郭全中　郭銳　郭鳳娟

【摘要】2016年，我國(guó)傳媒業(yè)上市公司繼續(xù)保持較高的增速，其呈現(xiàn)四大特點(diǎn)：一是傳媒類公司以IPO方式上市；二是基于互聯(lián)網(wǎng)的傳媒業(yè)上市公司業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于報(bào)刊、出版類；三是互聯(lián)網(wǎng)公司海外并購(gòu)的規(guī)模大；四是中概股繼續(xù)私有化。

【關(guān)鍵詞】傳媒業(yè)；上市公司；IPO；私有化

2016年，雖然受我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、資本市場(chǎng)監(jiān)管力度加大以及二級(jí)市場(chǎng)劇烈震蕩等不利因素的影響，但在消費(fèi)升級(jí)、IPO（首次公開(kāi)募股）放開(kāi)、新技術(shù)日新月異的大背景下，傳媒業(yè)上市公司整體發(fā)展?fàn)顩r良好，上市公司的資本運(yùn)作方式更為豐富多樣，互聯(lián)網(wǎng)傳媒類上市公司整體快速發(fā)展。

一、上市公司的整體外部環(huán)境利大于弊

（一）我國(guó)正處于消費(fèi)升級(jí)的新時(shí)代，有利于傳媒類上市公司

傳媒業(yè)整體上屬于精神消費(fèi)的范疇，消費(fèi)升級(jí)的重要方向是重精神消費(fèi)而輕物質(zhì)消費(fèi)，尤其是中產(chǎn)階層規(guī)模的進(jìn)一步壯大，為傳媒類上市公司提供了良好的發(fā)展環(huán)境。

首先，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為744127億元，同比增長(zhǎng)6.7%；人均GDP為53816.56元，將近8000美元；全年全國(guó)居民人均可支配收入23821元，同比增長(zhǎng)6.3%，其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入33616元，同比增長(zhǎng)5.6%。根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)某國(guó)的人均GDP超過(guò)5000美元時(shí)，該國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)根本性的升級(jí)，其主要表現(xiàn)是作為精神需求層面的文化消費(fèi)和傳媒消費(fèi)的比重快速增加。

其次，中產(chǎn)階層的形成，為傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。瑞士信貸銀行發(fā)布的《全球財(cái)富報(bào)告2015》顯示，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)達(dá)到1.09億人，成為全球中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)最多的國(guó)家；《大西洋月刊》聯(lián)合高盛全球投資研究所發(fā)布了一份2015年《中國(guó)消費(fèi)者新消費(fèi)階層崛起》的報(bào)告：中國(guó)城市中產(chǎn)消費(fèi)者的人數(shù)已經(jīng)過(guò)億，約有1.46億，他們的人均年收入在11733美元。毫無(wú)疑問(wèn)，中產(chǎn)階層對(duì)于精神類產(chǎn)品有著更為強(qiáng)勁的需求，這必將助推精神類產(chǎn)品需求的進(jìn)一步爆發(fā)。

（二）國(guó)家政策對(duì)傳媒業(yè)發(fā)展支持的力度加大，對(duì)新媒體的管控趨嚴(yán)

首先，在鼓勵(lì)和支持傳媒業(yè)發(fā)展方面，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，到2020年文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)的整體市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)一萬(wàn)億元。為了順利完成該目標(biāo)，2016年國(guó)家出臺(tái)了相應(yīng)的“十三五”分規(guī)劃及配套政策，文化傳媒業(yè)的政策利好不斷。

其次，在對(duì)新媒體的管控方面，2016年，國(guó)家新聞出版廣電總局、國(guó)家網(wǎng)信辦、文化部等多個(gè)部門出臺(tái)各種新規(guī)，互聯(lián)網(wǎng)媒體受到越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管，這也將對(duì)新媒體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

（三）IPO進(jìn)度加快

在2015年7月份中斷IPO，2015年11月份重啟后，IPO的進(jìn)度大大加快，2016年全年新股發(fā)行數(shù)量達(dá)到245只，僅次于2010年的347只和2011年的277只，在A股歷史上排名第三。中影股份、新華網(wǎng)、南方傳媒等傳媒類企業(yè)紛紛通過(guò)IPO上市融資。

（四）A股市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，定增和并購(gòu)大幅度降溫

2016年，境內(nèi)資本市場(chǎng)監(jiān)管偏嚴(yán)格，表現(xiàn)為戰(zhàn)略新興板暫停推出、中概股回歸和跨界并購(gòu)不斷受到關(guān)注、“借殼新規(guī)”政策出臺(tái)、A股宣告終止的并購(gòu)交易和數(shù)量持續(xù)上升。這也使得傳媒類上市公司的資本運(yùn)作活動(dòng)大大降低，尤其是各類跨界并購(gòu)大幅度降溫。

（五）網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模為2769.4億元，增速將近30%

艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2769.4億元，比2015年增長(zhǎng)近700億元，同比增長(zhǎng)29.7%。29.7%的增速雖然是2010年以來(lái)首次跌破30%，卻很接近30%，尤其考慮到是在百度等搜索類公司的醫(yī)療類廣告大幅度下降的情況下取得的。如果搜索類公司的醫(yī)療類廣告不大幅度下滑，則2016年的網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)同比增速依然會(huì)超過(guò)30%。2010年到2016年的6年間，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模從325.5億元增長(zhǎng)到2769.4億元，增長(zhǎng)了7.51倍，年均增長(zhǎng)率為125.14%。

尤其需要指出的是，在傳統(tǒng)媒體廣告收入持續(xù)下滑的情形下，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)電視、廣播、報(bào)紙、雜志四大傳統(tǒng)媒體廣告收入之和，差距應(yīng)該超過(guò)1000億元。

（六）游戲產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)增速放緩，規(guī)模超1600億元

中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)和國(guó)際數(shù)據(jù)公司共同發(fā)布的《2016年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1655.7億元，同比增長(zhǎng)17.7%；其中自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲達(dá)到1182.5億元，同比增長(zhǎng)19.9%；移動(dòng)游戲用戶規(guī)模達(dá)5.28億，同比增長(zhǎng)15.9%；全年海外市場(chǎng)銷售收入達(dá)到72.35億元。相對(duì)于游戲市場(chǎng)規(guī)模的17.7%的增速，游戲用戶的增速只有5.9%，達(dá)到5.66億戶。

《2016年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2016年，移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模為819.2億元，同比增長(zhǎng)59.2%，市場(chǎng)份額為49.5%，首次超過(guò)客戶端游戲的582.5億元和35.2%。

二、傳媒類上市公司分行業(yè)發(fā)展分析

（一）新上市公司6家

2016年，主要有南方傳媒、中國(guó)電影、廣西廣電、上影股份、新華網(wǎng)和貴州廣電等6家在上海證交所上市，廣電網(wǎng)絡(luò)和電影各占2家，其中南方傳媒是猴年A股第一股，中國(guó)電影是目前中國(guó)娛樂(lè)業(yè)最大的IPO。截至目前，廣電網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的上市公司已經(jīng)有10家，成為我國(guó)傳媒類上市公司的重要組成部分（具體見(jiàn)表1）。

（二）海外傳媒類上市公司紛紛通過(guò)私有化退市

前些年，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善、規(guī)模小，很多互聯(lián)網(wǎng)類傳媒公司紛紛到海外資本市場(chǎng)融資。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，尤其是我國(guó)以網(wǎng)絡(luò)安全理由對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管等因素的推動(dòng)下，且為了分享國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的高估值，海外上市公司有的出于安全需要，有的出于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的高估值需要，紛紛從海外資本市場(chǎng)私有化退市。endprint

首先，準(zhǔn)備私有化的海外上市公司大大增加。2016年，主要有愛(ài)奇藝、奇虎360、合一集團(tuán)、巨人網(wǎng)絡(luò)、博納影業(yè)等積極進(jìn)行私有化。

其中，已經(jīng)完成私有化的有巨人網(wǎng)絡(luò)、奇虎360、合一集團(tuán)和博納影業(yè)。而其中的巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)成功上市，搜房網(wǎng)借殼重慶萬(wàn)里基本失敗，奇虎360、合一集團(tuán)和博納影業(yè)尚未在國(guó)內(nèi)上市，其他公司因?yàn)楦鞣N原因而取消了私有化。2016年5月22日，世紀(jì)游輪發(fā)布公告稱，巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)已過(guò)戶至上市公司，并完成相關(guān)工商登記變更手續(xù)，巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值131億元人民幣，并新發(fā)行約5139萬(wàn)股股份，募集了近50億元資金。截至2017年2月17日收盤時(shí)，世紀(jì)游輪的總市值高達(dá)1185億元，史玉柱也獲益甚豐。

（三）互聯(lián)網(wǎng)傳媒類上市公司整體高速增長(zhǎng)但分化嚴(yán)重

2016年，在“魏則西事件”等的沖擊下，百度等搜索類互聯(lián)網(wǎng)媒體的廣告收入出現(xiàn)大幅度下滑，但是阿里巴巴、騰訊、新浪微博、今日頭條等基于新一代技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)媒體依然保持高速增長(zhǎng)，呈現(xiàn)嚴(yán)重分化狀態(tài)。2016年百度的廣告收入為645.25億元，同比增長(zhǎng)僅為0.8%；阿里巴巴的總收入超過(guò)1400億元，同比增長(zhǎng)52.44%，雖然阿里巴巴沒(méi)有公布其廣告數(shù)據(jù)，但是預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度將超過(guò)50%。需要指出的是，阿里巴巴2016年的凈利潤(rùn)同比大幅度下降是因?yàn)榘⒗锇桶?015年的投資收益很高的緣故。騰訊的總收入超過(guò)1500億元，同比增長(zhǎng)47.71%；廣告收入高達(dá)269億元，同比增長(zhǎng)54%。

與騰訊和阿里巴巴廣告收入高速增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，門戶網(wǎng)站的廣告收入?yún)s出現(xiàn)了較大幅度的下滑。2016年，新浪門戶網(wǎng)站的廣告營(yíng)收同比下降3670萬(wàn)美元；搜狐的門戶品牌廣告營(yíng)收為4.48億美元，同比減少22%；鳳凰新媒體凈廣告營(yíng)收為12.3億元，雖與2015財(cái)年相比持平，但主要是由于其移動(dòng)廣告營(yíng)收同比增長(zhǎng)53.8%，而移動(dòng)營(yíng)收的高速增長(zhǎng)卻被PC廣告營(yíng)收的下降所抵消。

尤其需要指出的是，智能傳播平臺(tái)的典型代表今日頭條2016年的廣告收入超過(guò)60億元，同比增速在275%左右，估值已經(jīng)高達(dá)110億美元。

（四）報(bào)紙類上市公司發(fā)展情況

2016年，在7家（其中北青傳媒在香港港交所上市）報(bào)紙類上市公司中，一是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的增速普遍較低。在營(yíng)業(yè)收入方面，華聞傳媒、浙報(bào)傳媒和華媒控股呈現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其中華媒控股同比增長(zhǎng)17.42%，增速超過(guò)15%，而博瑞傳播、新華傳媒、粵傳媒和北青傳媒4家都呈現(xiàn)下滑，其中博瑞傳播同比下滑18.55%，粵傳媒同比下滑20.93%。在歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)方面，華聞傳媒、浙報(bào)傳媒、粵傳媒和北青傳媒4家同比增長(zhǎng)，而華媒控股、博瑞傳播和新華傳媒3家負(fù)增長(zhǎng)。需要指出的是，粵傳媒和北青傳媒2015年都為虧損，而粵傳媒2016年之所以出現(xiàn)了1.9億元的凈利潤(rùn)，根本原因是其旗下的廣州日?qǐng)?bào)社的發(fā)行和印刷獲得了廣州市財(cái)政局的3.5億元巨額補(bǔ)貼。在總資產(chǎn)方面，華聞傳媒、浙報(bào)傳媒、華媒控股和粵傳媒4家同比增長(zhǎng)，而博瑞傳播、新華傳媒和北青傳媒3家則為負(fù)增長(zhǎng)。二是業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。2016年，華聞傳媒的營(yíng)業(yè)收入為45.7億元，是北青傳媒的9.46倍；華聞傳媒的凈利潤(rùn)為8.73億元，是新華傳媒的18.03倍；華聞傳媒的總資產(chǎn)超過(guò)100億元，是北青傳媒的8.93倍，浙報(bào)傳媒的市值是北青傳媒的107.45倍。

2016年，浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司浙數(shù)文化開(kāi)始進(jìn)軍大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。2016年，浙數(shù)文化的前身浙報(bào)傳媒通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集19.5億元，并以此為基礎(chǔ)推進(jìn)包括浙江大數(shù)據(jù)交易中心、“富春云”互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)創(chuàng)客中心、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基金的“四位一體”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)。目前，浙江大數(shù)據(jù)交易中心已經(jīng)正式上線運(yùn)營(yíng)，“富春云”互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，大數(shù)據(jù)創(chuàng)客中心定址完成，總額10億元的大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金也設(shè)立完成，并對(duì)若干優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目完成出資。2017年把新聞傳媒類資產(chǎn)從上市公司剝離，并更名為浙數(shù)文化。

（五）出版類上市公司基本情況

2016年，出版類上市公司主要有14家。整體說(shuō)來(lái)，呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

第一，出版類上市公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)的規(guī)模都相對(duì)較大。在營(yíng)業(yè)收入方面，13家同比增長(zhǎng)，而只有讀者傳媒一家出現(xiàn)下滑，其中長(zhǎng)江傳媒、中文傳媒、中南傳媒和鳳凰傳媒四家企業(yè)形成了穩(wěn)定的“百億俱樂(lè)部”第一梯隊(duì)。大地傳媒、皖新傳媒、時(shí)代出版、新華文軒和南方傳媒收入在40億元到80億元之間，除了南方傳媒增長(zhǎng)率為6.87%以外，其余幾家均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。在歸屬上市股東凈利潤(rùn)方面，中南傳媒依舊以18.04億元居首位，中文傳媒和鳳凰傳媒以12.95億元和11.69億元分列二、三位。在這三家巨頭之后，皖新傳媒2016年凈利潤(rùn)首次突破10億元，為10.91億元，同比增長(zhǎng)39.33%。除此之外，大地傳媒、新華文軒、長(zhǎng)江傳媒、南方傳媒和時(shí)代出版均實(shí)現(xiàn)了5億左右的歸屬上市股東凈利潤(rùn)。在總資產(chǎn)方面，鳳凰傳媒、中文傳媒和中南傳媒位居前三，均超過(guò)180億元。在這三家巨頭之外，皖新傳媒與大地傳媒總資產(chǎn)首次超過(guò)百億，加上回歸A股的新華文軒，目前A股市場(chǎng)共有6家出版上市企業(yè)資產(chǎn)超百億元，而長(zhǎng)江傳媒與南方傳媒也分別以接近百億元的97.46億元和86.09億元總資產(chǎn)位列其后。

第二，業(yè)績(jī)分化明顯。營(yíng)業(yè)收入居首的長(zhǎng)江傳媒（137.89億元）是居尾的中文在線（6.01億元）的22.94倍；凈利潤(rùn)居首的中南傳媒（18.05億元）是居尾的中文在線（0.35億元）的51.57倍；總資產(chǎn)居首的鳳凰傳媒（193.18億元）是居尾的讀者傳媒（19.37億元）的9.97倍。

第三，積極布局轉(zhuǎn)型。出版類上市公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的措施主要有：一是整合升級(jí)傳統(tǒng)主業(yè)線上線下銷售渠道、多元布局文化產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型資本投資市場(chǎng)；二是整合升級(jí)銷售渠道方面，線下以新華集團(tuán)實(shí)體書店為核心，升級(jí)建設(shè)賣場(chǎng)；三是線上以建設(shè)電商平臺(tái)為主，開(kāi)展新媒體營(yíng)銷推廣業(yè)務(wù)；四是多元布局文化產(chǎn)業(yè)方面，在線教育、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視文化等漸成多元化發(fā)展熱點(diǎn)；五是轉(zhuǎn)型資本投資市場(chǎng)，以成立文化產(chǎn)業(yè)投資基金為主要方式。endprint

（六）影視類上市公司發(fā)展情況

影視類上市公司整體依然保持較高的增長(zhǎng)速度。在營(yíng)業(yè)收入方面，萬(wàn)達(dá)院線首次突破100億元，高達(dá)120億元，同比增長(zhǎng)40%；華策影視、華錄百納、長(zhǎng)城影視、唐德影視、印紀(jì)傳媒、萬(wàn)家文化、慈文傳媒和當(dāng)代明誠(chéng)的同比增長(zhǎng)率都超過(guò)了30%。在歸屬于母公司的凈利潤(rùn)方面，萬(wàn)達(dá)院線為13.7億元，超過(guò)10億元，萬(wàn)家文化同比增長(zhǎng)294.78%，當(dāng)代明誠(chéng)同比增長(zhǎng)128.17%。在總資產(chǎn)方面，萬(wàn)達(dá)院線和華誼兄弟都超過(guò)190億元，光線傳媒超過(guò)90億元，接近百億元；在市值方面，萬(wàn)達(dá)院線超過(guò)600億元。

（七）廣電網(wǎng)絡(luò)上市公司基本情況

在9家主要的廣電網(wǎng)絡(luò)上市公司中，東方明珠新媒體的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和市值都居于首位，其中營(yíng)業(yè)收入為194億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為29.3億元，總資產(chǎn)為368億元，市值為550.3億元。但是從整體來(lái)說(shuō)，一是增速不高，其中東方明珠新媒體和天威視訊同比下滑，電廣傳媒、江蘇有線同比增速超過(guò)10%，其他都為個(gè)位數(shù)；在凈利潤(rùn)方面，電廣傳媒、湖北廣電和吉視傳媒都出現(xiàn)了同比下滑。二是實(shí)力差距懸殊。

（八）廣告類上市公司基本情況

在9家主要的廣告類上市公司中，藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份和分眾傳媒的營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)都超過(guò)100億元，成為名副其實(shí)的“雙百億”企業(yè)。分眾傳媒的凈利潤(rùn)和市值最高，分別為44.5億元和1104億元。

（九）動(dòng)漫類上市公司基本情況

奧飛娛樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入為33.61億元，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)達(dá)4.98億元；拓維信息和長(zhǎng)城動(dòng)漫的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率不高，長(zhǎng)城動(dòng)漫的營(yíng)業(yè)收入甚至為負(fù)增長(zhǎng)。

（十）網(wǎng)絡(luò)游戲上市公司發(fā)展情況

首先，網(wǎng)絡(luò)游戲公司的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。2016年，騰訊、網(wǎng)易、暢游三家上市的網(wǎng)絡(luò)游戲公司的收入之和為1013.82億元，同比增長(zhǎng)29.95%，是全國(guó)游戲收入增速（17.7%）的1.69倍。而整個(gè)游戲市場(chǎng)的集中度進(jìn)一步提升，騰訊、網(wǎng)易兩家上市公司的市場(chǎng)份額之和為59.69%；騰訊的游戲收入為708.44億元，同比增長(zhǎng)25.19%，市場(chǎng)份額為42.79%；網(wǎng)易的游戲收入為279.80億元，同比增長(zhǎng)61.60%，市場(chǎng)份額為16.90%。其次，7家主要的游戲類上市公司增速較快。在營(yíng)業(yè)收入方面，都呈現(xiàn)10%以上的同比增速，其中完美世界、昆侖萬(wàn)維、互動(dòng)娛樂(lè)、掌趣科技和天神娛樂(lè)的增速都在25%以上；在歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)方面，完美世界和星輝娛樂(lè)的凈利潤(rùn)都超過(guò)10億元，其中完美世界為11.7億元，同比增長(zhǎng)773.13%；在總資產(chǎn)方面，也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中完美世界的總資產(chǎn)超過(guò)100億元，為163億元，同比增長(zhǎng)230.63%。

三、傳媒類上市公司發(fā)展的新特點(diǎn)

（一）主動(dòng)進(jìn)行跨境并購(gòu)，布局海外市場(chǎng)

首先，游戲行業(yè)跨境并購(gòu)金額超過(guò)800億元。游戲工委發(fā)布的游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告顯示，中國(guó)游戲用戶數(shù)量增長(zhǎng)率連續(xù)5年下降，2016年我國(guó)游戲市場(chǎng)的實(shí)際銷售收入達(dá)到1655.7億元，同比增長(zhǎng)17.7%，增速回落，而且騰訊、網(wǎng)易兩家公司游戲收入占據(jù)中國(guó)游戲市場(chǎng)的半壁江山，說(shuō)明國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)已經(jīng)飽和。在這種情況下，國(guó)內(nèi)游戲企業(yè)為了增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及更好地拓展國(guó)際市場(chǎng)，大力實(shí)施跨境并購(gòu)而進(jìn)行國(guó)際布局。全球游戲市場(chǎng)目前正處于整合期，市場(chǎng)領(lǐng)先者的市場(chǎng)份額正在擴(kuò)大，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，我國(guó)的游戲企業(yè)紛紛通過(guò)跨境收購(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)這種挑戰(zhàn)。

具體來(lái)說(shuō)，一是騰訊用86億美元收購(gòu)了芬蘭手游巨頭Supercell 84.3%的股份；二是世紀(jì)游輪斥資305億元收購(gòu)以色列游戲公司Alpha100%的股權(quán)；三是游族網(wǎng)絡(luò)擬出資5.8億元收購(gòu)德國(guó)游戲開(kāi)放商Bigpoint100%的股權(quán)；四是掌趣科技以11億元收購(gòu)韓國(guó)游戲公司網(wǎng)禪19.24%的股權(quán)；五是中技控股以16.32億元收購(gòu)英國(guó)知名游戲開(kāi)發(fā)商和發(fā)行商Jagex。

其次，國(guó)內(nèi)影視巨頭大有買下好萊塢的勢(shì)頭。一是2016年1月，萬(wàn)達(dá)以35億美元現(xiàn)金收購(gòu)著名電影制片廠美國(guó)傳奇娛樂(lè)公司。二是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)相繼收購(gòu)好萊塢娛樂(lè)整合營(yíng)銷公司Propaganda GEM及制作金球獎(jiǎng)等頒獎(jiǎng)典禮的電視節(jié)目制作公司DCP。三是2016年7月，萬(wàn)達(dá)旗下美國(guó)AMC院線買下歐洲最大的院線公司Odeon & UCI；12月，又買下美國(guó)第四大院線，使其成為全球最大院線。四是2016年6月，騰訊收購(gòu)好萊塢制片公司IM Global的控股權(quán)，又在8月投資好萊塢制片廠STX娛樂(lè)公司。五是2016年10月，阿里巴巴旗下的阿里影業(yè)入股斯皮爾伯格旗下的Amblin Partners，并達(dá)成一系列戰(zhàn)略合作。

（二）商譽(yù)減值成為上市公司收購(gòu)后管理的重要問(wèn)題

近年來(lái)，傳媒類上市公司為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，紛紛通過(guò)并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，通常采取的是由被收購(gòu)方進(jìn)行利潤(rùn)承諾的對(duì)賭方式，但是當(dāng)被收購(gòu)方完不成利潤(rùn)承諾時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致大量的商譽(yù)減值，進(jìn)而對(duì)公司造成重大影響。例如，粵傳媒收購(gòu)的香榭麗出現(xiàn)重大問(wèn)題，粵傳媒也因商業(yè)減值而導(dǎo)致2015年凈虧損4.45億元，如果2016年不是廣州市財(cái)政補(bǔ)貼其3.5億元和售賣一部分房產(chǎn)，也會(huì)導(dǎo)致較大的虧損。

對(duì)于未來(lái)，外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增強(qiáng)，而技術(shù)對(duì)傳媒業(yè)的影響會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，在資本市場(chǎng)管控加強(qiáng)的背景下，傳媒業(yè)資本運(yùn)作的方式會(huì)更加豐富化、多元化。尤其需要警醒的是，巨額資金并購(gòu)尤其是沒(méi)有利潤(rùn)承諾的跨境并購(gòu)有可能因?yàn)椴①?gòu)后業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期而產(chǎn)生巨大的商業(yè)減值，進(jìn)而把上市公司拖入虧損的深淵。

（三）傳媒類上市公司嚴(yán)重分化

首先，互聯(lián)網(wǎng)類傳媒上市公司增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)媒體類上市公司。騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)類上市公司以及完美世界等游戲類上市公司，不僅營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和市值高，而且增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于報(bào)紙、出版和廣電網(wǎng)絡(luò)類上市公司。

其次，不同類型的上市公司分化嚴(yán)重。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)類、網(wǎng)絡(luò)游戲類，還是報(bào)紙類、出版類、廣電網(wǎng)絡(luò)類等，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和市值也差距懸殊。尤其需要指出的是，在我國(guó)報(bào)業(yè)整體大幅度下滑的時(shí)代背景下，傳統(tǒng)媒體的報(bào)業(yè)上市公司的整體情況相比出版、廣電等其他類型的傳媒類上市公司更差。

（四）新媒體產(chǎn)業(yè)的整體增速開(kāi)始放緩

目前，居于新媒體產(chǎn)業(yè)主體的廣告、游戲產(chǎn)業(yè)等已經(jīng)具有較大的規(guī)模。由于新媒體產(chǎn)業(yè)的基數(shù)已經(jīng)很大，新媒體產(chǎn)業(yè)整體再保持30%以上的增速已經(jīng)很難，整體增速將放緩。

（五）新媒體產(chǎn)業(yè)依然是技術(shù)驅(qū)動(dòng)

大數(shù)據(jù)、直播、VR等新媒體產(chǎn)業(yè)正在快速成長(zhǎng)，而這些產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背后主導(dǎo)因素依然是技術(shù)變革，未來(lái)能對(duì)BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭產(chǎn)生巨大沖擊的必然是基于新一代技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如正在快速發(fā)展的今日頭條。

（郭全中為國(guó)家行政學(xué)院社會(huì)和文化教研部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、管理學(xué)博士；郭銳為北京金信網(wǎng)銀公司數(shù)據(jù)總監(jiān)；郭鳳娟為北京資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)科員）

編校：張紅玲endprint