吳蓉

摘 要：EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）是一種以價(jià)值創(chuàng)造為核心的企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，其突破傳統(tǒng)管理理念，提出將股權(quán)資本的使用價(jià)值囊括在企業(yè)資本成本中，根據(jù)EVA值的正負(fù)來判斷管理者是否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，EVA指標(biāo)是保護(hù)股東財(cái)富、防止企業(yè)和利益相關(guān)者權(quán)益沖突的有力工具。為了示例說明EVA在企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的作用，結(jié)合近年來我國企業(yè)出現(xiàn)的毛利飛速增長、EVA值卻為負(fù)數(shù)的雙重局面，文章選擇以中國東方航空公司為研究對(duì)象，前后分別采用傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)東方航空公司2011-2015年業(yè)績發(fā)展?fàn)顩r，并對(duì)比分析兩種業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法的實(shí)證效果，針對(duì)EVA在業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的實(shí)踐應(yīng)用，為采用EVA評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供建議和參考。

關(guān)鍵詞：EVA 業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系 應(yīng)用 分析 建議

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）09-138-04

一、EVA業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系的概述

美國思騰特咨詢公司（Stern Stewart & Co）將EVA定義為經(jīng)過調(diào)整的凈營業(yè)利潤減去資本成本后的剩余利潤。隨著EVA理念浪潮的興起，經(jīng)濟(jì)增加值不再是一個(gè)數(shù)值，而作為一種創(chuàng)新理念，衡量企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造。EVA值為正，則表明管理層為股東創(chuàng)造了價(jià)值；反之，則沒有。公式如下：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=稅后凈利潤-資本總額*加權(quán)平均資本成本（1）

依據(jù)式（1）EVA的定義，EVA是經(jīng)調(diào)整的凈營業(yè)利潤與資本成本之間的差額，從等式右邊兩個(gè)指標(biāo)分別解釋有助于深化對(duì)EVA內(nèi)涵的理解。首先，經(jīng)過調(diào)整的凈營業(yè)利潤是通過EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的，主要是因?yàn)橛?jì)算經(jīng)濟(jì)增加值的數(shù)據(jù)來自于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，而財(cái)務(wù)報(bào)表是在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定下編制的，會(huì)計(jì)利潤是扣除債務(wù)利息之后的企業(yè)凈利潤，將企業(yè)對(duì)債權(quán)人付出的資金使用代價(jià)排除在外，顯然它是僅從企業(yè)所有者的立場(chǎng)出發(fā)的評(píng)價(jià)指標(biāo)；同時(shí)，作為一種收入與費(fèi)用配比的產(chǎn)物，由于收入與費(fèi)用在會(huì)計(jì)上有特殊的反映標(biāo)準(zhǔn)，因此若對(duì)收入與費(fèi)用操作，就會(huì)操縱會(huì)計(jì)利潤，故財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)在準(zhǔn)則的影響下并不能夠真實(shí)、全面地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。為了剔除會(huì)計(jì)失真對(duì)計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)值的影響，根據(jù)我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，常見的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目列示如下。

主要調(diào)整的方向：（1）不是企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少，也不是當(dāng)期費(fèi)用的現(xiàn)金支出，低估企業(yè)實(shí)際投入經(jīng)營的資本總額和現(xiàn)金利潤的，應(yīng)加回資本成本總額中，例如計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備；相反，不屬于企業(yè)所得將導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)總額高估的，不應(yīng)計(jì)入稅前營業(yè)利潤而應(yīng)予以扣除，例如政府補(bǔ)助。（2）企業(yè)唯一應(yīng)從當(dāng)前利潤中扣除的稅款是當(dāng)前實(shí)際繳納的稅款，而不是具有不確定性的遞延所得稅費(fèi)用，因此應(yīng)將按照實(shí)際繳納的所得稅費(fèi)用進(jìn)行扣除。（3）企業(yè)發(fā)生的一次性支出但受益期限較長的長期支出或投資是對(duì)長期發(fā)展有貢獻(xiàn)的，其效應(yīng)的期限不只是發(fā)生的當(dāng)期，要將這類費(fèi)用資本化，按一定受益期限攤銷，為企業(yè)長期發(fā)展增強(qiáng)后勁，例如長期待攤費(fèi)用、市場(chǎng)開拓費(fèi)用；抑或?qū)儆诠蓶|所必須承擔(dān)的非日常性的損益，對(duì)其進(jìn)行資本化處理，使其與公司的未來受益或損失相匹配。

其次，資本成本的實(shí)質(zhì)是投入資本的機(jī)會(huì)成本，指所有投資者（含債權(quán)人）投入企業(yè)經(jīng)營全部資金的賬面價(jià)值，企業(yè)的贏利只有在高于其資本成本（權(quán)益成本和債務(wù)成本的總和）時(shí)才能為股東創(chuàng)造價(jià)值，資本成本考慮到了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的組成和企業(yè)權(quán)益資本成本。因此EVA是投資者投入資本經(jīng)過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營后資本價(jià)值的創(chuàng)造，投入時(shí)點(diǎn)與持續(xù)經(jīng)營后的資本價(jià)值分別用資本總額和經(jīng)過調(diào)整的凈營業(yè)利潤來體現(xiàn)。

二、我國航空企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)

在以往研究中，我國航空企業(yè)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)有兩種方法，第一種方法是從行為主體層面出發(fā)，以國資委、航空企業(yè)、用戶三個(gè)方面建立各自的考核指標(biāo)，其中國資委考核體系主要從國有資本運(yùn)作效率角度選取考核指標(biāo)，航空企業(yè)從運(yùn)輸、周轉(zhuǎn)、載運(yùn)率等行業(yè)特質(zhì)著手，用戶則更多地從自身主觀感受去評(píng)價(jià)航空企業(yè)的軟件及硬件服務(wù)；第二種方法是從計(jì)算方法層面出發(fā)，包括平衡計(jì)分卡（BSC）、杜邦分析法，其中以企業(yè)盈利、運(yùn)營、償債能力為三大核心的杜邦分析法是以往研究中我國航空企業(yè)最為常見的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法。本節(jié)以中國東方航空為例，在傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系中以杜邦分析法為代表對(duì)東航2011-2015年業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)。

通過表2，首先，除2014年外，東航整體盈利能力低于行業(yè)平均水平，客觀上是受到了國際航空運(yùn)輸需求減少、國內(nèi)高鐵分流、航空燃油價(jià)格高位運(yùn)行多重因素的影響，另一方面，主觀上東航能夠合理優(yōu)化生產(chǎn)組織，完善客貨運(yùn)營銷，穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，這也是東航與行業(yè)水平差異整體減弱的原因；其次，東航資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，但始終高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，營運(yùn)能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，原因在于東航能夠有效地優(yōu)化利用企業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)配置、使用及周轉(zhuǎn)效率高，機(jī)型種類進(jìn)一步精簡，機(jī)齡結(jié)構(gòu)更趨年輕化；最后，綜合到凈資產(chǎn)收益率，東航優(yōu)于行業(yè)平均水平或持平，差異率呈“倒V形”，行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位減弱，說明東航收益狀況良好、運(yùn)營基礎(chǔ)穩(wěn)固，但潛在地也難以擺脫行業(yè)發(fā)展一片紅海的趨勢(shì)。

三、EVA在中國東方航空公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用

（一）計(jì)算東航稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤是影響EVA主要因素之一，本質(zhì)是扣除全部資本稅后企業(yè)獲得的收益。運(yùn)用公式（3-1）可計(jì)算得出，見表3。

稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤（1-25%）+少數(shù)股東權(quán)益+遞延所得稅貸方余額+各項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備增加額-營業(yè)外收支差額*（1-25%）

（二）計(jì)算東航資本總額

資本總額是債務(wù)資本、股權(quán)資本及經(jīng)過調(diào)整的股權(quán)資本相加后的總額，減去在建工程后的凈值。其中：

債務(wù)成本=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應(yīng)付債券（3-2）股權(quán)資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益（3-3）endprint