張曉清

摘要：國(guó)內(nèi)外融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理研究主要對(duì)租賃風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法、風(fēng)險(xiǎn)防控體系的構(gòu)建等進(jìn)行探討。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，以期理清融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理的理論脈絡(luò)，為后續(xù)研究提供參考。

關(guān)鍵詞：融資租賃；風(fēng)險(xiǎn)類型；風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量；風(fēng)險(xiǎn)防控

全球經(jīng)濟(jì)資本迅速增長(zhǎng)，融資租賃已成為第二大融資方式，僅次于銀行信貸。國(guó)內(nèi)政策利好，我國(guó)2016年融資行業(yè)增長(zhǎng)迅速，融資租賃行業(yè)成為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的一大亮點(diǎn)。同時(shí)，行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的弊端也日益明顯，其中風(fēng)險(xiǎn)管控已成為融資租賃行業(yè)亟待創(chuàng)新解決的問(wèn)題。融資租賃管理涉及金融市場(chǎng)管控和企業(yè)管理模式，其內(nèi)容之廣、領(lǐng)域之大、周期之長(zhǎng)決定了行業(yè)的復(fù)雜性。所以，要想實(shí)現(xiàn)我國(guó)融資租賃行業(yè)的健康發(fā)展，建立有效和健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系尤其重要。

一、國(guó)外研究

上世紀(jì)五十年代的美國(guó)即興起了融資租賃方面的研究，對(duì)全球融資租賃發(fā)展有重要奠基作用。

（一）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)類型及計(jì)量

Grenadier和Steven.R（1996）最早對(duì)租賃和信用進(jìn)行定性總結(jié)，《國(guó)際租賃完全手冊(cè)》中介紹了國(guó)際租賃中的四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。William Beaver提出了信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的預(yù)測(cè)。1980年開(kāi)始，信用分析的計(jì)算中引入多元線性回歸，此外，金融市場(chǎng)的飛速發(fā)展刺激了融資租賃相關(guān)理論的完善，更新的模型不斷出現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，Steven R和Grenadier建立了一個(gè)統(tǒng)一決定均衡信用分布的理論框架。

（二）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防控

信用風(fēng)險(xiǎn)類型和計(jì)算方面的理論日趨完善，國(guó)外學(xué)者在融資租賃風(fēng)險(xiǎn)防控方面做深入分析和相關(guān)補(bǔ)充。Chris Boobyer提出不僅在業(yè)務(wù)開(kāi)展前分析評(píng)估承租人，還要持續(xù)關(guān)注和監(jiān)督承租人以完善項(xiàng)目管理，綜合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)考慮和防控，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)分析的重要作用。Peter K.Nevitt和Fank J.Fbaozzi進(jìn)一步構(gòu)建了全程控制承租人信用風(fēng)險(xiǎn)的思路，從事前、設(shè)備運(yùn)作、后期處理等方面提出建議。

融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)合了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，為多元研究提供思路。Merton期權(quán)思想、VaR模型、Risk metrics模型、Credit metrics+模型、KMV信用模型以及CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加模型的發(fā)展與應(yīng)用，將租賃風(fēng)險(xiǎn)管理由單一風(fēng)險(xiǎn)管理推向組合風(fēng)險(xiǎn)管理。

二、國(guó)內(nèi)研究

國(guó)內(nèi)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)研究起步較晚，從上世紀(jì)80年代融資租賃進(jìn)入我國(guó)開(kāi)始，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，學(xué)術(shù)界對(duì)融資租賃行業(yè)有了一些涉及和研究。

（一）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生及類型

在融資租賃風(fēng)險(xiǎn)的原因分析方面，我國(guó)學(xué)者進(jìn)行了一些探索。唐吉平（1998）強(qiáng)調(diào)企業(yè)管理機(jī)制、企業(yè)效益以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)不善等方面的因素，何鐵寅和施放（2003）、梁飛媛（2008）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生不是單一的，外界影響和系統(tǒng)本身共同作用造成風(fēng)險(xiǎn)。黃彥菁（2009）在此基礎(chǔ)上研究指出國(guó)有承租企業(yè)相關(guān)制度不合理、非國(guó)有承租企業(yè)機(jī)制不健全是造成風(fēng)險(xiǎn)的外界因素。徐翔（2004）則從不同的角度闡釋了對(duì)此理解，認(rèn)為信息的不對(duì)稱，尤其是承租人和出租人的信息不對(duì)稱是導(dǎo)致出現(xiàn)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，并提出收集承租人信息、運(yùn)用信用評(píng)估模型等一些建議來(lái)合理防控風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者注重風(fēng)險(xiǎn)類型方面的研究，張武從法律角度解讀風(fēng)險(xiǎn)防控，國(guó)孫靜芹、張春梅將風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備閑置和技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等不同類別，還考慮了自然災(zāi)害等其它風(fēng)險(xiǎn)。翟素文探析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中反映的風(fēng)險(xiǎn)信息，王小雅則對(duì)不同階段風(fēng)險(xiǎn)的不同特征進(jìn)行辨別，除了基于出租人視角的風(fēng)險(xiǎn)研究，承租人的風(fēng)險(xiǎn)因素也被納入研究范圍。楊萬(wàn)強(qiáng)區(qū)分了直接風(fēng)險(xiǎn)和間接風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)類型方面的研究。

（二）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量及模型

隨著融資租賃風(fēng)險(xiǎn)理論的發(fā)展，計(jì)量方法被引入融資租賃風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中。張?zhí)招陆Y(jié)合模糊層次分析法和模糊綜合評(píng)判法，構(gòu)建了融資租賃合同風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)模型。郭鷹運(yùn)用Druation模型提出了利率風(fēng)險(xiǎn)的一些防控措施，并強(qiáng)調(diào)了最重要的風(fēng)險(xiǎn)。孫琳琳使用CAMEL方法判斷我國(guó)多家金融租賃公司的整體風(fēng)險(xiǎn)。段榮菲采用了KMV模型對(duì)銀行系租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，分析了我國(guó)金融租賃企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策。沈宗慶、李孟剛運(yùn)用了多元Copula函數(shù)模型對(duì)融資租賃相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性進(jìn)行探討，結(jié)果表明融資租賃業(yè)務(wù)的主要六大行業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性。

三、總結(jié)

我國(guó)融資租賃發(fā)展歷史短暫，研究也不夠全面，存在理論框架缺乏創(chuàng)新、宏觀系統(tǒng)性分析不足、民營(yíng)企業(yè)研究短缺等問(wèn)題。因此，未來(lái)研究仍需加強(qiáng)，努力構(gòu)建統(tǒng)一的理論框架和完整的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理體系，促進(jìn)融資租賃行業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Mathias Schmit.Credit risk in the leasing industry.Journal of Banking and Finance[J].2004（4）：811-833.

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（作者單位：山西金融職業(yè)學(xué)院）endprint