張鳳

摘要：航運(yùn)業(yè)作為重要的基礎(chǔ)性和服務(wù)性行業(yè)，是實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易的重要保障，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷融入世界經(jīng)濟(jì)，航運(yùn)業(yè)在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的作用。但是，近幾年金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極的后果，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)也顯現(xiàn)出自身經(jīng)營(yíng)的不足。為了了解我國(guó)航運(yùn)上市公司的績(jī)效水平，本文在有效選取第三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用杜邦分析法對(duì)航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行了分析，以此為出發(fā)點(diǎn)，提出航運(yùn)市場(chǎng)低迷的大環(huán)境下提高我國(guó)航運(yùn)企業(yè)績(jī)效的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 杜邦分析法 財(cái)務(wù)指標(biāo) 權(quán)益報(bào)酬率

國(guó)際貿(mào)易運(yùn)輸中，90%以上的貨物都是通過(guò)海運(yùn)進(jìn)行交易的，航運(yùn)企業(yè)也應(yīng)運(yùn)而生。航運(yùn)企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)在沿海、沿江和內(nèi)陸城市具有相對(duì)完善的航運(yùn)代理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，從市場(chǎng)需求方面看，航運(yùn)業(yè)務(wù)集中在運(yùn)輸、配送、倉(cāng)儲(chǔ)、簡(jiǎn)單加工、包裝等業(yè)務(wù)，外包已成為現(xiàn)代企業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，大型貨主企業(yè)迫切要求提高物流效率、降低物流成本、減少中轉(zhuǎn)損耗、并且在傳統(tǒng)的物流運(yùn)輸服務(wù)的基礎(chǔ)上、愈來(lái)愈多地提出了增值服務(wù)的要求。從2016年航運(yùn)市場(chǎng)低迷以后，基于航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)控制、績(jī)效管理等需求，選取合適的分析方法進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)分析是一個(gè)值得思考和研究的問(wèn)題，對(duì)于實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化也是非常有利的。

1 杜邦分析法的特點(diǎn)

（1）杜邦分析法以“權(quán)益報(bào)酬率”為起點(diǎn)和基礎(chǔ)，從影響權(quán)益報(bào)酬率的因素著手，層層分解，構(gòu)建起一個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)考核和評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。這一體系最顯著的特點(diǎn)就是其系統(tǒng)性，即用系統(tǒng)和聯(lián)系的觀點(diǎn)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，把各項(xiàng)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)的組織起立，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并分析其具體成因。對(duì)于航運(yùn)企業(yè)這種整體經(jīng)濟(jì)效益較難估量的企業(yè)意義尤為深刻。

（2）對(duì)于重資產(chǎn)的航運(yùn)企業(yè)而言，提高資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)提高企業(yè)整體價(jià)值具有重要意義，杜邦分析法系統(tǒng)、全面地分析了資產(chǎn)報(bào)酬率的高低對(duì)投資報(bào)酬率的影響。杜邦分析系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)高資產(chǎn)報(bào)酬率可以有兩個(gè)來(lái)源，高利潤(rùn)率或高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或是兩者的結(jié)合。因此，在進(jìn)行績(jī)效管理評(píng)估時(shí)，采用杜邦分析可以從增收節(jié)支兩方面綜合考量目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理水平。

（3）說(shuō)明了合理適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)盈利也具有同等重要性。穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)妥健康發(fā)展的基本要求，但適度有效地增加舉債額度，能使企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的巨大財(cái)務(wù)杠桿利益。航運(yùn)企業(yè)作為重資產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期應(yīng)該考慮合理運(yùn)用資產(chǎn)擔(dān)保等方式進(jìn)行必要的融資，盤(pán)活固定資產(chǎn)，提高權(quán)益報(bào)酬率。

（4）權(quán)益報(bào)酬的多少還與資產(chǎn)管理的好壞密切相關(guān)。在較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下，無(wú)需過(guò)多的資產(chǎn)投入，便可以獲得較高的盈利，這相當(dāng)于節(jié)約了資產(chǎn)。所以較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度會(huì)顯示出良好的資產(chǎn)管理水平。

（5）數(shù)據(jù)資料的易取得性。采用杜邦系統(tǒng)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，其數(shù)據(jù)資料均來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，而根據(jù)我國(guó)對(duì)上市公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的相關(guān)要求，上市公司必須頂起對(duì)外披露相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，因而數(shù)據(jù)的取得比較容易。在分析某個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)就有條件用該企業(yè)的指標(biāo)值與其他同類(lèi)企業(yè)值加以比較從而對(duì)企業(yè)狀況作出更客觀正確的判斷。要了解航運(yùn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)，很顯而易見(jiàn)的是航運(yùn)企業(yè)一般都持有大規(guī)模的固定資產(chǎn)，杜邦分析法正是簡(jiǎn)化了這些資產(chǎn)的評(píng)估，直接受益于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，這大大提高了績(jī)效評(píng)價(jià)的效率。

2 杜邦分析法下2016年航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)證分析

2.1 需要進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的工作指標(biāo)選取

航運(yùn)企業(yè)是特殊的生產(chǎn)企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)管理既有一般生產(chǎn)企業(yè)的共同特點(diǎn)，又有其獨(dú)有的特性。因此在建立指標(biāo)體系過(guò)程中要考慮到這一點(diǎn)。本文財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)根據(jù)掌握的數(shù)據(jù)主要將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為投資收益指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)，盈利能力指標(biāo)，資本構(gòu)成指標(biāo)，償債能力指標(biāo)四大塊。

2.2 2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)能源公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)證分析

本文旨在通過(guò)杜邦分析系統(tǒng)分析整個(gè)會(huì)計(jì)周期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并基于2016年中國(guó)遠(yuǎn)洋與中國(guó)海運(yùn)重大合并重組的背景，本文僅選取2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)能源公司年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行杜邦分析系統(tǒng)下的績(jī)效評(píng)價(jià)，以期更加清晰地了解2016年兩大航運(yùn)集團(tuán)合并重組后在經(jīng)營(yíng)上的進(jìn)步和不足。

中遠(yuǎn)海運(yùn)能源運(yùn)輸股份有限公司于2016年6月6日揭牌，總部設(shè)在上海。2016年上半年，中海發(fā)展股份有限公司在中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)合并重組之后，實(shí)施重大資產(chǎn)重組，向中遠(yuǎn)散貨運(yùn)輸（集團(tuán)）有限公司出售中海散貨運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)，并向中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司收購(gòu)大連遠(yuǎn)洋運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)。在本次重組完成后，本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)，并將公司名稱(chēng)由“中海發(fā)展股份有限公司”變更為“中遠(yuǎn)海運(yùn)能源運(yùn)輸股份有限公司”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中遠(yuǎn)海能源公司”）。

從表2-2數(shù)據(jù)中可以直觀發(fā)現(xiàn)，合并重組之后，中遠(yuǎn)海能源公司雖然2016年全年收入和總資產(chǎn)體量整體下降，但凈利潤(rùn)和相關(guān)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)都有比較大的增幅，本文通過(guò)杜邦分析法對(duì)中遠(yuǎn)航運(yùn)2016年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作一簡(jiǎn)析，希望會(huì)對(duì)當(dāng)前航運(yùn)形勢(shì)下、兩大國(guó)內(nèi)航運(yùn)集團(tuán)合并重組背景下航運(yùn)企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)展有所啟發(fā)。

（1）權(quán)益凈利率分析

通過(guò)杜邦系統(tǒng)圖可以看出，權(quán)益報(bào)酬率作為杜邦分析的最終產(chǎn)物，是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)比率，也反映出了杜邦分析法符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)，就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。權(quán)益凈利率可以反映公司利用凈資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，說(shuō)明公司籌資投資，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及其管理活動(dòng)的能力和效率，從杜邦圖可知公司獲利能力主要受三個(gè)因素的影響銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)（見(jiàn)圖1-1）。由于權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

2016年公司權(quán)益凈利率為6.53，同比增長(zhǎng)737.18%，主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率出現(xiàn)很大變動(dòng)（總資產(chǎn)凈利率增長(zhǎng)2078.26%，銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)315.19%）。由表2-2中的數(shù)據(jù)可以看出，總資產(chǎn)凈利率的大幅增長(zhǎng)是促使權(quán)益凈利率增長(zhǎng)的主要因素，由2015年的0.78%下降到2016年的6.53%，說(shuō)明公司2016年通過(guò)重組資產(chǎn)，處置處于虧損狀態(tài)的散貨運(yùn)輸資產(chǎn)，并購(gòu)大連遠(yuǎn)洋帶來(lái)了顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，對(duì)提升權(quán)益凈利率具有決定性的作用。endprint

（2）總資產(chǎn)凈利率分析

2016年該公司總資產(chǎn)凈利率為15.03%，較2015年增長(zhǎng)2078.26%，增長(zhǎng)幅度明顯。由于總資產(chǎn)凈利率受銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)因素的影響，因此，編者按以下兩方面進(jìn)行分析。

① 銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率反映企業(yè)利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的關(guān)系，改指標(biāo)的數(shù)值高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。影響銷(xiāo)售凈利率的主要因素為銷(xiāo)售收入與成本費(fèi)用，因此，提高銷(xiāo)售凈利率有兩個(gè)主要途徑：一是要擴(kuò)大銷(xiāo)售收入；二是要降低成本費(fèi)用。提高銷(xiāo)售凈利率的另一途徑是提高利得，減少損失，適時(shí)適量進(jìn)行投資取得收益，尋找途徑降低營(yíng)業(yè)外支出。

2016年公司銷(xiāo)售凈利率為15.03%。同比增長(zhǎng)315.19%；2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)能源公司凈利潤(rùn)19.6億元，同比增長(zhǎng)59.35%；營(yíng)業(yè)收入130萬(wàn)元，同比下降26.14%。由此可以看出，2016年公司銷(xiāo)售凈利率的大幅增長(zhǎng)主要是由于凈利潤(rùn)的上升造成，雖然營(yíng)業(yè)收入同比降幅比較大，但是根據(jù)中遠(yuǎn)海能源2016年財(cái)務(wù)年報(bào)來(lái)看，2016年成本總額127億元，較2015年182億元同比下降24.73%，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步分析，經(jīng)過(guò)合并重組，中遠(yuǎn)海運(yùn)處置原散貨運(yùn)輸資產(chǎn)，產(chǎn)生投資收益9.67億元，并且由于該部分資產(chǎn)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)成本，逾期損失產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失大幅壓縮，將收入成本比控制在更加合理的范圍之內(nèi)，通過(guò)犧牲了一部分營(yíng)業(yè)收入換來(lái)了銷(xiāo)售凈利率的整體提高。

② 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2016年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為20.58，漲幅相對(duì)并不大，但公司整體總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以維持在一個(gè)較高的水平，本次整合完成后公司自有運(yùn)力和訂單運(yùn)力合計(jì)達(dá)到1870 萬(wàn)噸，從運(yùn)力來(lái)看公司已經(jīng)成為全球第一大油運(yùn)企業(yè)，且合并重組之后，油運(yùn)企業(yè)迎來(lái)了新一輪的營(yíng)運(yùn)旺季，訂單量的提升，收入的階段性增長(zhǎng)有利于公司加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

（3）權(quán)益乘數(shù)分析

2016年公司權(quán)益乘數(shù)為2.12較2015年下降17.83%，說(shuō)明2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)能源公司資產(chǎn)負(fù)債率整體下降。說(shuō)明公司的負(fù)債程度相對(duì)而言有所下降，償債能力有所上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度下降，中遠(yuǎn)海運(yùn)能源2016年在總資產(chǎn)凈利率保持穩(wěn)步上升的同時(shí)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

綜合2015-2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)于中遠(yuǎn)海能源公司來(lái)說(shuō)，航運(yùn)市場(chǎng)的不景氣帶來(lái)的影響是階段性巨大的，但是在中遠(yuǎn)海運(yùn)合并重組之后，公司對(duì)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了“合并同類(lèi)項(xiàng)”，將處于虧損狀態(tài)的散貨運(yùn)輸資產(chǎn)出售，并購(gòu)入了處于盈利狀態(tài)的大連遠(yuǎn)洋100%股權(quán)，從運(yùn)力來(lái)看成為了全球第一大油運(yùn)企業(yè)，主營(yíng)油運(yùn)業(yè)務(wù)，且重組之后正值油運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)旺季，結(jié)合前文分析，這些都對(duì)提升銷(xiāo)售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而帶來(lái)更高的權(quán)益凈利率具有重大意義。

3 基于杜邦分析法提高航運(yùn)企業(yè)績(jī)效水平的措施

3.1 以重資產(chǎn)為主的航運(yùn)企業(yè)應(yīng)加快培育規(guī)模優(yōu)勢(shì)

由于航運(yùn)是世界范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，加之經(jīng)濟(jì)效益要待一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期才能充分發(fā)揮出來(lái)，面對(duì)國(guó)外大型航運(yùn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合發(fā)展實(shí)際擴(kuò)大規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)的成功合并也提供了一個(gè)參考案例。一方面，航運(yùn)企業(yè)可以通過(guò)聯(lián)營(yíng)、合并、兼并和控股等形式，按照專(zhuān)業(yè)化、規(guī)模化和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的要求，走集約化經(jīng)營(yíng)的道路；另一方面，加強(qiáng)航運(yùn)企業(yè)和航運(yùn)企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同提高?？?jī)效管理首先是對(duì)企業(yè)的整體績(jī)效負(fù)責(zé)，最終看的是企業(yè)整體的運(yùn)行效率，不是哪個(gè)部門(mén)績(jī)效高就可以了，而企業(yè)整體績(jī)效來(lái)源于企業(yè)的運(yùn)作流程要順暢，如果整體運(yùn)作中哪個(gè)地方出現(xiàn)了瓶頸，即使其他部門(mén)或者前面的運(yùn)作效率再高，企業(yè)整體的最后的輸出也是低效率的。

3.2 積極發(fā)展一體化的現(xiàn)代綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)

基于杜邦分析體系，提升總資產(chǎn)凈利率對(duì)于提高權(quán)益凈利率具有重要意義，在考慮綜合提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力時(shí)，應(yīng)該立足運(yùn)輸，向物流業(yè)務(wù)拓展。航運(yùn)企業(yè)應(yīng)該在集貨、配送、包裝、流通加工和存儲(chǔ)等環(huán)節(jié)上，對(duì)自己的能力進(jìn)行充分挖掘，利用信息網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)，與資產(chǎn)利用鏈條上的各企業(yè)進(jìn)行合作，充分利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，以期獲得更高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.3 加強(qiáng)船舶結(jié)構(gòu)調(diào)整，組建現(xiàn)代化和專(zhuān)業(yè)化的船隊(duì)

航運(yùn)企業(yè)在船舶配備上，要滿足市場(chǎng)需求、加快周轉(zhuǎn)，提供持續(xù)的高航速服務(wù)。購(gòu)買(mǎi)大型船舶，淘汰船齡較高的船舶，降低船舶的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。努力克服原材料價(jià)格持續(xù)上漲等帶來(lái)的不利因素，提高市場(chǎng)預(yù)測(cè)水平，積極開(kāi)拓產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)，努力降低庫(kù)存產(chǎn)品積壓，加大貨款回籠力度，提高資金使用效率，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化生產(chǎn)，千方百計(jì)降低成本費(fèi)用，積極拓展投資領(lǐng)域，以期獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。

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