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        國際航運(yùn)企業(yè)現(xiàn)全流風(fēng)險(xiǎn)管理

        2017-10-20 21:11:26毛雪強(qiáng)
        關(guān)鍵詞:國際航運(yùn)現(xiàn)金流航運(yùn)

        毛雪強(qiáng)

        摘要:國際航運(yùn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),在持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下,許多企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)倒閉。國際航運(yùn)企業(yè)必須高度重視現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理,提高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性,防止現(xiàn)金流危機(jī)。

        關(guān)鍵詞:國際航運(yùn);現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

        現(xiàn)金流是確保企業(yè)生存、維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營、支持企業(yè)發(fā)展的必要條件。國際航運(yùn)業(yè)服務(wù)于全球經(jīng)濟(jì)和國際貨物貿(mào)易,是一個(gè)國際化程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、具有明顯周期特征的開放性行業(yè),也是一個(gè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的資本密集型行業(yè)。當(dāng)前,國際航運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇的進(jìn)程仍然存在較大不確定性,國際航運(yùn)企業(yè)必須高度重視現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理,在防止因現(xiàn)金流中斷而危及企業(yè)生存的同時(shí),為企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)金支持。

        一、國際航運(yùn)市場(chǎng)分析

        (一)歷史走勢(shì)

        2003年到2008年,在以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的推動(dòng)下,全球經(jīng)濟(jì)步人快速發(fā)展的黃金期,國際航運(yùn)市場(chǎng)也迎來了百年不遇的非理性繁榮。有“世界經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱的波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)從2001年的860多點(diǎn)最高漲到2008年的11793點(diǎn),最大漲幅超過13倍。2008年9月,美國“次貸危機(jī)”演變成為席卷全球的金融海嘯,國際航運(yùn)市場(chǎng)也隨之一蹶不振。

        金融危機(jī)后,各國政府采取了廣泛的公共救助,實(shí)施了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激。經(jīng)過多年努力,雖然經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步平息,但經(jīng)濟(jì)上行壓力仍然存在。由于新船大量集中交付,國際航運(yùn)市場(chǎng)供求失衡的狀況仍然嚴(yán)重。2016年,BDI指數(shù)最低跌到290點(diǎn),創(chuàng)下有指數(shù)以來的最低記錄。

        (二)發(fā)展展望

        1.全球經(jīng)濟(jì)溫和增長,但經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在

        2016年下半年以來,全球經(jīng)濟(jì)溫和增長。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)我國2018年經(jīng)濟(jì)增長為6.5%,低于2017年水平。IMF同時(shí)下調(diào)了對(duì)美國和英國的經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。如果全球經(jīng)濟(jì)增長乏力,中國經(jīng)濟(jì)增速下滑,必將影響航運(yùn)需求,延緩國際航運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程。

        2.運(yùn)力供求失衡狀況仍然存在,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍然嚴(yán)峻

        全球干散貨船隊(duì)規(guī)模在過去的10年里增長超過一倍,雖然2016年各大船廠新增訂單大幅減少,但2017年仍將有大量新船交付,而且新船訂單數(shù)量也開始大幅增長。如果市場(chǎng)需求不足,新船交付將使得國際航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的局面將長期存在,國際航運(yùn)企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍然嚴(yán)峻。

        (三)國際市場(chǎng)美元流動(dòng)性收緊,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯

        隨著美國退出第三輪量化寬松并啟動(dòng)加息,全球美元資金大規(guī)模撤離新興市場(chǎng)回流美國。由于金融機(jī)構(gòu)普遍看跌國際航運(yùn)市場(chǎng)預(yù)期,因此幾乎所有的銀行都在控制和收縮航運(yùn)融資規(guī)模。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,航運(yùn)融資的規(guī)模在下降,航運(yùn)企業(yè)融資的渠道在收窄,融資的難度和融資成本在增加。由于經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍不足,航運(yùn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯,如果不能及時(shí)籌集資金,將引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

        二、國際航運(yùn)市場(chǎng)和現(xiàn)金流

        (一)現(xiàn)金流與風(fēng)險(xiǎn)

        國際航運(yùn)企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)雖然通常在航運(yùn)市場(chǎng)長期低迷時(shí)才會(huì)爆發(fā),但危機(jī)的起源往往是市場(chǎng)繁榮時(shí)的非理隆決策,如盲目過度的擴(kuò)張戰(zhàn)略、激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等。

        航運(yùn)市場(chǎng)處于景氣周期時(shí),企業(yè)收入和盈利能力同步增強(qiáng),不僅經(jīng)營性現(xiàn)金流富余,企業(yè)的融資能力、融資渠道、融資成本也趨于最優(yōu)。景氣周期內(nèi),市場(chǎng)極度繁榮帶來的高收益不僅掩蓋了企業(yè)的諸多問題,還導(dǎo)致管理層因自我陶醉而漠視現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的存在。

        航運(yùn)市場(chǎng)蕭條時(shí),國際航運(yùn)企業(yè)收入下降,甚至出現(xiàn)持續(xù)性大額虧損,不僅經(jīng)營性現(xiàn)金嚴(yán)重不足,融資的難度也大大增加,現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的生存造成巨大威脅。

        (二)現(xiàn)金流與機(jī)會(huì)

        事實(shí)上,當(dāng)國際航運(yùn)市場(chǎng)陷入長期蕭條時(shí),面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的不僅僅是少數(shù)航運(yùn)企業(yè),整個(gè)行業(yè)都會(huì)陷入資金匱乏的狀況,只有極少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)能夠保持獲得現(xiàn)金的能力。由于全行業(yè)都無利可圖,大量企業(yè)迫不得已只能通過低價(jià)出售船舶獲得維持企業(yè)生存所需資金,導(dǎo)致船舶價(jià)格在短期內(nèi)大幅下跌。而對(duì)于那些擁有現(xiàn)金或保持獲得現(xiàn)金能力的企業(yè)來說,這是一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì),可以用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格,低價(jià)購入船舶,以極低的成本優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu),擴(kuò)張船隊(duì)規(guī)模。當(dāng)航運(yùn)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇時(shí),無論通過經(jīng)營還是出售,都可以獲得巨大的收益。

        三、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的幾點(diǎn)建議

        未來一段時(shí)期內(nèi),國際航運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇面臨一定的不確定性,國際航運(yùn)企業(yè)期望通過大幅度提高盈利能力獲得充足的現(xiàn)金流顯然是不可能的,企業(yè)更需要做的是確保收入的穩(wěn)定和正常的資金供應(yīng),在有效管理現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、防止出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)的基礎(chǔ)上,提高企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力,為企業(yè)發(fā)展提供資金支持。

        (一)運(yùn)營收入管理

        國際航運(yùn)企業(yè)必須采用科學(xué)的的經(jīng)營策略。如果企業(yè)經(jīng)營能力不強(qiáng),可以選擇資信較好、有實(shí)力的客戶出租經(jīng)營,確保企業(yè)能按期收到租金。由于市場(chǎng)存在階段性波動(dòng),在低位時(shí),船舶出租的時(shí)間不宜過長,以免因長期鎖定低租金而在市場(chǎng)上升時(shí)無法增加收入。對(duì)于具有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力的企業(yè),可以考慮采取船舶租金與運(yùn)價(jià)指數(shù)掛鉤的方式。如果運(yùn)價(jià)指數(shù)上升,船舶租金也可以同步增長。當(dāng)然,如果指數(shù)下跌,船舶租金也會(huì)隨之下降。采用船舶租金與指數(shù)掛鉤的方式,企業(yè)保留了市場(chǎng)上升的獲利機(jī)會(huì),也承擔(dān)了市場(chǎng)下行的虧損風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性相對(duì)較弱。

        事實(shí)上,國際航運(yùn)企業(yè)可以學(xué)習(xí)使用金融衍生工具(如FFA)來規(guī)避船舶租金波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,必須堅(jiān)持套期保值的原則,防止過度投機(jī),要正確把握,防止濫用,在對(duì)沖一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

        (二)運(yùn)營支出和船舶投資管理

        國際航運(yùn)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資金預(yù)算管理,按照量人為出的原則,統(tǒng)籌安排支出計(jì)劃,嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格變化,降低營運(yùn)成本。對(duì)一些議價(jià)能力不強(qiáng)的供應(yīng)商,可以要求其降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并延長付款期。

        現(xiàn)金流的不足使得國際航運(yùn)企業(yè)投融資能力同步下降。雖然企業(yè)面臨低成本擴(kuò)張的歷史機(jī)遇,但如果沒有充足和穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出,企業(yè)仍然必須抵制誘惑,縮減投資規(guī)模,甚至放棄擴(kuò)張。對(duì)于原有船舶投資項(xiàng)目,如果價(jià)格過高,可以與船廠協(xié)商對(duì)原有合同進(jìn)行重組,降低價(jià)格、放寬付款條件。

        (三)融資管理

        國際航運(yùn)企業(yè)應(yīng)著力拓寬融資渠道,增強(qiáng)融資能力,多渠道、多途徑籌集低成本資金。國際航運(yùn)企業(yè)通常在境內(nèi)外都設(shè)有經(jīng)營管理機(jī)構(gòu),融資的選擇比一般企業(yè)更多。除了傳統(tǒng)的銀行融資外,股權(quán)融資、債券融資、基金融資、信托融資和融資租賃等都是可以利用的融資方式。如果境內(nèi)融資難度大、成本高,企業(yè)可以選擇到境外融資。境外融資的好處是不受本國貨幣政策影響,選擇余地大,融資成本相對(duì)也較低。在融資的時(shí)候,除了融資的可獲得性和融資成本外,還要考慮利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果融資幣種和企業(yè)的主要收入和結(jié)算幣種不一致,或者存在利率上行風(fēng)險(xiǎn),可以通過衍生金融工具鎖定風(fēng)險(xiǎn)。另外,融資的期限也要盡可能與投資回收期限匹配,避免短貸長用。

        參考文獻(xiàn):

        [1]國際貨幣基金組織.世界經(jīng)濟(jì)展望,2010年10月.

        [2]羅夏信律師事務(wù)所.航運(yùn)金融(第三版).中國金融出版社,2016年11月.

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