陳庚新

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響因素分析

陳庚新

從投資者、發(fā)行者、監(jiān)督管理者以及宏觀角度，文章利用2012至2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)比較分析了商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響因素。在此基礎(chǔ)上，對(duì)投資者和商業(yè)銀行提出了針對(duì)性的政策建議。

理財(cái)產(chǎn)品；收益率；影響因素

一、引言

我國(guó)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展迅速。根據(jù)《2016年投資理財(cái)風(fēng)向調(diào)查》，儲(chǔ)蓄存款和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品是當(dāng)下最普遍的投資方式。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明①數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀行理財(cái)網(wǎng)2013-2016理財(cái)產(chǎn)品行業(yè)報(bào)告。，2013年，商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量為45825個(gè)，2016年則達(dá)到了103758個(gè)。如何讓自身財(cái)富價(jià)值得到提升成為人們迫切解決的實(shí)際問題。

由于個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的體制不甚健全，以及余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的異軍突起，各大銀行紛紛加強(qiáng)自身網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行的建設(shè)，并通過提升個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率以提升其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著居民收入的提高和市場(chǎng)收益的不穩(wěn)定性加大，理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率呈起伏趨勢(shì)。2016年保本收益類占發(fā)行產(chǎn)品的14.99%，保本浮動(dòng)收益類占21.19%，非保本浮動(dòng)收益類則達(dá)到63.82%。由此可見，對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率及其影響因素的研究對(duì)投資者、商業(yè)銀行等具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

理財(cái)產(chǎn)品收益率指投資者通過投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品能夠獲得的收益占投資金額的比率。理財(cái)產(chǎn)品的收益率可分為到期收益率和預(yù)期收益率。到期收益率是指投資者在理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定的期限后實(shí)際得到的收益占投資金額的比例，這也是本文主要研究的收益率。而預(yù)期收益率是指商業(yè)銀行在發(fā)布產(chǎn)品時(shí)的產(chǎn)品說明上承諾的到期收益率。一般而言，理財(cái)產(chǎn)品的收益率主要為年化收益率。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響因素進(jìn)行了諸多探索，可歸納為以下三類：

第一種是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資金額等的投資需求因素。莫迪利亞尼（2008）從生命周期角度指出投資者在不同的生命周期中,在投資上會(huì)有不同的理念。換言之，一個(gè)人會(huì)綜合他現(xiàn)在、將來以及可預(yù)期的收入開支、工作時(shí)間等各方面情況來考慮他現(xiàn)在以及短期內(nèi)的投資方向及金額進(jìn)而影響他的理財(cái)產(chǎn)品的收益率。宋來忠（2015）認(rèn)為個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)存在著理財(cái)產(chǎn)品單一、專業(yè)理財(cái)人才匱乏、市場(chǎng)不規(guī)范等各式各樣的問題，這些問題影響著投資者的投資方向進(jìn)而影響理財(cái)產(chǎn)品的收益率。劉亮（2013）則認(rèn)為流動(dòng)性偏好對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有傳導(dǎo)性影響。

第二種是理財(cái)產(chǎn)品的投資幣種、委托期限、發(fā)行銀行的信用級(jí)別等產(chǎn)品特征因素。商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際為一種投資組合，理財(cái)產(chǎn)品的收益率與該投資組合的收益率息息相關(guān)。馬科沃茲（1952）的投資組合理論預(yù)示著通過控制風(fēng)險(xiǎn)偏好影響收益率。羅榮華等（2013）基于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線的構(gòu)建與分析，提出銀行主體信用評(píng)級(jí)、產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和投資金額影響著理財(cái)產(chǎn)品的收益率；銀行在理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行上，的確有存在通過高息短期理財(cái)產(chǎn)品吸引客戶的可能。王千紅等（2016）認(rèn)為個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的投資幣種、委托期、委托起始金額對(duì)收益率起著正相關(guān)的影響，發(fā)行銀行的綜合實(shí)力影響理財(cái)產(chǎn)品收益率；在保本與非保本類型上，保本型的理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍要比非保本型理財(cái)產(chǎn)品的益率低。

第三種則是理財(cái)產(chǎn)品收益率受利率、貨幣供應(yīng)量等宏觀環(huán)境因素。曹李妮（2009）認(rèn)為商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率與利率在趨勢(shì)上成負(fù)相關(guān)；產(chǎn)品收益率與貨幣供給量在趨勢(shì)上成負(fù)相關(guān)。徐加根、陳恪(2011)基于12個(gè)城市的數(shù)據(jù)分析指出市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、銀行績(jī)效與理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定息息相關(guān)。理財(cái)產(chǎn)品收益率主要取決于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和銀行績(jī)效。

根據(jù)以上文獻(xiàn)可以看出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的具體影響因素方面已作了諸多探討。本文將基于前人的研究，結(jié)合商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，多角度分析個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響因素，以提升我國(guó)商業(yè)銀行自身競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。

三、個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益率影響因素的分析

本文數(shù)據(jù)來自中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)網(wǎng)、和訊網(wǎng)以及各大銀行官網(wǎng)。因數(shù)據(jù)較多，部分影響因素的分析主要采用舉例法。

（一）投資需求因素

1.風(fēng)險(xiǎn)偏好

有較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者一般能夠承受較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)，追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)產(chǎn)品；而資金能力較弱、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者則一般會(huì)選擇購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)產(chǎn)品的收益要求也會(huì)適當(dāng)降低。

表1 不同投資者（不同風(fēng)險(xiǎn)偏好）的收益率比較

如表1所示，不同的理財(cái)產(chǎn)品下，私人銀行類客戶因?yàn)槟軌蚪邮茱L(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)品，所以加權(quán)平均收益率也最高；其次為一般個(gè)人類客戶所能接受風(fēng)險(xiǎn)一般，所以加權(quán)平均收益率中等；而機(jī)構(gòu)專屬類產(chǎn)品加權(quán)平均兌付客戶收益率最低。所以理財(cái)產(chǎn)品的收益一般與風(fēng)險(xiǎn)成正比，高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品一般會(huì)有高收益。

從是否保本角度看，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品保本與否的選擇也影響著理財(cái)產(chǎn)品的收益率。保本型理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小并且能夠準(zhǔn)時(shí)返還本金，但是收益一般沒有非保本型高。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，一般保本型理財(cái)產(chǎn)品會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)因?yàn)榉颠€本金具有保障；在經(jīng)濟(jì)走高時(shí)，一般投資者會(huì)為了收益選擇非保本型理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)和訊網(wǎng)銀行業(yè)2016年2月至2017年2月理財(cái)產(chǎn)品一年期的收益率比較分析，兩者平均利差達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2.投資金額

本文選取中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行和廣州農(nóng)商行作為國(guó)有銀行、區(qū)域股份制銀行、城商行和農(nóng)商行的例子。如表2所示，興業(yè)銀行的“天天萬利寶”理財(cái)產(chǎn)品5萬收益率為4.6%，10萬則為4.7%；南京銀行同有91天的理財(cái)產(chǎn)品也分投資金額，5萬的收益率明顯低于20萬的；同樣中國(guó)銀行和廣州農(nóng)商行的同一理財(cái)產(chǎn)品在投資金額不同時(shí)，收益率也明顯不同，且投資金額越高，收益率也高。而有些針對(duì)私人銀行客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品起購(gòu)點(diǎn)更高，興業(yè)銀行的私人銀行的理財(cái)產(chǎn)品為300萬起購(gòu)，收益率均在6%左右。

表2 不同投資金額收益率比較

所以投資者要根據(jù)自己資金的多少來選擇理財(cái)產(chǎn)品。在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，一般投資金額高的理財(cái)收益率要高于投資金額相對(duì)低的。

（三）產(chǎn)品發(fā)行特征因素

1.發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)

商業(yè)銀行大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品說明銀行可能存在一定的資金缺口，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般來講，國(guó)有銀行的信用評(píng)級(jí)高，理財(cái)產(chǎn)品的收益率比股份制銀行和城商行的收益率要低。如表3所示，在封閉類理財(cái)產(chǎn)品上，城商行收益率高于全國(guó)性股份制銀行、高于國(guó)有大型銀行，但在開放式理財(cái)產(chǎn)品上，城商行收益率略低。

表3 不同發(fā)行主體的收益率比較

2.產(chǎn)品的委托投資期限

我國(guó)現(xiàn)階段理財(cái)產(chǎn)品的期限較豐富，其中以1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月及一年期為主。一般來說，理財(cái)產(chǎn)品的投資期限越長(zhǎng)，收益率越高。

表4 不同期限的理財(cái)產(chǎn)品收益率比較

如表4所示，在封閉式理財(cái)產(chǎn)品中，一年以上理財(cái)產(chǎn)品到期年化收益率最高，為5.36%；3個(gè)月（含）以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)到期年化收益率則僅為3.65%。

（三）宏觀環(huán)境因素

一是利率，理財(cái)產(chǎn)品的中低風(fēng)險(xiǎn)類的收益率時(shí)大多以央行基準(zhǔn)利率和銀行同業(yè)拆借利率為參照?；鶞?zhǔn)利率越高，銀行同業(yè)拆借利率越高，理財(cái)產(chǎn)品收益則較高，反之則較低。二是貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量能夠直接影響宏觀經(jīng)濟(jì)，同收入、消費(fèi)、投資、價(jià)格有著極其重要的關(guān)系。M0是指流通中的現(xiàn)金，與消費(fèi)變動(dòng)關(guān)系最為密切，M2反映的是社會(huì)總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力。雖然收益率增長(zhǎng)幅度較小，但增長(zhǎng)幅度與M0、M2有著密切聯(lián)系。

四、結(jié)論和建議

本文闡述了投資需求、產(chǎn)品發(fā)行特征、宏觀環(huán)境等因素對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的影響。一般來說，投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)越高、投資金額越大、投資期限越長(zhǎng)、銀行間同業(yè)拆借利率越高，以及類型為非保本類，銀行同類型同期限產(chǎn)品的收益率也越高；發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)越高，發(fā)行產(chǎn)品的收益率則越低。

從投資者角度來說，投資者需要結(jié)合自身資產(chǎn)狀況合理選擇投資資金與風(fēng)險(xiǎn)組合。首先，投資者應(yīng)能理性了解自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及合理安排可投金額，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)說明。其次，重視理財(cái)產(chǎn)品說明中所提示的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)了解銀行財(cái)務(wù)狀況，以避免可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從銀行角度，首先，研發(fā)出更契合投資者需求的理財(cái)產(chǎn)品，提升理財(cái)產(chǎn)品多樣性來降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于綜合實(shí)力較強(qiáng)的商業(yè)銀行，在保證原有的客戶基礎(chǔ)上，開發(fā)更具有創(chuàng)新化和針對(duì)性的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于綜合實(shí)力不強(qiáng)的城商行來說，則可考慮在提升自身營(yíng)運(yùn)能力的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)具有層次性的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式；第二，確保籌集資金的安全性以及收益性，提升理財(cái)人員的職業(yè)素質(zhì)，充分披露產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素。第三，結(jié)合宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情況，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制建設(shè)。

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F830

A

1008-4428（2017）09-99-03

陳庚新，男，江蘇紫金農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司江北園區(qū)支行。