2017年10月18日，全球第一只應(yīng)用人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)行投資的ETF：AI Powered Equity ETF正式上市交易。有圍棋界“阿爾法狗”的“神技”在先前，選股界“阿爾法狗”在上市交易的頭兩日吊打所有人類基金經(jīng)理，讓業(yè)內(nèi)外一致驚呼：“金融業(yè)要變天了?！?/p>

考慮到選股界“阿爾法狗”可以全年無休、一天24小時(shí)研究股票，并且根據(jù)掌握的數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化投資模型，更沒有人性情緒波動(dòng)的弱點(diǎn)，這樣的戰(zhàn)績似乎是理所當(dāng)然的。

可惜，這個(gè)故事還有然后。截至11月30日，這個(gè)代碼為AIEQ的選股“阿爾法狗”的漲幅僅為0.95%，同期標(biāo)準(zhǔn)500的漲幅則達(dá)到了7.53%?？磥?，金融業(yè)的天暫時(shí)還變不了，但作為子行業(yè)的證券研究的天，怕是真得要變了。

歐盟金融工具市場法規(guī)2（MiFID II）將于2018年1月3日起正式禁止通過交易傭金來支付研究費(fèi)用的模式。盡管具體執(zhí)行尚不清晰，但可以肯定的是，研究和交易傭金模式解綁勢(shì)在必行。

事情發(fā)生在地球的那一邊，但在這一邊，比歐美慢了一個(gè)節(jié)拍的中國證券研究，似乎也走在了拐點(diǎn)之上。

誠然，以機(jī)構(gòu)分倉模式為突破口，中國證券研究實(shí)現(xiàn)了由對(duì)內(nèi)服務(wù)向?qū)ν夥?wù)的轉(zhuǎn)型，但自從這種盈利模式形成后，分析師的能力也似乎被市場化定價(jià)機(jī)制所綁定了。在新財(cái)富有份參與打造的這份帶著浮躁的熱鬧背后，在從業(yè)多、流動(dòng)多、薪水多、報(bào)告多的熱鬧之下，是賣方研究員更為激烈的競爭、更為惡劣的生存環(huán)境，以及日趨快餐化、娛樂化和碎片化的研究報(bào)告和不斷縮水的投研價(jià)值。在機(jī)構(gòu)分倉模式見頂?shù)拇蟾窬窒?，無論是券商研究所，還是分析師個(gè)人，都需要考量新的價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑。

畢竟，無法生產(chǎn)出真正有價(jià)值的研究報(bào)告，不能為客戶提供有深度的、前瞻的基本面研究和服務(wù)，分析師即便最終不會(huì)被證券研究界的“阿爾法狗”所取代，也會(huì)很快被其他人所取代。

雖然證券研究最終呈現(xiàn)的是基于客觀數(shù)據(jù)的報(bào)告，但蘊(yùn)含了分析師個(gè)性化的思考和邏輯推斷。所以，許小年說：人工智能或許會(huì)替代只會(huì)看年報(bào)、讀財(cái)務(wù)報(bào)表的平庸分析師，但不可能替代所有的分析師；李迅雷說：獨(dú)到的想法、經(jīng)驗(yàn)等都是無法被取代的。說到底，人與機(jī)器的區(qū)別不在知識(shí)，而在聰明；人與人的區(qū)別不在智商，而在智慧。

未來已來，新財(cái)富期待能與中國證券研究的各位攜手走過下一個(gè)15年。