張家一

[摘要]在創(chuàng)新型經(jīng)濟環(huán)境之下誕生的深港通經(jīng)濟模式，為國內(nèi)外資本市場中發(fā)展的如火如荼。其創(chuàng)新型經(jīng)融模式、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?gòu)建框架、獨特的設(shè)計原則、新穎的發(fā)展特征以及其在資本市場中的優(yōu)勢是其迅速發(fā)展的有效保障，在政府監(jiān)管之下，成為資本市場的又一個里程碑。

[關(guān)鍵詞]深港通；發(fā)展現(xiàn)狀；模式分析；深遠(yuǎn)意義

一、現(xiàn)行經(jīng)濟環(huán)境下深港通發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，學(xué)校周圍出現(xiàn)了許多以教育產(chǎn)業(yè)為核心的企業(yè)公司，并迅速完善發(fā)展，身邊的同學(xué)家長們正是其最大的消費人群。不僅是學(xué)校周圍，在深圳生活的人們能感覺到行業(yè)多樣的小規(guī)模企業(yè)不斷涌入城市，并逐漸發(fā)展壯大，也有相當(dāng)一部分完成了上市，成為資本市場經(jīng)濟多元化的一部分。深圳市政府為此出臺《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)促進深港合作方案》，并結(jié)合兩會《政府工作報告》為新型經(jīng)濟環(huán)境下產(chǎn)生的金融發(fā)展模式創(chuàng)造平臺，不斷完善深港通金融模式的基本原則與框架，并根據(jù)市場需求在投資標(biāo)的、額度、結(jié)算等環(huán)節(jié)加以完善。

為適應(yīng)新型經(jīng)濟模式，深港通不斷擴大標(biāo)的證券范圍。深股通在標(biāo)的證券范圍上，除了占市場比重較大的主板市場深證100指數(shù)、深證300指數(shù)以及滬深200指數(shù)中的深市股票以外，同時也選擇性的納入了中小板、創(chuàng)業(yè)板中部分IT、新能源、創(chuàng)新服務(wù)及新經(jīng)濟模式的股票。目前深市創(chuàng)業(yè)板積累了來自不同國家和地區(qū)的超過400家企業(yè)，行業(yè)涵蓋了七大國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、新能源汽車、信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)，市值近3萬億元。據(jù)統(tǒng)計，深圳股市近年來在資本市場所占比重不斷提升，同時創(chuàng)業(yè)板市場也有較好的發(fā)展前景。隨著證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，對港股通的使用額度進行了規(guī)范，在資本市場中占據(jù)了較高的地位，為內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展吸引了更多的海外投資者。

二、深港通金融模式分析

（一）深港通模式嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)構(gòu)框架

深港股票市場交易互聯(lián)互通機制稱之為深港通，指大陸和香港的投資者委托本所會員或者聯(lián)交所參與者，通過本所或者聯(lián)交所在對方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市股票。深港通包括深股通和港股通兩部分。

（二）深港通金融模式遵循科學(xué)的設(shè)計方案

根據(jù)證監(jiān)會方案制定的運營模式，深港通與滬港通保持基本相同的運營模式，對市場主體業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)架構(gòu)保持不變，并突出了深圳行業(yè)多樣的特色。根據(jù)市場調(diào)查，分析市場需求，不斷優(yōu)化設(shè)計方案，完善市場服務(wù)，有效精準(zhǔn)實施。

（三）深港通金融模式新穎的發(fā)展特征

1.轉(zhuǎn)托管服務(wù)方面的進一步優(yōu)化，為投資者提供了多種選擇。解決了投資者在深交所上市的股票，托管至自己選定的一個或者多個證券公司，方便了投資者進行證券買賣、資金查詢等多項業(yè)務(wù)的統(tǒng)一操作。

2.可以充分發(fā)揮深圳與香港在地理上的地緣優(yōu)勢，通過專線直連，投資者更加直觀明了，交易速度將得到提升，對投資信息的掌握也更加全面。

3.深交所采用新一代交易系統(tǒng)，消除了線路時延的地域差異，及時高效對于投資者來說是非常關(guān)鍵的，進一步保證了投資的集中、高效、安全。

4.深港通具有明顯的市場特色，深股通的涵蓋范圍廣，包括部分主板、中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，將新興行業(yè)、具有明顯成長特征的上市公司為主體，同時還包括了具有發(fā)展?jié)摿Φ牟糠趾闵C合小型股指數(shù)的成份股，為境內(nèi)投資者提供更為豐富的投資選擇。

（四）深港通相比滬港通的優(yōu)略

1.首先滬市港股通的參考指數(shù)為恒生大型股指數(shù)、中型股指數(shù)，而深市港股的參考指數(shù)除了恒生大型股指數(shù)、中型股指數(shù)，還有小型股指數(shù)，這樣進一步提高了深市港股通的投資優(yōu)勢：其次深市港股通是通過恒生綜合小型股指數(shù)成份股，且成份股定期調(diào)整考察截止日前十二個月港股平均月末市值不低于港幣50億元（對A+H股不做市值考察），作為市值篩選條件來確定，而滬市港股通沒有市值篩選條件，這是深港通的又一大優(yōu)勢；最后深市港股通的A+H股相關(guān)標(biāo)的為滬、深兩所上市A+H股公司的相應(yīng)主板H股，而滬市港股通的A+H股相關(guān)標(biāo)的是上交所上市A+H股公司的相應(yīng)H股，這是又一大不同之處。

2.深港通標(biāo)的篩選的市值標(biāo)準(zhǔn)，也進行了充分的考慮。中小市值的股票普遍具有規(guī)模小、業(yè)績不穩(wěn)定、價格波動幅度較大等特點，這樣可以防范深港通跨境市場炒作和操縱中小市值股票風(fēng)險。其標(biāo)準(zhǔn)是市值門檻達到50億港幣：適用范圍為恒生綜合小型指數(shù)成份股（A+H股除外）；對企業(yè)的考察頻率同指數(shù)定期調(diào)整，一年兩次：考察區(qū)間規(guī)定在指數(shù)樣本股定期調(diào)整截止日前12個月：考察截止日為每年6月底、12月底：生效時間為同指數(shù)定期調(diào)整生效時間，具體在每年9月和3月：計算方法是平均月末市值。這些市值標(biāo)準(zhǔn)進一步確立了深港通的優(yōu)勢地位。

3.取消總額度控制。滬股通的總額限定為3000億元人民幣，而深港通沒有總額度控制，只是設(shè)置了每日額度的限制，深股通每日額度為130億元人民幣，港股通每日額度為105億元人民幣。這樣為投資者提供了更大的投資發(fā)展空間。

三、深港通在資本市場下的深遠(yuǎn)意義

深港通的開通對于港股影響是深遠(yuǎn)的。香港中資證券協(xié)會會長、交銀國際董事長譚岳衡在國際會議上就曾表示：深港通開通后，滬、深、港三地市場“水池聯(lián)體，水管聯(lián)通，水位聯(lián)動”。由此帶來的港股港股估值提升和港股交易量上升，為更多的投資者提供了參與的機會。

（一）對提升兩地資本市場互聯(lián)互通具有重要作用

深港通是國內(nèi)資本市場的又一里程碑，顯示了國內(nèi)資本市場在國際市場中的地位逐步提高。

（二）為香港經(jīng)濟市場帶來新挑戰(zhàn)和機遇

首先將促進兩地資本市場的發(fā)展與融合，推行新的經(jīng)濟策略，提升中小型企業(yè)發(fā)展空間，為中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟發(fā)揮紐帶作用，提高香港作為國際金融中心的地位。

（三）將促進內(nèi)地資本市場邁上新臺階

進一步發(fā)揮深圳和香港在地域上的優(yōu)勢，資本市場之間加強聯(lián)系緊密合作，合力打造“共同市場”的雛形。

（四）人民幣國際化及香港離岸人民幣中心發(fā)展助力

深港通啟動后，無論是內(nèi)地投資者還是個人投資者擁有了更多的規(guī)范管道，為人民幣資金在兩地有序流動更加暢通和規(guī)范。

隨著深港通市場規(guī)模的逐年擴大，在深圳已形成了龐大的中小科技企業(yè)群體。目前一條集引導(dǎo)基金、擔(dān)保、銀行、場外市場（OTC）、PE/VC的資金鏈，在深圳政府部門的監(jiān)管之下不斷完善，將吸引更多的境外投資者，成為國內(nèi)外資本市場的又一個重要里程碑。endprint