【摘要】隨著物流行業(yè)的迅猛發(fā)展，各個物流企業(yè)之間的競爭也隨之愈發(fā)激烈，為了爭奪現(xiàn)有市場的資金、資源與客戶，各家物流企業(yè)紛紛選擇借殼上市以滿足競爭所帶來的對資金的大量需求。本文就2016年年底至今物流企業(yè)扎堆借殼上市的現(xiàn)象，以圓通借殼大楊創(chuàng)世上市為例，深層分析了其借殼上市的動因。

【關(guān)鍵詞】圓通 借殼上市

一、引言

物流業(yè)作為第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)升級的產(chǎn)物，迅速成為我國重要的行業(yè)。201年是我國快遞企業(yè)的上市元年，國內(nèi)四家知名的物流企業(yè)圓通、申通、韻達(dá)、順豐紛紛完成借殼上市。本文擬以圓通借殼大楊創(chuàng)世為例，分析得出物流企業(yè)借殼上市的深層動因。

二、案例背景

（一）借殼雙方簡介

1.借殼方—圓通。圓通是一家國內(nèi)知名的物流企業(yè)，經(jīng)過十幾年的穩(wěn)步發(fā)展，目前的經(jīng)營主要集中在速遞、航空、電子商務(wù)等一體化服務(wù)上。圓通目前是本土民營物流企業(yè)的行業(yè)龍頭，在整個行業(yè)內(nèi)一直處于前列。

2.讓殼方—大楊創(chuàng)世。大楊創(chuàng)世全名為大連大楊創(chuàng)世股份有限公司，公司組建于1979年，并于2000年在上交所掛牌上市。公司主營業(yè)務(wù)為服裝業(yè)，市場定位于中高端的正裝市場。公司的主要產(chǎn)品除了西裝外，還經(jīng)營運(yùn)動類產(chǎn)品。

（二）借殼方案及過程

截止2015年12月31日，大楊創(chuàng)世正式發(fā)出公告聲明，公司將以該日為評估基準(zhǔn)日的全部資產(chǎn)及負(fù)債作價12.34億元以現(xiàn)金方式出售給圓通股東蛟龍集團(tuán)、云鋒新創(chuàng)。大楊創(chuàng)世再擬以7.72元/股向蛟龍集團(tuán)、阿里創(chuàng)投、云鋒新創(chuàng)、喻會蛟等9名對象發(fā)行22.67億股購買圓通速遞價值175億元的100%股權(quán)。同時大楊創(chuàng)世向喻會蛟等7名特定對象定向募集不超過23億元的配套資金，用于中轉(zhuǎn)站、智能物流平臺、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)等項目建設(shè)上

三、借殼上市動因分析

（一）大楊創(chuàng)世售殼的原因

大楊創(chuàng)世的主要經(jīng)營范圍是服裝業(yè)，但是，受到2009年金融危機(jī)余威的影響，整個行業(yè)增長乏力，公司增長緩慢。另外，隨著近年來人口紅利的減弱，人工成本逐漸增加，我國服裝產(chǎn)業(yè)逐步向東南亞國家轉(zhuǎn)移，這對大楊創(chuàng)世的發(fā)展空間也形成了不小的沖擊。受到中國出口轉(zhuǎn)型，人工成本增加以及美元匯率變動的影響，在服裝主業(yè)長期增長乏力的背景下，大楊創(chuàng)世想單方面依靠自身力量尋求新的利潤增長點(diǎn)，調(diào)整轉(zhuǎn)變新的業(yè)務(wù)方向，短期內(nèi)實現(xiàn)這些目標(biāo)還是困難重重的。

大楊創(chuàng)世目前雖然沒有退市風(fēng)險，但是由于大環(huán)境的不利影響，近年來大楊創(chuàng)世的凈利潤呈現(xiàn)下滑趨勢，股價也一直處于低迷狀態(tài)，長此以往難保不會出現(xiàn)連年虧損的狀況，到時候失去上市公司資格，就會連上市殼價值都白白損失。因而，為了保住上市公司身份，大楊創(chuàng)世也在積極尋求借殼公司的注入。

（二）圓通借殼的原因

1.國家對于物流行業(yè)的政策扶持，鼓勵物流企業(yè)上市融資。當(dāng)前，國家逐漸加大對物流業(yè)的扶持力度，在物流行業(yè)政策上不斷放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，成為了物流行業(yè)發(fā)展的一股不容忽視的驅(qū)動力。物流企業(yè)誰先上市，誰就能優(yōu)先使用資本市場的各種資源優(yōu)勢。圓通作為物流行業(yè)龍頭企業(yè)，同樣希望可以利用資本市場的力量繼續(xù)擴(kuò)充自己的行業(yè)影響力。

2.拓寬融資渠道，完成從資本市場直接融資。雖然圓通目前的現(xiàn)金流充足，但是這些資金只能滿足日常經(jīng)營活動的需要，如果圓通想要實現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展，則必須加大資金建設(shè)投入。圓通如果僅僅依靠負(fù)債進(jìn)行籌資的話，相較與其他上市的物流公司，可能會有更大的債務(wù)付息還本壓力。所以上市是圓通目前最好的選擇，這樣它就可以利用資本市場獲得更多資本。

3.健全企業(yè)制度，完善公司治理。與直營式的物流企業(yè)相比，加盟式下的物流企業(yè)內(nèi)部管理制度更加松散無序。資本市場對于上市企業(yè)的規(guī)制有利于加盟模式下的圓通建立更加完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，從而進(jìn)一步的促進(jìn)了企業(yè)的管理規(guī)范運(yùn)行，提升圓通的公司治理能力。另外，圓通的員工激勵持股計劃必須依靠借殼上市才能發(fā)揮其應(yīng)有的積極調(diào)動作用，上市后對加盟商進(jìn)行的員工持股計劃，可以很好地改善加盟商和總部的關(guān)系，完善企業(yè)內(nèi)部治理，讓加盟商真正的融入企業(yè)之中。

4.提高圓通的品牌影響力。不可否認(rèn)，資本市場的宣傳效應(yīng)可以給企業(yè)帶來可以帶來更多的無形價值，提高上市公司的市場影響力。通過資本市場的股票交易，人們會逐漸認(rèn)識了解上市公司。上市公司如果可以利用好資本市場這個平臺，必然能夠有效的提升公司的知名度和市場影響力。

四、圓通借殼上市成功的關(guān)鍵

（一）選擇合適的殼資源

圓通此次借殼上市的成功，合理選擇殼資源是其中關(guān)鍵的一環(huán)。首先，大楊創(chuàng)世的股權(quán)相對集中。大楊創(chuàng)世控股股東大楊集團(tuán)持有殼公司40.15%的股份，控制權(quán)的集中使得圓通與大楊創(chuàng)世順利達(dá)成一致協(xié)議。其次，大楊創(chuàng)世的股本小。大楊創(chuàng)世的股本3.3億股，在上市公司中屬于資本規(guī)模比較小的企業(yè)，因而縮小了此次借殼的成本負(fù)擔(dān)，同時也大大降低了圓通股權(quán)被稀釋的程度。最后，大楊創(chuàng)世是無負(fù)債、無法律糾紛的凈殼。大楊創(chuàng)世將全部的資產(chǎn)及負(fù)債置出上市公司之后，留給圓通一個完全的凈殼，加快了圓通借殼的流程，降低了圓通上市后的整合成本。

（二）選擇合適的上市方式

圓通從首次披露借殼到成功登陸A股，僅僅用時6個月，恰恰趕在了證監(jiān)會出臺“史上最嚴(yán)厲重組新規(guī)”之前，也就是說圓通趕在了證監(jiān)會嚴(yán)管借殼之前，完成了上市。假如圓通選擇IPO上市，那么審核、發(fā)行一系列程序所用時間至少比借殼上市慢一到兩倍。隨著申通、順豐紛紛借殼上市，面對當(dāng)前如此激烈的行業(yè)競爭壓力，上市的推遲對圓通而言，很可能丟失搶占物流市場的先機(jī)。

五、結(jié)語

目前，中國資本市場愈發(fā)完善，IPO的整個流程也愈發(fā)正規(guī)嚴(yán)格，耗用時間相對于借殼上市更加漫長，因而借殼上市無疑成為了一種更有利的選擇。大楊創(chuàng)世與圓通雖然處于完全不同的行業(yè)，但卻被圓通看中了殼資源。主要原因在于大楊創(chuàng)世的經(jīng)營業(yè)績不佳，公司資產(chǎn)規(guī)模小，便于收購，這對于當(dāng)前的圓通來說是很好的殼資源。借殼上市成功后，有助于公司規(guī)模的擴(kuò)大，拓寬經(jīng)營范圍，實現(xiàn)公司新的增長。成功的借殼上市，可拓寬借殼方的融資渠道，提高資本運(yùn)營能力，為新老股東帶來更多切實利益。

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作者簡介：王英綺（1990-），女，漢族，山西大同人，研究方向：資產(chǎn)評估。