陳彪

【摘要】風(fēng)險(xiǎn)投資誕生于20世紀(jì)40年代，它對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，能起到一個(gè)加速推動(dòng)的作用，高風(fēng)險(xiǎn)的背后伴隨著客觀的收益回報(bào)，逐漸成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域尚屬于成長(zhǎng)期，目前還存在一定的問題，本文總結(jié)我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的現(xiàn)狀，并進(jìn)行分析，進(jìn)而預(yù)測(cè)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資 現(xiàn)狀 特點(diǎn) 發(fā)展

從廣義上講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)所有具備開創(chuàng)性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投放。從狹義上講，是一種對(duì)具有發(fā)展前景的、未上市的新興企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期的股權(quán)投資，并期望所投資的企業(yè)資本增值從而獲得投資回報(bào)的一種投方方式。

1985年中共中央發(fā)布《關(guān)于科技術(shù)體制改革決定》指出：于變化迅速，高新技術(shù)發(fā)展具有較高風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資支持決定政策，以保證我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。1985年9月，我國(guó)建立第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，名為新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。隨后我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資如雨后春筍般迅速發(fā)展。尤其是最近十年，更是進(jìn)入了一個(gè)飛速發(fā)展的時(shí)代。

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

（一）政策環(huán)境

至今為止，我國(guó)政府在總體上來講基本解決了風(fēng)險(xiǎn)投資的合法性以及稅收優(yōu)惠的政策問題。國(guó)務(wù)院更是頒發(fā)了《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，通過該綱要可以明確地看出我國(guó)政府已經(jīng)將資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資作為發(fā)展科技的重要手段。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模

通過歷年我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資總額分析可以看出，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)正在逐步穩(wěn)健發(fā)展。2003年我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資總額僅為34.6億美元，但截至2014年，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到300億美元。2016年的風(fēng)險(xiǎn)投資總額遠(yuǎn)比2015年高，是因?yàn)檎潘闪藢?duì)IPO市場(chǎng)的控制。而在2016年上半年風(fēng)險(xiǎn)投資支持公司IPO的數(shù)額有61家，遠(yuǎn)高于過去。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)分布

同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)分布方面，與2015年相比，2016年我國(guó)的電子商務(wù)領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域依然保持較強(qiáng)勢(shì)的發(fā)展勢(shì)頭，投資事項(xiàng)185起，占有比率高達(dá)14.9%，在所有行業(yè)中名列首位；位居第二的是金融行業(yè)，投資事項(xiàng)達(dá)120起，占比9.6%；位居第三的是健康醫(yī)療領(lǐng)域，投資事項(xiàng)106起，占比8.5%；除此之外，社交網(wǎng)絡(luò)、教育培訓(xùn)、生活消費(fèi)、IT、軟件服務(wù)、制造等行業(yè)也是備受風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資地區(qū)分布

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的投資分布呈現(xiàn)出一定的集中性，其中主要分布在北京、廣東、深圳、上海、江蘇等一線城市以及東部沿海地區(qū)。當(dāng)然除了上述發(fā)達(dá)地區(qū)之外，四川、云南等中西部地區(qū)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)。從區(qū)域分布來看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在北上廣一線城市。這三個(gè)區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)投資事件共965起，占比78%；交易額284億美元，占比81%。其中，北京市的風(fēng)險(xiǎn)投資事件占比47%，交易額占比48%。

（五）退出方式的選擇

目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道主要有以下三種：IPO、售出和回購(gòu)以及破產(chǎn)清算。就我國(guó)而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資目前最常見的主要退出渠道是企業(yè)上市和股權(quán)出售這兩種方式。特別是深圳中小板的上市開閘流通，這將會(huì)更進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資通過國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)退出。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀特點(diǎn)

（一）資金量較弱

從整體上來看，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金量較弱，還達(dá)不到產(chǎn)業(yè)的規(guī)模需求，從而很難對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)起到主導(dǎo)支持的作用。因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的需求量較大。在我國(guó)，一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有千萬甚至幾百萬的注冊(cè)資本，從公司的運(yùn)營(yíng)情況來講，只能投資一些風(fēng)險(xiǎn)低、資金量需要少、回流較快的行業(yè)。然而目前，國(guó)家大力扶持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，自主研發(fā)，因而顯然地，整體上講我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)資本無法滿足市場(chǎng)上的需求。從另一方面來看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司受資金限制，無法更好地通過投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，很難快速的滾動(dòng)發(fā)展。資本不足是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域不能快速發(fā)展的一個(gè)重要原因。

（二）融資渠道窄

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道較狹窄，科技風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)投資職能較弱，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制也不夠完善。在國(guó)外，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源主要有：養(yǎng)老基金、個(gè)人及家庭、銀行持股公司、投資銀行等。相對(duì)比，我國(guó)目前主要的投資主體是政府。但由于政府的資源是有限的，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，政府不能滿足該行業(yè)的發(fā)展需求，同時(shí)，政府代替市場(chǎng)的行為也是低效的。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資必然要走向市場(chǎng)化，那么就需要我們建立豐富、健全的融資體制。

（三）專業(yè)人力資源和政策資源缺乏。

相比國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域尚屬于初級(jí)發(fā)展階段，在政策、法律法規(guī)的建設(shè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展規(guī)劃還是空白的階段。在人才培養(yǎng)方面，缺乏完善的教育機(jī)制，激勵(lì)機(jī)制以及保障機(jī)制。在美、日、英等發(fā)達(dá)國(guó)家都有健全的扶持支持政策。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)具備經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、金融、政治等多領(lǐng)域的基礎(chǔ)知識(shí)，要具備高新技術(shù)企業(yè)管理和金融投資實(shí)踐的雙面專業(yè)知識(shí)。而在我國(guó)，不僅缺乏這類人才，而且當(dāng)前的教育體制也不太適合這種人才的培養(yǎng)以及成長(zhǎng)。

（四）退出機(jī)制有待完善

風(fēng)險(xiǎn)投資不是債務(wù)型投資，是權(quán)益性投資，意味著風(fēng)險(xiǎn)投資者要與所投企業(yè)共享風(fēng)險(xiǎn)與成果。而且要求有高收益的回報(bào)來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)投資者所承受的高風(fēng)險(xiǎn)。但由于懼怕投入了收不回，很多投資者有所顧慮，甚至望而卻步。在眾多的退出方式中，IPO是公認(rèn)最具效力的渠道之一，但長(zhǎng)期以來我國(guó)資本市場(chǎng)本身存在的問題妨礙了風(fēng)險(xiǎn)資本的順利退出，退出機(jī)制幾近于無。雖然目前通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的完善，使得風(fēng)險(xiǎn)資本的退出有了進(jìn)一步的提高，但仍然沒有達(dá)到投資者平均可以接受的狀態(tài)，所以退出機(jī)制有待進(jìn)一步完善。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

（一）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模會(huì)平均提高。endprint

目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，還有不少比例的注冊(cè)資本只有一千萬甚至幾百萬，很顯然，這并不能滿足招投企業(yè)的資金需求；另一方面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來講，沒有達(dá)到一定的資金規(guī)模，不能起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。但我相信，經(jīng)過市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)以及優(yōu)勝略汰，一定時(shí)期后，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的平均規(guī)模會(huì)有一定的提高。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)逐步走向市場(chǎng)化，國(guó)有性質(zhì)機(jī)構(gòu)減少。

國(guó)有性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司與非國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)年均回報(bào)率具有一定的顯著性差異，且國(guó)有性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率比非國(guó)有性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率要低。這與機(jī)構(gòu)性質(zhì)、投入精力、獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等有關(guān)。展望未來我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸退出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，非國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的中堅(jiān)力量。

（三）保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金將很大可能進(jìn)入風(fēng)投投資領(lǐng)域。

結(jié)合我國(guó)目前的政策環(huán)境，國(guó)家大力推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展以及不斷完善社會(huì)保障養(yǎng)老制度，意味著保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金的規(guī)模會(huì)不斷的擴(kuò)大?？v觀我國(guó)存款利息的平穩(wěn)發(fā)展，多年后通過存款獲利購(gòu)買國(guó)債已經(jīng)不能滿足大規(guī)模的資金增值需求。風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域雖然存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)伴隨著高回報(bào)，所以通過一定的資金比例，結(jié)合一定的投資組合，是可以降低投資中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域也將會(huì)成為一種趨勢(shì)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資青睞行業(yè)將發(fā)生改變。

目前吸引我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入較集中的是電子商務(wù)、金融、健康醫(yī)療這些較成熟的領(lǐng)域。但隨著國(guó)家政策的支持以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多人開始從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)注轉(zhuǎn)變到環(huán)境、健康這些領(lǐng)域。同時(shí)，近年來我國(guó)的生態(tài)環(huán)境、食品安全逐漸出現(xiàn)一定的問題，并得到百姓的關(guān)注。那么，我國(guó)的生態(tài)環(huán)境、食品安全等綠色行業(yè)也將迎來一個(gè)巨大的發(fā)展機(jī)遇，風(fēng)險(xiǎn)投資資金也會(huì)進(jìn)一步流入綠色行業(yè)。

四、總結(jié)

風(fēng)險(xiǎn)投資可以獲取較高的回報(bào)率，這對(duì)眾多投資者來說具有較高的吸引力。而隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，教育水平的提高，制度的完善，必定會(huì)吸引更多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，其中資金來源包括個(gè)人、機(jī)構(gòu)等民間資金。在此建議各位風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)科學(xué)客觀考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。同時(shí)也要關(guān)注產(chǎn)品的市場(chǎng)化能力，因?yàn)楫a(chǎn)品的市場(chǎng)化能力直接影響產(chǎn)品是否能夠成功商業(yè)化，進(jìn)而影響企業(yè)的收益，最終會(huì)決定該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資收益。所以我們?cè)谧鲰?xiàng)目甄選風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，應(yīng)該選擇自己熟悉的行業(yè)，并且著重關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期收益，即價(jià)值投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)是一把雙刃劍，它既可以是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速推動(dòng)器，也可能使我們的資產(chǎn)縮減，綜合考慮分析，利大于弊。在接下來的幾年甚至數(shù)十年，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)將迎來一個(gè)飛速的發(fā)展，只要我們理性看待，科學(xué)完善相關(guān)法律制度，大力培養(yǎng)專業(yè)人才，積極吸取國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，那么我國(guó)成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)就指日可待。endprint