彭志敏

（陜西財經職業(yè)技術學院，陜西 咸陽 712000）

淺議企業(yè)并購過程中的財務風險及防范

彭志敏

（陜西財經職業(yè)技術學院，陜西 咸陽 712000）

當下市場的競爭已日趨白熱化，企業(yè)若想在激烈的競爭中贏得一席生存之地，就必須要想辦法增強自身的實力。其中，并購是各企業(yè)運用較為頻繁的一種方式。但是，并購對于企業(yè)而言不僅意味著新的機遇，同時還意味著風險問題。企業(yè)在開展并購進程中，受各種主客觀因素的影響，不可避免地會遇到各種各樣的風險，其中財務風險是出現(xiàn)頻率最高、影響最大的風險。著重探究財務風險的表現(xiàn)形式，并剖析導致財務風險產生的原因，進而為企業(yè)解決并購過程中遇到的財務風險問題提供一些可行性的建議，以期確保企業(yè)實現(xiàn)健康發(fā)展。

企業(yè)并購；財務風險；風險規(guī)避

企業(yè)并購是市場經濟發(fā)展的必然產物，只要有競爭存在就會產生并購。當企業(yè)發(fā)展到一定程度時，其自身的規(guī)模無法滿足現(xiàn)實發(fā)展的需要，企業(yè)便開始積極地關注并購事宜。從本質上講，企業(yè)并購是一種企業(yè)擴張行為，是對于規(guī)模效應和最小成本的追求，以效益實現(xiàn)規(guī)模的目標。從經濟實質上而言，企業(yè)并購行為是一種長期的投資行為，其間不免發(fā)生大量的財務活動，就面臨著各類財務風險。

一、企業(yè)并購中的具體財務風險表現(xiàn)

企業(yè)可采用內外兩種形式推動其規(guī)模與實力的成長壯大，這一過程中發(fā)生的企業(yè)并購就是企業(yè)對外擴張慣常的形態(tài)。不管其使用什么方式，都需要企業(yè)在一定會計期間內加大投資力度，這就加大了企業(yè)對于資金的需求度，在此基礎上需要企業(yè)擴寬融資渠道，同時大量融資。由于這些客觀現(xiàn)實的存在，使得企業(yè)在并購中需要面臨比平時經營更大的風險，這其中主要包括了投資風險、融資風險、并購經營風險和現(xiàn)金流風險四大類別的財務風險，這也是大多數(shù)企業(yè)在并購過程中面臨的主要風險。

二、企業(yè)并購風險成因解析

（一）企業(yè)不科學決策，盲目擴張

企業(yè)并購應該建立在對于企業(yè)自身實力和現(xiàn)實狀況的綜合判定的基礎上，現(xiàn)實經濟活動中，企業(yè)往往為了最大限度地擴大規(guī)模，肆意擴張、盲目并購，以取得競爭優(yōu)勢。但往往忽視了客觀條件和自身的限制，在進行并購時進行了超出自身承受能力的擴張，最終導致企業(yè)難以支撐巨大的壓力，引發(fā)企業(yè)的嚴重危機。

另一方面，企業(yè)的不科學決策主要體現(xiàn)在對于市場信息收集不完備，單純依靠“經驗”或極少量的“片面信息”進行決斷，這是極為不明智的。市場經濟中，市場的信息十分龐雜和混亂，企業(yè)在做出決策前必須加強相應的信息收集，并進行一定的自我判斷?？墒怯行┢髽I(yè)忽視信息采集工作，錯失采集時機，造成企業(yè)管理行為的實施總是跟不上市場，這些行為必然造成其運營缺陷，在自身擴張中處處存在問題，極易引起擴張風險。

（二）融資結構不合理

分析企業(yè)并購行為，可以看到融資結構不合理也是誘發(fā)財務風險的罪魁禍首。企業(yè)要實施并購行為要求有充足龐大的貨幣資本，但其在自身經營管理中首先需要部分現(xiàn)金的流通運轉，其既要維持自身正常經營，又要拿出大量現(xiàn)金進行擴充并購，這對于大多數(shù)企業(yè)而言是難以實現(xiàn)的。由此，在并購中往往采取臨時性融資的方式，以取得大量的資金，從而滿足并購的資金需求。在大企業(yè)中，由于籌資規(guī)模過大，不可能向民間進行借款。雖然很少存在向民間資本進行借貸，但是為了短期內籌措資金，往往不得不大量舉債，同時出讓一些利潤，這是短期籌措資金所必須付出的代價。但是，這種代價也會增加企業(yè)的償債壓力。特別是，一旦企業(yè)的融資結構失衡，整個企業(yè)的并購活動必將被牽制，潛在的盈利條件也無法短時間內轉化成為真正的利潤流入。

（三）企業(yè)文化力不足，消化力不足

企業(yè)文化力不足，無法在短期內消化被兼并的企業(yè)或是將擴張的部分進行同化，也是導致企業(yè)并購中財務風險加大的一個重要因素。因為企業(yè)進行擴張的本意就是形成規(guī)模效益或取得多方面的經營，獲取大規(guī)模的報酬。但是由于企業(yè)文化力不足等原因，難以使得被兼并部分像原有部分一樣，產生效能，使得企業(yè)資金大量被占用，增加了整個企業(yè)的機會成本和管理成本。這一點，在激烈的市場競爭中是十分要不得的，將會使企業(yè)整體發(fā)展落后于市場發(fā)展速度。同時，被兼并企業(yè)的產能不能得到發(fā)揮，也使得投入資金的預期產出難以實現(xiàn)，會產生“投入—再投入—再投入”的惡性循環(huán)，新部門或新企業(yè)成為短期內巨大的企業(yè)資金“黑洞”，這是引起企業(yè)財務風險的巨大影響因素。

（四）政策環(huán)境多變

在現(xiàn)今的市場經濟環(huán)境中，政府對于市場仍具有極強的影響力，由于制度環(huán)境的不穩(wěn)定，政治因素經常影響市場的運行。由于政府主導制定的內容，存在朝令夕改甚至經常發(fā)生斷層甚至改變，這種外部原因極易導致并購行為中發(fā)生財務風險。制度等的調整可以引發(fā)金融利率等變化和投資環(huán)境的整體變更，在前一政策環(huán)境下值得投資的項目，可能由于新政策的實施和傾斜，導致無利可圖。在這種情況下，會使得已經進行了相關投資的項目成為無產出的或極低產出的項目，成為極大的財務負擔，憑空增加了管理成本和其他成本，不僅占用了企業(yè)資金，還不能為企業(yè)帶來經濟利益的流入。

三、企業(yè)并購中的財務風險防范

（一）事前決策的科學性

1.企業(yè)應該做好相應的財務預算和財務計劃。一個考慮周全、具有前瞻性的計劃，能夠使得企業(yè)盡可能地規(guī)避風險，即使在面臨風險時，也能夠有充分的準備進行應對，不至于事態(tài)不斷擴大。在選擇兼并目標和擴張方向時，應該充分考慮自身的條件以及現(xiàn)實經濟環(huán)境，做出合適的選擇，避免盲目擴張和不合理操作。經營機構應該認真對其經營管理需要做出分析，及時采集有效市場信息，提前規(guī)劃資金，編制有關計劃，做好其籌資安排，對貨幣資金需求做好測算評估，合理規(guī)劃融資結構，盡量降低企業(yè)債務比率。同時，依據預測的融資量，作為是否能夠滿足企業(yè)并購和日常運營需要的標準，并依照此來安排企業(yè)的經營活動，將企業(yè)的并購活動和日常經營活動與現(xiàn)實的融資量相匹配，從而減少過度擴張而引起的運營資金的不足，避免資金鏈斷裂的情況。在具體的償債等方面，也應該進行相應的計劃和預測，可以依據企業(yè)自身的盈利能力和市場利率、政策環(huán)境，做好貨幣現(xiàn)金調配，盡量避免現(xiàn)金空閑，拉升現(xiàn)金使用效率，增強一定時期內現(xiàn)金回報比例，提高清償水平，合理規(guī)避融資帶來的財務風險。

2.因“企”制宜。依據企業(yè)自身的現(xiàn)實情況，自己決定資本結構和負債方式。不同類別、不同規(guī)模、不同地區(qū)的企業(yè)都有與其他企業(yè)不同的實際情況，這就要求企業(yè)發(fā)揮自身的能動性，在對于自身情況有清醒認識的前提下，合理安排自有資本和借入資本之間的比例關系，從而降低資本成本。同時，對于企業(yè)的負債方式也要有自己的選擇，選擇適合自己的負債方式。

3.加強對于市場信息的收集。建立一條富有效率的信息收集、反饋機制。市場經濟條件下，企業(yè)的決策往往受制于市場信息的傳達。由于企業(yè)獲取信息的渠道有限，或是本來就不重視信息的獲取，因此客觀或主觀地形成了信息不對稱的現(xiàn)象，這對于企業(yè)的科學決策是十分不利的。因此，有必要建立一條科學的、有效的信息收集、反饋機制，提升決策的可行性和科學性。

（二）事中控制的合理性

事中控制主要包括了現(xiàn)金流的控制和對被并購企業(yè)的管理。

1.充實企業(yè)流動資金，使現(xiàn)金流能夠達到其穩(wěn)定經營的日常需要，足夠應對各種突發(fā)狀況。企業(yè)流動資金持有量作為企業(yè)最強資產而存在，在經營中，如果企業(yè)持有量過少，則無法滿足正常的經營需要，而使得企業(yè)支付能力降低，誘發(fā)由資金短缺形成的財務危機；但是若持有量過度，會增加企業(yè)的機會成本，導致大量資金的閑置和浪費，不利于資源優(yōu)化配置。因此，必須合理預測擴張中對于資金的需求量，保證一個合理的平衡。

2.要重視企業(yè)應收賬款核算。雖然其作為當期實際經營收入進行核算，但因為沒有獲得實際資金入賬，所以并沒有實際現(xiàn)金流的發(fā)生，做好此項內容管理能夠幫助企業(yè)快速回流現(xiàn)金。這在企業(yè)擴張中是十分重要的，因為企業(yè)擴張中對于資金的需求量十分龐大，同時為應對意外，更需要大量的資金作為后盾支持，這也是必須加快資金回籠的重要原因。

3.事中控制還表現(xiàn)在對被合并方的迅速融合、同化上，使其盡早發(fā)揮應有的功能，為企業(yè)帶來經濟利益的流入，這一點尤其體現(xiàn)在對并購企業(yè)的管理上。由于被并購方的傳統(tǒng)企業(yè)文化與本企業(yè)不同，其現(xiàn)實情況也與本企業(yè)不盡相同，加強對被并方的文化融合，能夠盡量使得被并購方早日融入原有企業(yè)中，成為新企業(yè)的一個組成部分。

（三）事后分析的及時性

事后分析，也是企業(yè)并購中財務風險防范的一個重要舉措，這主要是為了進一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┙涷炛С?。企業(yè)并購行為，說到底是其資本投放行為，最終目的是為了謀求合理資金收益與回報。企業(yè)在擴張發(fā)展過程中，不能只顧低頭趕路，也要穩(wěn)定局勢，在恰當時候對發(fā)展過程中的經驗教訓進行整理。通過分析和總結并購過程中對于資金的利用率、融資結構以及具體投資方向等問題，可以對過去的問題進行更加深入的理解和認知。從這一意義上而言，可以為下一步的企業(yè)并購和擴張?zhí)峁┝己玫闹笇б饬x。

企業(yè)管理者必須對相關的活動進行風險控制，通過事前、事中、事后三個階段的控制，從而能盡量降低企業(yè)在并購活動中的財務風險，保證企業(yè)并購和企業(yè)擴張活動能夠順利進行。

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[責任編輯 吳明宇]

F275

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1673-291X（2017）22-0099-02

2017-02-18

彭志敏（1983-），女，陜西咸陽人，講師，碩士，從事會計學研究。