文/葛 甲 新聞網(wǎng)站主編、互聯(lián)網(wǎng)分析師

是理性繁榮，還是良機錯失？

文/葛 甲 新聞網(wǎng)站主編、互聯(lián)網(wǎng)分析師

在汽車租賃行業(yè)，一嗨租車向來享有穩(wěn)健經(jīng)營的名聲。即便在轟轟烈烈的共享經(jīng)濟大潮中，一嗨也堅持不搞激進擴張，不主動尋求業(yè)務(wù)多元化，而是專注于汽車租賃業(yè)務(wù)，憑借“數(shù)據(jù)驅(qū)動，理性繁榮”的核心理念，堅持精細化運營模式，顯示出了一種罕見的“理性”。

其實作為美股上市公司，一嗨租車在融資的軟硬條件方面均不比神州租車等競爭對手差多少。如果說租車行業(yè)的其他玩家在求發(fā)展上走得太過激進，一嗨則可以說過于謹慎了。

新技術(shù)難掩舊氣質(zhì)

一嗨租車2016年的四季度財報顯示，營收5.65億元，凈利潤1370萬元，看起來還不錯。但如果看其前三季度的財務(wù)指標，就能發(fā)現(xiàn)問題。一嗨一季度營收4.605億元，凈利潤-370萬元；二季度營收5.013億元，凈利潤80萬元；三季度營收5.821億元，凈利潤2230萬元。2016年是一嗨全面扭虧的一年，但這樣的增長速度，實在令人很難將其視作一家新型汽車租賃業(yè)務(wù)公司。

從投資者的角度來看，標的公司要么擁有很高的利潤率，要么擁有高速發(fā)展的業(yè)務(wù)規(guī)模，要么擁有超強的發(fā)展?jié)摿?。但從最近幾年的財?wù)數(shù)據(jù)來看，一嗨租車似乎哪一條也占不上。2015年一嗨營收為14.506億元，凈虧損6.963億元；2016年一嗨營收為21.089億元，凈利潤為3310萬元。高昂的虧損代價并未換來營收規(guī)模的高速增長。

用傳統(tǒng)汽車租賃的眼光去審視一嗨，一嗨的部分營業(yè)指標確實堪稱健康：近三年毛利率分別為15.6%、21.6%、28.1%，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢；行業(yè)出租率平均水平在60%到65%之間，一嗨超過70%；行業(yè)整體負債率平均為80%左右，而一嗨僅為30%……不管是運營水平還是財務(wù)報表的健康度，國內(nèi)租車行業(yè)應該都找不到第二家。

但是，這僅僅是傳統(tǒng)汽車租賃行業(yè)語境下的一嗨，而并不是人們通常以為的那個新型汽車租賃行業(yè)的一嗨。

雖然一嗨是中國最早引入一系列新技術(shù)、最早為用戶提供線上預訂服務(wù)的汽車租賃公司，但其對應的運營方向仍是傳統(tǒng)租車公司的模式，這一點應該是一嗨租車不受投資者青睞的主要原因。截至2017年4月12日，一嗨在美股的總市值僅為6.97億美元。

美國模式未必適應中國市場

一嗨租車的精細化運營模式，受到了美國同行運營理念的影響。但對于一嗨來說，這一路徑是否完全適用于中國市場值得思考。

無論看歷史還是看現(xiàn)狀，中國汽車租賃市場都與美國市場完全不同。中國是一個試錯市場，美國是一個成熟市場。對于當下的中國市場而言，一靜不如一動。

中國的共享出行市場目前已有網(wǎng)約車、P2P租車、分時租賃等多種形式，未來也許會有更多。也許其中大多數(shù)模式最終并不能成立，但也絕不能指望中國汽車租賃市場還會走美國已經(jīng)走過的老路，那并不現(xiàn)實。

而在小規(guī)模運作的背景下，一嗨租車自己研發(fā)的調(diào)度管理系統(tǒng)、定價系統(tǒng)等一系列信息化系統(tǒng)以及形成的精細化運營思路，其實意義并不大。

這些系統(tǒng)確實能提升運營效率，但在目前的業(yè)務(wù)規(guī)模之下，其投入應該是大于產(chǎn)出的?；ヂ?lián)網(wǎng)公司的慣常思路是，一套技術(shù)系統(tǒng)覆蓋盡可能多的用戶，在海量用戶的使用中不斷發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，這套系統(tǒng)才會越來越好用，才會對成本降低和效率提升作出更多貢獻。

近幾年，一嗨將大部分資金都拿來擴大車隊規(guī)模，但與中國龐大的市場容量相比，實在難稱快速。在汽車租賃這個重資產(chǎn)的行業(yè)，不借錢做事基本做不成事。愚公移山固然是美談，但愚公本人是看不到山被搬走的。

像神州租車這類瘋狂擴張的企業(yè)，一般來說都能在最大頭資產(chǎn)的采購上獲得較好的折扣，比如車輛集采的價格優(yōu)惠幅度相當大，折扣可拉低折舊成本，甚至可以被轉(zhuǎn)化為收益并入報表。一嗨的穩(wěn)健經(jīng)營策略，只能使其發(fā)出數(shù)量較小的訂單，難以獲得更優(yōu)惠的集采價格，反過來還會增加其原本高昂的財務(wù)成本。

說到底，都是規(guī)模小惹的禍。一嗨租車這樣一個擁有精細化運營基礎(chǔ)的企業(yè)，原本可以通過加速融資，對管理和運營模式進行復制，從而做到更大規(guī)模。但在市場的快速演變過程中，一嗨租車其實已經(jīng)錯失了很多機會。共享經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)大潮存在泡沫，但不能真的將其當作泡沫，更不能指望泡沫破裂后市場還會回到原來的軌道，讓理性的不參與者仍能按既有的計劃實現(xiàn)目的。而且不管泡沫破不破滅，未來都不會屬于傳統(tǒng)保守的一方。