劉佳偉

【摘 要】創(chuàng)新是國家不斷發(fā)展的永恒動力，根據(jù)國外經(jīng)驗，資本市場對技術(shù)創(chuàng)新起著巨大的作用。本文從資本市場對技術(shù)創(chuàng)新的背景入手，觀察資本市場和技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，說明資本市場與技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在聯(lián)系，并為資本市場的發(fā)展提供建議。

【關(guān)鍵詞】資本市場；技術(shù)創(chuàng)新

近年來，黨和國家十分重視技術(shù)創(chuàng)新，并且在諸多領(lǐng)域取得了重大技術(shù)創(chuàng)新成就。但是我們必須認識到，我國與發(fā)達國家在技術(shù)創(chuàng)新能力方面的差距仍十分顯著。制約我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的因素是多方面的，其中一個極為重要的原因就是創(chuàng)新企業(yè)融資難及現(xiàn)有融資資源配置欠合理問題。中國的銀行儲蓄量很大，但由于創(chuàng)新型企業(yè)一般為中小企業(yè)，具有規(guī)模較小、風險較大、信息不對稱等特點，銀行的放貸可能性相對較低。我國的主板市場滬、深證券交易所因上市條件過高，很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求，只有中小板和創(chuàng)業(yè)板能在一定程度上幫助解決科技型企業(yè)融資問題。

一、選題背景

綜觀世界的經(jīng)濟發(fā)展史和技術(shù)發(fā)展史，無論是從世界層面還是國家層面，或者企業(yè)的微觀層面上來看，技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長、企業(yè)發(fā)展都產(chǎn)生了巨大的推動作用。當今經(jīng)濟增長遇到的一個重要挑戰(zhàn)就是資源口益短缺，如何實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長成為急需解決的課題。經(jīng)濟需要持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，也將依賴于技術(shù)創(chuàng)新的進行。而技術(shù)創(chuàng)新是通過對經(jīng)濟中的基本單元一一企業(yè)來進行的。企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，如何提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力口漸成為各國制定經(jīng)濟政策的主要參考因素。2006年，我國提出了建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略口標，把增強自主創(chuàng)新能力作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，為了加快我國技術(shù)創(chuàng)新能力和保持經(jīng)濟的可持續(xù)增長，必須從深層次上對技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)支持性制度進行探索和研究。

目前我國資本市場并非由市場主導，市場化程度不夠，發(fā)展的速度不能滿足自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資的需求。具體表現(xiàn)在：第一，我國金融體系中直接融資與間接融資比例嚴重失調(diào)。目前我國間接融資比重高達90%，而直接融資不足10%。發(fā)達國家直接融資比重一般在50%左右。由于以資本市場為代表的股權(quán)融資市場發(fā)展不充分，大量的高科技企業(yè)難以在國內(nèi)上市融資，大量的創(chuàng)新型企業(yè)被迫赴海外上市。第二，資本市場的宏觀發(fā)展環(huán)境不夠完善。資本市場固有的融資功能和資源配置功能沒有得到充分發(fā)揮，主要原因在于制度設(shè)計、運行模式等都沒有充分發(fā)揮市場應(yīng)用的功能，仍然沿用了計劃經(jīng)濟的思維方式來辦市場，對市場尊重不夠，導致市場功能的缺失。第三，現(xiàn)行的資本市場融資制度很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)的需求。首先，發(fā)行審核制度和標準不利于科技創(chuàng)新型中小企業(yè)進入資本市場。企業(yè)首發(fā)上市通常需要兩到三年的時間，再融資必須間隔1年，再融資的發(fā)行審核基本等同于首發(fā)，無法滿足創(chuàng)新型企業(yè)實施技術(shù)更新、產(chǎn)品升級對資金的迫切需求。其次，發(fā)審制度較少關(guān)注企業(yè)的可以表示其創(chuàng)新能力的研發(fā)投入、無形資產(chǎn)、專利等指標，更多地注重企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力等指標，這些條件并不適用于創(chuàng)新型企業(yè)，因此中國的資本市場將大量的具有高成長潛力的中小創(chuàng)新型企業(yè)拒之門外。

二、選題意義

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是一國經(jīng)濟持續(xù)增長的內(nèi)在動力源泉與主導要素?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟是以金融為主導的經(jīng)濟，良好的金融體系已成為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)展的一個強力后盾與支撐。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展處于衰退趨勢，需要用技術(shù)創(chuàng)新把經(jīng)濟推向新的高潮。在此背景下，本研究對于我國經(jīng)濟發(fā)展來說具有現(xiàn)實緊迫性和實踐應(yīng)用價值。

三、我國資本市場支持科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

中小企業(yè)板于2004年5月在深圳設(shè)立，為科技含量高、創(chuàng)新能力強、主業(yè)突出的中小企業(yè)拓展了直接融資渠道。截至2017年9月6日，中小板共有上市公司882家，流通市值7.03億，總市值10.53萬億元；創(chuàng)業(yè)板于2009年10月在深圳交易所設(shè)立，其服務(wù)對象主要是成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。相較于主板市場，創(chuàng)業(yè)板市場具有更為寬松的上市標準，有利于成長性中小企業(yè)成為上市公司，為企業(yè)的擴張?zhí)峁┝烁鼮閺V闊的融資渠道。截至2017年9月，創(chuàng)業(yè)板共有683家上市公司，如果按照當天的收盤價格來計算的話，創(chuàng)業(yè)板上市公司所發(fā)行流通股票的市值超過了3.21萬億人民幣，總市值達到了5.42萬億，有效拓展了創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道。創(chuàng)業(yè)板的推出為風險投資提供了便利的退出渠道，激發(fā)了投資者的投資積極性。

中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板運行的實踐充分證明，中小板、創(chuàng)業(yè)板在支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展方而發(fā)揮了積極的作用。越來越多在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的公司在迅速發(fā)展壯大的，同時，在研發(fā)方而的投入也不斷增多，從而進一步增強了自主創(chuàng)新能力。創(chuàng)新型企業(yè)通過發(fā)行上市獲得了直接融資，突破了發(fā)展的瓶頸，進入調(diào)整成長的軌道?？萍汲晒ㄟ^中小板、創(chuàng)業(yè)板公司不但轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，而且產(chǎn)生了的經(jīng)濟效益和社會效益。

四、建議

創(chuàng)新是一個社會發(fā)展的不懈動力。資本市場在促進科技創(chuàng)新的作用中發(fā)揮著不可替代的資本優(yōu)勢。世界各國的成功經(jīng)驗同樣告訴我們，資本市場的合理發(fā)展能夠極大的促進科技創(chuàng)新的發(fā)展，進而促進整個社會經(jīng)濟的繁榮。當前，我國正在建設(shè)創(chuàng)新型社會，科技創(chuàng)新得到政府以及整個社會的高度重視。本文通過論述資本市場支持創(chuàng)新作用的實證分析，對我國資本市場與科技創(chuàng)新三個不同階段的關(guān)系進行實證分析，對資本市場促進科技創(chuàng)新的進一步發(fā)展進行了初步研究。

我國資本市場在促進科技創(chuàng)新上沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，資本市場在支持創(chuàng)新發(fā)展上還存在著許多可供改進的空間。本文對我國資本市場的發(fā)展水平與科技創(chuàng)新三個階段之間的協(xié)整關(guān)系進行的實證分析。研究表明，資本市場對科技創(chuàng)新的創(chuàng)造階段起作用和傳播階段起著部分作用，而對創(chuàng)新應(yīng)用階段作用不明顯。整體來看，我國資本市場的發(fā)展對科技創(chuàng)新三個階段即知識創(chuàng)造、知識應(yīng)用和知識傳播的支持作用顯得并沒有達到理想的狀態(tài)，也就是說資本市場促進科技創(chuàng)新的作用還有很大的改進空間。

要充分發(fā)揮我國資本市場對科技創(chuàng)新的支持作用，需要對目前的資本市場進行進一步的改革和完善，不僅要從資本市場的發(fā)展理念上出發(fā)，而且要針對創(chuàng)新的三個步驟，在資本市場的制度、結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品等多個方面進行完善和改進。資本市場運行過程中產(chǎn)生的問題，應(yīng)讓資本市場通過自身的調(diào)控去解決，而不是通過政府的調(diào)控去處理；重視資本市場的層次性，改變現(xiàn)在單一層次資本市場；資本市場發(fā)展豐富多樣的產(chǎn)品來支持企業(yè)的創(chuàng)新導向，并改變原來產(chǎn)品的比重。

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