朱寶琛

在監(jiān)管廣度和深度上更為嚴格，即監(jiān)管內(nèi)容更多和更全、監(jiān)管更為仔細，監(jiān)管手段較從前豐富。

截至2016年12月19日，今年新股發(fā)行的數(shù)量已經(jīng)達到了267只。但由于投資者踴躍參與申購，對于絕大多數(shù)投資者而言，就算是天天堅持申購，也依舊未能嘗到新股的滋味，絕大多數(shù)中簽率都在萬分之五以下，像華安證券這樣中簽率0.27%、上海銀行中簽率0.23%、中國電影中簽率0.22%的更是鳳毛麟角。

發(fā)行和審核雙提速

進入2016年11月以來，新股發(fā)行再次提速，由此前的每月兩批變?yōu)槊恐芤慌??！蹲C券日報》記者經(jīng)過梳理后注意到，在一個半月的時間里，中國證監(jiān)會已經(jīng)核發(fā)了90家企業(yè)的IPO批文。

而從2016年年初至12月19日，中國證監(jiān)會核發(fā)的IPO批文總數(shù)是267家，籌資總額在1745億元左右。

對于新股發(fā)行提速，有市場人士認為這是“意料之中的事情”，是資本市場落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。過去監(jiān)管層控量控節(jié)奏發(fā)行，一些質(zhì)地相對不錯的擬上市企業(yè)因為急需融資，只能靠貸款或其他方式募集資金，造成企業(yè)杠桿率增加。如今，讓更多的企業(yè)進入資本市場，既有利于降杠桿，也有利于促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。

深交所副總經(jīng)理金立揚表示，現(xiàn)在整個發(fā)行審核速度在明顯加快，預(yù)期這個勢頭會持續(xù)下去，這樣整個資本市場對實體經(jīng)濟的支持會有比較好的提升，原來的“堰塞湖”在化解之中。

上交所資本市場研究所所長兼發(fā)行上市部總監(jiān)魏剛表示，IPO提速意味著經(jīng)歷2015年股市大幅波動后，監(jiān)管層希望恢復(fù)資本市場的融資功能，這對后面的工作很有意義。

來自中國證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月15日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)723家，其中已過會38家，未過會685家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)631家，終止審查企業(yè)54家。

與此同時，中國證監(jiān)會對首發(fā)企業(yè)申請的審核速度也在加快?！蹲C券日報》記者經(jīng)過統(tǒng)計后注意到，2016年以來，已經(jīng)有239家企業(yè)的首發(fā)申請受到了發(fā)審委的審核。

券商人士認為，新股發(fā)行和審核速度加快，一方面是監(jiān)管層正在根據(jù)市場情況適時疏解IPO排隊企業(yè)所形成的“堰塞湖”，另一方面也是在試圖向常規(guī)的IPO發(fā)審節(jié)奏回歸，提高發(fā)審效率。IPO的頻率和募資規(guī)模是監(jiān)管層短期調(diào)節(jié)市場的重要手段，提速減量表明監(jiān)管層謹慎試探市場的承壓能力。而一個健康的市場理應(yīng)承載相對合適的IPO募資規(guī)模，IPO的溫和加速顯示出市場正邁入健康穩(wěn)定的發(fā)展軌道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，IPO提速主要基于兩個大背景去考量，一方面是證監(jiān)會工作職能的轉(zhuǎn)型，比如說IPO審核越來越淡化對發(fā)行人投資價值的實質(zhì)性判斷，加大了對IPO信息真實性、合規(guī)性、完整性的核查；另一方面，實體經(jīng)濟需要新的資金來進行轉(zhuǎn)型升級，而IPO是把社會資本導入實體經(jīng)濟最重要的一個管道，因此，IPO提速可視為證監(jiān)會加大資本市場促進實體經(jīng)濟力度的一個重要方式。

審核標準未降低

然而值得關(guān)注的是，雖然審核速度加快，但發(fā)審委對于上會企業(yè)的審核標準并沒有降低。記者注意到，在上會的239家企業(yè)中，有17家被否決，4家暫緩表決，過會率為91.21%。

通過與歷年的情況進行對比，這一過會率差別并不大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年發(fā)審委共計審核企業(yè)分別為122家、272家，分別通過109家、251家，通過率分別為89.34%和92.28%。

另外，記者注意到，2016年以來還有5家企業(yè)的首發(fā)申請被取消審核。

雖然過會率并未降低，但是2016年發(fā)審會的一個典型變化是，發(fā)審委問詢的問題更加細化、更加全面、更加注重細節(jié)。這從披露的問詢問題情況中可見一斑。記者注意到，發(fā)審委委員們尤其對涉及發(fā)行人利益的關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利、補貼情況、招投標情況等問題觸及較深。

而從證監(jiān)會對企業(yè)IPO申請的反饋意見來看，有的公司證監(jiān)會提出的反饋意見甚至超過40條，比如，廣東新勁剛新材料科技股份有限公司的反饋意見為44條。至于內(nèi)容，主要涉及規(guī)范性問題、信息披露問題、財務(wù)問題等，其中，又以規(guī)范性問題和信息披露問題占多數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管層對IPO的審核越發(fā)嚴格符合預(yù)期。當前IPO審核速度的加快并不意味著會對擬IPO企業(yè)財務(wù)質(zhì)量、信披合規(guī)等問題審查的放松。

除了業(yè)內(nèi)反饋，來自監(jiān)管高層的表態(tài)也對IPO從嚴監(jiān)管予以明確。中國證監(jiān)會副主席姜洋日前表示，證監(jiān)會將加強對IPO、再融資、并購重組等的監(jiān)管，從源頭上把好市場準入關(guān)，杜絕脫實向虛，引導更多資金流向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

嚴監(jiān)管不會改變

根據(jù)證監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)，目前還有超過700家擬IPO企業(yè)正在排隊。如何消化這些排隊企業(yè)也是各方所關(guān)注的。業(yè)內(nèi)人士認為，客觀來看，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象日益嚴重，提速疏解才是解決之道。如果2017年不出現(xiàn)重大政策變動及市場波動，按照目前的受理情況和發(fā)行速度計算，現(xiàn)有IPO排隊企業(yè)大約要3年時間來消化完成。若平穩(wěn)提速過程進行順利，消化周期或?qū)⒖s短。

與此同時，市場人士判斷，綜合來看，2017年IPO發(fā)行仍將以中小盤股為主。據(jù)不完全統(tǒng)計，從已過會待發(fā)以及已進入反饋階段企業(yè)的融資規(guī)模看，存量待發(fā)行融資壓力有限，單個融資規(guī)模在5億至6億元之間。

融資規(guī)模方面，中金公司首席策略分析師、董事總經(jīng)理王漢鋒預(yù)計，2017年新股發(fā)行融資額為2000億至3000億元。發(fā)行節(jié)奏有望加速至每月40至50家，全年500家左右。

與此同時，業(yè)內(nèi)人士表示，明年依然會嚴格監(jiān)管IPO的各個環(huán)節(jié)。

事實上，證監(jiān)會也多次強調(diào)，將針對IPO及持續(xù)信息披露的各個環(huán)節(jié)、各類主體、各種違法行為，全面篩查線索，及時發(fā)現(xiàn)問題，堅決查處打擊，始終保持對信息披露違法違規(guī)行為的常態(tài)化高壓態(tài)勢。

業(yè)內(nèi)人士表示，從嚴監(jiān)管更多的是在監(jiān)管廣度和深度上更為嚴格，即監(jiān)管內(nèi)容更多和更全，監(jiān)管更為仔細，監(jiān)管手段較從前豐富。而這樣做的目的，主要還是為了更好地保護質(zhì)地好的企業(yè)，把不符合發(fā)行條件的企業(yè)擋在IPO大門之外。