陳彪

【摘要】風(fēng)險投資誕生于20世紀(jì)40年代，它對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，能起到一個加速推動的作用，高風(fēng)險的背后伴隨著客觀的收益回報，逐漸成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。我國的風(fēng)險投資領(lǐng)域尚屬于成長期，目前還存在一定的問題，本文總結(jié)我國目前風(fēng)險投資行業(yè)的現(xiàn)狀，并進(jìn)行分析，進(jìn)而預(yù)測我國的風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資 現(xiàn)狀 特點 發(fā)展

從廣義上講，風(fēng)險投資是對所有具備開創(chuàng)性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動的資金投放。從狹義上講，是一種對具有發(fā)展前景的、未上市的新興企業(yè)進(jìn)行長期的股權(quán)投資，并期望所投資的企業(yè)資本增值從而獲得投資回報的一種投方方式。

1985年中共中央發(fā)布《關(guān)于科技術(shù)體制改革決定》指出：于變化迅速，高新技術(shù)發(fā)展具有較高風(fēng)險，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資支持決定政策，以保證我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。1985年9月，我國建立第一家風(fēng)險投資公司，名為新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。隨后我國風(fēng)險投資如雨后春筍般迅速發(fā)展。尤其是最近十年，更是進(jìn)入了一個飛速發(fā)展的時代。

一、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀

（一）政策環(huán)境

至今為止，我國政府在總體上來講基本解決了風(fēng)險投資的合法性以及稅收優(yōu)惠的政策問題。國務(wù)院更是頒發(fā)了《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，通過該綱要可以明確地看出我國政府已經(jīng)將資本市場和風(fēng)險投資作為發(fā)展科技的重要手段。

（二）風(fēng)險投資規(guī)模

通過歷年我國的風(fēng)險投資總額分析可以看出，我國的風(fēng)險投資行業(yè)正在逐步穩(wěn)健發(fā)展。2003年我國的風(fēng)險投資總額僅為34.6億美元，但截至2014年，我國的風(fēng)險投資總額達(dá)到300億美元。2016年的風(fēng)險投資總額遠(yuǎn)比2015年高，是因為政府放松了對IPO市場的控制。而在2016年上半年風(fēng)險投資支持公司IPO的數(shù)額有61家，遠(yuǎn)高于過去。

（三）風(fēng)險投資行業(yè)分布

同時，在風(fēng)險投資行業(yè)分布方面，與2015年相比，2016年我國的電子商務(wù)領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域依然保持較強(qiáng)勢的發(fā)展勢頭，投資事項185起，占有比率高達(dá)14.9%，在所有行業(yè)中名列首位；位居第二的是金融行業(yè)，投資事項達(dá)120起，占比9.6%；位居第三的是健康醫(yī)療領(lǐng)域，投資事項106起，占比8.5%；除此之外，社交網(wǎng)絡(luò)、教育培訓(xùn)、生活消費、IT、軟件服務(wù)、制造等行業(yè)也是備受風(fēng)險投資青睞的熱點領(lǐng)域。

（四）風(fēng)險投資地區(qū)分布

我國的風(fēng)險投資的投資分布呈現(xiàn)出一定的集中性，其中主要分布在北京、廣東、深圳、上海、江蘇等一線城市以及東部沿海地區(qū)。當(dāng)然除了上述發(fā)達(dá)地區(qū)之外，四川、云南等中西部地區(qū)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。從區(qū)域分布來看，風(fēng)險投資主要集中在北上廣一線城市。這三個區(qū)域的風(fēng)險投資事件共965起，占比78%；交易額284億美元，占比81%。其中，北京市的風(fēng)險投資事件占比47%，交易額占比48%。

（五）退出方式的選擇

目前，我國的風(fēng)險投資退出渠道主要有以下三種：IPO、售出和回購以及破產(chǎn)清算。就我國而言，我國風(fēng)險投資目前最常見的主要退出渠道是企業(yè)上市和股權(quán)出售這兩種方式。特別是深圳中小板的上市開閘流通，這將會更進(jìn)一步推動風(fēng)險投資通過國內(nèi)的資本市場退出。

二、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀特點

（一）資金量較弱

從整體上來看，我國的風(fēng)險投資公司的資金量較弱，還達(dá)不到產(chǎn)業(yè)的規(guī)模需求，從而很難對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)起到主導(dǎo)支持的作用。因為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對資金的需求量較大。在我國，一些風(fēng)險投資公司只有千萬甚至幾百萬的注冊資本，從公司的運營情況來講，只能投資一些風(fēng)險低、資金量需要少、回流較快的行業(yè)。然而目前，國家大力扶持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，自主研發(fā)，因而顯然地，整體上講我國的風(fēng)險投資公司的風(fēng)險資本無法滿足市場上的需求。從另一方面來看，風(fēng)險投資公司受資金限制，無法更好地通過投資組合來分散風(fēng)險，抵抗風(fēng)險的能力較弱，很難快速的滾動發(fā)展。資本不足是我國風(fēng)險投資領(lǐng)域不能快速發(fā)展的一個重要原因。

（二）融資渠道窄

我國風(fēng)險投資的融資渠道較狹窄，科技風(fēng)險基金的風(fēng)險投資職能較弱，風(fēng)險投資機(jī)制也不夠完善。在國外，風(fēng)險投資的資金來源主要有：養(yǎng)老基金、個人及家庭、銀行持股公司、投資銀行等。相對比，我國目前主要的投資主體是政府。但由于政府的資源是有限的，隨著風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，政府不能滿足該行業(yè)的發(fā)展需求，同時，政府代替市場的行為也是低效的。隨著風(fēng)險投資和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險投資必然要走向市場化，那么就需要我們建立豐富、健全的融資體制。

（三）專業(yè)人力資源和政策資源缺乏。

相比國外發(fā)達(dá)國家，我國的風(fēng)險投資領(lǐng)域尚屬于初級發(fā)展階段，在政策、法律法規(guī)的建設(shè)以及風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)劃還是空白的階段。在人才培養(yǎng)方面，缺乏完善的教育機(jī)制，激勵機(jī)制以及保障機(jī)制。在美、日、英等發(fā)達(dá)國家都有健全的扶持支持政策。同時，風(fēng)險投資家應(yīng)具備經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、金融、政治等多領(lǐng)域的基礎(chǔ)知識，要具備高新技術(shù)企業(yè)管理和金融投資實踐的雙面專業(yè)知識。而在我國，不僅缺乏這類人才，而且當(dāng)前的教育體制也不太適合這種人才的培養(yǎng)以及成長。

（四）退出機(jī)制有待完善

風(fēng)險投資不是債務(wù)型投資，是權(quán)益性投資，意味著風(fēng)險投資者要與所投企業(yè)共享風(fēng)險與成果。而且要求有高收益的回報來補(bǔ)償風(fēng)險投資者所承受的高風(fēng)險。但由于懼怕投入了收不回，很多投資者有所顧慮，甚至望而卻步。在眾多的退出方式中，IPO是公認(rèn)最具效力的渠道之一，但長期以來我國資本市場本身存在的問題妨礙了風(fēng)險資本的順利退出，退出機(jī)制幾近于無。雖然目前通過產(chǎn)權(quán)交易市場和證券市場的完善，使得風(fēng)險資本的退出有了進(jìn)一步的提高，但仍然沒有達(dá)到投資者平均可以接受的狀態(tài)，所以退出機(jī)制有待進(jìn)一步完善。

三、我國風(fēng)險投資發(fā)展趨勢預(yù)測

（一）我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模會平均提高。endprint

目前我國的風(fēng)險投資行業(yè)，還有不少比例的注冊資本只有一千萬甚至幾百萬，很顯然，這并不能滿足招投企業(yè)的資金需求；另一方面，對風(fēng)險投資企業(yè)來講，沒有達(dá)到一定的資金規(guī)模，不能起到分散風(fēng)險的作用。但我相信，經(jīng)過市場的自我調(diào)節(jié)以及優(yōu)勝略汰，一定時期后，我國風(fēng)險投資公司的平均規(guī)模會有一定的提高。

（二）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)逐步走向市場化，國有性質(zhì)機(jī)構(gòu)減少。

國有性質(zhì)風(fēng)險投資公司與非國有風(fēng)險投資公司的風(fēng)險年均回報率具有一定的顯著性差異，且國有性質(zhì)的風(fēng)險投資公司的風(fēng)險回報率比非國有性質(zhì)的風(fēng)險投資公司的風(fēng)險回報率要低。這與機(jī)構(gòu)性質(zhì)、投入精力、獎勵機(jī)制等有關(guān)。展望未來我國風(fēng)險投資的發(fā)展，國有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會逐漸退出風(fēng)險投資領(lǐng)域，非國有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會成為我國風(fēng)險投資行業(yè)的中堅力量。

（三）保險資金、養(yǎng)老金將很大可能進(jìn)入風(fēng)投投資領(lǐng)域。

結(jié)合我國目前的政策環(huán)境，國家大力推動商業(yè)保險的發(fā)展以及不斷完善社會保障養(yǎng)老制度，意味著保險資金、養(yǎng)老基金的規(guī)模會不斷的擴(kuò)大?？v觀我國存款利息的平穩(wěn)發(fā)展，多年后通過存款獲利購買國債已經(jīng)不能滿足大規(guī)模的資金增值需求。風(fēng)險投資領(lǐng)域雖然存在很高的風(fēng)險，但同時伴隨著高回報，所以通過一定的資金比例，結(jié)合一定的投資組合，是可以降低投資中的非系統(tǒng)風(fēng)險，因此保險資金、養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域也將會成為一種趨勢。

（四）風(fēng)險投資青睞行業(yè)將發(fā)生改變。

目前吸引我國風(fēng)險投資進(jìn)入較集中的是電子商務(wù)、金融、健康醫(yī)療這些較成熟的領(lǐng)域。但隨著國家政策的支持以及國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多人開始從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)注轉(zhuǎn)變到環(huán)境、健康這些領(lǐng)域。同時，近年來我國的生態(tài)環(huán)境、食品安全逐漸出現(xiàn)一定的問題，并得到百姓的關(guān)注。那么，我國的生態(tài)環(huán)境、食品安全等綠色行業(yè)也將迎來一個巨大的發(fā)展機(jī)遇，風(fēng)險投資資金也會進(jìn)一步流入綠色行業(yè)。

四、總結(jié)

風(fēng)險投資可以獲取較高的回報率，這對眾多投資者來說具有較高的吸引力。而隨著風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，教育水平的提高，制度的完善，必定會吸引更多的資金進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè)，其中資金來源包括個人、機(jī)構(gòu)等民間資金。在此建議各位風(fēng)險投資者應(yīng)科學(xué)客觀考慮自己的風(fēng)險承受能力。同時也要關(guān)注產(chǎn)品的市場化能力，因為產(chǎn)品的市場化能力直接影響產(chǎn)品是否能夠成功商業(yè)化，進(jìn)而影響企業(yè)的收益，最終會決定該項目的風(fēng)險投資收益。所以我們在做項目甄選風(fēng)險投資時，應(yīng)該選擇自己熟悉的行業(yè)，并且著重關(guān)注企業(yè)的長期收益，即價值投資。

風(fēng)險投資行業(yè)是一把雙刃劍，它既可以是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速推動器，也可能使我們的資產(chǎn)縮減，綜合考慮分析，利大于弊。在接下來的幾年甚至數(shù)十年，我國的風(fēng)險投資行業(yè)將迎來一個飛速的發(fā)展，只要我們理性看待，科學(xué)完善相關(guān)法律制度，大力培養(yǎng)專業(yè)人才，積極吸取國外發(fā)展經(jīng)驗，那么我國成為一個經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國就指日可待。endprint