關于經(jīng)濟與金融的關系，實際上是討論宏觀經(jīng)濟學中的貨幣金融理論問題。對此，歷史上理論界一直存在著爭論，核心分歧是，貨幣是中性的，還是非中性的？各學派觀點不一，爭執(zhí)不已。從新古典學派到凱恩斯革命，到貨幣主義的“反革命”，又到批評貨幣主義的“非均衡理論”，歷史上各學派誰都不服誰，各領風騷數(shù)十年，至今沒有形成能為各方普遍接受的理論。

如果不從理論角度，而是從世界經(jīng)濟史的實際狀況、從歷史的發(fā)展脈絡看經(jīng)濟與金融的關系，有國外學者曾提出，在人類社會2000多年的經(jīng)濟史長河中，推進人類經(jīng)濟活動快速發(fā)展的最近的200多年，可劃為五個階段，歷經(jīng)了五次大的技術革命浪潮。其特征標志是：第一次以1771年的第一臺紡織機器出現(xiàn)為特征的英國產(chǎn)業(yè)革命;第二次是1829年開始的蒸汽機和鐵路時代;第三次是1875年開始的鋼鐵、電力、重工業(yè)時代;第四次是1908年開始的石油、汽車和大規(guī)模生產(chǎn)的時代;第五次是以1971年因特爾公司第一臺微處理器，即芯片計算機誕生為標志的信息與遠程通信時代的到來。

每次重大的技術革命浪潮，從技術發(fā)明、創(chuàng)新到技術擴散，到推動經(jīng)濟增長，到出現(xiàn)泡沫，再到泡沫破滅、發(fā)生危機，回到經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟重整，穩(wěn)定發(fā)展，乃至于又出現(xiàn)一個新的技術創(chuàng)新浪潮萌芽，這樣一個周期大約是50年左右。在這樣一個從經(jīng)濟低谷時代的技術創(chuàng)新，到經(jīng)濟高漲危機，又到經(jīng)濟低谷開始新一輪世界范圍內(nèi)的創(chuàng)新的完整過程中，金融起了什么作用？概括看，在技術創(chuàng)新浪潮到經(jīng)濟高漲的時期，往往金融創(chuàng)新十分活躍，一系列創(chuàng)新金融工具的出現(xiàn)推動了經(jīng)濟的不斷發(fā)展。當技術創(chuàng)新已經(jīng)擴散到市場可能的邊際時，由于金融的市場制度和監(jiān)管秩序還仍然維持著原來舊有的制度秩序，市場的狂熱和金融對經(jīng)濟的“熱戀”難以控制，往往就會將經(jīng)濟推向泡沫，甚至發(fā)生危機。當經(jīng)濟出現(xiàn)危機和崩潰的時候，金融杠桿開始收縮，開始出現(xiàn)各種分散投資風險，以及各種債務重組的金融創(chuàng)新，同時，此時政府也開始反思教訓、整頓金融，完善各種金融法律制度，調(diào)整金融監(jiān)管制度，為下一次經(jīng)濟創(chuàng)新、技術創(chuàng)新浪潮的到來鋪墊新的市場秩序。進一步概括，當人類的經(jīng)濟活動進入了貨幣信用經(jīng)濟以后，從歷史上看金融，可以說，金融有時是“好孩子”，有時又是“壞孩子”。

在論及一國具體的金融和經(jīng)濟關系時，同時我們還必須增加另外一個緯度來看?？辞宄谌蚍秶鷥?nèi)近200多年的五次技術創(chuàng)新浪潮中，或者說，在大的經(jīng)濟長周期過程中，核心國家即霸權國家、中心國家，與非核心國家、外圍國家，分別在技術創(chuàng)新、生產(chǎn)力發(fā)展的擴散進程、金融手段與工具的創(chuàng)新能力、資金的流動方向上是不一樣的，是存在時滯的。在技術創(chuàng)新浪潮中，有時金融作為“壞孩子”發(fā)生作用的影響力，在核心和非核心國家，其內(nèi)容與形式也是不一樣的。簡單來說，當今核心國家——美國的政策調(diào)整，例如貨幣政策的緊與松，美元的升值與貶值，都會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生深刻影響。也就是說，非核心國家當初的墨西哥危機、俄羅斯危機，以及亞洲國家的危機等，都與核心國家的貨幣、匯率政策、經(jīng)濟周期有密切關系。根據(jù)以上對近200多年經(jīng)濟史的分析討論，結合今天我們討論中國當下的經(jīng)濟與金融關系，能給我們什么啟發(fā)？我想談以下五點。

第一，必須認識到，理論是理論，實踐是實踐，但是實踐遠遠比抽象理論豐富。要處理好經(jīng)濟與金融的關系，簡單說，正確的理論描述是，經(jīng)濟是基礎，金融是為經(jīng)濟服務的，因此金融滯后發(fā)展不行，超前發(fā)展也不行。但是，在一定時期內(nèi)，根據(jù)一國所處的經(jīng)濟周期的不同階段，金融手段是刺激經(jīng)濟促其擴張？還是幫助經(jīng)濟收斂于穩(wěn)定？這是動態(tài)的，是不同的。僅僅基于經(jīng)濟與金融關系的抽象理論，一國是無法制定出切合實際的金融法規(guī)制度和監(jiān)管政策的，而是需要準確把握當時一國經(jīng)濟發(fā)展所處的具體發(fā)展階段、抓住階段性特征和存在的問題。如果是非核心國家，還必須關注核心國家、中心國家所處的技術創(chuàng)新和經(jīng)濟周期的不同歷史階段，其采取什么樣的貨幣匯率政策，對我非核心國家的影響力和作用力會是怎么樣。

第二，對技術創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級企業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)必須要有明確區(qū)別對待的金融政策。當今的中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體，盡管再過10年左右，中國可能成為世界第一大經(jīng)濟體，但是在目前，我國的資本管制并未全部放開，國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫隱患還未消除，人民幣又不同于美元，人民幣尚不能在全球更大范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。因此，從金融角度看，中國還遠稱不上核心國家。而在這一輪發(fā)端于歐美、我國緊隨其后，而且在基因工程、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等領域又并不落后的第五次全球范圍內(nèi)的技術創(chuàng)新浪潮中，金融如何消除“壞孩子”的影響，同時發(fā)揮好“好孩子”的作用，這卻是一個迫切需要抓緊研究的大問題、新課題。機會難得，機不可失。要求政策研究必須要細，要有可操作性，不能步美國后塵。要認清當前中國經(jīng)濟金融和技術創(chuàng)新在世界中分別所處的地位并不同，必須采取區(qū)別對待的金融政策。對加快創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)、行業(yè)，要用足用好鼓勵性的金融政策。

第三，要找準中國當前“脫實入虛”的深刻原因，對癥下藥。要解決“脫實入虛”的問題，首先要搞清楚，為什么近幾年會發(fā)生這種情況？原因是什么？仔細分析會發(fā)現(xiàn)，在2009年前，甚至在2011年之前，中國經(jīng)濟是超高速的兩位數(shù)增長，那時投資很旺盛，有多少資金都能通過傳統(tǒng)的而不是創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，直接進入實體經(jīng)濟。金融基本上無暇自娛自樂，金融創(chuàng)新也沒有近幾年這么緊迫，表外業(yè)務和影子銀行業(yè)也沒有近幾年發(fā)展這么快。但自2012年以后，經(jīng)濟進入了深度調(diào)整，經(jīng)濟增速相對于2007年14.2%的增長，已“攔腰一刀”，跌去了一半，進入6%～7%的年代。特別是到2015年，投資增長進入了個位數(shù)年代。此時的市場表現(xiàn)：第一，市場上投資預期減弱，有些理性投資者找不到好的投資項目，“資產(chǎn)荒”盛行，這說明該發(fā)展的實體經(jīng)濟接納不了那么多的資金;第二，房市在當時的政策導向下仍是偏重于資產(chǎn)屬性，有誘人的投資投機需求;第三，那幾年政府為了防止經(jīng)濟下滑過快，貨幣政策一直都是中性偏松的;第四，國企改革不到位、地方政府債務約束力差、融資能力又極強，再加上全社會道德風險和剛性兌付，因此再多的資金也難以實現(xiàn)市場優(yōu)化配置，表現(xiàn)為中小企業(yè)融資難。在這樣的環(huán)境下，再加上我們的金融監(jiān)管跟不上或者說各金融監(jiān)管機構協(xié)調(diào)不力，缺乏統(tǒng)一的宏觀審慎的監(jiān)管理念，各自都在拼命鼓勵各自被監(jiān)管的機構大膽創(chuàng)新，打破分業(yè)經(jīng)營和利率的限制，或者說默認有些“無序的創(chuàng)新”。其最后的結果，那么多的貨幣資金自然就會繞道逃避監(jiān)管，創(chuàng)新出各種各樣交易結構復雜的金融產(chǎn)品，放大杠桿力。實體經(jīng)濟投資預期不看好，那就進入金融資產(chǎn)屬性重的包括房地產(chǎn)市場的各種資產(chǎn)交易、虛擬商品交易。而金融交易結構越復雜，賺錢的層次就越多。endprint

因此，如果歸納分析“脫實入虛”的問題，原因是多方面的。有2013年后實體經(jīng)濟消化不了仍然是兩位數(shù)增長的貨幣供應速度問題;有“房子是用來住的”屬性未體現(xiàn)、未規(guī)范所致，中國經(jīng)濟總體又處于多年形成的被房市所綁架局面。因此即使有再多的貨幣供給，資金也不愿流向經(jīng)濟增速下行中的以制造業(yè)為代表的實體經(jīng)濟，而是為大量結構復雜的金融產(chǎn)品，逃避相關監(jiān)管最終“落虛”提供了空間;加上改革不到位，主要經(jīng)濟主體約束力不強。政府監(jiān)管又不力、滯后，監(jiān)管成了“市場的尾巴”，資金的“脫實入虛”問題則更為嚴重。

第四，在中國當前經(jīng)濟結構處在重大轉(zhuǎn)型的關鍵時刻，要處理好經(jīng)濟與金融的關系，還要必須學會辨證認識穩(wěn)經(jīng)濟和防風險的關系。聯(lián)系當前中國經(jīng)濟和金融的關系，確實已處于需要突出強調(diào)金融穩(wěn)，經(jīng)濟才能穩(wěn)這樣一個局面。這是因為經(jīng)過前一個周期經(jīng)濟的“超級繁榮”階段以后，增長速度已從2007年的14.2%降至目前的6.7%以下，面對曾經(jīng)過多發(fā)行而導致的160多萬億元的貨幣存量，自然要市場出清，要去過剩產(chǎn)能，必然會存在金融風險的隱患，這是市場的必然邏輯。因此，防范金融風險是當前中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展中不可回避的主要矛盾。從這個意義上必須強調(diào)“金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)”;金融不穩(wěn)，經(jīng)濟不可能穩(wěn)。但是反過來要看到，如果經(jīng)濟結構長期不合理，經(jīng)濟自身存在不少重大的制度性、結構性問題遲遲得不到解決，那么，不管是采取寬松的貨幣政策還是緊縮的貨幣政策，不管金融穩(wěn)不穩(wěn)，經(jīng)濟都不可能得到穩(wěn)定增長。因此，在我國當前要處理好經(jīng)濟金融的關系，一方面要強調(diào)金融的重要性，同時也要強調(diào)經(jīng)濟自身的重要性。如果實體經(jīng)濟改革不到位，市場不出清，過剩的產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫不解決，僅靠放松金融，或單純強調(diào)“金融穩(wěn)經(jīng)濟就能穩(wěn)”，并不會使資金這個資源在全社會得到有效的配置。也就是說，實體經(jīng)濟改革不到位，金融改革超前了，只能是“自娛自樂”。從某些角度看，中國目前的金融改革并不滯后。

第五，微觀金融企業(yè)要吸取市場經(jīng)濟史上金融是“壞孩子”的教訓。微觀金融企業(yè)想做“百年老店”，就必須要跳出就金融而金融的狹隘視野，要有全局觀、要有經(jīng)濟周期觀。2008年美國危機已經(jīng)告訴全球各國決策者，宏觀金融部門要確立宏觀審慎管理理念，要有逆周期調(diào)控思維。在此我想指出的是，微觀金融企業(yè)同樣要了解逆周期調(diào)控思維，認清經(jīng)濟發(fā)展的周期性特點，才能加強風險內(nèi)控管理。如果只圖暫時的、一時的利潤而“繞道走”，難免會成為接下來的經(jīng)濟泡沫破滅的陪葬品，或者是金融監(jiān)管部門制度政策調(diào)整、或者是金融監(jiān)管部門不得已采取“亡羊補牢”政策的陪葬品。因此微觀金融企業(yè)應學點世界金融危機史，應充分認識我們自身從事的金融業(yè)是具有天生不穩(wěn)定性特點的行業(yè)。金融“好孩子”與“壞孩子”的功能在歷史上是時有替換。只有我們具備一點經(jīng)濟學知識，了解一些金融史知識，才可能具有敏感的嗅覺，在關鍵時刻當“好孩子”而不是當“壞孩子”。如果要想當“壞孩子”，投機一把，最終往往是身敗名裂。

（夏斌系國務院參事）endprint