蘇渝

長(zhǎng)線投資是指在股票市場(chǎng)上，選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股且較長(zhǎng)時(shí)間持有，并最終獲取豐厚利潤(rùn)的一種投資方法。按照長(zhǎng)線投資大師巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)：最重要的是要選對(duì)有投資價(jià)值的好股。好的股票可以簡(jiǎn)單地表述為：有核心競(jìng)爭(zhēng)力，有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有明顯的壟斷性，有世界領(lǐng)先的新技術(shù)，生產(chǎn)成本低而毛利率高，有長(zhǎng)久的生命力并且是要做百年老店，有卓越的品牌，有自主定價(jià)能力，管理層又非常優(yōu)秀等等。

安東尼·波頓是英國(guó)最有名的基金經(jīng)理，他與巴菲特的成績(jī)相比絲毫不遜色，要知道巴菲特并非真正意義上的長(zhǎng)線投資大師。波頓不需要面對(duì)困擾所有基金經(jīng)理的監(jiān)管約束、排名壓力及流動(dòng)性限制，因此許多基金經(jīng)理認(rèn)為巴菲特的投資方法是無(wú)法復(fù)制的。而波頓先生的工作則更有可比性，因?yàn)樗鎸?duì)的環(huán)境和其他基金經(jīng)理并沒(méi)有很大差異。安東尼·波頓認(rèn)為：綜合能力強(qiáng)的公司未必都是市場(chǎng)上的長(zhǎng)跑健將，股市里面流動(dòng)的資金往往喜歡追求短線資金的最大效率，希望看到某些公司單憑一項(xiàng)技術(shù)的突破，一個(gè)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，贏得一紙合同，或一項(xiàng)資產(chǎn)注入就能取得巨大的股價(jià)飛躍。而越是均衡的公司，更多帶給投資人的是長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展，在特定時(shí)間段里，甚至在較長(zhǎng)的時(shí)間未必是表現(xiàn)最好的股票。這是投資人必須要有的心理準(zhǔn)備。波頓先生的投資方法并不是只有這么一招，作為一名頂尖的基金經(jīng)理，他顯然也具備極強(qiáng)的“綜合能力”，作為一名價(jià)值投資者，他的最突出優(yōu)點(diǎn)就是他不是死抱著估值教條的頑固投資人。在不同的環(huán)境下，他會(huì)對(duì)他所采用的估值方法作出適度調(diào)整，他同時(shí)也會(huì)根據(jù)投資者情緒和股價(jià)變化所反饋的信息修正他的投資組合。與他光芒四射的業(yè)績(jī)相比，他顯得異常的低調(diào)而平和，謙遜和開(kāi)放的胸襟，似乎也是成為頂尖基金經(jīng)理的必要條件。

為什么A股許多投資者采取中長(zhǎng)線持股的策略后卻同樣虧損？而這種損失不僅是資產(chǎn)的損失，同時(shí)又會(huì)使投資者遭受時(shí)間和精神上的損失。原因應(yīng)該是沒(méi)有把握住基本的技巧。我們?cè)賮?lái)看看：長(zhǎng)線投資技巧又有哪些呢？第一，總股本較小。一些十年前的股票為什么還能不斷創(chuàng)出歷史新高？一個(gè)很關(guān)鍵的因素就是股本擴(kuò)張能力很強(qiáng)，而只有小盤(pán)股才有超高送轉(zhuǎn)后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)而除權(quán)后填權(quán)的股本擴(kuò)張能力，所以盤(pán)子的大小是關(guān)鍵，我們選擇長(zhǎng)線股票的第一個(gè)原則就是高成長(zhǎng)小盤(pán)股?，F(xiàn)在市場(chǎng)上仍然有不少小盤(pán)股，但低成長(zhǎng)，即使虧損還在超高送轉(zhuǎn)的不要去長(zhǎng)線投資。第二，細(xì)分行業(yè)的龍頭。我們都知道行業(yè)的龍頭公司是好公司，但是這些公司盤(pán)子都比較大，股本擴(kuò)張能力有限，而且這些公司樹(shù)大招風(fēng)，早已被大資金所關(guān)注，股價(jià)往往都已提前透支了好幾年，很難買(mǎi)到便宜的價(jià)位。但如果是細(xì)分行業(yè)就不一樣了，這樣的龍頭公司很多都具備股本擴(kuò)展的基本條件。第三，行業(yè)前景高遠(yuǎn)。長(zhǎng)線股票一定要是朝陽(yáng)企業(yè)的新興產(chǎn)業(yè)。

結(jié)合實(shí)戰(zhàn)來(lái)看，2017年初我運(yùn)用安東尼·波頓理論在頭條文章中分析了海康威視作為長(zhǎng)線投資標(biāo)的。當(dāng)時(shí)?？低暤墓蓛r(jià)在26元左右。我是這樣分析的：?？低暎?02415）業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，軍民兩用安防龍頭，長(zhǎng)線潛力非常大。公司公告2016？年業(yè)績(jī)收入增速26.69%，歸母凈利潤(rùn)增速26.32%，2016年?duì)I業(yè)總收入320.17億元，同比增長(zhǎng)26.69%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)68.58億元，同比增長(zhǎng)24.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為74.14億元，同比增長(zhǎng)26.32%；基本每股收益1.23元，符合之前我們之前的預(yù)期2016年基本每股收益1.2元。公司？受益于行業(yè)層客戶采購(gòu)能力恢復(fù)，盈利能力較2015年增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率24.8%，較2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率21.7%有較大幅度提升，2016年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓總體正常。同時(shí)，公司提升管理水平和運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)盈利能力，繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，支撐估值，市場(chǎng)對(duì)于?？敌聵I(yè)務(wù)進(jìn)展關(guān)注度高?；谝曨l監(jiān)控多年深耕的算法積累及對(duì)視頻的理解，?？低晫⑾嚓P(guān)技術(shù)運(yùn)用至機(jī)器人、汽車電子、軍用安防塊新業(yè)務(wù)，同時(shí)三塊新業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)子公司研發(fā)采用公司投資60%，員工投資40%的方式，激勵(lì)良好，調(diào)動(dòng)了員工積極性。高研發(fā)投入及歷史積攢保證新業(yè)務(wù)行業(yè)爆發(fā)時(shí)，?？的芗皶r(shí)占領(lǐng)市場(chǎng)，支撐未來(lái)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)+管理層大額增持，訴求與二級(jí)市場(chǎng)一致，公司激勵(lì)機(jī)制良好，推行3？次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋面廣卻有的放矢；同時(shí)2016年總經(jīng)理個(gè)人增持6948萬(wàn)股，高管合計(jì)增持9130萬(wàn)股，更顯公司信心。技木上該股走勢(shì)非常穩(wěn)健且獨(dú)立，延著五日均線上升趨勢(shì)摹升。從股東研究來(lái)看：國(guó)內(nèi)數(shù)得上的超級(jí)機(jī)構(gòu)扎堆云集，志在高遠(yuǎn)?？捎瞄L(zhǎng)線眼光等待回調(diào)時(shí)分批買(mǎi)進(jìn)。

我的分析文章發(fā)表后，海康威視延著45度角一路摹升，最高越過(guò)了40元，10送5除權(quán)后因2017年中報(bào)顯示上半年公司凈利增近三成，其中創(chuàng)新業(yè)務(wù)增近兩倍。截止10月中旬，該股填權(quán)已越過(guò)了36元價(jià)位，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)線投資股價(jià)翻番。endprint