【摘要】我國股權(quán)激勵起步于改革開放時期,發(fā)展至今仍處于發(fā)展階段,制度尚有不完善之處。2006年1月至2016年12月整整11年時間,我國A股市場上市企業(yè)參與股權(quán)激勵實施企業(yè)一共693家企業(yè),實施次數(shù)一共951次,其中限制性股票激勵次數(shù)一共595次,股票期權(quán)激勵次數(shù)一共341次,股票增值權(quán)激勵次數(shù)一共15次。
【關(guān)鍵詞】A股 上市企業(yè) 股權(quán)激勵
一、引言
所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的重要標志,公司治理的核心在于解決所有者和經(jīng)營者之間權(quán)利與責任的沖突所產(chǎn)生的委托代理問題?,F(xiàn)代企業(yè)為了提高自身競爭力,規(guī)模不斷在擴大,所有者的精力是有限的,無暇去管理這么大的企業(yè),所以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)開始出現(xiàn)分離,這會導致一個弊端出現(xiàn),企業(yè)經(jīng)理人利用自己的職權(quán)做出有利于自己利益而損壞公司長期發(fā)展的不道德行為,于是另一解決機制出現(xiàn)——股權(quán)激勵。
二、股權(quán)激勵的內(nèi)涵
股權(quán)激勵指的是激勵主體(企業(yè)、企業(yè)股東)給予激勵對象一定的股票或者低價股票購買權(quán)來激勵他們?yōu)橹黧w付出更多時間和精力的工作,幫助主體實現(xiàn)利益最大化。激勵對象主要指的是企業(yè)內(nèi)部的高層管理人員以及核心技術(shù)人員,有的公司還包括企業(yè)普通員工,例如互聯(lián)網(wǎng)公司(如阿里巴巴)經(jīng)常給予正式員工小部分股份。股權(quán)激勵具有三點特征分別是收益性、不確定性和最終償還性。收益性指的是激勵對象可以通過持有股權(quán)獲得公司剩余索取權(quán)分配和股價上漲賺取利差。不確定性指的預期收益的風險是不確定的,從公司獲取的剩余利潤和由股價波動產(chǎn)生的資本利得是不確定的,假設(shè)資本市場是強有效的,則通過股份的獲利應當與資本利得一致,而資本市場較為復雜,股價受其影響,另外資本市場具有凝聚和放大作用,所以激勵對象通過持有股份獲得的資本利得是不確定的。最終償還性指的是如果企業(yè)連續(xù)多年發(fā)生虧損甚至破產(chǎn),股東持有股份的償還順位排在最后。
三、我國A股上市企業(yè)股權(quán)激勵發(fā)展現(xiàn)狀
(一)股權(quán)激勵實施模式
我國股權(quán)制度從改革開放發(fā)展至今,激勵模式有多種,但是A股市場實施過的模式只有三種模式,2006年1月至2016年12月整整11年時間,我國A股市場上市企業(yè)參與股權(quán)激勵實施企業(yè)一共693家企業(yè),實施次數(shù)一共951次,其中限制性股票激勵次數(shù)一共595次,股票期權(quán)激勵次數(shù)一共341次,股票增值權(quán)激勵次數(shù)一共15次。對于限制性股票來說,獎勵和懲罰在激勵對象心中是平等的,這會讓他們感受到它的存在,從而促進他們關(guān)注股價的變動。股票期權(quán)實質(zhì)作用是看漲期權(quán),這種模式的激勵方式對激勵對象來說是零成本,如果獲得股票期權(quán)激勵的經(jīng)營者通過對公司投入更多時間和精力使得公司業(yè)績得到提高,公司股價也會在二級市場上上漲并且超過行權(quán)價格,那么經(jīng)營者可以通過選擇行權(quán)獲得股票增值收益;如果公司股價沒有上漲甚至低于行權(quán)價格,則經(jīng)營者可以放棄行權(quán),不會受到任何損失和懲罰。股票增值權(quán)激勵模式與虛擬股票類似,激勵對象并沒有真正的認購股份,同樣可以通過行權(quán)獲取股價升值帶來的收益,其主要收益主要來源于企業(yè)利潤并不是資本利得。對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)上來說,股票增值權(quán)的作用類似于股票期權(quán),對所有權(quán)結(jié)構(gòu)不發(fā)生改變,激勵對象不能享受企業(yè)利潤分紅。我國股權(quán)激勵模式主要以限制性股票和股票期權(quán)為主,而限制性股票激勵占比是最大的,2006~2016年中除了2009年實施限制性股票激勵的次數(shù)要比股票期權(quán)多。我國A股市場企業(yè)實施股權(quán)激勵的模式太單一,并且大部分企業(yè)在同一時間段只會選取一種模式,這主要是因為這兩種模式的現(xiàn)金支出壓力較小,特別是股票期權(quán)模式,并且要行權(quán)需要等待較長的考核期,所以備受實施企業(yè)的青睞,其中62%的實施模式是限制性股票激勵,36%的實施模式是股票期權(quán)激勵,而股票增值權(quán)激勵只占2%。限制性股票模式之所以受廣大企業(yè)喜好,是因為它給激勵對象提供了較大的潛在收益空間,并且讓激勵對象時刻感受到自身利益與企業(yè)績效相關(guān),但是它也有弊端,激勵對象沒有表決權(quán),并且股價跌到行權(quán)價以下,激勵對象一旦行權(quán)就要遭受損失。
(二)股權(quán)激勵實施比例
我國A股市場企業(yè)實施股權(quán)激勵比例水平整體都較低,2006~2016年951次股權(quán)激勵中激勵水平低于5%的次數(shù)一共有859次,占比為90.3%;激勵水平在5%與10%之間的次數(shù)一共有70次,占比為7.4%;激勵水平高于10%的次數(shù)一共有22次,占比為2.3%。數(shù)據(jù)顯示我國A股市場股權(quán)激勵水平偏低,大部分企業(yè)實施比例都小于5%,并且以限制性股票為主。大于10%的水平中股票期權(quán)的比例大大提高,接近50%,這可能是因為企業(yè)實施股票期權(quán)模式對企業(yè)資金壓力要低于限制性股票。
四、相關(guān)建議
第一,我國應當積極提升資本市場的有效性。股權(quán)激勵的核心是通過對企業(yè)核心人才進行長期激勵將其利益與企業(yè)市價掛鉤,激勵機制大概是“激勵對象的努力工作決定了企業(yè)績效,而企業(yè)績效又反應在股價上,股價波動決定激勵對象的浮動利益”。以上過程是理想狀態(tài),但實際上我國證券市場是弱有效的,股價不能真正反映企業(yè)績效,所以應當積極建立科學規(guī)范的證券市場,杜絕非法利益輸送和暗箱操作行為,使A股市場企業(yè)能客觀反映企業(yè)獲利、成長、償債和營運各方面的能力,只有這樣才能讓股權(quán)激勵充分發(fā)揮其效果,有效促進激勵對象的主動性。
第二,需要建立健全的經(jīng)理人市場。因為我國企業(yè)深受傳統(tǒng)管理影響,特別是國有企業(yè),所以經(jīng)理人市場一直處于萌芽階段,沒有統(tǒng)一規(guī)范的經(jīng)理人評價體系,缺乏信息共享機制,另外經(jīng)理人的道德風險也缺乏約束機制,特別是國有企業(yè)的高管通常是政府直接任命,沒有詳細的考核指標,這不利于調(diào)動其積極性。我國應當建立專業(yè)經(jīng)理人系統(tǒng),經(jīng)理人在工作中的榮譽、道德、業(yè)績和能力都可以進行公開,這樣有利于企業(yè)從中選拔優(yōu)秀人才。
參考文獻
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作者簡介:王秋平(1988-),女,土家族,湖南張家界人,在讀研究生,畢業(yè)于湖南大學經(jīng)濟與貿(mào)易學院,研究方向:金融市場與經(jīng)濟發(fā)展。endprint