凱撒旅游：行業(yè)復(fù)蘇龍頭受益

國金證券預(yù)測數(shù)據(jù)

凱撒旅游（000796）：從出境游數(shù)據(jù)來看2017年前三季度歐洲市場復(fù)蘇跡象明顯，去年的恐襲和指紋簽的影響弱化，同時(shí)航線布局和旅游目的地需求的升級(jí)支撐市場持續(xù)高增長。2017年下半年港澳臺(tái)日泰均表現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇跡象。在出境游利空因素減弱行業(yè)處于復(fù)蘇狀態(tài)下，公司作為零售業(yè)務(wù)的龍頭能夠獲益。

對(duì)標(biāo)眾信旅游來看，公司布局零售端直接面向C端用戶，毛利率及凈利率相對(duì)較高，在市場充分競爭的情況下，公司能夠受益于細(xì)分行業(yè)的復(fù)蘇和市占率的提高。同時(shí)布局線下門店（目前線下門店數(shù)約238家），培育消費(fèi)者的品牌意識(shí)和粘性，通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)的附加值為公司帶來規(guī)模的增量。

凱撒的零售端優(yōu)勢較強(qiáng)，背靠海航航空和地接資源，線下門店的鋪設(shè)和線上的營銷渠道的打造；在2016年受到出境游市場的斷崖式放緩的背景下，零售端的銷售增速放緩明顯，但凱撒的增速仍超過出國游行業(yè)平均增速。對(duì)標(biāo)海外成熟的旅行社的發(fā)展路徑來看目前C端的資源獲取和上游資源端的把控是旅行社的重要戰(zhàn)略，凱撒在全產(chǎn)業(yè)鏈布局、批零一體化、提升直銷比例方面步伐較快。上游資源端能夠借力海航旅游，產(chǎn)品的靈活性相對(duì)較高。同時(shí)上游資源相對(duì)重資產(chǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)壓力相對(duì)較大，以海航為背景進(jìn)行重資產(chǎn)布局能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

操作策略：公司估值水平處于歷史低位，投資者可逢低分批買入。