薛志超，尹宗成，李圣男

(安徽農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽 合肥 230036)

組織冗余、非效率投資與企業(yè)績(jī)效

薛志超，尹宗成，李圣男

(安徽農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽 合肥 230036)

本文以2009-2015年上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究組織冗余與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，并從非效率投資的角度解釋組織冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理。研究結(jié)果表明，組織冗余與企業(yè)績(jī)效存在反向線性相關(guān)關(guān)系，即組織冗余不利于企業(yè)績(jī)效的提升；另外，非效率投資在組織冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中充當(dāng)部分中介作用.具體來(lái)說(shuō)，組織冗余通過(guò)作用于企業(yè)的投資效率進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效；即組織冗余過(guò)多導(dǎo)致企業(yè)投資效率下降，企業(yè)的非效率投資進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效的下降。

組織冗余；非效率投資；企業(yè)績(jī)效；上市公司；中介作用

2017年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量逐步提高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。即便如此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在突出的矛盾，例如產(chǎn)能過(guò)剩、生產(chǎn)效率低等。會(huì)議同時(shí)指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的矛盾可以歸結(jié)為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡，要提升經(jīng)濟(jì)整體質(zhì)量必須從供給側(cè)、結(jié)構(gòu)性改革上著手，以去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)為抓手，努力實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系新的動(dòng)態(tài)均衡。可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未完全擺脫粗放型增長(zhǎng)方式，而是處于逐步放棄粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段。粗放型經(jīng)濟(jì)總是伴隨著組織資源冗余，生產(chǎn)效率低下等問(wèn)題，進(jìn)而影響組織績(jī)效。因此，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)，優(yōu)化自身組織資源結(jié)構(gòu)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率，將組織冗余轉(zhuǎn)化為企業(yè)效益顯得尤為重要。

一、文獻(xiàn)綜述

組織冗余與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。Francisetal將組織冗余劃分為可獲取冗余、可恢復(fù)冗余及潛在冗余，并對(duì)其對(duì)企業(yè)的績(jī)效的作用效果進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)：組織冗余同樣對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生積極的影響[1]。李健等認(rèn)為組織冗余與企業(yè)績(jī)效存在正向關(guān)系[2]。Nohria and Gulati認(rèn)為組織冗余和創(chuàng)新績(jī)效并不是純粹的線性關(guān)系，而是倒U型非線性關(guān)系[3]。

組織冗余與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用機(jī)理。陳曉紅等關(guān)注了公司的治理制度對(duì)于組織冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)公司制度完善促使企業(yè)治理水平的提高，并弱化兩者存在的關(guān)系[4]。朱金菊從公司治理的角度對(duì)組織冗余與企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)理予以闡述，研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)治理能力越強(qiáng)，能夠弱化兩者之間的關(guān)系[5]。趙立祥等考察了創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于組織冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，可以發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)投資會(huì)弱化兩者的關(guān)系[6]。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

(一)組織冗余與企業(yè)績(jī)效

代理理論認(rèn)為組織冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效將產(chǎn)生不利的影響。他們將組織冗余定義為組織中閑置的超出組織正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而被組織中小團(tuán)體和個(gè)人所控制的資源。這些被閑置下來(lái)的資源并沒(méi)有為組織產(chǎn)生任何效益，卻對(duì)對(duì)其有控制權(quán)的經(jīng)理人有利，如滿足自己追求權(quán)力、金錢(qián)、名望等；另外，他還可以利用這些資源進(jìn)行過(guò)度投資，這顯然并不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展甚至可能損害企業(yè)的利益。因此，代理理論學(xué)家認(rèn)為組織冗余會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不利影響的觀點(diǎn)。基于以上分析，得出以下假設(shè):

H1：組織冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不利的影響。

(二)組織冗余與非效率投資

組織冗余是指超過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要被用于適應(yīng)外部環(huán)境變化和進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的資源。這部分被閑置下來(lái)的資源并未給企業(yè)帶來(lái)任何效應(yīng)，而會(huì)被企業(yè)經(jīng)理用于滿足個(gè)人利益需求。也就是說(shuō)，本來(lái)用于生產(chǎn)的資源卻被挪作其他不符合企業(yè)利益要求的用途或者在資源在閑置過(guò)程中不可避免會(huì)發(fā)生損耗，進(jìn)而會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本并降低企業(yè)的資源配置效率，這顯然不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展并會(huì)損害企業(yè)的切身利益。根據(jù)以上分析，可以得出以下假設(shè)：

H2：組織冗余與非效率投資呈正比。

(三)非效率投資與企業(yè)績(jī)效

所謂非效率投資是指企業(yè)實(shí)際的投資水平與企業(yè)規(guī)模相匹配的最優(yōu)投資水平不一致所導(dǎo)致的企業(yè)投資效率缺失，包括投資不足與投資過(guò)度。投資過(guò)度是指企業(yè)經(jīng)理人一味追求企業(yè)規(guī)模、名聲、個(gè)人享受而將企業(yè)資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目的投資行為。投資不足是指沒(méi)有將資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的投資行為。企業(yè)基本都是以利潤(rùn)最大化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，而利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際成本等于邊際收入。上述兩種非效率投資行為最終都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的邊際產(chǎn)出要大于邊際收入或者說(shuō)企業(yè)的產(chǎn)出不足以彌補(bǔ)投入，顯然這不符合利潤(rùn)最大化的原則，進(jìn)而會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生不利影響。綜上所述，可以得出以下假設(shè)：

H3：非效率投資與企業(yè)績(jī)效存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

(四)非效率投資的中介效應(yīng)

根據(jù)上述理論分析可以知道：企業(yè)組織冗余可能會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生非效率投資行為，而非效率投資又會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不利影響?？梢?jiàn)，非效率投資在兩者關(guān)系之中充當(dāng)中介作用。根據(jù)以上分析，可以得出以下假設(shè)：

H4：非效率投資在組織冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中充當(dāng)中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究樣本

本文以2009—2015樣本上市公司7年數(shù)據(jù)為對(duì)象研究組織冗余與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并使用Eviews8進(jìn)行處理。在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理中，剔除了異常以及數(shù)據(jù)殘缺公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最終選取了674家上市公司共計(jì)4 718個(gè)數(shù)據(jù)作為研究樣本。

(二)變量選取及度量

1. 組織冗余。本文對(duì)于組織冗余的度量借鑒了郭立新等、萬(wàn)倫來(lái)等的研究成果。兩者均用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率以及費(fèi)用收入率3個(gè)指標(biāo)的均值作為組織冗余的替代指標(biāo)。

2. 非效率投資。根據(jù)Richardson的研究，非效率投資可以通過(guò)構(gòu)建實(shí)際投資對(duì)數(shù)值與企業(yè)實(shí)際狀況相匹配的最優(yōu)投資數(shù)額之間的回歸模型來(lái)測(cè)算，并取模型的殘差絕對(duì)值作為企業(yè)的非效率投資額[7]。

3. 企業(yè)績(jī)效。本文選擇每股收益作為企業(yè)績(jī)效的替代指標(biāo)。

(三)模型設(shè)定

1. 組織冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀榱蓑?yàn)證組織冗余與企業(yè)績(jī)效之間到底是負(fù)向線性關(guān)系還是U型非線性關(guān)系、轉(zhuǎn)置S型曲線關(guān)系，本文提出如下模型：

其中EPS代企業(yè)績(jī)效；Slack代表組織冗余；如果模型1中Slack的系數(shù)小于0且通過(guò)t檢驗(yàn)，模型2中Slack2、模型3中Slack3的系數(shù)t檢驗(yàn)都沒(méi)有通過(guò)，說(shuō)明組織冗余與企業(yè)績(jī)效存在反向的線性關(guān)系；如果模型1中Slack沒(méi)有通過(guò)t檢驗(yàn)，模型2中Slack2系數(shù)大于0且通過(guò)t檢驗(yàn)說(shuō)明兩者存在正U型關(guān)系，系數(shù)小于0則為倒U型關(guān)系；如果Slack3系數(shù)通過(guò)t檢驗(yàn)而模型1、模型2的Slack、Slack2均未通過(guò)t檢驗(yàn)，說(shuō)明兩者存在轉(zhuǎn)制S型曲線關(guān)系。

2. 組織冗余與非效率投資關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。為檢驗(yàn)組織冗余與非效率投資的關(guān)系，本文通過(guò)構(gòu)建非效率投資與組織冗余回歸模型，對(duì)對(duì)變量自由現(xiàn)金流、管理費(fèi)用率等變量進(jìn)行控制，因此構(gòu)建模型(4)。

其中Lne-lnv代表非效率投資額；FCF代表自由現(xiàn)金流，替代指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)；Management是管理費(fèi)用率，替代指標(biāo)為管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入。根據(jù)假設(shè)H2可以推斷：δ1＞0且t檢驗(yàn)顯著。

3. 非效率投資中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。為了檢驗(yàn)組織冗余、非效率投資與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系及非效率投資的中介效應(yīng)，本文提出模型5：

本文對(duì)非效率投資中介效應(yīng)的檢驗(yàn)借鑒了溫忠麟等做法：若非效率投資變量的加入顯著影響了企業(yè)績(jī)效，且與組織冗余的作用方向相同，則存在中介效應(yīng)；若方向相反且t檢驗(yàn)顯著，則存在遮蔽效應(yīng)；然后，根據(jù)模型1、模型5相關(guān)變量的系數(shù)大小來(lái)判斷是屬于完全中介效應(yīng)還是部分中介效應(yīng)。具體來(lái)講，如果模型4的Slack的系數(shù)與和模型5的Lne-Lnv的系數(shù)之積與模型5的Slack系數(shù)為同號(hào)則為中介效應(yīng)，否則為遮蔽效應(yīng)；另外，如果非效率投資的加入使得模型5相對(duì)于模型1中Slack的系數(shù)的絕對(duì)值變小且顯著，則為部分中介效應(yīng)；如果非效率投資的加入使得Slack的系數(shù)變小且不顯著，則說(shuō)明存在完全中介效應(yīng)[8-9]。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)回歸結(jié)果及分析

1. 組織冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系回歸結(jié)果及分析。從表1的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：首先，三個(gè)模型F值都比較大，說(shuō)明回歸方程都比較顯著。再次，模型1、2、3中Slacki,t的系數(shù)都為負(fù)且都通過(guò)了t檢驗(yàn)，模型1、2中Slack2i,t、Slack3i,t均未通過(guò)t檢驗(yàn)，都證明了企業(yè)績(jī)效與組織冗余存在負(fù)向線性關(guān)系。

表1 組織冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系回歸結(jié)果 (N=4718)

2. 組織冗余與非效率投資關(guān)系回歸結(jié)果及分析。由表2可知，Slack的系數(shù)為0.015609且在5%水平上顯著，說(shuō)明組織冗余與非效率投資額存在正向相關(guān)關(guān)系；F=30.06160說(shuō)明方程回歸方程顯著。另外，模型中影響非效率投資的因素只考慮了自由現(xiàn)金流和管理費(fèi)用率，因此R-squared偏小不影響結(jié)論。

表2 組織冗余與非效率投資相關(guān)關(guān)系回歸結(jié)果 (N=4718)

3. 非效率投資中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w結(jié)果及分析，由表3可知。

首先，Slack系數(shù)為-0.017 164且在5%的水平上顯著，說(shuō)明組織冗余越大，企業(yè)效益越差；Lne-Lnv系數(shù)為-0.044 805且在1%水平上顯著，表明非效率投資額對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生不利影響；F=36.351 45，說(shuō)明回歸方程非常顯著；但由于方程沒(méi)有將影響企業(yè)績(jī)效的所有因素考慮在內(nèi)，R-squared較小。

表3 非效率投資中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w結(jié)果 (N=4718)

其次，模型4的Slack的系數(shù)為0.015 609且在5%水平下顯著，模型5的Lne-Lnv的系數(shù)為-0.044 805且在1%水平下顯著，模型5的Slack系數(shù)為-0.017 164，模型4的Slack的系數(shù)與和模型5的Lne-Lnv的系數(shù)之積與模型5的Slack系數(shù)為同號(hào)，說(shuō)明存在中介效應(yīng)。

再次，非效率投資的加入之前Slack系數(shù)為-0.018 388，加入之后的系數(shù)為-0.017 164且t檢驗(yàn)顯著，說(shuō)明非效率投資的加入使模型5相對(duì)于模型1中Slack的系數(shù)的絕對(duì)值變小且顯著，說(shuō)明存在部分中介效應(yīng)。

本文以2009年、2015年上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究?jī)烧咧g的相互關(guān)系，并對(duì)其作用機(jī)理進(jìn)行深入的探討。研究結(jié)果表明：組織冗余與企業(yè)績(jī)效存在負(fù)向線性相關(guān)關(guān)系，非效率投資在中間充當(dāng)部分中介作用。

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F273

A

1674-327X (2017)05-0040-04

10.15916/j.issn1674-327x.2017.05.011

2017-04-01

安徽省高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目(SK2017A0139)

薛志超(1993-)，男，漢族，山東青島人，碩士生。

尹宗成(1970-)，男，漢族，安徽宿縣人，教授，博士。

(責(zé)任編校：李延軍)