杜晨霞

摘要：在中國，地方政府出于實施產(chǎn)業(yè)政策、扶持地方經(jīng)濟和培養(yǎng)稅源等動機也會對企業(yè)進行大量的補助。但是政府補助是否真正有利于企業(yè)的財務績效，是否能達到政府預期的效果不得而知。本文將主板上市公司作為實證研究對象，樣本全部來自代表性較強的上證180 的成分股，以期研究出政府補助對企業(yè)績效的實際作用。

關(guān)鍵詞：政府補助上市公司財務績效

一、研究背景及問題提出

政府補助作為宏觀調(diào)控、干預市場的財政手段，是政府直接或間接向微觀經(jīng)濟主體——企業(yè)和個人提供的一種無償轉(zhuǎn)移，因而這樣的補助是有條件的，往往具有一定的經(jīng)濟和政治目標。但是現(xiàn)實中這種補助行為在企業(yè)內(nèi)部卻發(fā)生了異化，企業(yè)不僅沒有用補助來改善業(yè)績，實現(xiàn)其應有的價值，反而遭遇業(yè)績下滑。本文從這樣一個問題出發(fā)，旨在研究得出地方政府補助是否真正扭轉(zhuǎn)了企業(yè)發(fā)展的困境，提高了企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展能力。

二、研究假設和研究設計

（一）理論分析和研究假設

在市場經(jīng)濟體制下，對資源和要素的分配都是通過市場來進行的，但是這并不表示市場經(jīng)濟不需要政府補助。首先，政府往往會對公共事業(yè)的虧損或微利給予補助，企業(yè)才能維持正常的發(fā)展；其次，對于新興行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，通過政府補助的分配能起到積極的扶持作用。最后，在體制改革過程當中，政府會運用財政補貼這一方法來協(xié)調(diào)體制改革過程中出現(xiàn)的利益矛盾。

假設：政府補助對企業(yè)當年的財務績效是有提升作用的，但是政府補助并不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

（二）樣本選擇和變量定義

本文選擇了在一定程度上可以代表中國股市的上證180指數(shù)的成分股作為樣本來源，并做了以下剔除：首先，為了數(shù)據(jù)的完整性，剔除了一些數(shù)據(jù)缺失的公司；其次，剔除了一些波動巨大的異常數(shù)據(jù)；最后，剔除了一些特殊行業(yè)的上市公司（例如金融行業(yè)）。經(jīng)過以上剔除后，留下了30家上市公司作為本文最終的研究樣本。文章截取了2012-2015年這四年間的數(shù)據(jù)，利用Stata12.0進行回歸分析。

本文的被解釋變量采用的是上市公司的2012-2015年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。由于文章不僅研究政府補助對企業(yè)當年的影響，也要探究政府補助是否會影響企業(yè)的長期發(fā)展，換而言之，就是以前年度的政府補助是否會影響當年的企業(yè)績效，所以解釋變量由上市公司當年的政府補助和上一年的政府補助兩個變量構(gòu)成，即政府補助的數(shù)據(jù)跨度為2011-2015 年。另外，值得說明的是，為了避免規(guī)模對企業(yè)獲得政府補助的金額的影響，這里政府補助采用的是相對數(shù)，既政府補助（取對數(shù)）占資產(chǎn)總額（取對數(shù)）的比重。

另外，本文選取了資產(chǎn)規(guī)模、負債水平作為控制變量。

（三）模型建立

模型旨在檢驗本期和前一期的政府補助對企業(yè)當期財務績效的影響。企業(yè)當年收到的政府補助增加了企業(yè)的現(xiàn)金流，對企業(yè)的財務很可能是有益的，所以預測β3是正的；同時考慮到政府補助對企業(yè)績效可能有滯后性，且認為政府補助不利于企業(yè)的長期發(fā)展，所以預測2015年政府補助與企業(yè)財務績效是負相關(guān)的，即β2是負的。β4，β5用來檢驗各個控制變量對企業(yè)財務績效的影響。

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

通過各個變量的描述性統(tǒng)計。我們可以看出凈資產(chǎn)收益率的最小值為-11.6654，最大值為45.0047，可以看出所有企業(yè)都獲得了數(shù)額比較大的政府補助，不過在補助金額上還是有明顯的差距。

（二）Hausman檢驗

通過Hausman檢驗可以看出，其P值為0.9677，因此確定建立隨機效應模型。隨后直接進行回歸。

（三）回歸結(jié)果分析

模型從總體上來看，R-squared（within）為0.1559，說明政府補助以及其他變量對企業(yè)財務績效的解釋力度為15.59%。當年的政府補助和前一年度年的政府補助都對企業(yè)的財務績效的作用都是在0.05 的水平上顯著。即企業(yè)當年的政府補助與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，企業(yè)前一年度的政府補助與凈資產(chǎn)收益率負相關(guān)。這一實證結(jié)果符合本文前面的假設。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

為了尋求政府補助的真實效果，本文利用Stata12.0對30家主板上市2012-2015年的政府補助和凈資產(chǎn)收益率進行了隨機效應模型回歸?；貧w結(jié)果為當期收到的政府補助與凈資產(chǎn)收益率呈顯著的正相關(guān)，而前期的政府補助與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。也就是說，政府補助在短期內(nèi)，確實可以增強企業(yè)的財務績效，但是長期來看，反而是起到了阻礙的作用，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

（二）建議

首先，地方政府應當反思這種直接給予的補助方式，尋求更合適更有效的方式促進企業(yè)和地方的發(fā)展。如果政府補助不能發(fā)揮出應有的效果，那么政府補助只會成為干預市場、擾亂市場秩序的不穩(wěn)定因素， 并不能真正推動企業(yè)和地方經(jīng)濟的發(fā)展。政府可以充分指導者的角色， 給予相關(guān)的服務， 為企業(yè)創(chuàng)造公平、公正、公開的外部環(huán)境。

其次，企業(yè)應當提高對政府補助的利用效率，使之真正利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。若企業(yè)只是將政府補助作為虛增賬面上利潤、提升經(jīng)營業(yè)績的一種手段， 那么這種業(yè)績不能長久維持。企業(yè)應該自覺規(guī)范行為， 珍惜政府給予的補助，把這種補助用在刀刃上， 使之最大限度的促進企業(yè)的發(fā)展。并且，在發(fā)展的同時為政府實現(xiàn)社會目標貢獻力量。