高彥彬

摘要：互聯(lián)網眾籌作為一種快速直接融資方式存在著諸多風險，主要分為法律風險、信用風險、技術風險。聯(lián)網眾籌風險的根源除了自身因素之外，政策缺失是重要原因。防范聯(lián)網眾籌風險應當完善法律法規(guī)、合理設置準入門檻、建立第三方資金托管制度、成立行業(yè)協(xié)會、健全信息披露制度。

關鍵詞：互聯(lián)網眾籌；風險；政策因素

一、互聯(lián)網眾籌介紹

互聯(lián)網眾籌是互聯(lián)網與金融行業(yè)相融合產生的創(chuàng)新型產業(yè)，是依托互聯(lián)網面向網民群體為項目籌集資金的一種融資模式。具體來說，互聯(lián)網眾籌是由籌資人、出資人、眾籌平臺三個方面構成的。籌資人是有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人。眾籌的籌資人范圍廣泛，既可以是個人也可以是企業(yè)或者團體；眾籌出資人是眾籌活動的另一參與者，是對籌資人的故事和回報感興趣同時有能力支持的人；眾籌平臺是連接籌資人和出資人的互聯(lián)網終端，也就是通過互聯(lián)網為籌資人和出資人提供籌集資金的活動以及相關配套服務的一個平臺?；ヂ?lián)網眾籌集中了社會閑散資金，開辟了陌生人之間進行投融資的新渠道，不僅可以提高資金利用效率，緩解中小微企業(yè)及創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資壓力，同時降低了融資成本，使得投資方式更加多樣化。

互聯(lián)網眾籌可以分為四種基本形式，一是股權類眾籌。該類眾籌是利用互聯(lián)網作為眾籌平臺并且投資者的回報是公司股份，最終公司的實際經營狀況直接決定了投資者獲得收益大小的一種眾籌模式。這類眾籌主要以初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的資金需求為主，與此同時，把流程和規(guī)則線上化，所以股權類眾籌的金融團隊具有高度專業(yè)化的特點。二是債權類眾籌。該類眾籌是投資者獲得所投項目或者公司一定比例債權的眾籌模式，而收入的表現(xiàn)形式是本金加利息。通俗來講，就是投資者出資給所投項目或者公司，而在未來項目或者公司向投資者償還本息，P2P借貸平臺就是債權類眾籌的典型代表。三是回報類眾籌。該類眾籌是投資者首先對項目或者公司投入資金，其次獲得產品或服務的一種眾籌模式，簡單講就是我出錢，而你回報給我產品或服務。四是捐贈類眾籌。該類眾籌是投資者無償捐贈的一種眾籌模式。通俗講就是做公益，善款的籌集是通過眾籌平臺，捐贈類眾籌的雛形包括熟知的紅十字會等組織的線上捐贈平臺。迄今為止，微公益是國內知名度較高的捐贈類眾籌平臺?；ヂ?lián)網眾籌發(fā)展至2017年，無論是上述的哪一種眾籌平臺，其中的籌資人、出資人以及平臺都獲得了不同程度的增值。

二、互聯(lián)網眾籌的風險類型

（一）法律風險

1. 非法集資風險。由于國內金融管制較為嚴格，民間融資困難導致非法集資事件頻頻發(fā)生?；ヂ?lián)網眾籌平臺這種運營模式不在法律的許可內，除捐贈類眾籌外，股權類眾籌回報給出資人股權，回報類眾籌回報給出資人產品，債權類眾籌回報給出資人資金，并且這三種眾籌全都對社會公眾進行公開。由此可見，眾籌可以理解為向社會公眾作出在確定期限內給以回報的承諾并通過互聯(lián)網這種形式對社會公眾進行公開推介。因此，從形式來講，眾籌平臺與非法集資相吻合。但是，判定其是否觸犯法律，不僅需要形式要件，同時需要實質要件。一部分不法分子可能通過眾籌平臺來騙取出資人資金。

2. 代持股風險。以股權式融資來看，《公司法》第二十四條規(guī)定“有限責任公司由五十人以下股東出資設立”。根據(jù)此規(guī)定，眾籌項目所吸收的公眾投資股東人數(shù)上限為五十人，如果超過五十人，未注冊成立的不能注冊為有限責任公司，已經注冊成立的超出五十人的出資人不能同在工商部門記錄在股東名冊中的股東享有同等權利，但據(jù)目前情況，憑證式和會計式眾籌出資人數(shù)遠遠超出規(guī)定，通常為數(shù)百人甚至數(shù)千人。由于現(xiàn)實原因，大多數(shù)投資于股權式眾籌項目的投資人通常投資金額較小，但規(guī)定明確限制股東人數(shù)于五十人內，所以會導致籌資金額達不到目標，即眾籌項目無法運作。代持股的眾籌模式雖然在形式上并沒有違反法律規(guī)定，但本著立法精神并不鼓勵這樣做。當?shù)怯浽诠蓶|名冊上的顯性股東與超出限定人數(shù)的隱性股東之間存在利益糾紛時，隱性股東處于明顯劣勢，除非掌握充足證據(jù)來伸張正義外，法律一般傾向于保護顯性股東的權益。所以這種代持股的風險會侵害到廣大投資者的合法利益。

3. 知識產權風險。這一問題主要針對回報類眾籌。在這類眾籌中，籌資者的主要目的是實現(xiàn)自己的創(chuàng)造力，出售自己的想法。而投資者的投資則是支持創(chuàng)意和購買新產品。然而，平臺上發(fā)布的大多數(shù)項目都不是正在申請專利的半成品，所以通過知識產權相關法律不能保護他們的權益。眾籌項目的籌集時間長達幾個月，時間長度讓一些不法分子有利可圖。盜版商在項目發(fā)布到眾籌平臺的幾個月中有充足時間盜竊其創(chuàng)意并仿造產品流入市場，這樣，眾籌項目的創(chuàng)新性變得不再創(chuàng)新，導致失去大量潛在客戶。

（二）信用風險

1. 發(fā)起人的信用風險。發(fā)起人的信用風險包括兩個方面。一是眾籌平臺對眾籌發(fā)起項目的資格審查不全面，存在潛在風險；二是籌資人不按約定兌現(xiàn)承諾造成投資人損失的風險。眾籌發(fā)起人的范圍廣泛，可以是自然人、法人或組織，因此，眾籌平臺對項目真實性審核存在紕漏，眾籌項目安全性得不到保障，導致很多虛假信息造成的信用風險。在眾籌過程中，眾籌項目一旦發(fā)起，眾籌平臺通常一次性將籌集資金撥入籌資者賬戶，隨后將不再負有監(jiān)管責任，缺乏監(jiān)管必然導致權力濫用。直接后果是投資人無法與籌資人取得聯(lián)系，也無法得到籌資人保障的收益。

2. 眾籌平臺的信用風險。目前眾籌平臺注冊為普通工商企業(yè)，屬于一般的互聯(lián)網線上平臺。但實質上，眾籌項目發(fā)起后，出資人將所投款項打入眾籌平臺賬戶，項目籌資成功后，眾籌平臺將籌集資金撥付到籌資人賬戶，在這一過程中，眾籌平臺只是充當支付中介的角色，眾籌平臺不存在資金托管部門，完全憑借信用操作這么一筆龐大款項，并且在這筆款項用于項目之前存在一定的時間差，在這段時間內款項存在著價值增值，而對最終產生的價值增值如何分配也沒有明確規(guī)定，因此眾籌平臺的信用風險不可小覷。

（三）技術風險

1. 產品技術風險。首先應明確眾籌項目和眾籌產品是兩個完全不同的概念，眾籌項目是還未完成的產品，仍處于產品技術研發(fā)或者初始試驗階段，存在著很大的不確定性，如果出現(xiàn)產品技術不達標，產品質量等問題會使投資者蒙受損失。當代社會是科技時代和信息時代，信息更新速度快，技術發(fā)展日新月異，新技術的生命周期大大縮短，因此產品技術的壽命存在很大的不確定性。一項技術的產品或者項目很快會被新技術的產品或者項目所取代，籌資人所發(fā)起的項目更新或者替換會使項目價值大打折扣，投資人也會面臨資金損失風險。endprint

2. 非標準化風險。雖然各類眾籌平臺已經基本建立起各自項目申請、審核流程以及標準模式，但團隊的經驗判斷依然是項目能否上線的主要依據(jù)。眾籌平臺決定了項目存在風險大小、金額設定大小、信用評價等級，因此可操作的彈性空間大。而平臺的不同團隊水準不同，對于風險控制以及各方面的把握不同，如果眾籌項目屬于技術性強的高科技產品，還會存在缺乏鑒定標準的非標準化風險。

三、互聯(lián)網眾籌風險產生的政策因素

（一）法律法規(guī)缺失

在目前國內法律法規(guī)中，尚未引入有關互聯(lián)網眾籌模式運作的相關法律法規(guī)。雖然部分互聯(lián)網眾籌模式發(fā)展較為迅速的地方政府發(fā)布了相關監(jiān)管政策，但只制定了一些宏觀政策指導方針。隨著互聯(lián)網的發(fā)展，眾籌在我國金融領域的地位越來越高?；ヂ?lián)網眾籌行業(yè)作為一個容易產生欺詐行為的特殊行業(yè)，為了投資人的利益和安全，完善現(xiàn)行法律法規(guī)和加強監(jiān)管顯得尤為重要。

（二）監(jiān)管機制缺失

互聯(lián)網眾籌平臺很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利的情形，主要原因是眾籌模式缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體，同時股權類眾籌和獎勵類眾籌也缺乏相應的分管主體。目前，中國人民銀行金融統(tǒng)計監(jiān)測管理系統(tǒng)以及地方經濟金融各指標體系中都不包含通過眾籌平臺融資的交易數(shù)據(jù)，因此沒有相關部門對眾籌平臺融資的交易數(shù)據(jù)進行監(jiān)督管理，這種情形造成了互聯(lián)網眾籌統(tǒng)計指標監(jiān)管的缺失。

（三）信息披露制度缺失

信息披露機制缺失主要體現(xiàn)在信息披露主體不明確，對眾籌融資信息披露義務的履行缺乏有效監(jiān)管。就回報類眾籌而言，籌資者募集項目資金后，未能及時公開項目的開展進度、資金的使用情況以及各種物流信息。就股權類眾籌而言，投資者對于所投公司的實際經營狀況缺乏了解，存在著嚴重的信息不對稱現(xiàn)象，因此信息披露風險相對于其他風險更為嚴重。

四、互聯(lián)網眾籌風險的防范措施

（一）完善法律法規(guī)

互聯(lián)網眾籌模式的相關法律規(guī)范并不完備，因此出臺相關法律法規(guī)是大勢所趨?！蛾P于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》于2015年出臺，該意見標志著互聯(lián)網金融監(jiān)管的正式化。但這僅是一個開端，未來要使互聯(lián)網眾籌發(fā)展規(guī)范化，避免眾籌模式向非法集資方向轉化，降低投資風險，要出臺更多更細化的互聯(lián)網金融法律法規(guī)。

（二）合理設置準入門檻

互聯(lián)網眾籌模式的準入門檻較低，為了規(guī)避投資人和籌資人的投融資風險，保障投資人、籌資人和眾籌平臺的合法權益，必須設置合理的投資者準入門檻。首先，由于投資人所處行業(yè)、資金數(shù)量以及投資經驗存在差異，因此需要對投資人按識別風險的能力進行分類；其次，眾籌不論投資金額的大小都存在一定的風險，因此眾籌平臺需要對不同的眾籌項目進行風險判斷，保障投資者對于所投項目的風險有一定的把握；最后，眾籌平臺需要根據(jù)項目設置投資標準，防止項目投資人過于分散，這就要求平臺對投資人的資金實力、風險承受能力等有一個全面了解。合理設置投資者準入門檻最重要的在于投資者資質的審核，若平臺怠于履行責任使部分投資者資質不符合投資標準，則對投資者和籌資者都會造成損失。

（三）建立第三方資金托管制度

在互聯(lián)網眾籌投融資過程中，眾籌平臺扮演交易中介的角色，匹配交易的實現(xiàn)。如果在眾籌過程中資金池由眾籌平臺控制的話，那么極易出現(xiàn)資金挪用現(xiàn)象，一旦資金挪用造成損失，則會損害投資者和融資者的積極性。因此，必須建立第三方資金托管制度，將資金托管的責任交給信譽良好的金融機構，代理資金在籌資人賬戶、平臺賬戶和投資人賬戶間進行流轉。

（四）成立行業(yè)協(xié)會

互聯(lián)網眾籌行業(yè)目前缺少行業(yè)協(xié)會，應加快建立能夠全面收集信息和數(shù)據(jù)，對全行業(yè)進行統(tǒng)一監(jiān)管的互聯(lián)網眾籌行業(yè)協(xié)會。互聯(lián)網眾籌行業(yè)協(xié)會設立后首先應當出臺一系列的規(guī)章制度，并監(jiān)督行業(yè)成員貫徹執(zhí)行。因此互聯(lián)網眾籌行業(yè)的發(fā)展既需要政府監(jiān)管又需要行業(yè)協(xié)會的配合，二者缺一不可。

（五）健全信息披露制度

互聯(lián)網具有信息傳遞便捷和高效的特點，與此同時，互聯(lián)網的虛擬性也造成了欺詐可能性的提高。建立嚴格的信息披露制度能夠有效的防止互聯(lián)網眾籌項目對投資者惡意欺詐行為的發(fā)生。眾籌平臺加強對項目的信息披露有利于投資者對項目有一個更全面的了解，減少由于信息不對稱而造成利益損失的情況發(fā)生，同時提高項目操作過程和融資過程的透明度。對于籌資者而言，建立更嚴格的信息披露制度有利于提高信譽，吸引更多投資者對項目感興趣，使項目融資變得更為順利。

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（作者單位：河南理工大學）endprint