楊忠儉++黃偉平

摘要：擔(dān)保與擔(dān)保圈在本質(zhì)上都屬于《擔(dān)保法》管轄的范疇，但兩者差異很大。擔(dān)保圈主要有線性擔(dān)保結(jié)構(gòu)、環(huán)形結(jié)對結(jié)構(gòu)和網(wǎng)狀交織結(jié)構(gòu)三種。從近些年擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)事件來看，可以通過豐富抵質(zhì)押、政府增信、更換擔(dān)保人、銀行折讓、關(guān)聯(lián)方承接等方式化解擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：擔(dān)保圈 連帶責(zé)任保證 信用評級 信用風(fēng)險(xiǎn)

2017年4月份，山東鄒平板塊爆發(fā)信用危機(jī)，引發(fā)市場對擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。債券市場上存在零散的互保現(xiàn)象，但擔(dān)保圈現(xiàn)象較為少見，擔(dān)保圈主要發(fā)生在銀行信貸市場，鏈條復(fù)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。那么擔(dān)保圈鏈條是如何構(gòu)成的？怎樣化解其風(fēng)險(xiǎn)？本文將結(jié)合近些年來的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行分析。

債券擔(dān)保適用的主要法律及擔(dān)保方式分析

（一）債券擔(dān)保適用的法律

從法理上看，涉及債券擔(dān)保的法律主要有1995年實(shí)施的《擔(dān)保法》及之后發(fā)布的司法解釋、2007年實(shí)施的《物權(quán)法》?！豆痉ā?、《證券法》關(guān)于擔(dān)保的解釋多是《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》的延伸。《擔(dān)保法》第二條規(guī)定：“在借貸、買賣、貨物運(yùn)輸、加工承攬等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債權(quán)人需要以擔(dān)保方式保障其債權(quán)實(shí)現(xiàn)的，可以依照本法規(guī)定設(shè)定擔(dān)保。本法規(guī)定的擔(dān)保方式為保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金?！蹦壳靶庞脗袌鏊婕暗膿?dān)保方式主要有保證、抵押和質(zhì)押，留置和定金很少見。

保證方式由合同雙方自行約定，分為一般保證和連帶責(zé)任保證。沒有約定或者約定不明的，視為連帶責(zé)任保證。如果約定當(dāng)主債務(wù)人不能履行債務(wù)時(shí)由保證人承擔(dān)保證責(zé)任，則為一般保證；如果約定當(dāng)主債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)由保證人承擔(dān)保證責(zé)任，則為連帶責(zé)任保證。由此看來，“不能”和“不”雖然只是一字之差，但在法律效力上卻有著天壤之別。保證人享有先訴抗辯權(quán)，即債權(quán)人未就主債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行而不能清償之前，保證人可以拒絕承擔(dān)保證責(zé)任。在信用債市場上，采用保證方式擔(dān)保的基本為連帶責(zé)任保證。

（二）不同擔(dān)保方式與債券信用評級的關(guān)系

不同擔(dān)保方式對于債券信用評級的影響有所不同。對于第三方擔(dān)保來說，原則上發(fā)行人是債券的第一償還人，而擔(dān)保人為第二償還人。對于第三方擔(dān)保的債券，在評級時(shí)主要關(guān)注兩方面：一是確定擔(dān)保人與被擔(dān)保人兩者的主體信用等級。通常根據(jù)債券的信用等級不低于擔(dān)保人和被擔(dān)保人主體信用等級的規(guī)定，取主體信用等級較高者作為債權(quán)初始的信用等級。二是確定擔(dān)保對債券的額外增信等級。從理論上說，第三方擔(dān)保債券最終的信用等級應(yīng)當(dāng)為債券初始信用等級加上額外增信等級。其中，聯(lián)合違約概率是重要考量變量。根據(jù)《擔(dān)保法》的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)發(fā)行人未能如期償還債務(wù)時(shí)，擔(dān)保人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。而在擔(dān)保人也未能償還債務(wù)時(shí)，債券將出現(xiàn)違約。所以要考核發(fā)行人和擔(dān)保人兩者的聯(lián)合違約概率。從理論上講，兩者的聯(lián)合違約概率取決于兩者各自的違約概率和兩者之間的違約相關(guān)系數(shù)。

而在抵押和質(zhì)押擔(dān)保中，發(fā)行人是第一層保障，足額的抵押品或者留置品可為債權(quán)人提供第二層保障。當(dāng)發(fā)行人出現(xiàn)違約時(shí)，債權(quán)人可以通過處置抵押品或留置品來得到補(bǔ)償。因此抵押與質(zhì)押擔(dān)保的增信作用較為類似。其中，資產(chǎn)覆蓋率和折扣率是主要考量變量。從理論上說，抵押或質(zhì)押擔(dān)保債券的信用等級是無擔(dān)保、無抵押或無質(zhì)押情況下主體信用等級加上抵押或質(zhì)押擔(dān)保所增信的等級。增信的效果主要取決于到期日抵押或質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值對債券本息的覆蓋率。覆蓋率越高，則對債權(quán)人的保障程度就越高，增信效果就越好。因?yàn)閭膿?dān)保增信作用需要在債券發(fā)行時(shí)確定，在確定到期日抵押或質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值后，需要確定債券存續(xù)期間的折扣率才能確定債券發(fā)行時(shí)抵押或質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值。一般來說，發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量越好，變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，擔(dān)保增信的穩(wěn)定性就越好，折扣率就越大。

（三）擔(dān)保市場具有潛在風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保市場具有潛在風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)椋旱谝?，?dān)保是或有風(fēng)險(xiǎn)，可獲取的公開信息較少，造成了判斷上的困難；第二，擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)取決于擔(dān)保人、被擔(dān)保人的自身資質(zhì)和是否有互保協(xié)議，而獲取被擔(dān)保人的信息困難；第三，具體到個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)上，需要考慮到企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和擔(dān)保鏈條的復(fù)雜程度。

擔(dān)保圈產(chǎn)生的原因及其結(jié)構(gòu)

（一）擔(dān)保與擔(dān)保圈的區(qū)別與聯(lián)系

擔(dān)保與擔(dān)保圈在本質(zhì)上屬于《擔(dān)保法》管轄的范疇，但從復(fù)雜程度上看，一般的擔(dān)保與擔(dān)保圈有很大差異。在實(shí)際操作中，擔(dān)保通常是單向關(guān)系，即由一戶企業(yè)為另一戶企業(yè)提供擔(dān)保。擔(dān)保圈則是由多家企業(yè)通過互相擔(dān)保或連環(huán)擔(dān)保連接到一起而形成的以擔(dān)保關(guān)系為鏈條的特殊利益體，又可以分為互保和聯(lián)保?；ケＲ话阒赣蓛杉移髽I(yè)之間對等承擔(dān)連帶責(zé)任的保證；聯(lián)保指三家或三家以上的企業(yè)，自愿組成擔(dān)保聯(lián)保體，聯(lián)保體所有成員都需要承擔(dān)連帶責(zé)任。

擔(dān)保與擔(dān)保圈的聯(lián)系在于：一是從本質(zhì)上看，擔(dān)保和擔(dān)保圈都是連帶責(zé)任關(guān)系，都屬于第三方擔(dān)保的范疇；二是擔(dān)保與擔(dān)保圈涉及的主體不同，擔(dān)保圈的關(guān)系更為復(fù)雜；三是債券市場涉及的互保或聯(lián)保比較少見，擔(dān)保多是單向關(guān)系，而信貸市場涉及的互保或聯(lián)保較多，這與企業(yè)資質(zhì)偏弱有很大關(guān)系。

（二）擔(dān)保圈產(chǎn)生的原因

擔(dān)保圈一般出現(xiàn)在民營企業(yè)中，是解決民營企業(yè)融資難的重要手段，但它卻是把雙刃劍：一方面，在經(jīng)濟(jì)上升期，可以有效解決中小企業(yè)因缺乏抵押物而導(dǎo)致的融資難問題。但另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行期，可能出現(xiàn)代償風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)進(jìn)而導(dǎo)致“多米諾骨牌效應(yīng)”，由此擔(dān)保圈內(nèi)企業(yè)將面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，甚至爆發(fā)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)保圈的出現(xiàn)主要來自于企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)兩方面的原因：

一是從企業(yè)層面看，是由于企業(yè)過度投資、盲目擴(kuò)張、信貸資源稀缺、缺乏抵押品。在經(jīng)濟(jì)上行周期，民營企業(yè)通常會有強(qiáng)烈的融資需求，但由于企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)模和盈利不足，無法將內(nèi)部融資作為融資的首選，而且民營企業(yè)多是中小企業(yè)，也難以通過股票市場融資。若要通過銀行信貸進(jìn)行融資，在缺乏合適抵押物的情況下必須有相應(yīng)的擔(dān)保，由此促成了擔(dān)保鏈的產(chǎn)生。endprint

二是從金融機(jī)構(gòu)層面看，商業(yè)銀行在利潤導(dǎo)向下?lián)寠Z客戶及開發(fā)企業(yè)聯(lián)保貸款是擔(dān)保鏈產(chǎn)生的又一原因。隨著凈息差縮窄，商業(yè)銀行紛紛涉入縣域經(jīng)濟(jì)。為率先搶占客戶市場，許多商業(yè)銀行開發(fā)了企業(yè)聯(lián)保貸款，采用“能押就押、不押則?！钡霓k法。有些商業(yè)銀行甚至將企業(yè)聯(lián)保貸款作為主營業(yè)務(wù)來拓展。在此情況下，規(guī)模不一、形態(tài)各異的擔(dān)保圈如雨后春筍般出現(xiàn)。

（三）擔(dān)保圈的結(jié)構(gòu)分析

擔(dān)保圈主要有線性擔(dān)保結(jié)構(gòu)、環(huán)形結(jié)對結(jié)構(gòu)和網(wǎng)狀交織結(jié)構(gòu)三種。

線性擔(dān)保結(jié)構(gòu)是擔(dān)保鏈條最基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)，其特點(diǎn)可以概括為企業(yè)之間互?；騻鬟f性擔(dān)保。

環(huán)形結(jié)對結(jié)構(gòu)通常表現(xiàn)為企業(yè)間聯(lián)保形式和連環(huán)擔(dān)保形式。聯(lián)保主要由三家或三家以上企業(yè)通過互相聯(lián)保形成風(fēng)險(xiǎn)共同體，每個(gè)企業(yè)都要對聯(lián)保企業(yè)的貸款承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。這種模式初期在基于鄉(xiāng)緣和地緣的個(gè)體農(nóng)戶之間最為普遍，后來慢慢演變?yōu)槠髽I(yè)之間的連環(huán)擔(dān)保體。

網(wǎng)狀交織結(jié)構(gòu)是企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的一種擔(dān)保形式。這種形式表現(xiàn)為：母公司與子公司之間形成互保，并且擔(dān)保外延不斷擴(kuò)展，母公司或者子公司還與其他公司發(fā)生擔(dān)保行為。此外，有的企業(yè)為回避商業(yè)銀行對關(guān)聯(lián)企業(yè)的審查，還會迂回發(fā)生擔(dān)保行為。比如甲企業(yè)是乙企業(yè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)，但甲企業(yè)并不直接為乙企業(yè)提供擔(dān)保，而是為丙企業(yè)提供擔(dān)保，那么作為回報(bào)，丙企業(yè)會為乙企業(yè)提供擔(dān)保。

擔(dān)保圈的主要風(fēng)險(xiǎn)事件及其風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）擔(dān)保圈的主要風(fēng)險(xiǎn)事件

近十幾年來，我國各地?fù)?dān)保圈發(fā)生了一些風(fēng)險(xiǎn)事件，涉及企業(yè)少則幾家，多則達(dá)到幾十家甚至更多，涉及金額較大（見表1）。

（二）擔(dān)保圈的主要風(fēng)險(xiǎn)特征

1.經(jīng)營上集群化明顯

在上海鋼貿(mào)擔(dān)保鏈危機(jī)中，上海地區(qū)鋼貿(mào)企業(yè)存在幾個(gè)“集中”的特征。一是成立時(shí)間主要集中在2000—2007年，與商業(yè)銀行建立信貸關(guān)系的時(shí)間主要集中在2010—2012年。二是企業(yè)注冊資本主要集中在1000萬～3000萬元，均屬于小型企業(yè)。三是經(jīng)營地址高度集中，企業(yè)注冊地址主要集中在上海市寶山區(qū)、松江區(qū)、奉賢區(qū)和金山區(qū)，經(jīng)營地址主要集中在寶山區(qū)、松江區(qū)、虹口區(qū)和楊浦區(qū)。四是企業(yè)實(shí)際控制人籍貫集中，超過七成的鋼貿(mào)企業(yè)法人代表與實(shí)際控制人為同一人，且實(shí)際控制人為福建籍的企業(yè)戶數(shù)占比為72%。

2.擔(dān)保金額較大

在齊星、西王擔(dān)保事件中，西王集團(tuán)與齊星集團(tuán)互保金額超過29億元。從銀行信貸投放額度來看，對齊星集團(tuán)的貸款超過1億元的銀行有24家，貸款在3億元以上的銀行有9家，齊星集團(tuán)在銀行業(yè)形成的債務(wù)規(guī)模超過70億元。除了在銀行業(yè)的負(fù)債之外，齊星集團(tuán)的社會欠款規(guī)模約為40億元。

3.擔(dān)保形式復(fù)雜

2012年爆發(fā)的山東省聊城市東海鑄鍛擔(dān)保圈危機(jī)中，東海鑄鍛債務(wù)余額為25174 萬元，涉及金融債務(wù)14826 萬元，其中由企業(yè)擔(dān)保授信的為11840 萬元，約占授信總額的80%。該公司與轄內(nèi)6 家、轄外3 家共9 家金融機(jī)構(gòu)建立了信貸關(guān)系，并形成了多種擔(dān)保形式交匯的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)。

4.擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)程度存在差異

盡管擔(dān)保圈存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，但并非所有的擔(dān)保圈都會出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題，特別是在擔(dān)保圈內(nèi)企業(yè)資質(zhì)相對優(yōu)良的情況下。不同金融機(jī)構(gòu)對擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定程度不同，一般而言，通?？梢詣澐譃轱L(fēng)險(xiǎn)可控、風(fēng)險(xiǎn)一般、風(fēng)險(xiǎn)較大和風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重四種類型（見表2）。擔(dān)保圈內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，擔(dān)保圈發(fā)生連鎖反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越高。

表2 擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)程度的劃分

風(fēng)險(xiǎn)程度 企業(yè)特征

風(fēng)險(xiǎn)可控 1.擔(dān)保圈內(nèi)企業(yè)融資以大型企業(yè)或優(yōu)質(zhì)客戶為核心；

2.借款人和保證人都不存在融資過度問題；

3.借款人和保證人的信用等級都比較高，并且符合一般信用貸款的條件，或者抵押物的市場價(jià)值按一定比率折價(jià)后可以足額覆蓋融資余額。

風(fēng)險(xiǎn)一般 1.擔(dān)保圈內(nèi)的少數(shù)企業(yè)（貸款金額占比低于25%）日常運(yùn)營情況一般；2.少數(shù)企業(yè)的擔(dān)保能力一般或存在過度融資；

3.個(gè)別企業(yè)的信用等級較低。

風(fēng)險(xiǎn)較大 1.擔(dān)保圈內(nèi)較多企業(yè)（貸款金額占比低于25%）的經(jīng)營狀況較差；

2.少數(shù)企業(yè)的擔(dān)保能力不足，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；

3.擔(dān)保圈內(nèi)個(gè)別的非核心企業(yè)屬于銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)客戶，出現(xiàn)過逾期、欠息等不良記錄，有銀行退出風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重 1.擔(dān)保圈內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營狀況很差、擔(dān)保能力嚴(yán)重不足；

2.擔(dān)保圈內(nèi)部分企業(yè)存在欠息、逾期、不良等違約記錄；

3.擔(dān)保圈內(nèi)部分企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)全面暴露。

5.擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑及其危害

擔(dān)保圈的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑一般有以下幾種：一是由被擔(dān)保企業(yè)向擔(dān)保企業(yè)傳導(dǎo)，即被擔(dān)保人無力償付銀行債務(wù)，需要擔(dān)保人履行代償責(zé)任，從而將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到擔(dān)保人。二是由擔(dān)保企業(yè)向被擔(dān)保企業(yè)傳導(dǎo)，即擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，失去了提供擔(dān)保的能力，使得被擔(dān)保企業(yè)失去合格的擔(dān)保，其融資因得不到擔(dān)保而不能續(xù)作，導(dǎo)致資金鏈斷裂產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。三是被擔(dān)保企業(yè)或擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)后，商業(yè)銀行進(jìn)一步收緊貸款、抽貸，造成問題企業(yè)資金鏈斷裂，風(fēng)險(xiǎn)借由擔(dān)保鏈關(guān)系外向發(fā)散開來。

擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的危害在于：一是通過資產(chǎn)負(fù)債表傳染后增大企業(yè)負(fù)債率，即企業(yè)或有負(fù)債變?yōu)橹苯迂?fù)債，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率飆升。二是通過信息傳染導(dǎo)致銀行的抽貸行為，即便企業(yè)仍然正常經(jīng)營，也勢必因?yàn)橘Y金鏈斷裂而陷入危機(jī)，并逐漸沿著擔(dān)保鏈條向其他企業(yè)擴(kuò)散。三是通過借貸關(guān)系導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)遭受損失，甚至可能爆發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)化解案例分析

由于擔(dān)保圈形成的模式不同，擔(dān)保鏈條風(fēng)險(xiǎn)化解方式通常也存在差異。但相同之處在于：基本上都會涉及原來債權(quán)債務(wù)關(guān)系的重塑、擔(dān)保人與被擔(dān)保人責(zé)任關(guān)系的化解，甚至擔(dān)保形式的改變等。以下本文將結(jié)合具體案例，對擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)化解手段進(jìn)行分析，希望為市場機(jī)構(gòu)提供一定參考。endprint

（一）豐富抵質(zhì)押，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保置換

通過挖掘潛力，豐富抵質(zhì)押方式來實(shí)現(xiàn)擔(dān)保的置換。一個(gè)案例是：在A銀行對某旅游企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)中，該旅游企業(yè)通過補(bǔ)充房產(chǎn)抵押、以景區(qū)收益權(quán)余值質(zhì)押替換擔(dān)保，最終使擔(dān)保企業(yè)徹底退出了擔(dān)保鏈條，最終A銀行的2000 萬元貸款成功收回。另一個(gè)案例：在B銀行對某船舶公司的貸款業(yè)務(wù)中，該船舶公司利用設(shè)備抵押方式，將貸款業(yè)務(wù)從關(guān)停的擔(dān)保公司項(xiàng)下平移出來，重組貸款余額232 萬元，并解除了與另三家企業(yè)的互保協(xié)議。

（二）政府增信，實(shí)現(xiàn)信用替換

通過更換擔(dān)保公司，以政府信用進(jìn)行支撐，使債權(quán)追償人發(fā)生相應(yīng)變化，最終改變擔(dān)保形式，消除抵押擔(dān)保。比如C銀行對某食品企業(yè)（D公司）的1250萬元貸款業(yè)務(wù)原來是以“抵押+擔(dān)保公司”的形式提供擔(dān)保。在擔(dān)保公司經(jīng)營狀況惡化后，貸款轉(zhuǎn)由一家政府出資的擔(dān)保公司提供擔(dān)保。C銀行對D公司的貸款雖有抵押物，但因D公司涉及復(fù)雜的擔(dān)保鏈條被訴無法實(shí)現(xiàn)追償權(quán)利，之后該政府出資的擔(dān)保公司通過提供融資收儲抵押物，完成了貸款的平移，從而實(shí)現(xiàn)了信用替換。

（三）更換擔(dān)保人，維持信用

更換擔(dān)保人方式是指針對擔(dān)保人信用狀況惡化的情況，通過更換資質(zhì)更強(qiáng)的擔(dān)保人來維持信用。比如F銀行對某紙業(yè)公司發(fā)放的貸款業(yè)務(wù)中，針對擔(dān)保公司無力代償?shù)那闆r，F(xiàn)銀行指導(dǎo)該紙業(yè)公司更換上下游有實(shí)力的關(guān)聯(lián)企業(yè)作為擔(dān)保人，實(shí)現(xiàn)了原擔(dān)保公司的退出和企業(yè)授信的延續(xù)。

（四）銀行折讓，實(shí)現(xiàn)保證分割

銀行折讓方式主要是指由部分信用資質(zhì)好的擔(dān)保企業(yè)承擔(dān)出險(xiǎn)擔(dān)保企業(yè)的部分代償責(zé)任。比如G銀行對于出問題的某個(gè)擔(dān)保鏈（共有5家企業(yè)為互保關(guān)系），由其中的4家擔(dān)保企業(yè)重新組成一個(gè)聯(lián)保小組，分別為出險(xiǎn)的擔(dān)保企業(yè)代償部分額度，從而解除了該出險(xiǎn)企業(yè)的擔(dān)保責(zé)任。

（五）關(guān)聯(lián)方承接，實(shí)現(xiàn)債務(wù)平移

關(guān)聯(lián)方承接是指由貸款企業(yè)的關(guān)聯(lián)方承接部分貸款的償付責(zé)任，實(shí)現(xiàn)債務(wù)平移。比如H銀行對某機(jī)電公司的貸款原來采取擔(dān)保公司保證的方式，當(dāng)擔(dān)保公司代償能力減弱后，由擔(dān)保公司代償部分貸款來解除部分擔(dān)保責(zé)任，其余貸款由該機(jī)電公司的關(guān)聯(lián)方承接，并提供抵押物，從而實(shí)現(xiàn)債務(wù)平移。

作者單位：楊忠儉 中國建設(shè)銀行總行風(fēng)險(xiǎn)管理部

黃偉平 興業(yè)證券股份有限公司研究所

責(zé)任編輯：印穎 羅邦敏endprint