郭琳+張麗貞

摘 要： 私募股權(quán)投資基金與私募股權(quán)市場(chǎng)為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新與并購(gòu)重組提工具刀幫助，已經(jīng)成為僅次于銀行貸款與首次公開(kāi)募股的重要融資方式。而對(duì)著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，加快我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有著十分重要的意義。本文主要對(duì)私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探究我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展中遇到的問(wèn)題，并對(duì)其發(fā)展提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞： 私募股權(quán)投資基金；發(fā)展歷程；現(xiàn)狀；建議

私募股權(quán)投資主要是指以私募基金的形式對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資，是一種非公開(kāi)交易股權(quán)的投資方式。私募股權(quán)投資的資金，可以來(lái)自于社會(huì)不特定公眾募集，可以通過(guò)非公開(kāi)的方式發(fā)行，并向風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)以及承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行資金募集。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，信息披露也不夠充分，主要以非公開(kāi)募集的方式存在。而私募股權(quán)投資基金主要有六種不同的方式退出，上市、并購(gòu)、破產(chǎn)與清算、股權(quán)置換、股權(quán)回購(gòu)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)退出。

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展歷程

（一）發(fā)展初級(jí)階段

自上個(gè)世紀(jì)末國(guó)際金融公司入股上海銀行開(kāi)始，私募股權(quán)投資的牧師也就在我國(guó)出現(xiàn)了，其作為一種全新的投資概念，主要以外貿(mào)投資基金、投資風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)投資模式為主由于。本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)的影響，我國(guó)的股權(quán)投資基金受到重創(chuàng)。另外，股票市場(chǎng)不完善，投資退出渠道受阻，其發(fā)展受到制約。從2006年的股市進(jìn)入全流通時(shí)代，股票市場(chǎng)趨于正常，股權(quán)分置改革出現(xiàn)，私募股權(quán)投資得到發(fā)展。

（二）快速發(fā)展階段

自股權(quán)分置改革越來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)投資基金進(jìn)入快速發(fā)展階段。此階段的發(fā)展特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：上市公司股權(quán)分置改革基本完成；人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)相對(duì)寬松的貨幣政策，外資基金受到制約，我國(guó)內(nèi)資股權(quán)投資基金得到快速發(fā)展，基金規(guī)模在不斷擴(kuò)大。

（三）發(fā)展過(guò)熱甚至瘋狂階段

自2009年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)盈率出現(xiàn)十倍以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金達(dá)到瘋狂的程度，逐漸遠(yuǎn)離了市場(chǎng)理性。此階段的非理性現(xiàn)象主要由于：國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)；寬松的貨幣政策以及證監(jiān)會(huì)兩大政策的頒布這三個(gè)方面的原因造成的。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

（一）私募股權(quán)投資市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速

我國(guó)在經(jīng)過(guò)私募股權(quán)投資基金發(fā)展過(guò)熱的階段，當(dāng)前正處于由“量”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百|(zhì)”的關(guān)鍵時(shí)期。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查分析，15年我國(guó)共有一千三百多只私募股權(quán)基金完成募集，比前一年上升了140%左右；募集金額接近1200億美元，比前一年增長(zhǎng)近五成左右。而在今年的四月份，我國(guó)私募基金管理規(guī)模突破了12萬(wàn)億元，認(rèn)繳規(guī)模達(dá)到了12.28萬(wàn)億元，要比2015年登記的3.27萬(wàn)億元增長(zhǎng)了三倍左右，私募股權(quán)投資基金增長(zhǎng)迅速。而在今年四月底，證監(jiān)會(huì)登記的數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)投資基金管理已經(jīng)接近一萬(wàn)九千家，私募股權(quán)投資基金從業(yè)人員達(dá)到了二十多萬(wàn)。

（二）人民幣私募股權(quán)投資基金成為主流并出現(xiàn)平行基金

我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅速，特別是內(nèi)資私募股權(quán)投資基金已經(jīng)逐漸成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主體地位，國(guó)外私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展受到制約。據(jù)清科私募通統(tǒng)計(jì)顯示，今年三月份我國(guó)私募股權(quán)投資基金的募集中總共有84支，其中五十二支披露了募資金額，金額在52億美元左右，而這些基金中有82支為人民幣基金，占到了總募集的97.6%，外幣基金僅有兩支。這充分表現(xiàn)了我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)人民幣基金十分充足，市場(chǎng)化人民幣母基金、政府引導(dǎo)基金都為人民幣基金提供了資金，所以人民幣基金募資要容易許多。

雖然國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的募集，外幣基金受到很大限制，一些外資機(jī)構(gòu)未在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生存與發(fā)展，逐漸深入?yún)⑴c到我國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)中，主要以平行基金的方式。而這種中外合作的平行基金模式其特點(diǎn)主要是，有效解決外匯資金由于外匯管制多產(chǎn)生的進(jìn)入難、退出難的問(wèn)題，也可以解決國(guó)內(nèi)資金無(wú)法走出去的困難。這種平行基金模式，將成為未來(lái)外幣私募股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的重要方式。

（三）投資行業(yè)領(lǐng)域多元化

在2016年全球私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資的并購(gòu)交易總金額下跌了近四成，而我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)卻逆勢(shì)而上，并保持穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，全年交易額達(dá)到了2230億美元，占到全球交易總金額的73%。而私募股權(quán)投資行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展逐漸擴(kuò)大，特別是在高科技領(lǐng)域的發(fā)展尤為迅速。另外，私募股權(quán)基金對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的投資逐漸提升，也對(duì)文化媒體行業(yè)、金融科技、消費(fèi)品以及一兩行業(yè)的投資也逐漸成為了私募股權(quán)基金投資的重要目標(biāo)。針對(duì)近年來(lái)政府出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)扶持政策，私募股權(quán)投資基金的投資方向也緊隨政府的腳步，不再集中于傳統(tǒng)行業(yè)，向著更多行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）沒(méi)有制定相關(guān)完善的法律

我國(guó)私募股權(quán)投資基金的相關(guān)法律政策都是針對(duì)創(chuàng)業(yè)類(lèi)私募股權(quán)投資基金，鼓勵(lì)性政策不足、障礙性政策較多，還沒(méi)有戰(zhàn)門(mén)針對(duì)私募股權(quán)基金投資的具體標(biāo)準(zhǔn)與管理的法律法規(guī)。在企業(yè)快速發(fā)展以及兼并收購(gòu)的出現(xiàn)，框架性的規(guī)定，無(wú)法對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行有效管理和制衡。

（二）退出渠道受到限制

退出渠道是私募股權(quán)基金運(yùn)行的基礎(chǔ)，是盈利的重要保證，也是制約私募股權(quán)基金發(fā)展的核心問(wèn)題。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金退出方式比較少，資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后，企業(yè)上市的門(mén)檻比較高且比較窄，產(chǎn)權(quán)交易不活躍等，都是促使私募股權(quán)基金退出受到限制的重要原因。

（三）缺乏專(zhuān)業(yè)的人才

私募股權(quán)基金重視的提供增值服務(wù)，而對(duì)增值服務(wù)需要投資決策者具備較高的專(zhuān)業(yè)知識(shí)以及技能、財(cái)務(wù)分析能力等。我國(guó)從事私募股權(quán)基金投資的專(zhuān)業(yè)人才非常少，與我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展背道而馳。

四、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的建議

（一）建立健全私募股權(quán)投資基金發(fā)展的法律法規(guī)

我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開(kāi)政府政策的扶持，也離不開(kāi)完善的法律體系進(jìn)行保障。應(yīng)盡快出逃相關(guān)法律與管理?xiàng)l例，明確私募股權(quán)投資基金的地位、資金來(lái)源、組織方式和以及監(jiān)管問(wèn)題，是私募股權(quán)投資基金有法可依。

（二）完善退出機(jī)制

私募股權(quán)投資基金以退出機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，我國(guó)應(yīng)建立統(tǒng)一的場(chǎng)外交易所及其他合法交易所，構(gòu)建我國(guó)多層西資本市場(chǎng)，使企業(yè)通過(guò)有效的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流通，有效完善私募股權(quán)的退出方式。

（三）加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)

私募股權(quán)投資基金需要投資人具備專(zhuān)業(yè)的知識(shí)及技能、財(cái)務(wù)分析能力等，管理人才素質(zhì)決定著私募股權(quán)基金投資是否可以盈利的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)可引進(jìn)國(guó)外相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的人才，鼓勵(lì)其創(chuàng)建私募股權(quán)管理基金，在工作中培養(yǎng)國(guó)內(nèi)人才；引導(dǎo)成功企業(yè)家進(jìn)入私募股權(quán)投資基金，豐富其專(zhuān)業(yè)知識(shí)與管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也可以提升其私募股權(quán)投資基金管理水平；選拔優(yōu)秀人才到國(guó)外學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)；加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資基金從業(yè)人員的培訓(xùn)。

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作者簡(jiǎn)介：郭琳，性別：女，出生年份月份：1987.07.25，民族：漢，籍貫（省、市）：甘肅省天水市，學(xué)歷：學(xué)士（廣州華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院碩士在讀研究生），主要研究方向（學(xué)生則填在校學(xué)習(xí)的方向）：私募股權(quán)投資。endprint