王全在

【摘 要】 文章以部分國(guó)內(nèi)A股上市的汽車(chē)制造企業(yè)財(cái)務(wù)樣本為依據(jù)，選擇其2013年至2015年間主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，將我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效分盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力及投資者獲利能力五個(gè)方面作為財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法對(duì)這些公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行分析研究，結(jié)合各企業(yè)目前的實(shí)際發(fā)展水平，通過(guò)借鑒行業(yè)的平均值，找出企業(yè)自身的短板，從而達(dá)到提高汽車(chē)行業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效的目的。

【關(guān)鍵詞】 汽車(chē)制造業(yè)； 財(cái)務(wù)指標(biāo)； 績(jī)效評(píng)價(jià)； 因子分析法

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F230 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）23-0025-06

近些年，伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面推開(kāi)。雖然在國(guó)際重度金融危機(jī)的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，但我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)整體發(fā)展仍呈現(xiàn)出欣欣向榮的態(tài)勢(shì)。汽車(chē)制造業(yè)作為汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，不僅對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)有重要影響，而且?guī)?dòng)了公路運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，對(duì)新技術(shù)的研發(fā)有一定的促進(jìn)作用，還增加了就業(yè)和財(cái)政收入，對(duì)于我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)具有十分重要的作用。因此汽車(chē)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效也引起了廣泛的關(guān)注，對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)述評(píng)

（一）國(guó)外研究綜述

早在20世紀(jì)初期，財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)先驅(qū)者之一亞歷山大·沃爾選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)用于論著《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中，估算其所占比例，確定每項(xiàng)指標(biāo)的得分及全部指標(biāo)綜合得分。雖然這種評(píng)價(jià)方法有一定的主觀臆斷，但這種綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的方法，為以后企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展植入新的靈感并且在當(dāng)時(shí)被廣泛應(yīng)用于各大企業(yè)。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沃爾的綜合評(píng)價(jià)法已經(jīng)不適用于生產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大的企業(yè)，主觀色彩過(guò)重的綜合得分法無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)權(quán)重，這時(shí)杜邦公司創(chuàng)立的著名的杜邦分析法應(yīng)運(yùn)而生。20世紀(jì)90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化和信息化的發(fā)展潮流使得企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)又有了新的進(jìn)步，在指標(biāo)的選擇上，產(chǎn)生了財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，這就是著名的平衡計(jì)分卡法，這種方法的出現(xiàn)在當(dāng)時(shí)社會(huì)引起了很大的反響。該方法將財(cái)務(wù)指標(biāo)和管理水平指標(biāo)進(jìn)行了有序的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)績(jī)效全面、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。另一個(gè)偉大的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法也是出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代，那就是EVA經(jīng)濟(jì)增加值法。但是由于EVA在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，忽視了非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的重要性，使得這種評(píng)價(jià)方法對(duì)同一時(shí)期不同規(guī)模的企業(yè)無(wú)法正常使用。

（二）國(guó)內(nèi)研究綜述

在進(jìn)入21世紀(jì)以后，我國(guó)很多財(cái)務(wù)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的理論和方法有了更加熱烈的討論。周星[ 1 ]運(yùn)用因子分析與DEA相結(jié)合的方式對(duì)上市銀行效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，在分析時(shí)運(yùn)用因子分析減少原始數(shù)據(jù)，提取公因子，去除了輸出因子與輸入因子的線(xiàn)性關(guān)系，有效解決了DEA模型的技術(shù)要求，從而大大提高DEA分析結(jié)果的有效性和利用價(jià)值。鐘華[ 2 ]運(yùn)用因子分析對(duì)汽車(chē)制造業(yè)上市公司進(jìn)行行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，認(rèn)為與其他績(jī)效評(píng)價(jià)方法相比，因子分析的方法更加準(zhǔn)確、客觀。孫奕馳[ 3 ]在對(duì)比了四種財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法后，選擇因子分析法與熵值法進(jìn)行分析，認(rèn)為因子分析通過(guò)最后因子得分與排序有助于找出上市公司在經(jīng)營(yíng)管理諸方面的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，對(duì)企業(yè)提高財(cái)務(wù)績(jī)效有一定的推動(dòng)作用。

二、汽車(chē)制造行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

根據(jù)我國(guó)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)》（GBT4754-2016），汽車(chē)制造業(yè)屬于交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)。本文主要以新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)布的102家A股上市汽車(chē)制造企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息為依據(jù)，從中剔除非整車(chē)汽車(chē)制造公司及虧損上市公司，最終選取26家整車(chē)汽車(chē)制造業(yè)上市公司作為樣本代表我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)。

（二）指標(biāo)的確定

在統(tǒng)一會(huì)計(jì)計(jì)量口徑的基礎(chǔ)上，構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系越分明，就越能夠準(zhǔn)確地反映上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。在相關(guān)研究[ 4 ]的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》的規(guī)定，構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，如表1所示。

三、汽車(chē)制造行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）原始數(shù)據(jù)的處理

本文選取15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)及26個(gè)樣本企業(yè)原始數(shù)據(jù)構(gòu)成的指標(biāo)來(lái)源，最后以三年績(jī)效得分的幾何平均值作為排名，每年績(jī)效得分具體公式為：

D3=？茁1F1+？茁2F2+…+？茁nFn （2015年）

D2=？茁1F1+？茁2F2+…+？茁nFn （2014年）

D1=？茁1F1+？茁2F2+…+？茁nFn （2013年）

其中：D3、D2、D1分別為2015年、2014年、2013年汽車(chē)制造業(yè)上市公司最終績(jī)效得分值。

（二）因子分析適度性檢驗(yàn)

通過(guò)SPSS22.0軟件，對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果加以分析，取值范圍控制在0—1之間，一般大于0.5表示該數(shù)據(jù)適合做因子分析。三年檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，2015年、2014年、2013年KMO統(tǒng)計(jì)值分別為0.561、0.524、0.515，大于0.5，表明樣本指標(biāo)適合做因子分析；通過(guò)KMO及Bartlett's檢驗(yàn)得知因子分析法適用于本研究。

（三）財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)處理

1.2015年數(shù)據(jù)處理

對(duì)2015年的數(shù)據(jù)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS22.0進(jìn)行因子分析，結(jié)果如表3。

通過(guò)表3可知前5個(gè)因子的特征值分別為4.319、2.786、1.856、1.684、1.241，其方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了79.245%，說(shuō)明因子分析的結(jié)果較為理想。所以，以前5個(gè)因子作為公共因子代替15個(gè)原始因子對(duì)2015年該行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。

再對(duì)該矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)變換，使得公因子負(fù)荷更加清晰，這樣可以輕松地對(duì)公因子進(jìn)行二次命名。endprint

從表4可以看出，5個(gè)因子只有少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)的載荷較大，因此，對(duì)表4的分析結(jié)果進(jìn)行分類(lèi)，將變量按照載荷分成5個(gè)因子，按照公共因子載荷對(duì)各個(gè)公共因子進(jìn)行命名，如表5。

提取的5個(gè)公因子各個(gè)單項(xiàng)公因子的方差貢獻(xiàn)率占5個(gè)公因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比率分別為0.3634、0.2344、0.1561、0.1417、0.1044，根據(jù)各個(gè)因子的比重權(quán)數(shù)計(jì)算2015年上市汽車(chē)整車(chē)制造公司的公共因子得分：

D3 = 0.3634F1 + 0.2344F2 + 0.1561F3 + 0.1417F4 +

0.1044F5

根據(jù)F1、F2、F3、F4、F5及D3的計(jì)算公式，計(jì)算2015年26家汽車(chē)整車(chē)制造業(yè)上市公司各個(gè)因子的得分排名（見(jiàn)表6）及2015年26家上市公司綜合排名情況（見(jiàn)表7）。

2.2014年、2013年數(shù)據(jù)處理

由于2014年及2013年的數(shù)據(jù)處理與2015年相似，所以在此不做贅述，只列出2014年和2013年汽車(chē)制造業(yè)上市公司綜合得分排序表，如表8、表9。

根據(jù)各個(gè)因子的比重權(quán)數(shù)計(jì)算2014年上市汽車(chē)整車(chē)制造公司的公共因子得分：

D2=0.4884F1 + 0.1725F2 +

0.1396F3+0.1134F4+0.0860F5

根據(jù)各個(gè)因子的比重權(quán)數(shù)計(jì)算2013年上市汽車(chē)整車(chē)制造公司的公共因子的得分：

D1=0.5097F1 + 0.1863F2 +

0.1274F3+0.0911F4+0.0856F5

（四）汽車(chē)制造行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合排名

為排除各項(xiàng)不確定因素的外界干擾，對(duì)2013年、2014年、2015年的綜合排名做幾何平均，以便能夠更加客觀地反映我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效得分排名。根據(jù)以上計(jì)算出的2013—2015年26家汽車(chē)制造業(yè)上市公司的綜合總得分情況D1、D2、D3計(jì)算最終得分D，計(jì)算公式為：

D=■

根據(jù)公式計(jì)算2013—2015年26家汽車(chē)制造業(yè)上市公司最終的幾何平均綜合得分，排名情況具體見(jiàn)表10。

四、結(jié)論與建議

從平均綜合排名結(jié)果可以看出，第一名是江鈴汽車(chē)。綜合排名靠前的企業(yè)在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、股東獲利能力的得分都名列前茅，各項(xiàng)能力發(fā)展均衡，綜合能力較強(qiáng)。其中，盈利能力占整體權(quán)重最大，約占五分之二，這說(shuō)明相對(duì)于其他四種能力，盈利能力相對(duì)重要，而且是比較關(guān)鍵的衡量指標(biāo)。而排名比較靠后的汽車(chē)企業(yè)，其各項(xiàng)能力指標(biāo)也都不盡如人意，這也從側(cè)面反映出我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)上市公司貧富差距較大，經(jīng)營(yíng)管理水平相差很遠(yuǎn)。總之，我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)上市公司總體財(cái)務(wù)績(jī)效狀況除個(gè)別公司財(cái)務(wù)績(jī)效狀況良好之外，大部分公司的總體財(cái)務(wù)績(jī)效并不理想。

財(cái)務(wù)績(jī)效排名較后的企業(yè)應(yīng)從控制成本抓起，從細(xì)節(jié)入手，多與高技術(shù)企業(yè)合作，加大研發(fā)投入力度，增強(qiáng)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，同時(shí)在企業(yè)整體運(yùn)轉(zhuǎn)、資金使用效率及運(yùn)作效率方面還有待提高。

第一，注重盈利能力，提高資產(chǎn)管理能力和收益質(zhì)量。從上述結(jié)果可以看出，除排名前列的上市公司盈利能力較強(qiáng)外，排名中下游的上市公司盈利能力較低，這說(shuō)明汽車(chē)制造業(yè)上市公司盈利能力急需加強(qiáng)；再看盈利能力排名靠后的公司，往往營(yíng)運(yùn)能力、償債能力也不盡如人意，這說(shuō)明盈利能力較差的公司，往往資金周轉(zhuǎn)率、資金使用效率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流質(zhì)量也過(guò)低，資產(chǎn)管理能力較差。

第二，積極推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的整體發(fā)展。從綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分表中可以看出，我國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)上市公司自身綜合發(fā)展不協(xié)調(diào)，存在短板，從而影響企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效；同時(shí)行業(yè)間差距較大，雖然大部分企業(yè)的平均績(jī)效高于行業(yè)均值，但行業(yè)的整體發(fā)展不均衡，貧富差距過(guò)大。所以應(yīng)積極推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的集群發(fā)展。

第三，注重多方面協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的自主研發(fā)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。從國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的分析結(jié)果和實(shí)際情況可知，大部分企業(yè)的規(guī)模較小，市場(chǎng)占有率低，資金周轉(zhuǎn)慢，資金利用率低，管理機(jī)制、管理結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)系統(tǒng)不健全，在自我品牌創(chuàng)新能力上與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)存在較大差距。●

【參考文獻(xiàn)】

[1] 周星.我國(guó)上市銀行效率：基于因子分析與DEA模型的實(shí)證研究[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究，2009（2）：43-49.

[2] 鐘華.我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].西南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[3] 孫奕馳.上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)及其影響因素研究[D].遼寧大學(xué)博士學(xué)位論文，2011.

[4] 楊柳婷.基于因子分析的采掘業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2014（5）：92-95.endprint