李淑錦，陳 瑩

(杭州電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018)

第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性影響實(shí)證研究
——基于流動(dòng)性偏好動(dòng)機(jī)視角

李淑錦，陳 瑩

(杭州電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018)

基于凱恩斯貨幣需求理論，選取第三方支付與存款準(zhǔn)備金制度相關(guān)的變量，構(gòu)建模型，檢驗(yàn)第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求的沖擊。研究表明：第三方支付快速發(fā)展會(huì)減少大型商業(yè)銀行滿足交易性流動(dòng)性需求的備付金需求，同時(shí)增加其滿足預(yù)防性流動(dòng)性的法定存款準(zhǔn)備金需求，減少投機(jī)性流動(dòng)性需求。

第三方支付；流動(dòng)性需求；Granger因果檢驗(yàn)

一、引 言

在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，第三方支付呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年第1季度中國(guó)第三方支付規(guī)模僅為160億元，2015年第4季度其累計(jì)規(guī)模已高達(dá)35481.30億元*數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。，增長(zhǎng)221.76倍。第三方支付不僅僅是對(duì)傳統(tǒng)貨幣形態(tài)的簡(jiǎn)單替代，而且改變了人們的支付習(xí)慣和生活方式，引發(fā)一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)金融理論造成顯著影響，對(duì)大型商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理形成沖擊[1]。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的基本風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模與期限不匹配是引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因?；诠芾沓杀咀钚』繕?biāo)，在傳統(tǒng)流動(dòng)性管理過(guò)程中，資產(chǎn)管理、負(fù)債管理以及表內(nèi)表外統(tǒng)一管理等是大型商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要方式。資金獲取成本和便利性則是影響流動(dòng)性管理成本的關(guān)鍵因素。在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，第三方支付的低成本、高流動(dòng)性及交易快捷等優(yōu)點(diǎn)使得大型商業(yè)銀行流動(dòng)性管理面臨巨大挑戰(zhàn)，對(duì)流動(dòng)性需求規(guī)模及結(jié)構(gòu)造成一定程度的沖擊?；仡櫖F(xiàn)有文獻(xiàn)，大型商業(yè)銀行流動(dòng)性相關(guān)研究尚未考慮第三方支付因素。事實(shí)上，第三方支付的快速發(fā)展，對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性影響逐漸深入。研究大型商業(yè)銀行流動(dòng)性管理，必須考慮第三方支付因素。

二、文獻(xiàn)綜述

在國(guó)外，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付(Paypal等)的相關(guān)研究被納入電子貨幣領(lǐng)域。Benjamin J. Cohen(2004)[2]定義了電子貨幣的概念并對(duì)其基本特征、運(yùn)作方式等進(jìn)行了分析。在電子貨幣影響貨幣供給量以及貨幣政策方面，F(xiàn)riedman(2000)[3]、Sullivan(2002)[4]認(rèn)為電子貨幣會(huì)影響貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣，削弱中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的能力，從而影響央行的貨幣政策。Owen和Fogelstrom(2005)[5]則對(duì)電子貨幣替代效應(yīng)進(jìn)行研究，認(rèn)為電子貨幣未對(duì)活期存款形成替代，相反，以智能卡為載體的電子貨幣持有者往往也會(huì)持有大量活期存款。Goodhart(2000)[6]研究發(fā)現(xiàn)，即使非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣需求達(dá)到最小化，甚至完全消失，社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的需求依然存在。Hiroshi Fujiki 和 Migiwa Tanaca(2014)[7]從居民貨幣需求視角出發(fā)，提出電子貨幣相對(duì)于紙幣交易成本更低且更加便捷的結(jié)論。

在國(guó)內(nèi)，第三方支付的研究起步較晚，多停留在理論層面，第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性影響尚未引起學(xué)者的重視。謝平等(2011)[8]首次提出互聯(lián)網(wǎng)金融概念，分析互聯(lián)網(wǎng)金融模式。貝為智(2011)[9]、陳影(2014)[10]認(rèn)為第三方支付在促進(jìn)商業(yè)銀行網(wǎng)銀業(yè)務(wù)向深度和廣度拓展的同時(shí)，對(duì)銀行存貸款業(yè)務(wù)、資金結(jié)算業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)具有分流作用。王碩和蘭婷(2012)[11]從中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)等多個(gè)方面探討第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。李淑錦和張小龍(2015；2016)[12][13]通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出結(jié)論，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付將會(huì)增大各層次貨幣流通速度，減小狹義貨幣乘數(shù)。歐陽(yáng)衛(wèi)民(2010)[14]、巴曙松等(2012)[15]、容玲(2012)[16]、楊彪等(2012)[17]、廖愉平(2015)[18]等則針對(duì)第三方支付平臺(tái)運(yùn)行特點(diǎn)及面臨的風(fēng)險(xiǎn)，提出了監(jiān)管思路。

回顧國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，現(xiàn)有的第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行影響的研究往往囿于業(yè)務(wù)發(fā)展、監(jiān)管、貨幣體系等，未對(duì)流動(dòng)性影響作系統(tǒng)分析，亦未深入探究影響大型商業(yè)銀行流動(dòng)性的因素。本文擬以流動(dòng)性偏好動(dòng)機(jī)為視角，分析第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響，基于凱恩斯貨幣需求理論建立模型并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，探討第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響，并提出相應(yīng)政策建議。

三、理論分析

本文嘗試性地引入凱恩斯貨幣需求理論分析大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求。凱恩斯貨幣需求理論指出，交易者收入水平是影響交易性和預(yù)防性貨幣需求的重要因素，并認(rèn)為兩者與實(shí)際收入水平正相關(guān)，且交易性貨幣需求可包括預(yù)防性貨幣需求。由于凱恩斯針對(duì)微觀主體貨幣需求的模型是純投機(jī)性需求模型，因此，預(yù)期利率是影響投機(jī)性貨幣需求的關(guān)鍵因素，投資者基于預(yù)期利率投機(jī)獲利，預(yù)期利率與投機(jī)性貨幣需求之間呈負(fù)相關(guān)，即利率高時(shí)，貨幣需求減少；利率低時(shí)，貨幣需求增加?；谏鲜隼碚?，凱恩斯貨幣需求理論可表示如下:

M=M1+M2=L1(Y)+L2(R)

(1)

其中，M表示凱恩斯貨幣需求理論下商業(yè)銀行流動(dòng)性的總貨幣需求，M1表示交易性和預(yù)防性貨幣需求，與收入水平Y(jié)正相關(guān)，M2表示投機(jī)性貨幣需求，與利率R負(fù)相關(guān)。

本文將大型商業(yè)銀行看作微觀主體，在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，探討大型商業(yè)銀行貨幣需求，因此，凱恩斯貨幣需求理論需加以改進(jìn)。

大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求主要是指大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中滿足存款人提取現(xiàn)金、支付到期債務(wù)及借款人正常貸款需要所需的流動(dòng)性。大型商業(yè)銀行總流動(dòng)性需求用L表示?；诮灰仔詣?dòng)機(jī)的流動(dòng)性需求主要與大型商業(yè)銀行備付金有關(guān)，用L1(BFJ)表示?；陬A(yù)防動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性需求主要與法定存款準(zhǔn)備金有關(guān)，用L2(FD)表示?；谕稒C(jī)性動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性需求主要與存貸款利率有關(guān)，大型商業(yè)銀行通過(guò)權(quán)衡流動(dòng)性需求和投資活動(dòng)，決定基于投機(jī)性動(dòng)機(jī)的貨幣需求，用L3(R)表示。因此文中的大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求可表示為:

M=L1+L2+L3=L1(BFJ)+L2(FD)+L3(R)

(2)

在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，第三方支付具有低成本、高流動(dòng)性及便捷等優(yōu)點(diǎn)，使得大型商業(yè)銀行滿足其交易性流動(dòng)性需求的備付金隨著第三方支付規(guī)模的增大而下降。隨著第三方支付使用規(guī)模及頻率的增加，大型商業(yè)銀行可吸收更多的定期存款；而第三方支付派生的“存款”無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金，因此，第三方支付減少了存款準(zhǔn)備金的繳納數(shù)量。大型商業(yè)銀行存貸款利差與其投機(jī)性流動(dòng)性需求負(fù)相關(guān)，即利差大時(shí)，大型商業(yè)銀行投機(jī)性流動(dòng)性需求減少，反之則反是。

基于上述理論分析，(2)式加入第三方支付因素后，表示如下:

L=L1(BFJ′)+L2(FD′)+L3(R′)

(3)

其中，BFJ′表示第三方支付條件下的備付金，F(xiàn)D′表示第三方支付條件下的法定存款準(zhǔn)備金，R′表示第三方支付條件下的存貸款利差。因此，在第三方支付條件下，大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求可表示如下:

L=F(BFJ,FD,R,ZXL)

(4)

(4)式中，L表示大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求，BFJ表示基于交易性動(dòng)機(jī)的備付金需求，F(xiàn)D表示預(yù)防性流動(dòng)性需求，R表示存貸款利差，ZXL表示第三方支付因素。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

本文選取2007年第1季度至2015年第2季度的時(shí)間序列季度數(shù)據(jù)，樣本為工行、建行、農(nóng)行、中行、國(guó)開(kāi)行、交行和郵政儲(chǔ)蓄銀行共7家大型商業(yè)銀行。通過(guò)檢驗(yàn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，確定數(shù)據(jù)平穩(wěn)或具有相同單整階數(shù)后，進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)，再通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)分析變量間的關(guān)系，最后得出穩(wěn)定可靠的結(jié)論。為保證實(shí)證分析的準(zhǔn)確性，運(yùn)用X-12乘法模型處理第三方支付因素(ZXL)的原始數(shù)據(jù)，消除季節(jié)影響后的數(shù)據(jù)用ZXL_SA表示；且備付金、法定存款準(zhǔn)備金、第三方支付規(guī)模這三個(gè)因素均使用季度同比增長(zhǎng)率。

(一)模型設(shè)定

本文將大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求看作微觀主體對(duì)貨幣的需求，引入微觀主體貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)，分析第三方支付背景下流動(dòng)性需求變化。模型如下:

(5)

(二)數(shù)據(jù)與變量

本文選取7家大型商業(yè)銀行2007年第1季度至2015年第2季度的時(shí)間序列季度數(shù)據(jù)。

1.備付金(BFJ)。備付金包括超額準(zhǔn)備金和庫(kù)存現(xiàn)金兩部分。備付金是大型商業(yè)銀行用來(lái)應(yīng)付正常的客戶提現(xiàn)及自身經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)性準(zhǔn)備，因此，本文選取備付金指標(biāo)衡量大型商業(yè)銀行滿足交易性動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性貨幣需求。數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)金融年鑒和國(guó)研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.法定準(zhǔn)備金(FD)。法定準(zhǔn)備金由中央銀行決定，大型商業(yè)銀行將其所吸收存款的一定比例存放于央行，以滿足大型商業(yè)銀行基于預(yù)防性動(dòng)機(jī)的貨幣需求。因此，本文選取法定準(zhǔn)備金指標(biāo)衡量大型商業(yè)銀行預(yù)防性流動(dòng)性需求。數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)金融年鑒。

3.上海銀行間同業(yè)拆放利率(R)?？紤]到Shibor利率的可得性，且其可靈活反映大型商業(yè)銀行基于投機(jī)性動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性貨幣需求。因此，本文選取上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)期末隔夜利率作為衡量大型商業(yè)銀行投機(jī)流動(dòng)性需求的指標(biāo)。數(shù)據(jù)來(lái)自上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor利率)官網(wǎng)。

4.第三方支付規(guī)模(ZXL_SA)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示第三方支付呈快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，且理論分析表明第三方支付對(duì)滿足交易性流動(dòng)性需求的備付金和滿足預(yù)防性流動(dòng)性需求的存款準(zhǔn)備金均會(huì)產(chǎn)生影響，因此，第三方支付對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響不容忽視。數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

基于上述分析，選取2007年第1季度至2015第2季度的樣本數(shù)據(jù)，建立如下計(jì)量模型:

(6)

其中，c0，c1，c2，c3，c4表示待估參數(shù)，et是方程擾動(dòng)項(xiàng)。

(三)檢驗(yàn)過(guò)程

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。平穩(wěn)時(shí)間序列具有如下統(tǒng)計(jì)性質(zhì)：其一，均值為常數(shù)；其二，自協(xié)方差函數(shù)及自相關(guān)函數(shù)與時(shí)間起止點(diǎn)無(wú)關(guān)，只與時(shí)間平移長(zhǎng)度有關(guān)。協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)前提為時(shí)間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)或者具有相同單整階數(shù)，因此，首先檢驗(yàn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)?；贏IC和SC準(zhǔn)則，選取合理階數(shù)，采取ADF(Augmented Dickey-Fuller Test)檢驗(yàn)。ADF 檢驗(yàn)的原理是通過(guò)差分以減少高階序列相關(guān)性。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：*表示顯著性水平為10%，**表示顯著性水平為5%，***表示顯著性水平為1%。

根據(jù)表1，2007年第1季度至2015年第2季度的時(shí)間序列數(shù)據(jù)均不平穩(wěn)，但在1%的顯著性水平下，所有變量均滿足一階單整，鑒于本文所選取變量滿足同階單整性，因此，可對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。

2.協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。針對(duì)滿足同階單整性的變量，有兩種方法進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)：其一，首先采用OLS方法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，進(jìn)而針對(duì)模型估計(jì)的殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，適用于單方程協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)；其二，對(duì)于不平穩(wěn)的時(shí)間序列，針對(duì)回歸系數(shù)進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)。本文采用Johansen檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

表2 變量協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表2，在5%的顯著性水平下，本文所選取的5個(gè)變量之間存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系，表明變量間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但變量間是否具有因果關(guān)系及其方向尚無(wú)法判別，因此，接下來(lái)進(jìn)行格蘭杰(Granger)因果檢驗(yàn)。

3.Granger因果檢驗(yàn)。該檢驗(yàn)指基于所能獲得的過(guò)去某些時(shí)點(diǎn)的所有信息，獲得最優(yōu)最小二乘預(yù)測(cè)方差。原假設(shè)：不存在因果關(guān)系。首先，樣本檢驗(yàn)滯后期取決于平穩(wěn)性檢驗(yàn)的滯后期，進(jìn)而基于P值判定是否存在因果關(guān)系及其概率。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 各因素變量之間格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

(四)各變量與貨幣需求的長(zhǎng)期均衡關(guān)系

(5.816***) (6.180***) (2.490***) (-3.164***) (2.248***)

(7)

R2=0.9194 D.W.=1.7606F=71.281

實(shí)證分析表明，第三方支付快速發(fā)展對(duì)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生巨大影響，且這種影響將不斷深化。

五、結(jié)論及政策建議

本文以大型商業(yè)銀行作為樣本，選取2007年第1季度至2015年第2季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，得出結(jié)論：第三方支付與備付金需求負(fù)相關(guān)，與法定準(zhǔn)備金正相關(guān)，與大型商業(yè)銀行流動(dòng)性需求正相關(guān)?？傮w上，第三方支付規(guī)模及其使用頻率、使用范圍不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致貨幣流通速度加快，大型商業(yè)銀行吸收的存款增加，因此，滿足預(yù)防性動(dòng)機(jī)的貨幣需求將會(huì)增加，基于交易性、投機(jī)性動(dòng)機(jī)的貨幣需求將會(huì)減少。

第三方支付快速發(fā)展已成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，其對(duì)我國(guó)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響不斷深入。然而，第三方支付發(fā)展還不成熟，如何充分利用第三方支付的優(yōu)點(diǎn)，降低大型商業(yè)銀行流動(dòng)性管理成本值得進(jìn)一步探索。本文提出如下政策建議：第一，利用第三方支付，增強(qiáng)大型商業(yè)銀行流動(dòng)性。大型商業(yè)銀行在對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行管理時(shí)，一方面需要重視資產(chǎn)和負(fù)債的管理；另一方面應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展多元化的支付體系，將第三方支付納入傳統(tǒng)支付體系中，以充分利用其便利快捷、低成本等優(yōu)點(diǎn)，降低大型商業(yè)銀行流動(dòng)性管理成本，提高經(jīng)營(yíng)管理效率，進(jìn)而增強(qiáng)流動(dòng)性。第二，建立健全對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。中央銀行等相關(guān)部門(mén)需制定專(zhuān)門(mén)的規(guī)章制度以規(guī)范第三方支付發(fā)展；政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式、流動(dòng)性管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理等加強(qiáng)監(jiān)管。第三，加強(qiáng)沉淀資金管理，提高第三方支付流動(dòng)性。我國(guó)應(yīng)該將第三方支付的沉淀資金納入央行管理體系，加強(qiáng)監(jiān)管。這個(gè)舉措不僅有利于解決第三方支付企業(yè)惡意挪用資金或破產(chǎn)導(dǎo)致投資人血本無(wú)歸的問(wèn)題，同時(shí)有利于規(guī)范第三方支付企業(yè)，進(jìn)而對(duì)大型商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理提供有益幫助。

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[18] 廖愉平.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究——以P2P平臺(tái)、余額寶、第三方支付為例[J].經(jīng)濟(jì)與管理,2015,(2)：51-57.

AnEmpiricalStudyofThirdPartyPaymentEffectonLarge-scaleCommercialBanks’Liquidity——FromthePerspectiveofLiquidityPreferenceMotivation

LI Shujin, CHEN Ying

(School of Economics, Hangzhou Dianzi University, Hangzhou 310018, China)

The quick development of third party payment has remarkable effects on traditional finance theories, and especially obvious impact on large-scale commercial banks. From the perspective of third party payment, this paper, based on Keynesian monetary demand theory, selects the relevant data and variables to establish a model to examine the correlation between third party payment and large-scale commercial banks’ liquidity demand. Results show that the development of third party payment will reduce transaction and liquidity demands for cash reserve of commercial banks, increase the demand for legal deposit reserve of liquidity preventive requirements, and reduce the demand for speculative liquidity as well.

Third Party Internet Payment; Liquidity Demands; Granger Causality Test

2016-03-30

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(17BJY233)；浙江省智慧城市區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新中心項(xiàng)目(ZXZH1401009)；杭州電子科技大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目(CXJJ2016002)

李淑錦(1967-)，女，山西原平人，杭州電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授；陳瑩(1992-)，女，山東臨沂人，杭州電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生。

F830.2

A

1004-4892(2017)12-0062-7

(責(zé)任編輯:原蘊(yùn))