劉佳偉

【摘 要】創(chuàng)新是國(guó)家不斷發(fā)展的永恒動(dòng)力，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新起著巨大的作用。本文從資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的背景入手，觀察資本市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，說(shuō)明資本市場(chǎng)與技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在聯(lián)系，并為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng)；技術(shù)創(chuàng)新

近年來(lái)，黨和國(guó)家十分重視技術(shù)創(chuàng)新，并且在諸多領(lǐng)域取得了重大技術(shù)創(chuàng)新成就。但是我們必須認(rèn)識(shí)到，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在技術(shù)創(chuàng)新能力方面的差距仍十分顯著。制約我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的因素是多方面的，其中一個(gè)極為重要的原因就是創(chuàng)新企業(yè)融資難及現(xiàn)有融資資源配置欠合理問(wèn)題。中國(guó)的銀行儲(chǔ)蓄量很大，但由于創(chuàng)新型企業(yè)一般為中小企業(yè)，具有規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較大、信息不對(duì)稱等特點(diǎn)，銀行的放貸可能性相對(duì)較低。我國(guó)的主板市場(chǎng)滬、深證券交易所因上市條件過(guò)高，很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求，只有中小板和創(chuàng)業(yè)板能在一定程度上幫助解決科技型企業(yè)融資問(wèn)題。

一、選題背景

綜觀世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史和技術(shù)發(fā)展史，無(wú)論是從世界層面還是國(guó)家層面，或者企業(yè)的微觀層面上來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)發(fā)展都產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇到的一個(gè)重要挑戰(zhàn)就是資源口益短缺，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)成為急需解決的課題。經(jīng)濟(jì)需要持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，也將依賴于技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)行。而技術(shù)創(chuàng)新是通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的基本單元一一企業(yè)來(lái)進(jìn)行的。企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，如何提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力口漸成為各國(guó)制定經(jīng)濟(jì)政策的主要參考因素。2006年，我國(guó)提出了建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略口標(biāo)，把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，為了加快我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力和保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，必須從深層次上對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)支持性制度進(jìn)行探索和研究。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)并非由市場(chǎng)主導(dǎo)，市場(chǎng)化程度不夠，發(fā)展的速度不能滿足自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資的需求。具體表現(xiàn)在：第一，我國(guó)金融體系中直接融資與間接融資比例嚴(yán)重失調(diào)。目前我國(guó)間接融資比重高達(dá)90%，而直接融資不足10%。發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資比重一般在50%左右。由于以資本市場(chǎng)為代表的股權(quán)融資市場(chǎng)發(fā)展不充分，大量的高科技企業(yè)難以在國(guó)內(nèi)上市融資，大量的創(chuàng)新型企業(yè)被迫赴海外上市。第二，資本市場(chǎng)的宏觀發(fā)展環(huán)境不夠完善。資本市場(chǎng)固有的融資功能和資源配置功能沒(méi)有得到充分發(fā)揮，主要原因在于制度設(shè)計(jì)、運(yùn)行模式等都沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)應(yīng)用的功能，仍然沿用了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維方式來(lái)辦市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)尊重不夠，導(dǎo)致市場(chǎng)功能的缺失。第三，現(xiàn)行的資本市場(chǎng)融資制度很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)的需求。首先，發(fā)行審核制度和標(biāo)準(zhǔn)不利于科技創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。企業(yè)首發(fā)上市通常需要兩到三年的時(shí)間，再融資必須間隔1年，再融資的發(fā)行審核基本等同于首發(fā)，無(wú)法滿足創(chuàng)新型企業(yè)實(shí)施技術(shù)更新、產(chǎn)品升級(jí)對(duì)資金的迫切需求。其次，發(fā)審制度較少關(guān)注企業(yè)的可以表示其創(chuàng)新能力的研發(fā)投入、無(wú)形資產(chǎn)、專利等指標(biāo)，更多地注重企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力等指標(biāo)，這些條件并不適用于創(chuàng)新型企業(yè)，因此中國(guó)的資本市場(chǎng)將大量的具有高成長(zhǎng)潛力的中小創(chuàng)新型企業(yè)拒之門(mén)外。

二、選題意義

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力源泉與主導(dǎo)要素?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以金融為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，良好的金融體系已成為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)展的一個(gè)強(qiáng)力后盾與支撐。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于衰退趨勢(shì)，需要用技術(shù)創(chuàng)新把經(jīng)濟(jì)推向新的高潮。在此背景下，本研究對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)具有現(xiàn)實(shí)緊迫性和實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

中小企業(yè)板于2004年5月在深圳設(shè)立，為科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、主業(yè)突出的中小企業(yè)拓展了直接融資渠道。截至2017年9月6日，中小板共有上市公司882家，流通市值7.03億，總市值10.53萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)板于2009年10月在深圳交易所設(shè)立，其服務(wù)對(duì)象主要是成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。相較于主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有更為寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)，有利于成長(zhǎng)性中小企業(yè)成為上市公司，為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┝烁鼮閺V闊的融資渠道。截至2017年9月，創(chuàng)業(yè)板共有683家上市公司，如果按照當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)格來(lái)計(jì)算的話，創(chuàng)業(yè)板上市公司所發(fā)行流通股票的市值超過(guò)了3.21萬(wàn)億人民幣，總市值達(dá)到了5.42萬(wàn)億，有效拓展了創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了便利的退出渠道，激發(fā)了投資者的投資積極性。

中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行的實(shí)踐充分證明，中小板、創(chuàng)業(yè)板在支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展方而發(fā)揮了積極的作用。越來(lái)越多在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的公司在迅速發(fā)展壯大的，同時(shí)，在研發(fā)方而的投入也不斷增多，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了自主創(chuàng)新能力。創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)發(fā)行上市獲得了直接融資，突破了發(fā)展的瓶頸，進(jìn)入調(diào)整成長(zhǎng)的軌道。科技成果通過(guò)中小板、創(chuàng)業(yè)板公司不但轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，而且產(chǎn)生了的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

四、建議

創(chuàng)新是一個(gè)社會(huì)發(fā)展的不懈動(dòng)力。資本市場(chǎng)在促進(jìn)科技創(chuàng)新的作用中發(fā)揮著不可替代的資本優(yōu)勢(shì)。世界各國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)同樣告訴我們，資本市場(chǎng)的合理發(fā)展能夠極大的促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮。當(dāng)前，我國(guó)正在建設(shè)創(chuàng)新型社會(huì)，科技創(chuàng)新得到政府以及整個(gè)社會(huì)的高度重視。本文通過(guò)論述資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新作用的實(shí)證分析，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新三個(gè)不同階段的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)資本市場(chǎng)促進(jìn)科技創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展進(jìn)行了初步研究。

我國(guó)資本市場(chǎng)在促進(jìn)科技創(chuàng)新上沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，資本市場(chǎng)在支持創(chuàng)新發(fā)展上還存在著許多可供改進(jìn)的空間。本文對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展水平與科技創(chuàng)新三個(gè)階段之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證分析。研究表明，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的創(chuàng)造階段起作用和傳播階段起著部分作用，而對(duì)創(chuàng)新應(yīng)用階段作用不明顯。整體來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)科技創(chuàng)新三個(gè)階段即知識(shí)創(chuàng)造、知識(shí)應(yīng)用和知識(shí)傳播的支持作用顯得并沒(méi)有達(dá)到理想的狀態(tài)，也就是說(shuō)資本市場(chǎng)促進(jìn)科技創(chuàng)新的作用還有很大的改進(jìn)空間。

要充分發(fā)揮我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用，需要對(duì)目前的資本市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的改革和完善，不僅要從資本市場(chǎng)的發(fā)展理念上出發(fā)，而且要針對(duì)創(chuàng)新的三個(gè)步驟，在資本市場(chǎng)的制度、結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品等多個(gè)方面進(jìn)行完善和改進(jìn)。資本市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的問(wèn)題，應(yīng)讓資本市場(chǎng)通過(guò)自身的調(diào)控去解決，而不是通過(guò)政府的調(diào)控去處理；重視資本市場(chǎng)的層次性，改變現(xiàn)在單一層次資本市場(chǎng)；資本市場(chǎng)發(fā)展豐富多樣的產(chǎn)品來(lái)支持企業(yè)的創(chuàng)新導(dǎo)向，并改變?cè)瓉?lái)產(chǎn)品的比重。

【參考文獻(xiàn)】

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