[摘要]從宏觀經(jīng)濟指標、行業(yè)指標和企業(yè)指標三個層次分析中小企業(yè)的信用等級水平，同時通過層次分析法和Matlab軟件將各層指標權(quán)重依次確定，利用證監(jiān)會匯總的A股經(jīng)營效率數(shù)據(jù)，判定目標研究企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)營效率，通過綜合宏觀經(jīng)濟指標、行業(yè)指標和企業(yè)指標的權(quán)重和效率值，判斷目標企業(yè)的信用水平。旨在完善中小企業(yè)信用評價體系，推動物流金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難的問題。

[關(guān)鍵詞]物流金融；中小企業(yè)；信用評價體系

[中圖分類號]F253；F832.4 [文獻標識碼]A [文章編號]1005—152X（2017）03—0050—06

1引言

2015年末全國工商登記中小企業(yè)超過2 000萬家，個體工商戶超過5 400萬戶，中小企業(yè)利稅貢獻穩(wěn)步提高。2016年6月工業(yè)和信息化部正式發(fā)布《促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》（以下簡稱《規(guī)劃》），《規(guī)劃》明確了以提質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新能力為主線，推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，促進中小企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想。但是由2012年年初普華永道會計師事務(wù)所發(fā)布的《2011年中國企業(yè)長期激勵調(diào)研報告》中可以看到，中國中小企業(yè)的平均壽命為2.5年，集團企業(yè)的平均壽命7-8年，與歐美企業(yè)平均壽命40年相比相距甚遠。中小企業(yè)壽命短的根本原因是經(jīng)營不善，直接原因則是資金短缺，導(dǎo)致絕大多數(shù)中小企業(yè)難以發(fā)展壯大。而作為中小企業(yè)融資主要渠道之一的銀行存在資金閑置的現(xiàn)象，閑置的資金既增加了銀行的機會成本，又造成社會資源浪費，造成這些問題的原因之一是中小企業(yè)難以提供銀行認可的抵押品。

在物流金融的融資模式中，中小企業(yè)以存貨為質(zhì)押品獲取資金，物流公司為存貨監(jiān)管方和運輸方，商業(yè)銀行為資金貸出方，這種模式降低了銀行的監(jiān)管成本和監(jiān)管風(fēng)險，既有助于提高中小企業(yè)獲得貸款的概率，也有助于銀行和物流公司擴大收入范圍和利潤空間。但到目前為止，針對中小企業(yè)的信用評級還不完善，大大阻礙了物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，目前關(guān)于中小企業(yè)信用評價指標體系的研究主要集中在中小企業(yè)本身的指標研究上，對中小企業(yè)所在行業(yè)的分析較少，而且對行業(yè)的研究集中在定性描述上，缺乏定量的指標進行評定。因此，本文將在吸收目前已有理念和方法的基礎(chǔ)上提出從宏觀經(jīng)濟指標、行業(yè)指標和企業(yè)指標三個層面構(gòu)建中小企業(yè)的信用評價指標體系，同時將信用評級的各類指標量化并確定指標的評價標準，這對于解決中小企業(yè)信貸需求、增強銀行業(yè)競爭力、提高物流企業(yè)的營業(yè)范圍和營業(yè)收入以及促進國民經(jīng)濟的健康發(fā)展均有著重要意義。

2中小企業(yè)風(fēng)險評價指標的選取原則

為科學(xué)、全面、準確、可操作地評價中小企業(yè)的還款能力，中小企業(yè)的評價指標的選取必須遵循以下原則：

（1）科學(xué)性。各指標必須符合經(jīng)濟管理理論，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動實際情況相吻合，概念準確、計算精確、具有可操作性。

（2）全面性。指標體系的設(shè)置必須充分考慮外部環(huán)境和內(nèi)部因素，從各個方面、各個角度反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的全部過程和結(jié)果。

（3）定量為主，定性為輔。定量指標能夠更加確定、客觀的反映經(jīng)營數(shù)據(jù)的實際情況，定性指標能夠反映定量指標無法表達的內(nèi)容。但是定性指標易導(dǎo)致人為操作，人為操作最終將增加銀行壞賬產(chǎn)生的概率。有鑒于此，本文在選定指標時使指標盡可能量化。

（4）可比性。設(shè)計的指標體系要能進行橫向、縱向比較，橫向上行業(yè)指標與企業(yè)指標的比較，縱向上不同歷史時期的比較。通過指標的比較反映出指標的價值和意義。

（5）代表性。指標的選擇要具有代表性，能全面和綜合反映行業(yè)、企業(yè)相關(guān)情況，既能降低數(shù)據(jù)收集的工作量和成本，也能降低誤差和提高效率。

3基于物流金融的中小企業(yè)信用評價指標體系構(gòu)建

由于金融機構(gòu)是借貸關(guān)系中承受風(fēng)險最大的一方，本文在設(shè)計評價指標時以金融機構(gòu)的立場考察企業(yè)的狀況。

從金融機構(gòu)角度來看，中小企業(yè)風(fēng)險評價的目標是選擇更具有發(fā)展?jié)摿蛢斶€貸款能力的企業(yè)進行合作，分享中小企業(yè)發(fā)展過程中的收益。影響中小企業(yè)發(fā)展的因素從外部看，包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)發(fā)展狀況，宏觀經(jīng)濟形勢良好的時期社會總需求更加旺盛，企業(yè)營業(yè)收入和利潤增長可能性更高；行業(yè)發(fā)展狀況直接決定著行業(yè)的競爭程度、增長能力和盈利能力。從內(nèi)部看，影響中小企業(yè)發(fā)展的核心因素為企業(yè)的管理能力，管理能力又表現(xiàn)為盈利能力、增長能力和償債能力。

因此，為全面、完整分析企業(yè)的信用層級，本文從宏觀經(jīng)濟視角、行業(yè)視角和企業(yè)視角三個層級綜合考察企業(yè)的信用水平，而為了對三個層級進行更加全面的反映，本文在指標設(shè)置中設(shè)置了三級指標，這種多維度指標的設(shè)計充分考量了企業(yè)發(fā)展的整體環(huán)境，為中小企業(yè)信用評級準確性的提升提供了保證。

宏觀經(jīng)濟視角。宏觀經(jīng)濟發(fā)展階段和速度直接決定著國家的經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，反映著市場供求狀況，而市場的供求狀況又直接決定著行業(yè)的興衰和企業(yè)的發(fā)展前景。宏觀經(jīng)濟指標以三大要素衡量，分別為國家貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策。

行業(yè)視角。任何行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)都是行業(yè)內(nèi)所有單個企業(yè)數(shù)據(jù)信息的匯總，因此以評價企業(yè)的發(fā)展指標為行業(yè)發(fā)展衡量基準，本文從行業(yè)盈利能力、行業(yè)發(fā)展能力和行業(yè)償債能力三大方向評價行業(yè)的優(yōu)劣。行業(yè)盈利能力主要通過銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率體現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展能力即成長性主要通過行業(yè)銷售收入增長率、行業(yè)三年銷售收入平均增長率、行業(yè)銷售凈利潤增長率、三年行業(yè)銷售凈利潤增長率、行業(yè)總資產(chǎn)增長率、行業(yè)凈資產(chǎn)增長率、技術(shù)投入比率和行業(yè)盈利面體現(xiàn)，行業(yè)償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。

企業(yè)視角。企業(yè)視角的各項指標能夠最直觀的體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)有價值和發(fā)展前景，為金融機構(gòu)的貸款決策提供保障。本文從企業(yè)盈利能力、企業(yè)發(fā)展能力、企業(yè)償債能力、抵押物變現(xiàn)能力和公司信譽五大方向評價企業(yè)的優(yōu)劣。

企業(yè)的盈利能力通過銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率體現(xiàn)；企業(yè)發(fā)展能力通過行業(yè)銷售收入增長率、行業(yè)三年銷售收入平均增長率、行業(yè)總資產(chǎn)增長率、行業(yè)凈資產(chǎn)增長率、行業(yè)銷售凈利潤增長率、三年行業(yè)銷售凈利潤增長率和技術(shù)投人比率體現(xiàn)；企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力；抵押物風(fēng)險主要來自四大方面，即價格風(fēng)險、銷售風(fēng)險、質(zhì)量風(fēng)險和質(zhì)押率。公司信譽主要通過公司歷史借貸信用記錄、公司核心管理者歷史借貸信用記錄和與上下游企業(yè)賬款往來歷史體現(xiàn)。

根據(jù)上述信用評價指標體系的層級設(shè)置，構(gòu)建如圖1所示的評價指標體系。

4基于物流金融的中小企業(yè)信用評價指標權(quán)重確定和評價方法

4.1指標權(quán)重的確定

確定指標體系之后，指標權(quán)重的計算成為下一步的關(guān)鍵。鑒于上述指標既有定量指標，也有定性指標。本文采用專家打分法和層次分析法對各指標權(quán)重進行評定，用層次分析法分析各個層次的具體影響因素具有的權(quán)重。

本文對于指標權(quán)重的確定主要按照層次分析法的步驟進行：

（1）建立層級結(jié)構(gòu)圖。將各層級結(jié)構(gòu)中的指標分別進行兩兩比較，確定指標間的相對重要性，從而構(gòu)造出比較判斷矩陣。通過判斷矩陣得到各層級各個指標的權(quán)重。薩蒂教授在確定各個指標的相對重要性時，將各指標的相對重要性設(shè)為9個等級。指標相對重要性等級見表1。

（2）建立并計算判斷矩陣。本階段建立判斷矩陣，然后利用矩陣計算方法確定每個層級各個指標的具體權(quán)重。

（3）一致性檢驗。由于判斷矩陣是人為賦予的，要避免邏輯上存在的不足。

（4）確定各指標權(quán)重。通過以上的計算，確定各個指標相對總目標的重要性，進行決策應(yīng)用。

4.2指標權(quán)重值計算

應(yīng)用上述層次分析法所得的一級指標權(quán)重為實際權(quán)重，二級和三級指標權(quán)重為所屬上級指標內(nèi)各同級指標間的相對權(quán)重。指標數(shù)值見表2中第一列一級指標、第二列二級指標相對權(quán)重和第三列三級指標相對權(quán)重三列中各數(shù)值。

表2中除第一列一級指標外，第二列二級指標權(quán)重都是相對權(quán)重，而本文要求的三級指標是最終指標。為將相對權(quán)重轉(zhuǎn)換為絕對權(quán)重，設(shè)一級指標權(quán)重為X_i（i=1，2，3），即X₁表示宏觀經(jīng)濟指標權(quán)重，X₂表示行業(yè)指標權(quán)重，X₃表示企業(yè)指標權(quán)重；二級指標為X_ij（j=1，2，3，4，5，6或其中前部分），如X₂₃表示行業(yè)指標間償債能力相對權(quán)重，如X₃₅表示企業(yè)信譽相對權(quán)重；三級指標為X_ijk（k=1，2，3，4，5，6，7，8或其中前部分），如X₃₄₃表示企業(yè)抵押物變現(xiàn)能力中的質(zhì)量風(fēng)險相對權(quán)重。設(shè)各指標的絕對權(quán)重為C_ijk，則三級指標絕對權(quán)重C_ijk=X_i*X_ij*X_ijk。

利用matlab軟件計算各指標絕對權(quán)重，得出表2第四列三級指標絕對權(quán)重數(shù)值。

4.3指標評價標準的確定

通過層次分析法，上文將指標的權(quán)重進行了計算。如何評價貸款企業(yè)各指標的得分成為下一步的重點。鑒于銀行業(yè)長期以來以穆迪九級評級即將評級對象評級結(jié)果分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C為借貸操作方式。為提高銀行評級的可操作性，本文將所有指標按照優(yōu)劣程度劃分為9類，并給予分數(shù)。1分為最差，5分為中等，9分為最優(yōu)。設(shè)各指標分數(shù)為Z_ijk。

4.3.1宏觀經(jīng)濟指標標準的設(shè)立。本文中宏觀經(jīng)濟指標包括國家財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，這三個指標可以從政府國家宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策的報告中得出，本文通過專家打分法得出。

設(shè)以上三個指標的分數(shù)為Z₁₁₁、Z₁₁₂、Z₁₂₁。

4.3.2行業(yè)指標標準的設(shè)立

（1）行業(yè)指標標準選取。本文選取中國證監(jiān)會滬深上市公司2003-2012年年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)為準。滬深上市公司目前有兩千多家，數(shù)據(jù)涵蓋各個行業(yè)的綜合指標，對于行業(yè)各項指標具有最大的比較價值和借鑒意義。設(shè)滬深上市公司的相關(guān)指標均值為B_2xx。

根據(jù)4.2指標權(quán)重值計算中變量設(shè)置的方法并結(jié)合表2各指標的排列順序，行業(yè)各三級指標值我們設(shè)為U2jk（其中2表示行業(yè)指標，j=1，2，3表示行業(yè)指標下的二級指標即盈利能力、增長能力和償債能力，k=1，2，3，4，5，6，7，8或其中前部分，k表示行業(yè)指標中的盈利能力、增長能力和償債能力三類二級指標下的各類三級指標），如U₂₁₁表示行業(yè)指標中盈利能力中的銷售凈利率。

以中國民營企業(yè)500強2005-2012年數(shù)據(jù)為例，解釋數(shù)據(jù)意義。

由圖2數(shù)據(jù)可知，銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率數(shù)值低且穩(wěn)定，故以增降2個點為加減1分的標準；權(quán)益凈利率相比總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率數(shù)值高且波動性稍大，故以增降4個點為加減一分的標準。

通過以上公式，可以對每個評級對象進行打分，在打分的基礎(chǔ)上對被評級對象進行信用級別劃分。

實際操作中，一般情況下，銀行將被評級對象按照等級由高到低依次排序，根據(jù)銀行的資金儲備規(guī)模在得分5分及以上評價對象中選取中小企業(yè)。

5結(jié)語

資金流是所有企業(yè)尤其是中小企業(yè)面臨且時刻需要關(guān)注的核心問題，而銀行的資金正是企業(yè)資金流得以延續(xù)的重要來源，中小企業(yè)信用評價體系的確立能夠幫助更具有貸款潛質(zhì)的中小企業(yè)獲得資金支持。物流金融作為一種連接銀行、中小企業(yè)和物流公司的運營模式，避免了銀行與中小企業(yè)直接進行借貸業(yè)務(wù)時抵押品監(jiān)管難的問題。在業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)過程中，銀行在擴大業(yè)務(wù)群體時增強了保障措施；中小企業(yè)借助物流金融模式降低了獲取貸款的難度，物流企業(yè)通過物流金融業(yè)務(wù)增加了收入來源，但是物流金融模式的全面采用需要完善的信用評價體系，因此，應(yīng)結(jié)合宏觀、行業(yè)、企業(yè)三層構(gòu)建中小企業(yè)的信用評價體系，實現(xiàn)“三贏”。當然，本文所提出的信用評價體系的最終實施有賴于行業(yè)指標的完善與企業(yè)質(zhì)押物變現(xiàn)能力和企業(yè)信用水平，通過行業(yè)指標和企業(yè)指標的比較得出企業(yè)指標的優(yōu)劣，這項工作需要有賴于相關(guān)部門的參與和協(xié)作。同時，指標的準確性也需要政府的監(jiān)控和警示，這一點在我國尤為重要。