林文浩　劉丹丹

【摘要】作為能源市場(chǎng)和金融市場(chǎng)相互滲透、融合的產(chǎn)物，能源金融（Enerqy Finance）能夠在不確定的環(huán)境中優(yōu)化能源在空間和時(shí)間上的配置。能源金融不僅為傳統(tǒng)能源市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且為新能源開(kāi)發(fā)利用提供激勵(lì)手段。更重要的是，能源金融還將影響并參與全球能源價(jià)值鏈的利益分配，涉及能源領(lǐng)域的方方面面。能源金融戰(zhàn)略已成為全球主要國(guó)家能源戰(zhàn)略、金融戰(zhàn)略與安全戰(zhàn)略的一個(gè)重要交匯點(diǎn)。本文分析了能源金融戰(zhàn)略的國(guó)際環(huán)境和潛在風(fēng)險(xiǎn)，闡述了中國(guó)實(shí)施能源金融戰(zhàn)略過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】能源金融戰(zhàn)略 能源金融風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)的打擊，迫使西方國(guó)家重視能源安全對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的影響。伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的持續(xù)發(fā)展，世界各國(guó)對(duì)石油、煤炭等化石能源的依賴(lài)程度逐步加深。面對(duì)化石能源生產(chǎn)消費(fèi)造成的環(huán)境污染、氣候變暖、資源枯竭等問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體加快實(shí)施新能源和可再生能源戰(zhàn)略。但是2005年的日本福島核電站事故及2007年的清潔技術(shù)泡沫破裂，表明人類(lèi)社會(huì)新舊能源的互補(bǔ)、更替之路存在曲折和不確定性。

當(dāng)今時(shí)代，世界能源競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從傳統(tǒng)的資源掌控權(quán)、戰(zhàn)略通道控制權(quán)向定價(jià)權(quán)、貨幣結(jié)算權(quán)、轉(zhuǎn)型變革主導(dǎo)權(quán)擴(kuò)展。能源生產(chǎn)消費(fèi)國(guó)利益分化調(diào)整，傳統(tǒng)與新興能源生產(chǎn)國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，全球能源治理體系加速重構(gòu)。在這種復(fù)雜背景下，實(shí)施能源金融戰(zhàn)略，將有助于發(fā)展中國(guó)現(xiàn)代能源市場(chǎng)體系，提升中國(guó)在全球能源領(lǐng)域的影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán)。本文分析了能源金融戰(zhàn)略的國(guó)際環(huán)境和潛在風(fēng)險(xiǎn)，闡述了中國(guó)實(shí)施能源金融戰(zhàn)略過(guò)程中的防范手段。

一、能源金融戰(zhàn)略的國(guó)際環(huán)境

從國(guó)際看，全球金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)在深度調(diào)整過(guò)程中曲折復(fù)蘇，國(guó)際能源格局發(fā)生重大變化，圍繞能源市場(chǎng)和能源創(chuàng)新的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局共同發(fā)布的中國(guó)《能源“十三五”規(guī)劃》的分析，能源金融戰(zhàn)略的國(guó)際環(huán)境具有以下特點(diǎn)：

（一）能源供需寬松

美國(guó)頁(yè)巖油氣技術(shù)革命，推動(dòng)全球油氣儲(chǔ)量、產(chǎn)量大幅提升。液化天然氣技術(shù)進(jìn)一步成熟，天然氣全球貿(mào)易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并從區(qū)域化向全球化轉(zhuǎn)變。非化石能源發(fā)展迅速，成為全球能源供給新的增長(zhǎng)極。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體潛在增長(zhǎng)率下降，能源需求增速明顯放緩，但未來(lái)全球能源需求量仍將繼續(xù)上升。

（二）多極能源格局

全球能源消費(fèi)重心加快東移，發(fā)達(dá)國(guó)家能源消費(fèi)基本趨于穩(wěn)定，發(fā)展中國(guó)家能源消費(fèi)持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，亞太地區(qū)成為推動(dòng)全球能源消費(fèi)增長(zhǎng)的主要力量。美洲油氣產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，成為國(guó)際油氣新增產(chǎn)量的主要供應(yīng)地區(qū)，西亞地區(qū)油氣供應(yīng)一級(jí)獨(dú)大的優(yōu)勢(shì)弱化，逐步形成西亞、中亞一俄羅斯、非洲、美洲多極發(fā)展新格局。

（三）能源低碳發(fā)展

全球能源低碳化進(jìn)程不斷加快，天然氣和非化石能源成為全球能源發(fā)展的主要方向。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員國(guó)天然氣消費(fèi)比重已經(jīng)超過(guò)30%，2030年天然氣有望成為全球第一大能源消費(fèi)品種。歐盟可再生能源消費(fèi)比重已達(dá)15%，預(yù)計(jì)2030年將超過(guò)27%。日本福島核事故改變了全球核電發(fā)展進(jìn)程，但主要核電大國(guó)和一些新興國(guó)家仍將核電作為發(fā)展方向。

（四）能源科技革命

能源科技創(chuàng)新加快推進(jìn)，新一輪能源科技革命方興未艾，以智能化為特征的能源生產(chǎn)消費(fèi)新模式開(kāi)始涌現(xiàn)。智能電網(wǎng)加快發(fā)展，分布式智能供能系統(tǒng)在工業(yè)園區(qū)、城鎮(zhèn)社區(qū)、公用建筑和私人住宅開(kāi)始應(yīng)用，智慧能源新業(yè)態(tài)初現(xiàn)雛形。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將能源科技創(chuàng)新作為走出經(jīng)濟(jì)困境，重塑戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域。

二、能源金融戰(zhàn)略的目標(biāo)體系

從全球主要國(guó)家能源金融戰(zhàn)略實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)看，能源金融戰(zhàn)略有助于實(shí)現(xiàn)以下四個(gè)目標(biāo)：

（一）提升能源配置能力

作為能源市場(chǎng)和金融市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)、融合、滲透的復(fù)合市場(chǎng)，能源金融市場(chǎng)將能源市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，成為當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)憑借能源金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提升了其對(duì)國(guó)際能源價(jià)格的定價(jià)權(quán)。目前，以美國(guó)紐約商品期貨交易所、倫敦國(guó)際原油交易所為中心的國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的期貨合約價(jià)格已經(jīng)成為全球石油貿(mào)易現(xiàn)貨交易、長(zhǎng)期合同的主要參考價(jià)格（林伯強(qiáng)，黃光曉，2014）。

通過(guò)實(shí)施能源金融戰(zhàn)略，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資本可以左右國(guó)際能源價(jià)格，甚至影響他國(guó)的能源安全和金融安全。總之，能源金融戰(zhàn)略的成功實(shí)施，提升了發(fā)達(dá)國(guó)家能源配置能力和成本轉(zhuǎn)嫁能力。

（二）塑造能源貨幣體系

能源貨幣體系是關(guān)于國(guó)際能源貿(mào)易、能源金融交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的國(guó)際規(guī)則與制度安排。能源貨幣體系對(duì)全球能源價(jià)值鏈的利益分配具有重要影響。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體后，國(guó)際貨幣體系變?yōu)椴会斪↑S金的美元本位制（羅伯特·蒙代爾，2003）。以石油美元（Petro-Dollar）為核心的能源貨幣體系是維系不釘住黃金的美元本位制的重要支柱。

二戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)通常有計(jì)劃、悄無(wú)聲息地捍衛(wèi)美元地位（M.J.Paulus，2012）。但是伴隨歐元等國(guó)際貨幣的興起，美元在能源貨幣體系中的地位受到其他新興國(guó)際貨幣的挑戰(zhàn)。例如，與美國(guó)處于對(duì)峙關(guān)系的委內(nèi)瑞拉、伊朗等石油出口國(guó)一度使用歐元進(jìn)行國(guó)際石油貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算，俄羅斯也希望將盧布作為國(guó)際能源貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

目前，不管是歐元還是盧布，都無(wú)法大規(guī)模取代美元作為國(guó)際能源貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。美元之外其他新興國(guó)際貨幣在能源金融交易中的使用程度與現(xiàn)行的能源貨幣體系相關(guān)，主要取決于首要國(guó)際貨幣是否愿意讓出一點(diǎn)“地盤(pán)”來(lái)，其次才取決于其他貨幣的國(guó)際信用程度等因素。對(duì)此，中國(guó)貨幣當(dāng)局具有清楚的認(rèn)識(shí)：從目前人民幣國(guó)際化的思路看，主要是擴(kuò)大人民幣在貿(mào)易與投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的使用，而不應(yīng)過(guò)多強(qiáng)調(diào)人民幣在金融交易中的使用（周小川，2012）。

（三）增強(qiáng)能源市場(chǎng)勢(shì)力

能源行業(yè)具有準(zhǔn)入門(mén)檻高和規(guī)模效應(yīng)的特征。能源勘探開(kāi)發(fā)、油氣管道或消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)，需要投入巨額資本，且投資周期長(zhǎng)，投資期間還可能受到能源價(jià)格波動(dòng)、地緣政治動(dòng)蕩等不確定因素的沖擊。作為國(guó)際能源市場(chǎng)的重要參與者，跨國(guó)能源公司借助國(guó)際資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)能源產(chǎn)業(yè)的整合與優(yōu)化，不僅有助于提升跨國(guó)能源公司的市場(chǎng)勢(shì)力，而且有助于實(shí)現(xiàn)一國(guó)能源戰(zhàn)略目標(biāo)。

作為發(fā)達(dá)國(guó)家能源金融戰(zhàn)略的重要一環(huán)，跨國(guó)能源公司利用資本運(yùn)作手段，提升公司資產(chǎn)規(guī)模和運(yùn)營(yíng)能力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，最終實(shí)現(xiàn)能源產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的重塑。能源產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作，鞏固了發(fā)達(dá)國(guó)家及其能源企業(yè)在全球市場(chǎng)的壟斷地位和市場(chǎng)勢(shì)力，為發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)化能源布局，實(shí)施能源戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。

（四）提供能源創(chuàng)新激勵(lì)

能源金融戰(zhàn)略除了為傳統(tǒng)能源貿(mào)易提供金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理外，還通過(guò)金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的市場(chǎng)化運(yùn)作和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的低碳化轉(zhuǎn)變。世界各國(guó)早已認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的環(huán)境問(wèn)題。今天，溫室氣體排放權(quán)交易、能源科技風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)已成為各國(guó)能源金融戰(zhàn)略的重要組成部分，旨在推動(dòng)人類(lèi)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

目前，提供能源創(chuàng)新激勵(lì)的金融工具箱中，主要涉及的領(lǐng)域包括：排放權(quán)交易、節(jié)能量交易（白色證書(shū)交易）、可再生能源配額交易（綠色證書(shū)交易）、能源科技風(fēng)險(xiǎn)投資、能源產(chǎn)業(yè)投資等。這些金融創(chuàng)新促進(jìn)綠色、低碳、循環(huán)的可持續(xù)發(fā)展模式的實(shí)現(xiàn)（林伯強(qiáng)，黃光曉，2014）。

近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛在能源金融創(chuàng)新領(lǐng)域搶占先機(jī)，在激勵(lì)能源創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，為金融業(yè)拓展發(fā)展空間。以排放權(quán)交易為例，2006年啟動(dòng)的歐盟排放權(quán)交易體系（EU ETS）是在《京都議定書(shū)》規(guī)定的靈活機(jī)制基礎(chǔ)上建立起來(lái)的全球第一個(gè)采取強(qiáng)制性減排措施的溫室氣體排放交易市場(chǎng)。目前，歐盟排放權(quán)交易體系已經(jīng)形成了場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)、現(xiàn)貨、衍生品等多層次市場(chǎng)體系（林伯強(qiáng)，黃光曉，2014）。

三、能源金融戰(zhàn)略的潛在風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)施能源金融戰(zhàn)略，將有助于一國(guó)提升能源配置效率。但是必須注意到，能源與金融的融合可能形成新的風(fēng)險(xiǎn)，必須運(yùn)用新手段來(lái)防范這些風(fēng)險(xiǎn)（賀永強(qiáng)等，2007）。

（一）能源脫實(shí)向虛

資本逐利的本性，可能引發(fā)能源產(chǎn)業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向虛擬經(jīng)濟(jì)，沖擊能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。以美國(guó)安然公司（Enron Corporation）事件為例，作為一家位于美國(guó)德克薩斯州的能源公司，安然公司曾是美國(guó)最大的天然氣采購(gòu)商和出售商，也是能源批發(fā)做市商。該公司在2000年《財(cái)富》世界500強(qiáng)中位列第16位。2001年年末，安然公司財(cái)務(wù)欺詐丑聞曝光，該公司迅速破產(chǎn)。

在評(píng)價(jià)安然公司事件時(shí)，美國(guó)通用電氣公司前CEO杰克·韋爾奇認(rèn)為偏離主業(yè)、脫實(shí)向虛是安然公司破產(chǎn)的癥結(jié)所在。他談到“通用電氣曾與安然公司保持多年合作，安然公司是第一流的石油天然氣供應(yīng)商，但是它后來(lái)轉(zhuǎn)向了交易，對(duì)該領(lǐng)域他們完全不熟悉，而且雇傭新的人員，改變了企業(yè)文化”。

背離企業(yè)文化使安然公司的決策者們拋棄了專(zhuān)注能源產(chǎn)業(yè)的理念和戰(zhàn)略，輕率地轉(zhuǎn)向金融投資的“創(chuàng)新事業(yè)”。1997年，安然公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)大到天然氣衍生品交易。2000年，安然金融合約交易占公司銷(xiāo)售總額的近90%。在此后的快速擴(kuò)張中，安然公司逐步從一家專(zhuān)注能源產(chǎn)業(yè)的大型實(shí)體企業(yè)，蛻變?yōu)橐患覐氖履茉囱苌方灰椎摹皩?duì)沖基金”。脫實(shí)向虛成為安然公司迅速走向倒閉的重要根源。

（二）能源價(jià)格震蕩

伴隨能源金融化發(fā)展，能源期貨價(jià)格正逐步取代現(xiàn)貨價(jià)格，成為國(guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)，從而使得供需因素對(duì)能源價(jià)格的影響（尤其是短期影響）減弱，而金融投機(jī)力量的影響加強(qiáng)。在此背景下，如果能源金融交易存在監(jiān)管漏洞，則可能引發(fā)能源金融價(jià)格的暴漲暴跌，為能源實(shí)體企業(yè)防控風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

以石油市場(chǎng)為例，管清友（2010）認(rèn)為“投機(jī)不可能長(zhǎng)期和顯著地推高油價(jià)，但監(jiān)管漏洞可能導(dǎo)致大型投資銀行和大型石油公司在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)操縱油價(jià)”。孫澤生（2009）認(rèn)為“以投資銀行和石油公司為代表的部分商業(yè)交易者（通常被認(rèn)為屬于套期保值者），要么設(shè)法影響公眾的一致性預(yù)期，要么通過(guò)不對(duì)稱(chēng)信息和串謀先行調(diào)整庫(kù)存和持倉(cāng)量，引導(dǎo)油價(jià)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)，并借機(jī)牟取暴利”。相反，非商業(yè)交易者（通常被認(rèn)為屬于投機(jī)者）中的養(yǎng)老基金、管理基金等雖然不是套期保值者，但其操作手法與一般的投機(jī)者存在較大差別，更接近長(zhǎng)期投資者。

2008年美國(guó)《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道，美國(guó)期貨交易委員會(huì)報(bào)告透露持倉(cāng)量高達(dá)4.6億桶原油的“超級(jí)莊家”，是一家注冊(cè)在瑞士的綜合性能源公司（名為Vitol能源集團(tuán)），其原油持倉(cāng)量達(dá)到2008年中國(guó)原油年產(chǎn)量（1.9億噸）的三分之一，僅輕質(zhì)石油一項(xiàng)，該交易商就持有3.3億桶，占到當(dāng)時(shí)整個(gè)紐約商品交易所期貨市場(chǎng)總倉(cāng)位的11%（魏一鳴等，2012）。

（三）能源監(jiān)管漏洞

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，政府部門(mén)對(duì)于能源行業(yè)的監(jiān)管發(fā)揮著不可替代的作用。在美國(guó)安然公司事件中可以清楚地看到安然公司親手促成的行業(yè)監(jiān)管漏洞，如何與公司決策層的貪婪一道毀滅了這家能源公司。

安然公司在從能源風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者蛻變?yōu)槟茉赐稒C(jī)交易者的過(guò)程中，為了擴(kuò)大交易領(lǐng)域，逃避金融監(jiān)管，聯(lián)合其他大型能源公司為爭(zhēng)取和擴(kuò)大商品期貨交易范圍奔走游說(shuō)。最終這些能源企業(yè)達(dá)成了不僅將包括貿(mào)易合同和場(chǎng)外交易等能源期貨方式置于聯(lián)邦監(jiān)管之外，還允許能源交易商成立自己的交易所并在其中履行上述合同交易時(shí)也無(wú)需受到政府監(jiān)管的要求。至此，能源交易商擺脫了紐約商品交易所的限制，在自己建立的交易所可以不受監(jiān)管地進(jìn)行能源期貨合約買(mǎi)賣(mài)。

安然公司利用自己一手促成的“漏洞”導(dǎo)演了令人震驚的“安然風(fēng)暴”。在2000-2002年，安然的能源交易商通過(guò)操縱能源期貨市場(chǎng)，制造了加利福尼亞電力恐慌，在沒(méi)有監(jiān)管的情況下，僅僅2000年一年，安然公司的投機(jī)炒作就造成了整個(gè)加利福尼亞對(duì)電力的開(kāi)支上漲了277%。而小布什總統(tǒng)對(duì)此給出的解釋卻是電力供需出現(xiàn)不平衡。貪婪的欲望最終葬送了安然公司。（王曉薇，2009）。

（四）能源風(fēng)險(xiǎn)傳播

伴隨能源金融化發(fā)展，能源市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)、金融市場(chǎng)相互交織在一起，形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，一個(gè)市場(chǎng)的異常變動(dòng)會(huì)很快波及其他市場(chǎng)。

一方面，能源因素可能引發(fā)其他金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。以石油產(chǎn)業(yè)為例，作為一種不可再生資源，石油供求曾長(zhǎng)期處于一種緊平衡狀態(tài)。當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)時(shí)，石油價(jià)格往往擺脫供求的制約，在短期出現(xiàn)震蕩。石油價(jià)格波動(dòng)，會(huì)通過(guò)預(yù)期等迅速波及其他金融市場(chǎng)，也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)。

另一方面，美元匯率、通貨膨脹和金融投機(jī)等因素可能引發(fā)能源價(jià)格的暴漲暴跌。例如，2002年2月以來(lái)美元持續(xù)貶值，至2007年底剔除通貨膨脹因素后，美元兌歐元匯率跌幅高達(dá)41%（Giles，2007）。美元貶值意味著以美元結(jié)算的實(shí)際油價(jià)走低，該因素成為2002年以來(lái)名義油價(jià)持續(xù)走高的主要因素之一。又如，受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，2008年7月11日西德克薩斯輕質(zhì)（WTI）原油期貨創(chuàng)下盤(pán)中價(jià)每桶147.27美元/桶的歷史最高記錄后，一路飆升的油價(jià)掉頭向下，2008年12月19日收盤(pán)價(jià)僅達(dá)33.87美元/桶。這段時(shí)間雖然石油需求出現(xiàn)了一定程度的疲軟，但沒(méi)有出現(xiàn)明顯的供需失衡，金融因素成為這一時(shí)期油價(jià)劇烈波動(dòng)的重要根源（魏一鳴等，2012）。

四、中國(guó)能源金融戰(zhàn)略實(shí)施環(huán)境

（一）中國(guó)能源體系的發(fā)展目標(biāo)

從國(guó)內(nèi)看，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)能源消費(fèi)增速明顯回落。根據(jù)中國(guó)《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》預(yù)測(cè)，中國(guó)能源消費(fèi)增速預(yù)計(jì)將從“十五”以來(lái)的年均9%下降到“十三五”的2.5%左右。表1反映了“十三五”時(shí)期中國(guó)能源發(fā)展主要指標(biāo)。

（二）建設(shè)能源體系的主要挑戰(zhàn)

根據(jù)中國(guó)《能源“十三五”規(guī)劃》的分析，“十三五”時(shí)期，中國(guó)能源消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，供需相對(duì)寬松，能源發(fā)展進(jìn)入新階段。在供需求關(guān)系趨緩的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性、體制性、機(jī)制性等深層次矛盾進(jìn)一步凸顯，成為制約中國(guó)能源發(fā)展的重要因素。面向未來(lái)，中國(guó)能源發(fā)展既面臨匯集發(fā)展優(yōu)勢(shì)、調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，也面臨諸多矛盾交織、風(fēng)險(xiǎn)隱患增多的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

（1）能源產(chǎn)能結(jié)構(gòu)問(wèn)題。煤炭產(chǎn)能過(guò)剩，供求關(guān)系失衡。煤電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)偏低，設(shè)備利用效率低。原油一次加工能力過(guò)剩，但高品質(zhì)清潔油品生產(chǎn)能力不足。天然氣供應(yīng)能力階段性富余與天然氣消費(fèi)水平明顯偏低問(wèn)題并存。

（2）能源系統(tǒng)效率問(wèn)題。電力、熱力、燃?xì)獾炔煌┠芟到y(tǒng)集成互補(bǔ)、梯級(jí)利用程度不高。電力、天然氣系統(tǒng)調(diào)峰能力嚴(yán)重不足，需求側(cè)響應(yīng)機(jī)制尚未充分建立。輸送清潔能源比例偏低，系統(tǒng)利用效率不高。

（3）清潔能源替代問(wèn)題。部分地區(qū)能源生產(chǎn)消費(fèi)的環(huán)境承載能力接近上限大，大氣污染形勢(shì)嚴(yán)峻。煤炭占終端能源消費(fèi)比重高達(dá)20%以上，高出世界平均水平10個(gè)百分點(diǎn)?！耙詺獯骸焙汀耙噪姶骸钡惹鍧嵦娲杀靖?，潔凈型煤推廣困難。高品質(zhì)清潔油品利用率較低，交通用油等亟需改造升級(jí)。

（4）能源體制機(jī)制問(wèn)題。能源價(jià)格、稅收、財(cái)政、環(huán)保等政策銜接協(xié)調(diào)不夠，能源市場(chǎng)體系建設(shè)滯后。價(jià)格制度不完善，天然氣、電力調(diào)峰成本補(bǔ)償及相應(yīng)價(jià)格機(jī)制較為缺乏，價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制尚未完全形成。

五、中國(guó)實(shí)施能源金融戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

近年來(lái)，中國(guó)積極實(shí)施能源金融戰(zhàn)略，初步建立統(tǒng)一開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)有序的能源金融體系，用于防控能源風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)能源合作。第一、完善傳統(tǒng)能源金融市場(chǎng)。截止2016年末，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所已先后推出石油瀝青、燃料油、焦炭、焦煤、甲醇、動(dòng)力煤等能源類(lèi)期貨品種。第二、綜合運(yùn)用能源科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金、綠色信貸等，開(kāi)展可再生能源投資，提升中國(guó)在新能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的影響力。2010年，中國(guó)可再生能源投資超過(guò)500億美元，占全球投資的24%，位居世界第一。第三、探索區(qū)域能源金融市場(chǎng)。2013年，上海期貨交易所在中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立上海國(guó)際能源交易中心，探索原油、天然氣等多種能源類(lèi)期貨和衍生品。第四、推進(jìn)環(huán)境金融和碳金融發(fā)展。2008年8月，北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境交易所成立；同年9月，由美國(guó)芝加哥氣候交易所（CCX）參股的天津排放權(quán)交易所成立。

實(shí)施能源金融戰(zhàn)略有助于發(fā)展現(xiàn)代能源體系，提升能源話(huà)語(yǔ)權(quán)。但從能源金融發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，如果能源金融交易設(shè)置不合理，或者監(jiān)管不力，會(huì)使中國(guó)能源金融市場(chǎng)受到國(guó)際游資的攻擊。因此，在實(shí)施能源金融戰(zhàn)略過(guò)程中，需要注重能源金融的風(fēng)險(xiǎn)防控，維護(hù)中國(guó)能源金融的平穩(wěn)有序發(fā)展。

（一）完善能源金融監(jiān)管框架

借鑒國(guó)際能源金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，改善適應(yīng)能源金融戰(zhàn)略實(shí)施的監(jiān)管框架。將能源金融交易活動(dòng)、能源金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀(guān)審慎管理范疇。優(yōu)化能源交易市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)，建立公開(kāi)、公平、公正、透明高效的交易機(jī)制和完善的監(jiān)管體系。協(xié)調(diào)、有序推進(jìn)國(guó)際能源交易市場(chǎng)建設(shè)、人民幣國(guó)際化和資本金融賬戶(hù)開(kāi)放（周小川，2015）。

（二）健全國(guó)際化的監(jiān)管規(guī)則

推動(dòng)新型能源金融業(yè)態(tài)監(jiān)管的全覆蓋。加強(qiáng)能源金融跨行業(yè)、跨市場(chǎng)交叉性業(yè)務(wù)監(jiān)管的全覆蓋。構(gòu)建集中統(tǒng)一的能源金融產(chǎn)品登記、托管、清算和結(jié)算系統(tǒng)，建設(shè)統(tǒng)一共享的能源金融統(tǒng)計(jì)體系和能源金融監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和能源管理部門(mén)充分及時(shí)的信息交換（周小川，2015）。

（三）建立能源金融安全機(jī)制

建立國(guó)家能源金融安全審查機(jī)制，建立能源金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警機(jī)制，提高能源金融風(fēng)險(xiǎn)防控和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。建立能源金融處罰限制制度，有效應(yīng)對(duì)極端情況下境外對(duì)中國(guó)能源金融交易市場(chǎng)實(shí)施攻擊。有效運(yùn)用和發(fā)展能源金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，防范能源金融風(fēng)險(xiǎn)（周小川，2015）。

（四）強(qiáng)化能源微觀(guān)主體管理

推進(jìn)能源金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型，確立以資本約束為核心的能源金融主體審慎監(jiān)管體系。堅(jiān)持能源金融服務(wù)能源實(shí)體產(chǎn)業(yè)的宗旨，完善能源實(shí)體企業(yè)開(kāi)展能源金融業(yè)務(wù)的審慎管理，防止能源實(shí)體企業(yè)“脫實(shí)向虛”。完善能源上市公司的審計(jì)和信息披露制度，防范能源上市公司財(cái)務(wù)漏洞引發(fā)的能源金融風(fēng)險(xiǎn)。