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        新三板掛牌企業(yè)500強(qiáng)創(chuàng)值指數(shù)排行榜

        2017-10-14 10:12:27
        董事會(huì) 2017年9期
        關(guān)鍵詞:基數(shù)現(xiàn)值市值

        上榜企業(yè)真盈利,估值基數(shù)待提高

        無論是A股上市,還是新三板掛牌,其表現(xiàn)形式都是股份公司到資本市場(chǎng)發(fā)行股票、交易股票,有著被市場(chǎng)認(rèn)定的市場(chǎng)價(jià)值(市值)。市值反映出投資者對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期,其本質(zhì)由內(nèi)在價(jià)值所決定,圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。按照創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)的估值模型,內(nèi)在價(jià)值又由投入資本與創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)折現(xiàn)值所構(gòu)成,因此,市值≈價(jià)值-債權(quán)價(jià)值=所有者權(quán)益+經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)值。

        所有者權(quán)益在估值中靜態(tài)存量的,經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)值是動(dòng)態(tài)增量的,也是內(nèi)在價(jià)值的核心,因此,市值升降的基礎(chǔ)是創(chuàng)值收益的增減。估值的關(guān)鍵是預(yù)測(cè)未來的創(chuàng)值收益。一般來說,未來的預(yù)測(cè)可以基于0增長(zhǎng)假設(shè)和增長(zhǎng)性假設(shè)。0增長(zhǎng)就是根據(jù)現(xiàn)在、已知的條件,無增長(zhǎng)性假設(shè);增長(zhǎng)性假設(shè)就是對(duì)增長(zhǎng)影響的因素進(jìn)行具體測(cè)評(píng)的假設(shè)。根據(jù)此方法,我們把未來經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)值分為當(dāng)前延續(xù)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值與未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值。市值的基礎(chǔ)就可以為:市值≈所有者權(quán)益+當(dāng)前延續(xù)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值+未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值。

        當(dāng)前延續(xù)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值是基于無變化的可持續(xù)的假設(shè),度量創(chuàng)值收益在未來時(shí)間里無變化延續(xù)部分折現(xiàn)值,其計(jì)算方法為:當(dāng)前創(chuàng)值收益/風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);根據(jù)現(xiàn)在推算未來,已知推斷未知的估算原則。我們把其與所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))之和稱為當(dāng)前股權(quán)延續(xù)價(jià)值,并可以成為估值的基數(shù),即根據(jù)現(xiàn)在的、已知的創(chuàng)值收益、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等數(shù)據(jù),估算出無變化的、零增長(zhǎng)的可能性價(jià)值。然后加上未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值,就可以估算出內(nèi)在價(jià)值。如果未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值增長(zhǎng),那么以當(dāng)前股權(quán)延續(xù)價(jià)值為基礎(chǔ)的估值基數(shù)就會(huì)擴(kuò)大,形成內(nèi)在價(jià)值;如果未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值降低,那么估值基數(shù)就會(huì)減小,形成內(nèi)在價(jià)值。

        未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值是基于有變化的可增長(zhǎng)性假設(shè),度量創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)在未來時(shí)間里可增長(zhǎng)部分的折現(xiàn)值,稱為未來增長(zhǎng)價(jià)值。準(zhǔn)確地估計(jì)未來增長(zhǎng)價(jià)值應(yīng)該在已知?jiǎng)?chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)和創(chuàng)值效率的基礎(chǔ)上,根據(jù)企業(yè)的發(fā)展環(huán)境、歷史數(shù)據(jù)及行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析,然后預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入、運(yùn)營(yíng)成本、資本成本和增長(zhǎng)率,形成預(yù)測(cè)期的創(chuàng)值收益及其增長(zhǎng)率,然后折現(xiàn)為未來增長(zhǎng)創(chuàng)值收益折現(xiàn)值。

        2016年,新三板創(chuàng)值500強(qiáng)創(chuàng)值收益平均值為27478900.92,指標(biāo)為正,意味著創(chuàng)造了很大的價(jià)值;創(chuàng)值收益延續(xù)值平均值為364168789.90,股東權(quán)益平均值為122388549.34,估值基數(shù)為486557339.24。各個(gè)企業(yè)創(chuàng)值收益、創(chuàng)值收益延續(xù)值、股東權(quán)益、基礎(chǔ)性市值詳見“創(chuàng)值收益與估值基數(shù)相關(guān)表”。該表顯示:

        首先,所有企業(yè)的創(chuàng)值收益為正,意味著這些企業(yè)是真正的盈利,當(dāng)期創(chuàng)造了價(jià)值;但企業(yè)間大小不一,數(shù)值越大說明企業(yè)當(dāng)期創(chuàng)造的凈值收益越大、創(chuàng)造的價(jià)值越大。從收益大小來看,可以分為三個(gè)層級(jí):一是億元級(jí)企業(yè)19家,在1億到近3億元之間;二是千萬級(jí)企業(yè)357家,在1000萬到9800萬之間;三是百萬級(jí)企業(yè)124家,在200多萬至980多萬之間。

        其次,估值基數(shù)也分為三個(gè)層級(jí):一是10萬億級(jí)53家,從10萬億到64萬億之間;二是億元級(jí)398家,在1億元至9.9億元之間;三是千萬級(jí)僅有49家,在3000萬至9800萬之間。

        綜上所述,從企業(yè)來說,提高估值基數(shù)在于擴(kuò)大市場(chǎng)收入,加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)成本管理,控制資本成本費(fèi)用,開展資本營(yíng)運(yùn)。endprint

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