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        羅勝:從大發(fā)展到大整頓,從商業(yè)邏輯看保險(xiǎn)(上)

        2017-12-16 07:19:45中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)改部
        上海保險(xiǎn) 2017年11期
        關(guān)鍵詞:資產(chǎn)客戶產(chǎn)品

        羅 勝 中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)改部

        羅勝:從大發(fā)展到大整頓,從商業(yè)邏輯看保險(xiǎn)(上)

        羅 勝 中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)改部

        羅勝,男,博士,現(xiàn)任中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)展改革部副主任,曾任中國(guó)保監(jiān)會(huì)法規(guī)部副主任,中國(guó)保險(xiǎn)信息技術(shù)有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、常務(wù)副總裁等職。

        一、清晰界定對(duì)保險(xiǎn)的不同觀察視角和認(rèn)知立場(chǎng),才能準(zhǔn)確把握保險(xiǎn)問(wèn)題的話語(yǔ)邏輯

        保險(xiǎn)是什么,用來(lái)做什么,或者說(shuō)保險(xiǎn)的工具價(jià)值怎么定位,基于不同視角,答案可以歸為三類:

        一是政府視角。對(duì)政府來(lái)講,保險(xiǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)產(chǎn)業(yè),是一種金融工具或者社會(huì)管理工具。

        “新國(guó)十條”如是說(shuō):“保險(xiǎn)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段?!?/p>

        老“國(guó)十條”是這么表述的:“保險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段,是金融體系和社會(huì)保障體系的重要組成部分?!?/p>

        除此之外,“保險(xiǎn)要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”“保險(xiǎn)業(yè)姓?!薄氨kU(xiǎn)經(jīng)營(yíng)要守住風(fēng)險(xiǎn)底線”等表述,都是政府視角的體現(xiàn)。

        二是企業(yè)視角。對(duì)股東(投資人)或者管理層來(lái)講,保險(xiǎn)是一種投資工具,是一種賺錢(qián)的方式。

        保險(xiǎn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略就是這個(gè)角度的產(chǎn)物。所謂“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型”“負(fù)債驅(qū)動(dòng)型”“產(chǎn)業(yè)鏈延伸”“保險(xiǎn)生態(tài)”等話語(yǔ)體系,都是這個(gè)范疇。

        我們平常經(jīng)常用到的諸如期繳、躉繳、產(chǎn)品類型、渠道選擇、經(jīng)營(yíng)模式、成本、費(fèi)用等大部分商業(yè)用語(yǔ),也都是這個(gè)視角的體現(xiàn)。

        三是客戶視角。對(duì)客戶(投保人、被保險(xiǎn)人、消費(fèi)者)來(lái)講,保險(xiǎn)是一種滿足保障和財(cái)富管理需求的方式。

        他們一般不會(huì)關(guān)心產(chǎn)業(yè)層面的宏大敘事,也不會(huì)直接關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)展類型等問(wèn)題??蛻絷P(guān)注的是產(chǎn)品,聚焦產(chǎn)品的內(nèi)容、價(jià)格、服務(wù)和安全性,關(guān)心出了事故保險(xiǎn)能不能兜底、保單到期能不能兌現(xiàn)、收益率高還是低、服務(wù)到不到位等問(wèn)題。

        我們討論問(wèn)題,需要有一個(gè)清晰的立場(chǎng)和定位,否則會(huì)發(fā)生角色錯(cuò)亂、語(yǔ)義混淆。你和我講政治,我就跟你談利潤(rùn);你和我談利潤(rùn),我就跟你講情懷,大家對(duì)話不在一個(gè)頻道上。比如我們經(jīng)常在談生意時(shí)說(shuō)“在商言商”,就是為了在對(duì)話中清晰定位、調(diào)整立場(chǎng)。

        三個(gè)視角定位不同,取向不同,價(jià)值不同。通常情況下,三個(gè)視角不會(huì)存在沖突,是相互達(dá)成、相互促進(jìn)的關(guān)系,滿足了客戶需求,保險(xiǎn)公司才能賺到錢(qián),政府也就滿意了。但有時(shí)大家各持立場(chǎng),不在一個(gè)頻道上說(shuō)話,也會(huì)出現(xiàn)分歧,甚至是背離。

        比如從政府的角度講,在金融舞臺(tái)上,保險(xiǎn)應(yīng)該扮演保障的角色,保險(xiǎn)業(yè)要“姓?!?,重點(diǎn)是滿足人們的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。財(cái)富管理的角色另有安排。保險(xiǎn)公司專做理財(cái)而不做保障,就是“串戲”,是“耕了別人的田,荒了自己的地”。

        從保險(xiǎn)公司的角度,股東或管理層或許會(huì)這么理解,保險(xiǎn)是金融的一分子,財(cái)富管理是保險(xiǎn)公司分內(nèi)之事,不管賣(mài)保障還是賣(mài)理財(cái),賺錢(qián)才是硬道理,只要客戶認(rèn)同就行。

        從客戶的角度講,買(mǎi)保險(xiǎn)自然是為圖保障,但如果保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品比其他金融產(chǎn)品好,更符合需求,那我管保險(xiǎn)公司能不能盈利做什么呢?客戶對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的感知是遲鈍甚至是回避的。

        這么一場(chǎng)三角戲,有點(diǎn)像剖腹產(chǎn)這個(gè)社會(huì)問(wèn)題。醫(yī)院有順產(chǎn)率的考核指標(biāo),符合自然生育條件的一般都不準(zhǔn)剖。醫(yī)療主管部門(mén)或者醫(yī)院設(shè)置這個(gè)指標(biāo),當(dāng)然也是為產(chǎn)婦利益或者大家的共同利益著想。但產(chǎn)婦希望按照自己的意愿來(lái),她只關(guān)心痛不痛的問(wèn)題。

        理論上,對(duì)醫(yī)生來(lái)說(shuō),醫(yī)療是一種服務(wù),產(chǎn)婦是客戶,客戶是上帝。但醫(yī)療主管部門(mén)和醫(yī)院是上司,有明確規(guī)定,有處罰措施。如果雙方起沖突,醫(yī)生該聽(tīng)誰(shuí)的,上帝大還是上司大?你處理不好,就有人跳樓。

        總體而言,我認(rèn)為處理好三個(gè)視角的關(guān)系,應(yīng)當(dāng)把握以下三個(gè)原則:

        一是在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,企業(yè)視角應(yīng)該向客戶視角靠攏。大家知道,隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,低成本的個(gè)性化生產(chǎn)得以出現(xiàn),客戶真正開(kāi)始成為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中心,“以客戶需求為導(dǎo)向”越來(lái)越成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的立足點(diǎn),越來(lái)越成為所有商業(yè)活動(dòng)的核心理念。當(dāng)然,如何滿足客戶需求也是比較講究的,企業(yè)可以選擇需求、挖掘需求、引導(dǎo)需求、開(kāi)發(fā)需求。但總之,一切都要圍繞需求,向客戶靠攏。

        二是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,政府視角應(yīng)當(dāng)向企業(yè)視角靠攏。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體,企業(yè)通過(guò)發(fā)現(xiàn)和滿足客戶需求,為客戶創(chuàng)造價(jià)值,自身獲取利潤(rùn)。企業(yè)扮演什么角色,越來(lái)越應(yīng)該由市場(chǎng)而不是政府說(shuō)了算。市場(chǎng)化程度越深,企業(yè)的自主性越大,政府的意志越會(huì)在基礎(chǔ)環(huán)境層面體現(xiàn),而不是在企業(yè)商業(yè)模式層面的直接表達(dá)。

        三是在特定的情形下,客戶視角應(yīng)該讓位于經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)防控的大目標(biāo)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)大的偏差,或者企業(yè)視角、客戶視角與政府視角發(fā)生了大的背離,政府基于治亂和平抑系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素考慮,采取非常手段強(qiáng)力糾偏,直接表達(dá)政府視角或國(guó)家立場(chǎng),是符合市場(chǎng)邏輯的調(diào)控措施。當(dāng)前金融市場(chǎng)的整治和保險(xiǎn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型,應(yīng)當(dāng)都屬于這種情形。

        實(shí)際上,整個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)都熱衷于做理財(cái)而忽視保障,不僅在政策定位上違背了國(guó)家意志,在商業(yè)上其實(shí)也是不可行的。

        換句話說(shuō),監(jiān)管部門(mén)近期采取的一系列從嚴(yán)新政,是非常時(shí)期采取的非常手段,旨在校準(zhǔn)行業(yè)定位。其意義不僅在于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向?qū)用娴膿軄y反正,也是風(fēng)險(xiǎn)防控層面的對(duì)癥下藥,可謂挽狂瀾于既倒、扶大廈之將傾、救行業(yè)于水火。

        二、資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模式存在商業(yè)邏輯上的內(nèi)在矛盾,幾乎注定會(huì)走向失敗,監(jiān)管從嚴(yán)新政是一種定向爆破式的拯救措施

        所謂資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型模式,是以印象得名,并非科學(xué)的概括。通常對(duì)這類公司的指責(zé),是說(shuō)其以短期理財(cái)型產(chǎn)品募集資金,然后在資本市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)肆意妄為,以短期負(fù)債對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期資產(chǎn),久期錯(cuò)配嚴(yán)重,所以大家認(rèn)為它們一定會(huì)出問(wèn)題,當(dāng)然事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。

        實(shí)際上,這種指責(zé)并未落準(zhǔn)點(diǎn)位,是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配的簡(jiǎn)單理解。從事資產(chǎn)管理的人都知道,資產(chǎn)和負(fù)債不可能一一映射,現(xiàn)實(shí)中也不存在這樣的金融市場(chǎng)。公司所有的負(fù)債,都會(huì)匯聚成大小不同的資金池。公司投資部門(mén)根據(jù)不同的負(fù)債要求和市場(chǎng)趨勢(shì)研判,將其投放到各種類型的資金需求市場(chǎng),形成不同的資產(chǎn)組合,從而完成投資過(guò)程。一定程度的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配,是公司獲取超額收益的重要手段。

        可以根據(jù)資產(chǎn)的收益或久期,把公司資產(chǎn)分成不同層次來(lái)看待,每一層都是“流動(dòng)性、收益性和安全性”這三性的不同組合,共同完成公司整體資產(chǎn)負(fù)債匹配的目標(biāo)。

        第一層,是保持高度流動(dòng)性的現(xiàn)金類資產(chǎn),主要用于公司日常開(kāi)支和即期業(yè)務(wù)賠付。

        第二層,是相對(duì)容易變現(xiàn),但有一定久期和收益保障的資產(chǎn)配置。前兩層重點(diǎn)解決流動(dòng)性的問(wèn)題。

        第三層,是有更長(zhǎng)久期、收益也更高的資產(chǎn)配置。這部分犧牲了一定的流動(dòng)性,但較高的收益可以彌補(bǔ)前兩層短期配置導(dǎo)致的收益損失,是資產(chǎn)配置的主體部分。

        第四層,是久期更長(zhǎng),或者風(fēng)險(xiǎn)敞口更大,但可能獲得超額收益的部分(一般來(lái)講,資產(chǎn)的久期越長(zhǎng),收益越高)。這種分層只是一種解釋方法,不是實(shí)踐中的操作模式。如果做更精細(xì)的劃分,還可以有更多的分層標(biāo)準(zhǔn)。

        資產(chǎn)負(fù)債管理的要旨,不是為每一筆負(fù)債找到對(duì)應(yīng)的資產(chǎn),而是如何把參差不齊的負(fù)債,轉(zhuǎn)化為層級(jí)不同的資產(chǎn),科學(xué)合理地完成資產(chǎn)的分層配置,實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、收益性和安全性的匹配和平衡。

        在配置過(guò)程中,公司要針對(duì)負(fù)債端的波動(dòng)性開(kāi)展各種壓力測(cè)試,不僅要考慮負(fù)債平均久期和平均成本,還要假定各種極端情形,準(zhǔn)確預(yù)測(cè)流動(dòng)性需求,合理設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)容忍度,達(dá)成相對(duì)安全的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),避免出現(xiàn)因非正常的資產(chǎn)緊急變現(xiàn)導(dǎo)致資產(chǎn)損失等問(wèn)題。

        換句話說(shuō),資產(chǎn)負(fù)債匹配是整體觀察而不是個(gè)案觀察。如果不了解公司整體資產(chǎn)配置狀況,從單純個(gè)案的角度來(lái)指責(zé)這些公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配問(wèn)題,可能會(huì)不得要領(lǐng)。

        但從商業(yè)邏輯的角度看,我認(rèn)為資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型模式很難成功,甚至幾乎注定會(huì)最終失敗,理由如下:

        其一,負(fù)債的穩(wěn)定性差,且隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇,負(fù)債成本會(huì)逐步攀升。這些資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型公司,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)往往都比較單一,以“躉繳、短期、銀保、理財(cái)”產(chǎn)品為主,負(fù)債的波動(dòng)性大。在行業(yè)普遍投向這類業(yè)務(wù)時(shí),對(duì)渠道的爭(zhēng)奪和客戶的爭(zhēng)搶競(jìng)爭(zhēng)加劇,費(fèi)用和承諾利率一路走高,負(fù)債成本必然升高。最高的時(shí)候,有的公司曾推出結(jié)算利率超過(guò)7%的理財(cái)產(chǎn)品,以至于有保險(xiǎn)公司高管打趣說(shuō),還搞什么投資,直接用保險(xiǎn)資金買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品算了。

        其二,負(fù)債的高成本,傳導(dǎo)到資產(chǎn)端,必然要求高收益。追求高收益,必然要拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期,對(duì)資產(chǎn)的穩(wěn)定性要求也就相應(yīng)增加。巴菲特之所以能夠成功,就是在負(fù)債端沒(méi)有壓力的情況下從容投資,放長(zhǎng)線釣大魚(yú),才演繹出一個(gè)又一個(gè)神話故事的。他的中國(guó)弟子們采用高成本資金妄圖復(fù)制他的成功故事,可以說(shuō)一開(kāi)始就走錯(cuò)了路。概言之,負(fù)債結(jié)構(gòu)脆弱性和資產(chǎn)高穩(wěn)定性要求之間的背離,成為這種模式不可克服的內(nèi)在矛盾。

        其三,從這些公司的投資活動(dòng)來(lái)看,可謂簡(jiǎn)單粗暴,遠(yuǎn)未形成穩(wěn)定合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于資金涌入太快太急,投資能力跟不上,一時(shí)也很難找到合適的資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)配置,很多大動(dòng)作投資實(shí)際上淪為一種單向賭博,對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)毫無(wú)防范之力,一有風(fēng)吹草動(dòng),就可能滿盤(pán)皆輸。

        其四,大量的舉牌,高比例地持有單一標(biāo)的股份,甚至謀求控股,把追求資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)換成追求經(jīng)濟(jì)控制力和社會(huì)影響力。借助社會(huì)資金,以投資之名,行控制之實(shí),把經(jīng)濟(jì)問(wèn)題演變成社會(huì)問(wèn)題,引發(fā)全社會(huì)的廣泛質(zhì)疑。

        其五,償二代提高了理財(cái)型業(yè)務(wù)的資本要求,對(duì)資本的饑渴成為這類公司發(fā)展過(guò)程中的典型特征。部分公司鋌而走險(xiǎn),違規(guī)補(bǔ)充資本,終于把這個(gè)模式帶入死胡同,觸碰監(jiān)管和法律底線,最后必然走向終結(jié)(銀行理財(cái)業(yè)務(wù)做這么大,卻沒(méi)有出現(xiàn)這類問(wèn)題,原因之一正在于其不受資本充足率監(jiān)管)。

        2016年底啟動(dòng)的監(jiān)管從嚴(yán)新政,既是一種終結(jié),也是一種拯救。

        首先,讓行業(yè)整體轉(zhuǎn)型,控制全行業(yè)的理財(cái)型業(yè)務(wù)規(guī)模,可以降低保險(xiǎn)公司對(duì)渠道和客戶的競(jìng)爭(zhēng)程度,從而降低整體負(fù)債成本。

        其次,控制單一公司的理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模,擴(kuò)大保障型業(yè)務(wù)占比,拉長(zhǎng)平均負(fù)債久期,改變公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)公司負(fù)債穩(wěn)定性,為資產(chǎn)配置贏得空間。

        第三,降低保險(xiǎn)資金投資股票的比例,限制其投資單一標(biāo)的比例,向市場(chǎng)釋放善意,消除資本市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金的恐慌和敵意。

        第四,嚴(yán)控嚴(yán)查保險(xiǎn)公司資本金來(lái)源,做實(shí)公司資本,增強(qiáng)公司實(shí)際應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力,控制規(guī)模膨脹,避免重蹈覆轍。

        從這個(gè)意義上說(shuō),陸續(xù)出臺(tái)的一系列從嚴(yán)監(jiān)管新措施,不僅符合當(dāng)前國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的大政方針,也符合保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)邏輯,對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)和積極的意義。

        三、金融屬性也是保險(xiǎn)的初始基因,回歸保障并不排斥現(xiàn)代保險(xiǎn)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中扮演獨(dú)特角色

        要說(shuō)最極致的“保險(xiǎn)業(yè)姓保”,可能是將保險(xiǎn)移出金融業(yè),直接劃入保障體系進(jìn)行管理。用這種方式整治行業(yè)亂象,也許可以更徹底、更決絕。國(guó)家沒(méi)有也不會(huì)采取這樣的極端手段,為什么?當(dāng)初又是誰(shuí)給了保險(xiǎn)進(jìn)入金融業(yè)的門(mén)票?

        保險(xiǎn)并不能真正消災(zāi)避禍,本質(zhì)上是一種財(cái)務(wù)安排。保險(xiǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),都是財(cái)務(wù)危險(xiǎn)。太平洋保險(xiǎn)并不能真的保太平,平安保險(xiǎn)也不能保證平安,只能解決事故發(fā)生之后面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題(當(dāng)然有一部分風(fēng)險(xiǎn)最終只表現(xiàn)為財(cái)務(wù)問(wèn)題)。當(dāng)我們向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)這種危險(xiǎn)的承受能力時(shí),和一手交錢(qián)一手交貨的商品交易實(shí)際上沒(méi)什么本質(zhì)區(qū)別,這在傳統(tǒng)的產(chǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中很容易理解。但是壽險(xiǎn)一開(kāi)始就不是按這個(gè)游戲規(guī)則來(lái)玩的,壽險(xiǎn)產(chǎn)品的基礎(chǔ)很大程度上不完全是基于大數(shù)法則的概率機(jī)制,而是一種長(zhǎng)周期之內(nèi)的財(cái)務(wù)平滑機(jī)制,這就是保險(xiǎn)的金融基因。

        不同的收入階層,對(duì)保險(xiǎn)運(yùn)用不一樣。

        對(duì)于無(wú)收入者,其最現(xiàn)實(shí)的需求是當(dāng)下的生存,并無(wú)條件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的跨期管理,就談不上保險(xiǎn)需求。政府通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)完成貧困救助,主要是利用保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)化機(jī)制,目的在于降低救助成本。

        對(duì)于低收入者,保險(xiǎn)是一種反向杠桿機(jī)制,通過(guò)少量支付管理其不愿或不可承受之重大風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)的角色就是地地道道的保障。順便說(shuō)一句,按此邏輯,某些保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)似乎出了方向性錯(cuò)誤。比如交強(qiáng)險(xiǎn),現(xiàn)有制度實(shí)際上把可以承受的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)制轉(zhuǎn)移了,卻把無(wú)法承受的超額風(fēng)險(xiǎn)留給了自己或者通過(guò)商業(yè)渠道來(lái)解決,這可能不完全符合保護(hù)受害人的制度初衷,也不符合投保人的真實(shí)需求。醫(yī)療社會(huì)保險(xiǎn)制度好像同樣也存在這個(gè)問(wèn)題。

        對(duì)于中產(chǎn)階級(jí),除了通過(guò)保險(xiǎn)這一反向杠桿機(jī)制解決財(cái)務(wù)危險(xiǎn)外,通過(guò)保險(xiǎn)這一財(cái)務(wù)平滑機(jī)制提高生活品質(zhì)成為另一種選擇。如此,保險(xiǎn)不可避免地就會(huì)駛?cè)胴?cái)富管理的通道。

        對(duì)于富裕階層,生活層面的風(fēng)險(xiǎn)管理其實(shí)并不需要保險(xiǎn),少部分人可能會(huì)把保險(xiǎn)作為特殊政策環(huán)境下的資產(chǎn)保全措施。強(qiáng)制一個(gè)家財(cái)萬(wàn)貫的人購(gòu)買(mǎi)交強(qiáng)險(xiǎn),只是一種降低交易成本的標(biāo)準(zhǔn)化流程安排。早些年?duì)I銷員經(jīng)常對(duì)客戶說(shuō),李嘉誠(chéng)曾經(jīng)說(shuō)過(guò),“別人都說(shuō)我很富有,其實(shí)真正屬于我個(gè)人的財(cái)富,是我給自己和親人買(mǎi)了充足的保險(xiǎn)”。對(duì)于李嘉誠(chéng)這個(gè)級(jí)別的超級(jí)富豪,除了從特定制度環(huán)境下資產(chǎn)保全或特殊處置的角度來(lái)理解,這個(gè)故事很難成立。

        保險(xiǎn)中包含財(cái)富管理的基因,保險(xiǎn)公司就應(yīng)該當(dāng)然被視為金融企業(yè)嗎?什么樣的企業(yè)能夠算得上金融企業(yè),好像沒(méi)有官方抽象定義過(guò)這個(gè)問(wèn)題。我認(rèn)為一個(gè)企業(yè)要貼金融的標(biāo)簽,需要滿足以下三個(gè)特征中的至少一個(gè):

        一是聚集資金。保險(xiǎn)公司不同于一般商業(yè)或制造業(yè)企業(yè)的特點(diǎn),是產(chǎn)品成本后置,在保費(fèi)收取至賠付發(fā)生之前,自然會(huì)發(fā)生資金沉淀,這是通往金融的第一條路。但聚集資金并不是充分條件,有資金沉淀的公司很多,比如蘋(píng)果,賬上趴了兩千多億美元現(xiàn)金,微軟也有一千多億美元,但誰(shuí)也沒(méi)有把它們視為金融企業(yè)。這就轉(zhuǎn)入第二條路。

        二是以投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。但這實(shí)際上不是必要條件,比如我們更強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司要靠承保賺錢(qián),證券公司、基金公司主要靠管理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)作為收入來(lái)源,銀行也很強(qiáng)調(diào)中間業(yè)務(wù)收入。這就要轉(zhuǎn)入第三條路。

        三是財(cái)富管理。這是一個(gè)充要條件,只要具備這個(gè)特征,都應(yīng)當(dāng)被當(dāng)作金融機(jī)構(gòu),這也才是金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)特征。

        這三條道路,共同決定一個(gè)企業(yè)或一個(gè)行業(yè)金融屬性的強(qiáng)弱,但前兩條是混合道,最后一條既是專屬通道,也是通衢大道。保險(xiǎn)公司具備這個(gè)特征,當(dāng)然就是金融企業(yè)。

        從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),保險(xiǎn)跨入金融俱樂(lè)部的門(mén)票,主要是壽險(xiǎn)提供的,今天保險(xiǎn)在市場(chǎng)定位方面的諸多糾結(jié)和迷惘,也主要集中在壽險(xiǎn)。產(chǎn)險(xiǎn)在金融業(yè)中似乎是個(gè)打醬油的角色。保監(jiān)會(huì)終結(jié)產(chǎn)險(xiǎn)公司直接理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)模式,是符合商業(yè)邏輯的。但巴菲特不走尋常路,把產(chǎn)險(xiǎn)公司的所謂“浮存金”運(yùn)用到極致,活生生地在產(chǎn)險(xiǎn)的地基上搭建了投資的大廈,重新把產(chǎn)險(xiǎn)帶回金融核心圈。全世界成功的案例,好像也只有這一個(gè)。

        實(shí)際上,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步,保險(xiǎn)尤其壽險(xiǎn)的金融屬性在某些領(lǐng)域還會(huì)進(jìn)一步彰顯。理由有三:

        其一,保險(xiǎn)既然是一種反向杠桿機(jī)制,產(chǎn)業(yè)容量必定有限,自然會(huì)驅(qū)使和逼迫保險(xiǎn)企業(yè)尋求新的發(fā)展空間。簡(jiǎn)單算一算,從產(chǎn)險(xiǎn)來(lái)看,整個(gè)車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)占產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)的大頭,但還不到一萬(wàn)億元的規(guī)模。未來(lái)商業(yè)市場(chǎng)的拓展方向,主要在責(zé)任險(xiǎn)市場(chǎng)。大家主要對(duì)標(biāo)美國(guó),但美國(guó)民事法律體系下的責(zé)任機(jī)制太具特殊性,中國(guó)市場(chǎng)很難達(dá)到那樣的規(guī)模。

        從人身險(xiǎn)看,人們?cè)絹?lái)越關(guān)注健康,健康險(xiǎn)需求也很大,但隨著國(guó)家保障體系的進(jìn)一步健全,社會(huì)保障水位會(huì)越來(lái)越高,最終可能會(huì)逐步向福利國(guó)家看齊。在社會(huì)保障的驅(qū)趕和擠壓下,商業(yè)健康險(xiǎn)的空間只會(huì)在部分高端領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。即便隨著人們生活水平的提高,市場(chǎng)不斷增容,但總量還是比較有限的。

        換句話說(shuō),在保障這個(gè)領(lǐng)域,保險(xiǎn)業(yè)面臨多方面的擠壓、競(jìng)爭(zhēng)和容量限制,既不是自留地,更不是跑馬場(chǎng)。

        也就是說(shuō),保障固然是保險(xiǎn)業(yè)的根本,而且這個(gè)部分目前做得很不夠,需要深挖精進(jìn),才對(duì)得起黨,對(duì)得起人民。從行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,在保持“保險(xiǎn)業(yè)姓?!边@一總基調(diào)的前提下,壽險(xiǎn)業(yè)仍然需要在財(cái)富管理這個(gè)更大的空間、更寬的跑道上發(fā)揮作用,才可能保證成長(zhǎng)的持續(xù)性,不至于出現(xiàn)增長(zhǎng)的饑餓感。

        我曾經(jīng)在一篇文章中提出“保障做足,理財(cái)做長(zhǎng)”,意思就是講兩者不可偏廢,應(yīng)當(dāng)共同構(gòu)成壽險(xiǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的雙翼,為行業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力源泉。而且從歷史經(jīng)驗(yàn)看,站在企業(yè)自身角度,發(fā)展是硬道理,也是解決所有風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的終極制勝之道,如果不發(fā)展或者發(fā)展受限,整個(gè)行業(yè)可能會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

        其二,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,居民的收入數(shù)量和收入結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生改變,資產(chǎn)收益在居民收入中的比重會(huì)逐步增加,理財(cái)會(huì)成為民眾的基本需求甚至剛性需求。保險(xiǎn)是固守風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng),還是參與金融各業(yè)在財(cái)富管理市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?或者說(shuō),在這個(gè)所謂“大資管”時(shí)代,保險(xiǎn)是不是合適的財(cái)富管理工具,有沒(méi)有不可替代的角色價(jià)值呢?我認(rèn)為是有的,將在下一節(jié)進(jìn)行討論。

        其三,如果承認(rèn)保障型保險(xiǎn)本質(zhì)上是一種財(cái)務(wù)安排,理財(cái)本身也是增加財(cái)務(wù)安全性的一種手段,那么,保障和理財(cái)兩者在本質(zhì)上并不對(duì)立,其實(shí)殊途同歸,目的都是增強(qiáng)居民的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性,從價(jià)值判斷上無(wú)法做到厚此而薄彼。

        綜上可以看出,需要討論的不是保險(xiǎn)要不要參與財(cái)富管理的問(wèn)題,而是保險(xiǎn)在財(cái)富管理市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)和專長(zhǎng)在哪里的問(wèn)題,是客戶應(yīng)該選擇什么樣的保險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目的的問(wèn)題。

        四、保險(xiǎn)在財(cái)富管理市場(chǎng)中具有獨(dú)特價(jià)值,但不應(yīng)當(dāng)是單純追求高收益的投資工具

        在保障體系里,保險(xiǎn)面臨著競(jìng)爭(zhēng)。在金融市場(chǎng)中,保險(xiǎn)面臨著更大范圍的競(jìng)爭(zhēng)?!按筚Y管”時(shí)代,保險(xiǎn)在財(cái)富管理市場(chǎng)中的定位,不是一廂情愿規(guī)劃出來(lái)的,只有客戶和市場(chǎng)才能給出最終答案。

        我們知道,老百姓手里有了錢(qián),都希望錢(qián)能生錢(qián),除了買(mǎi)房或者自己投資辦企業(yè)以外,大部分都會(huì)通過(guò)金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值,由此形成了龐大的社會(huì)金融資產(chǎn)??蛻糍?gòu)買(mǎi)的金融產(chǎn)品,總體上可以分為兩類:

        第一類是由售賣(mài)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保、保證收益的產(chǎn)品,主要是存款和保險(xiǎn)。在這一場(chǎng)景中,金融機(jī)構(gòu)本身是客戶實(shí)質(zhì)上的交易對(duì)手。

        第二類是售賣(mài)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)不提供擔(dān)保、不保證收益的產(chǎn)品,包括基金、信托、債券、P2P等(大家都認(rèn)可,這類投資的剛性兌付是市場(chǎng)的扭曲)。在這一場(chǎng)景中,金融機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是通道而不是交易對(duì)手。

        兩類產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的收益水平和安全等級(jí)。顯然,第一類產(chǎn)品更受風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶的歡迎,第二類產(chǎn)品則更符合風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型客戶的需求。

        為了保護(hù)投資者利益,監(jiān)管部門(mén)針對(duì)兩類不同的產(chǎn)品,運(yùn)用了不同的監(jiān)管原理。第一類產(chǎn)品的核心監(jiān)管機(jī)制是資本充足率(償付能力)監(jiān)管。也就是說(shuō),金融機(jī)構(gòu)既然要對(duì)客戶提供保證和承諾,那你就要投放足夠多的資本進(jìn)來(lái)吸收風(fēng)險(xiǎn)。

        第二類產(chǎn)品的核心監(jiān)管機(jī)制是透明度監(jiān)管。提供金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)要充分披露產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到售后這一系列環(huán)節(jié)的詳細(xì)信息,風(fēng)險(xiǎn)由客戶自己判斷。

        基于不同的監(jiān)管機(jī)制,客戶的風(fēng)險(xiǎn)判斷點(diǎn)相應(yīng)也就不同,前者重點(diǎn)考察金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn),后者重點(diǎn)考察具體項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(當(dāng)然產(chǎn)品售賣(mài)機(jī)構(gòu)的信用、聲譽(yù)和過(guò)往業(yè)績(jī)也有助于判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn))。

        第一類產(chǎn)品中,僅就收益而言,存款(定期)和保險(xiǎn)的性質(zhì)區(qū)別并不大,差異在于實(shí)現(xiàn)收益的法定業(yè)務(wù)范圍不同。前者通過(guò)貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益,后者通過(guò)組合投資實(shí)現(xiàn)收益。貸款業(yè)務(wù)的收益范圍是比較確定的,而組合投資則有更大的發(fā)揮空間。

        因此從理論上講,在安全性基本相同的條件下(雖然在中國(guó)的金融語(yǔ)境中,銀行的信用更受民眾認(rèn)可),保險(xiǎn)公司可以提供收益率比銀行存款更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。對(duì)客戶而言,考慮到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素,這種收益差別也是合理并可以接受的。

        還可以把保險(xiǎn)投資產(chǎn)品與證券投資基金及銀行理財(cái)產(chǎn)品做一個(gè)比較。一是表內(nèi)和表外。保險(xiǎn)類投資理財(cái)產(chǎn)品屬于表內(nèi)業(yè)務(wù),對(duì)公司資本充足率有要求,換句話說(shuō)受到資本金的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋。證券投資基金和銀行理財(cái)都屬于表外業(yè)務(wù),尤其銀行理財(cái),其存在的目的就是為了出表,但卻借用了銀行的信用,打了擦邊球,實(shí)際上構(gòu)成了和保險(xiǎn)公司之間的不公平競(jìng)爭(zhēng)。

        二是破產(chǎn)保護(hù)。投資型產(chǎn)品中的投連險(xiǎn)和證券投資基金比較相似,都是獨(dú)立賬戶,其不同在于,基金賬戶受法律保護(hù),在基金公司破產(chǎn)時(shí)賬戶資產(chǎn)不會(huì)被納入清算財(cái)產(chǎn)范圍,而投連險(xiǎn)的賬戶獨(dú)立只是核算獨(dú)立,賬戶資產(chǎn)本質(zhì)上還屬于公司資產(chǎn)。

        三是行業(yè)保護(hù)。保險(xiǎn)投資產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)人受保險(xiǎn)保障基金的保護(hù),而銀行理財(cái)和證券投資基金則沒(méi)有相應(yīng)的保護(hù)機(jī)制。

        一言以蔽之,保險(xiǎn)在財(cái)富管理市場(chǎng)有獨(dú)特的定位和獨(dú)特的價(jià)值。保險(xiǎn)能提供安全性和銀行存款差不多、但收益率更高的金融產(chǎn)品。對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn),但在相對(duì)安全條件下又愿意追求更多收益的客戶而言(這應(yīng)該是人性的普遍需求),這是一個(gè)可以考慮的選擇。這個(gè)需求的空間有多大,保險(xiǎn)在財(cái)富管理中的市場(chǎng)空間就有多大。

        五、萬(wàn)能險(xiǎn)成為壽險(xiǎn)市場(chǎng)主打理財(cái)產(chǎn)品,與資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)模式興起之間相輔相成,有內(nèi)在邏輯關(guān)系

        除了傳統(tǒng)定期壽險(xiǎn)產(chǎn)品,《保險(xiǎn)法》所定義的所謂新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,主要是指分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)。這幾類產(chǎn)品,可謂各領(lǐng)風(fēng)騷三五年,你方唱罷我登場(chǎng)。最早崛起的是分紅險(xiǎn),高峰時(shí)占整個(gè)壽險(xiǎn)市場(chǎng)70%以上份額。投連險(xiǎn)雖然始終沒(méi)有成為主角,但在股市高漲時(shí)也紅火過(guò)一陣子。近年來(lái),萬(wàn)能險(xiǎn)成為市場(chǎng)主角。經(jīng)過(guò)最近幾輪風(fēng)波,萬(wàn)能險(xiǎn)美人遲暮,分紅險(xiǎn)卷土重來(lái)。誰(shuí)是產(chǎn)品舞臺(tái)這一系列風(fēng)云變幻的導(dǎo)演?

        說(shuō)實(shí)話,一般公眾要分清楚這幾款產(chǎn)品,還真有難度。這里幫大家通俗地對(duì)比一下。

        一是保障因素。投連險(xiǎn)明確不含風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi),屬于光明正大的投資型產(chǎn)品。分紅險(xiǎn)一般都或多或少包含保障因素。萬(wàn)能險(xiǎn)的保障因素可以根據(jù)客戶指令不斷調(diào)整,保障額度可高可低。

        二是收益保證。投連險(xiǎn)的每個(gè)客戶都是設(shè)置單獨(dú)賬戶管理,浮動(dòng)收益率,保險(xiǎn)公司不保證投資收益。萬(wàn)能險(xiǎn)收益率體現(xiàn)為公布的結(jié)算利率,同時(shí)必須不低于保監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低收益保證利率。分紅險(xiǎn)的收益由內(nèi)含收益率加上每年的分紅組成。

        三是結(jié)算周期。投連險(xiǎn)每日結(jié)算,這對(duì)公司的賬戶管理要求很高,同時(shí)也限制了公司的投資范圍,基本上只能投資于每日有交易的公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品,主要是股票。分紅險(xiǎn)每年結(jié)算一次,分紅率不對(duì)外公開(kāi)。萬(wàn)能險(xiǎn)每月結(jié)算一次,結(jié)算利率公開(kāi)披露。

        四是銷售渠道。分紅險(xiǎn)在代理人和銀保渠道都有銷售,因?yàn)榧YM(fèi)高,手續(xù)費(fèi)收入高,尤其受代理人歡迎。投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)主要在銀保渠道銷售。有時(shí)作為一種銷售策略,萬(wàn)能險(xiǎn)也會(huì)在代理人渠道和分紅險(xiǎn)一起組合銷售。

        綜合以上,可以得出幾點(diǎn)結(jié)論:一是風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)為零的萬(wàn)能險(xiǎn),由于產(chǎn)品形態(tài)更為簡(jiǎn)單,客戶便于理解,對(duì)售后服務(wù)的壓力不大,成為資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型商業(yè)模式的首選。

        二是部分新公司自身沒(méi)有代理人隊(duì)伍,主要依靠銀保渠道,萬(wàn)能險(xiǎn)便于在銀行銷售,成為當(dāng)然之選。

        三是萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算周期設(shè)計(jì)更為合理,便于投資運(yùn)作,且結(jié)算利率公開(kāi),便于新公司開(kāi)展客戶競(jìng)爭(zhēng)。由此可以看出,從理財(cái)?shù)慕嵌?,?duì)于客戶和公司兩者來(lái)說(shuō),萬(wàn)能險(xiǎn)都是有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的。資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式和萬(wàn)能險(xiǎn)崛起之間,有內(nèi)在邏輯因素,可謂相輔相成。

        六、保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)和保障功能是否必須捆綁,應(yīng)當(dāng)更多考慮客戶的實(shí)際需求和保險(xiǎn)公司的渠道戰(zhàn)略

        為了強(qiáng)化保障功能,落實(shí)“保險(xiǎn)業(yè)姓?!保壳氨O(jiān)管政策已經(jīng)明確,萬(wàn)能險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)不能為零,否則不予備案,換句話說(shuō)就是理財(cái)和保障必須捆綁銷售。這在當(dāng)前行業(yè)治亂象的情況下,采取這種強(qiáng)力措施甚至“矯枉過(guò)正”,是完全可以理解并應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決執(zhí)行的。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,在市場(chǎng)得到有效矯治以后,保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)和保障內(nèi)容是必須捆綁還是允許分拆,或者說(shuō),允不允許風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)為零的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的存在,我認(rèn)為值得從理論上再討論。

        第一,理財(cái)和保障是捆綁還是分拆,從根本上應(yīng)該取決于客戶。理財(cái)和保障,對(duì)于客戶而言是不同的訴求。一般來(lái)說(shuō),客戶更喜歡簡(jiǎn)單明了的產(chǎn)品。保險(xiǎn)產(chǎn)品的復(fù)雜性,一直被消費(fèi)者詬病,甚至讓一部分有保險(xiǎn)需求的客戶望而卻步,成為保險(xiǎn)消費(fèi)普及提升的障礙性因素。在一個(gè)產(chǎn)品中,強(qiáng)行將理財(cái)和保障捆綁在一起,當(dāng)然會(huì)增加產(chǎn)品的復(fù)雜性,這不一定符合保險(xiǎn)客戶的需求,市場(chǎng)也不一定認(rèn)可。

        第二,理財(cái)和保障分拆,產(chǎn)品更加透明,對(duì)消費(fèi)者利益保護(hù)更有利。壽險(xiǎn)產(chǎn)品無(wú)非遵循風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和收益定價(jià)兩個(gè)原則,由此把保險(xiǎn)產(chǎn)品分成純風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)產(chǎn)品、純收益定價(jià)產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品三大類。捆綁即是所謂混合型,由于這類產(chǎn)品定價(jià)和精算過(guò)程相對(duì)復(fù)雜,消費(fèi)者更難理解,也不方便比較價(jià)格和服務(wù)內(nèi)容等因素,實(shí)際是有利于保險(xiǎn)公司而不利于客戶的。

        在互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下,簡(jiǎn)單透明成為一種普遍性需求,產(chǎn)品簡(jiǎn)化更能得到消費(fèi)者認(rèn)同,也更有利于消費(fèi)者利益保護(hù)。

        第三,產(chǎn)品簡(jiǎn)化是關(guān)乎渠道建設(shè)的戰(zhàn)略性問(wèn)題。渠道問(wèn)題一直是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的關(guān)鍵和重點(diǎn)。個(gè)險(xiǎn)、銀保和電商三大類渠道中,個(gè)險(xiǎn)渠道的建立是一個(gè)長(zhǎng)期培育的過(guò)程,投入比較大,部分老公司基于人口紅利期的歷史時(shí)間窗口,經(jīng)年累月,建立了相對(duì)穩(wěn)定的代理人隊(duì)伍,形成了渠道方面難以撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新公司要想重走長(zhǎng)征路,似乎已經(jīng)機(jī)緣不再,成功的難度非常大,案例幾乎沒(méi)有。為此,很多新小規(guī)模公司戰(zhàn)略性放棄了這條路徑。

        剩下的銀保和電商渠道在目前階段都有一個(gè)特點(diǎn),就是更匹配簡(jiǎn)單型產(chǎn)品。即,產(chǎn)品和渠道之間呈現(xiàn)一種相互依存和相互促進(jìn)的關(guān)系。產(chǎn)品的復(fù)雜化程度對(duì)渠道的構(gòu)建和布局有實(shí)質(zhì)性影響。

        產(chǎn)品越復(fù)雜,越會(huì)增加銷售難度,越不利于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等新渠道的培育和發(fā)展,而這恰恰是未來(lái)行業(yè)自主渠道發(fā)展的方向。產(chǎn)品越復(fù)雜,越會(huì)增加業(yè)務(wù)起步和壯大的難度,不利于沒(méi)有代理人隊(duì)伍的新小規(guī)模公司的生存和發(fā)展,實(shí)際構(gòu)成了對(duì)老公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化和保護(hù),不利于保險(xiǎn)市場(chǎng)的均衡發(fā)展。

        第四,理財(cái)和保障是捆綁還是分開(kāi),本身不是問(wèn)題重點(diǎn),產(chǎn)品的價(jià)值和安全性才是關(guān)鍵。換句話說(shuō),監(jiān)管的重點(diǎn)不僅在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品形態(tài)本身,而在于產(chǎn)品對(duì)客戶是否有價(jià)值、承諾的利率是否能得到保障、保險(xiǎn)公司采取了哪些措施來(lái)保障其承諾、能不能兌現(xiàn)等。部分公司為了增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,承諾過(guò)高的收益率,反而令人生疑,更需要加強(qiáng)產(chǎn)品的后續(xù)監(jiān)管尤其是資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管。

        換句話說(shuō),控制住了隨意的承諾利率,也就控制住了這類業(yè)務(wù)的規(guī)模,控制住了成本和風(fēng)險(xiǎn)。單純的理財(cái)產(chǎn)品本身并不是洪水猛獸,無(wú)投資支持的利率承諾和規(guī)模擴(kuò)張才是需要真正管住的。

        第五,在強(qiáng)化保險(xiǎn)保障功能的調(diào)控措施方面,監(jiān)管也許可以考慮要求進(jìn)入規(guī)模轉(zhuǎn)型階段的保險(xiǎn)公司用已售產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保額換理財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品額度,或者加大理財(cái)產(chǎn)品的資本消耗等多種替代措施,不一定非得采取這種在一個(gè)產(chǎn)品內(nèi)捆綁理財(cái)和保障功能的方式。(待續(xù))

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