龔詩婕，陳麗娟

（福建農(nóng)林大學(xué)東方學(xué)院，福州350017）

福建省體育用品上市公司成長性評價與預(yù)測

龔詩婕，陳麗娟

（福建農(nóng)林大學(xué)東方學(xué)院，福州350017）

基于文獻(xiàn)綜述，在已有研究基礎(chǔ)上，結(jié)合福建省體育用品企業(yè)特征，構(gòu)建成長性評價指標(biāo)體系。收集福建省體育用品上市公司2009年至2015年共計七年統(tǒng)計面板數(shù)據(jù)，采用因子分析法綜合評價公司成長性，基于灰色系統(tǒng)理論，在R語言框架下實現(xiàn)成長性預(yù)測。依據(jù)實證分析結(jié)果，探究影響福建省體育用品上市公司成長性主要因素，并提出相應(yīng)的管理建議。

體育用品產(chǎn)業(yè)；成長性指標(biāo)體系；評價與預(yù)測；上市公司

福建省是體育用品企業(yè)集聚地，涌現(xiàn)出眾多著名體育用品品牌，如安踏、特步以及361度等，這些企業(yè)都出現(xiàn)過快速發(fā)展階段并曾顯著推動地方經(jīng)濟(jì)效益。然而，隨著企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及外部環(huán)境的不斷變化，曾經(jīng)快速成長的體育用品公司亦遭遇發(fā)展瓶頸。因此，如何能夠突破當(dāng)前困境，實現(xiàn)體育用品企業(yè)良性成長，是亟待解決的重要問題。

一、福建省體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體概況

體育產(chǎn)業(yè)一直是福建省重點發(fā)展和支持的產(chǎn)業(yè)。一直以來福建省政府頒布和實施一系列政策，如2015年發(fā)布的《加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)體育消費十條措施的通知》等，都為體育用品產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。當(dāng)前福建省體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長。體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出在2010年為1586億元，而2015年已上升至3082億元，年均增長11.7%；增加值從2010年的523億元上升到2015年的986億元，年均增長11.4%，體育產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重從2010年的3.5%提高到2015年的3.95%。福建體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出占全國的18.3%，體育產(chǎn)業(yè)增加值占全國的19.3%。[1]

體育用品業(yè)主要包括體育用品制造、體育服裝制造、運動鞋帽制造（統(tǒng)稱“體育制造業(yè)”）以及體育用品銷售、體育服裝銷售、運動鞋帽銷售（統(tǒng)稱“體育銷售業(yè)”）。當(dāng)前，福建省體育用品和相關(guān)產(chǎn)品制造業(yè)總產(chǎn)出和增加值所占份額最多，分別為2897.37億元和929.18億元，占比分別為92.3%和87.5%。體育用品和相關(guān)產(chǎn)品制造業(yè)總產(chǎn)出和增加值在全國處于領(lǐng)先地位。

二、評價指標(biāo)體系構(gòu)建

過去有關(guān)體育用品產(chǎn)業(yè)的研究主要集中在產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)狀和品牌提升等，而對于體育用品上市公司的研究主要集中在經(jīng)營績效和國際競爭力等方面。對于體育用品上市公司成長性及相應(yīng)的預(yù)測研究很少涉及。企業(yè)成長性，作為企業(yè)股價的重要驅(qū)動力，其參考價值對投資者和企業(yè)管理者都十分重要。

（一）企業(yè)資源、能力、環(huán)境與企業(yè)成長性

成長性的英文是Growth，本意為變化、趨勢和過程。科斯（1937）認(rèn)為企業(yè)成長是指企業(yè)規(guī)模的擴大和組織效能的拓展。[2]

企業(yè)資源如何影響企業(yè)成長并構(gòu)建競爭優(yōu)勢，一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點。彭羅斯(1959)是企業(yè)資源理論的奠基人。該理論經(jīng)過Wernerfelt(1984,1989)、Barney(1986,1991)和 Grant(1991)等學(xué)者的后續(xù)深化與拓展，最終形成體系并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。該理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)在因素決定企業(yè)成長，有效整合資源以及管理職能可幫助企業(yè)實現(xiàn)成長。[3]

核心能力理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部能力是企業(yè)成長的推動力量。Morgan（2012）認(rèn)為企業(yè)能力是一系列伴隨企業(yè)組織運營的復(fù)雜技能和知識，這種能力使得企業(yè)戰(zhàn)略優(yōu)于競爭對手并能夠?qū)⑼度胭Y源轉(zhuǎn)化為有價值的產(chǎn)出。[4]研發(fā)能力(R&D)與企業(yè)成長的關(guān)系一直是研究熱點。學(xué)者發(fā)現(xiàn)，全球研發(fā)強勢企業(yè)R&D投資促進(jìn)企業(yè)銷售收入增長，而中國企業(yè)R&D投資對銷售業(yè)績貢獻(xiàn)作用不大，存在不顯著的正相關(guān)和滯后性效應(yīng)。[5]

企業(yè)具備的資源以及由資源組織管理轉(zhuǎn)化來的企業(yè)能力，二者構(gòu)成競爭優(yōu)勢和競爭戰(zhàn)略。權(quán)變理論認(rèn)為只有環(huán)境和組織方式相匹配，企業(yè)才能實現(xiàn)良好發(fā)展。企業(yè)要想在經(jīng)濟(jì)新形勢下有所突破和成長，必須關(guān)注和理解經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及相關(guān)組織，并設(shè)法在其中做出獨特的貢獻(xiàn)。[6]持續(xù)變化的競爭環(huán)境重塑競爭資源和競爭能力，科學(xué)技術(shù)在企業(yè)取得競爭優(yōu)勢方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

體育用品上市公司自身具備獨特屬性，同時其組織所處的環(huán)境具有動態(tài)變化等特征，它給企業(yè)運行帶來不確定性和風(fēng)險。結(jié)合自身資源和能力，契合環(huán)境，優(yōu)化競爭戰(zhàn)略，降低企業(yè)運行的風(fēng)險，預(yù)測和實現(xiàn)企業(yè)成長，是本研究的重點內(nèi)容。

（二）評價指標(biāo)體系

基于相關(guān)文獻(xiàn)研究，兼顧財務(wù)和非財務(wù)指標(biāo)，綜合考量影響中國體育用品企業(yè)成長的各項要素。將體育用品成長性評價指標(biāo)體系分為成長資源、成長能力和成長環(huán)境三部分。之后，采用因子分析法對指標(biāo)體系科學(xué)性加以驗證，力求客觀、綜合地體現(xiàn)體育用品企業(yè)成長性。初步確定影響體育用品上市公司成長性評價指標(biāo)體系的關(guān)鍵因素和測度指標(biāo)，見表1。

表1 體育用品上市公司成長性（G）評價指標(biāo)體系Table 1 Grow th Evaluation Index System ofof Sporting Goods Listed Com pany

三、實證研究

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)處理

依據(jù)體育用品企業(yè)特征界定 [依據(jù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T 4754-2011），和1999年《中國體育商鑒分類（包括服裝鞋帽、運動鞋襪、球類器材設(shè)備、專項運動器械及設(shè)施、健身器材及附件、場館及娛樂設(shè)施、戶外運動和旅游休閑設(shè)備、電子科研器材、漁具、運動護(hù)具、獎杯獎品紀(jì)念品、運動保健用品、裁判教練用具、生產(chǎn)線和原材料共15類）。]和財務(wù)數(shù)據(jù)完整等條件，以中國14家鞋服體育用品上市公司作為研究樣本，進(jìn)而篩選出隸屬福建省的體育用品上市公司。分別為安踏體育、特步國際、361度、匹克體育和富貴鳥（上市地點：香港）；中國體育國際有限公司，簡稱“中體國際”（上市地點：新加坡）；喜得狼（上市地點：馬來西亞）；巨星國際（上市地點：韓國）。

財務(wù)指標(biāo)來源于公司年報、國泰安中心數(shù)據(jù)庫、證券交易所網(wǎng)站以及各大財經(jīng)網(wǎng)站，非財務(wù)數(shù)據(jù)來源于公司網(wǎng)站、年報以及公司生產(chǎn)地所在城市統(tǒng)計年鑒等。對于個別樣本個別年份指標(biāo)缺失的情況，采用均值等相應(yīng)方法加以處理。由于各指標(biāo)間存在量級和單位等差異，文章采用均值法進(jìn)行無量綱化處理。

（二）成長性評價

1.因子分析

運用SPSS21.0分析軟件對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理和因子分析，KMO和Bartlett球形檢驗結(jié)果見表2。

表2 KMO和Bartlett球形檢驗Table 2 KMO and Bartlett’s Globular Tests

由表2可知，樣本數(shù)據(jù)KMO值達(dá)到0.627，Bartlett球形度檢驗結(jié)果為顯著，符合因子分析可行性標(biāo)準(zhǔn)，樣本適用于因子分析進(jìn)行實證研究。經(jīng)因子分析得到各變量在公因子上的載荷值，結(jié)果顯示，大多數(shù)變量在相應(yīng)公因子上的載荷值都大于0.6。但是R21（無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重）因子載荷值為-0.002，C33（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）因子載荷值為-0.167，說明這兩個變量與其所屬公共因子的其他變量內(nèi)在屬性不一致，可以剔除。修正后各變量在公因子上的載荷矩陣見表3。

表3 各變量在公因子上的載荷矩陣Table 3 Load Matrix of Each Variable in the Common Factor

由表3可知，修正后的評價指標(biāo)在其對應(yīng)公因子上的載荷均大于或近似于0.6?？梢娭笜?biāo)體系能夠較好體現(xiàn)公共因子的內(nèi)在屬性。

基于前期研究成果和因子分析結(jié)果確定各評價指標(biāo)權(quán)重。[7]具體過程如下：（1）結(jié)合因子得分系數(shù)矩陣，將因子變量的方差累計貢獻(xiàn)率與最終累計貢獻(xiàn)率的商作為權(quán)重系數(shù)，確定三個一級指標(biāo)和對應(yīng)二級指標(biāo)權(quán)重，分別記為Ii和IIij（i=1，2，3；j=1，2，..5）；（2） 計算二級指標(biāo)總權(quán)重 Tij。計算公式為Tij=IIij*Ii，即二級指標(biāo)總權(quán)重為二級指標(biāo)二級權(quán)重與所屬的一級指標(biāo)權(quán)重之積。最終確定各評價指標(biāo)權(quán)重見表4。

表4 成長性評價指標(biāo)體系各指標(biāo)權(quán)重Table 4Weightof Each index in Grow th Evaluation Index System

依據(jù)各指標(biāo)權(quán)重和無量綱化后的數(shù)據(jù)，加權(quán)平均后得到各上市公司成長性各項指標(biāo)綜合得分和排名，見表5。

表5 2009-2015年樣本評價各指標(biāo)綜合得分與排名Table 5Scores and the Ranking of Evaluation Indexes of Samp les from 2009 to 2015

2.成長性評價結(jié)果分析

由表5可知，2009年至2015年，成長性綜合得分排名前3位的福建省體育用品上市公司分別是安踏體育、361度和巨星國際。成長資源得分排名前3位的分別是361度、特步國際和中體國際。成長能力得分排名前3位的分別是巨星國際、安踏體育和喜得狼。成長環(huán)境得分排名前3位的分別是361度、安踏體育和特步國際。

2016年里約奧運會，安踏體育為運動健兒提供領(lǐng)獎裝備和生活裝備，并抓住公眾關(guān)注的熱點事件，注重與公眾的互動，成果實施體育賽事營銷。巨星國際于2009年上市，企業(yè)規(guī)模和運營資金得到迅速擴充，成長能力排名位居首位，綜合排名位于第7。匹克體育、喜得狼、特步國際、中體產(chǎn)業(yè)、富貴鳥和中體國際成長性綜合排名位居下游。值得關(guān)注的是喜得狼公司成長能力排名第3，表明公司內(nèi)部具備較好的發(fā)展條件，若能有效吸引人才和獲得政府大力扶植，其前景會更加廣闊。

（三）成長性預(yù)測

成長性分析一是評價過去的成長狀況，二是預(yù)測未來的成長態(tài)勢。依據(jù)中國體育用品上市公司2009年至2015年七年間的成長狀態(tài)可預(yù)測其2016和2017年的成長性，并與實際情況加以對比分析。運用灰色預(yù)測GM（1，1）模型，采用R語言軟件對福建省體育用品上市公司2009年至2015年成長數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，預(yù)測公司未來成長性并校驗?zāi)Ｐ途取?/p>

將福建省體育用品上市公司2009年至2015年各年份成長性得分（實際值）作為原始序列，分別構(gòu)建對應(yīng)的GM（1，1）預(yù)測模型，結(jié)果見表6[為原始數(shù)列，為預(yù)測數(shù)列。后驗差檢驗通過后驗差比值C來衡量預(yù)測模型精度，C值越小表示原始數(shù)據(jù)離散性越大，而殘差的離散度小，預(yù)測精度高。]。

其中模型精度區(qū)分表見表7。

由表6可知，2009年至2015年，福建省體育用品上市公司成長性預(yù)測精度全部通過檢驗。其中，預(yù)測精度等級達(dá)到良好以上的公司共5家，占比62.5%。分別是富貴鳥、匹克體育、特步國際、喜得狼和中體國際?？梢娪没疑A(yù)測模型GM（1，1）預(yù)測體育用品上市公司成長性可行性較好。依據(jù)2016年和2017年預(yù)測成長性得分結(jié)果，對公司成長性得分進(jìn)行排名，結(jié)果見表8。

縱觀樣本評價各指標(biāo)綜合得分與排名（參見表5）以及2016年與2017年排名預(yù)測結(jié)果（參見表8）可知，于1994年成立的安踏體育用品公司（以下簡稱“安踏公司”）表現(xiàn)最為突出，各項指標(biāo)均名列前茅。以下以安踏集團(tuán)為例，探析福建省體育用品企業(yè)如何有效利用資源、能力及環(huán)境實現(xiàn)企業(yè)成長。

表6 2009年至2015年樣本成長性預(yù)測模型構(gòu)建和檢驗結(jié)果Table 6Construction and TestResults ofGrow th Prediction Modelof Sam ples from 2009 to 2015

表7 模型精度等級區(qū)分表Table 7 ModelAccuracy Level

四、案例分析

安踏起于傳統(tǒng)生產(chǎn)制造模式的1.0時代。在品牌批發(fā)模式的2.0時代，安踏把握時機，率先簽約體育明星，進(jìn)駐央視廣告，并與中國奧委會合作，走品牌化道路，成為國際體育舞臺上中國隊的戰(zhàn)服。隨后，在體育行業(yè)迎來整體寒冬之際，安踏率先啟動零售轉(zhuǎn)型，成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，順利邁進(jìn)品牌零售的3.0時代。隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的涌進(jìn)，消費升級及產(chǎn)品購物渠道多元化，安踏依靠多樣化的產(chǎn)品組合定位不同消費群體，以全渠道戰(zhàn)略開拓市場，當(dāng)前已是進(jìn)入4.0時代。

（一）成長環(huán)境

在國家建設(shè)體育強國的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，當(dāng)前體育產(chǎn)業(yè)宏觀背景為全面深化改革，推動體育事業(yè)再發(fā)展。近些年省政府頒布一系列諸如《加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)體育消費十條措施的通知》等措施，同時當(dāng)?shù)卣e極提供幫助和扶持，一系列政策的出臺和實施為安踏公司發(fā)展提供良好的宏觀環(huán)境。此外，全民健身運動的熱潮，也進(jìn)一步推動安踏公司事業(yè)發(fā)展。

（二）成長資源

以賽事資源和運動員資源為例，安踏公司注重實現(xiàn)兩者資源利益最大化。如贊助CBA之舉，安踏公司憑借其敏銳的判斷力，洞悉籃球運動本身所具備的廣泛觀眾群體，加之CBA的潛力，主動提出成為CBA聯(lián)賽贊助商，盡管當(dāng)時2001年至2005年CBA聯(lián)賽已經(jīng)連年虧損。隨著后來其由更加成熟和專業(yè)化的賽事運營商接手，CBA聯(lián)賽逐漸發(fā)展成為國內(nèi)最受歡迎的職業(yè)體育聯(lián)賽。安踏公司的業(yè)績和和品牌知名度也隨之上升。2004營業(yè)額為3.1億元，而2015年則為111.26億元。安踏公司還組建由NBA球星組成籃球戰(zhàn)隊，實現(xiàn)兩種資源價值最大化。

此外，安踏更是開始布局“白色經(jīng)濟(jì)”，“白色經(jīng)濟(jì)”顧名思義就是冰雪市場帶來的效益。中國冰雪產(chǎn)業(yè)總規(guī)模前景廣闊，預(yù)計在2025年將達(dá)到1萬億元。[8]安踏公司在2010年便成為國家體育總局冬季運動管理中心的戰(zhàn)略合作伙伴。緊接著，安踏又簽約成為2022年冬奧會申辦委員會合作伙伴，借力冬奧會開拓冰雪體育用品市場。隨著北京2022冬奧會的成功申辦，安踏的“白色經(jīng)濟(jì)”即將拉開序幕。

（三）成長能力

在產(chǎn)品競爭能力上，“安踏”公司在科研方面的投入毫不遜色。2005年建立國內(nèi)第一家運動科學(xué)實驗室，成為品牌產(chǎn)品的技術(shù)支撐，在日本以及美國等地成立設(shè)計中心，致力于塑造安踏的創(chuàng)新機制與創(chuàng)新文化。

在營運能力和償債能力方面，“安踏”公司在2013年至2015年連續(xù)三年平均存貨周轉(zhuǎn)期均在58天左右，而與之相較“李寧”品牌平均存貨周轉(zhuǎn)期為104天、109天和100天?？梢姟鞍蔡ぁ惫局苻D(zhuǎn)速率快且穩(wěn)定，其原因在于“安踏”公司選擇采用基于供應(yīng)鏈背景下的供應(yīng)商管理庫存。供應(yīng)商管理庫存是指供應(yīng)鏈上下游企業(yè)可以通過信息共享實現(xiàn)合作管理庫存。[9]以上諸多措施有助于“安踏”品牌降低庫存管理成本和營運費用，提升償債能力和營運能力。2014年至2016年三年間安踏體育的總資產(chǎn)增長率分別為17.73%、21.57%和22.52%，2015年增幅較大。營業(yè)收入增長率分別為22.54%、24.69%、19.95%?？梢娖放瞥砷L態(tài)勢良好，也與預(yù)期成長性相符。

當(dāng)前，安踏公司實行“單聚焦、多品牌、全渠道”的品牌戰(zhàn)略，倡導(dǎo)以工匠精神做好每一件衣服和每一雙鞋子。有效契合資源、能力與環(huán)境，已然成為中國體育用品行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其成長之路值得其他體育用品公司借鑒。

[1]福建省體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃[EB/OL].http://www.fjty.govcn/zwgk/ghjh/zxgh/201612/t20161212_1285919.htm,2016/2017-09.

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The Growth Evaluation and Prediction of Sports Goods Listed Companies in Fujian Province

Gong Shijie,Chen Lijuan
（Fujian Agriculture Forestry University,Dongfang College,Fuzhou 350017）

Based on the literature review and the previous research,this paper combined with the characteristics of sports goods enterprises，and then constructed an evaluation index system.Collecting seven years statistics panel data from 2009 to 2015 to evaluate the growth of sports goods listed companies of Fujian Province by using factor analysis.Besides,based on grey system theory,the growth prediction model is built and implemented in R language.According to the results,we discussed the main factors that lead to the differences in the growth of sports goods listed companies,and the corresponding suggestionswere put forward.

Sports Goods Industry;Growth Index System;Evaluation and Prediction;Listed Company

F83

A

1005-913X（2017）11-0122-06

2017-09-26

福建省中青年教師教育科研項目(JAT160679)

龔詩婕(1991-)，女，福建壽寧人，助教，博士研究生，研究方向：電子商務(wù)、文化產(chǎn)業(yè)和網(wǎng)絡(luò)工程；陳麗娟(1990-)，女，福建龍海人，助教，碩士，研究方向：圖像處理和計算機視覺。

方 曉］