摘要】：近幾年來股市的發(fā)展比較迅速，法律環(huán)境對(duì)工商資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整存在一定的影響性，法律環(huán)境和資本機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度成正比，在調(diào)整方向之后（向上調(diào)整或向下調(diào)整），這一關(guān)系顯然是成立狀態(tài)；與此同時(shí)法律環(huán)境顯著性提高增加或減少企業(yè)債務(wù)的方式進(jìn)行調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的可能性；面對(duì)權(quán)益方面調(diào)整的方式，并不是很顯著，也不理想，經(jīng)過立法事件后，資本機(jī)構(gòu)進(jìn)行了總體性調(diào)整速度和向上、向下調(diào)整速度得到了顯著性提高，增大了資本結(jié)構(gòu)可能性顯著得到了增阿基，充分體現(xiàn)了法律環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間存在較強(qiáng)的因果關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】：法律環(huán)境；資本結(jié)構(gòu)；動(dòng)態(tài)調(diào)整

以La Porta、Lopz—de—Sinlanes、Sinlaner 和Vishny（簡(jiǎn)稱為L(zhǎng)LSV）（1998）為代表的“法與金融”文獻(xiàn)，從國(guó)家層面上看，各國(guó)的法律環(huán)境和金融市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系，是作為緩解外部投資者及其公司內(nèi)部個(gè)人利益沖突的有效機(jī)制（LLSV，1998）。法律對(duì)股東及其債券人權(quán)保護(hù)能夠促進(jìn)股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)的發(fā)展（LLSV，1997；）（LaPorta、Lopz—de—Sinlanes、Sinlaner，2006）從某種意義上講，促了地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Levine，1999）。上個(gè)世紀(jì)九十年代，LLSV 四位學(xué)者為代表進(jìn)行發(fā)表了一些列控股股東侵權(quán)中小型股東利益性問題，從而把公司治理的研究情況，拓展到控股股東和中小股東之間的代理問題上的沖突。根據(jù)這些進(jìn)行重點(diǎn)研究控股股東所有權(quán)及控制權(quán)分離對(duì)公司影響。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是實(shí)施資本結(jié)構(gòu)的中間過程，其調(diào)整本上市公司價(jià)值最大化目標(biāo)。法治環(huán)境是影響公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要外部環(huán)境因素，因此法治環(huán)境有助于降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱的程度，從這個(gè)方面上看是降低了成本和資本機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)，加快資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化性。資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域有一個(gè)明顯的發(fā)展趨勢(shì)，是資本機(jī)構(gòu)決策動(dòng)態(tài)化調(diào)整問題。因此法律環(huán)境不僅影響了跟那個(gè)是資本的（靜態(tài)結(jié)構(gòu)），也從一定程度上影響了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。法律環(huán)境給資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，債權(quán)者法律保護(hù)的增強(qiáng)可以促使企業(yè)嚴(yán)格按照貸款約定進(jìn)行正常償還借貸，降低了風(fēng)險(xiǎn)，可以說，法律環(huán)境越好，高負(fù)債企業(yè)減少債務(wù)的收益越大，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的速度也越快。第二，法律環(huán)境的改善降低了企業(yè)融資過程中法律費(fèi)用，也減少了銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了提供信貸款的意愿，（Haselmann etal.，2010 ） ， 進(jìn)而降低了企業(yè)貸款成本價(jià)值（ Laeven andMajnoni，2005；Bare and Coyal，2009），也就是說企業(yè)正價(jià)負(fù)載來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的成本得到了降低。研究表明，法律環(huán)境顯著提高公司趨向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)速度，法律環(huán)境對(duì)資本結(jié)構(gòu)向上或者向下的調(diào)整速度都有著顯著的提高。