內(nèi)容提要：匯率變動對國內(nèi)產(chǎn)品價格、進出口產(chǎn)品價格具有傳遞效應(yīng)，貿(mào)易廠商根據(jù)其平均價格加成能力、對進出口產(chǎn)品的依賴程度等市場勢力大小調(diào)整其研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)；同時，金融結(jié)構(gòu)的變遷也影響著研發(fā)投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。運用省際面板數(shù)據(jù)實證分析發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對研發(fā)投入有顯著影響；市場勢力增強對不同地區(qū)研發(fā)投入有不同效應(yīng)，但市場勢力與實際有效匯率共同作用均有顯著效應(yīng)；實際匯率通過進口貿(mào)易和出口貿(mào)易都對研發(fā)投入有顯著影響；研發(fā)結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在市場競爭下更多關(guān)注的是應(yīng)用研究和試驗發(fā)展，而對具有長期性和前瞻性的基礎(chǔ)研究較為忽視；金融結(jié)構(gòu)的變遷有助于提高研發(fā)投入，東部地區(qū)表現(xiàn)出這一顯著特征。因此，我國應(yīng)合理運用匯率政策，積極培育企業(yè)市場勢力，優(yōu)化配置研發(fā)結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展金融市場。

關(guān)鍵詞：匯率傳遞；市場勢力；研發(fā)投入；研發(fā)結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F1202；F83039；F8322 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-148X（2017）09-0060-09

收稿日期：2017-05-10

作者簡介：史恩義（1967-），男，山西襄汾人，山西財經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院副教授， 經(jīng)濟學(xué)博士，研究方向：國際經(jīng)濟與金融經(jīng)濟。

基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金項目“雙邊融資與國際產(chǎn)能合作：機制、效用和條件”，項目編號：16YJA790043。

研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)是國家提高國際競爭力，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要影響因素。在開放經(jīng)濟條件下，匯率調(diào)整通過改變國內(nèi)商品以及進出口商品的相對價格而產(chǎn)生傳遞效應(yīng)，貿(mào)易廠商根據(jù)其平均價格加成能力、對進出口商品的依賴程度等市場勢力的強弱等來決定其研發(fā)投入強度和結(jié)構(gòu)，而研發(fā)投入結(jié)構(gòu)的不同要求與之匹配的金融結(jié)構(gòu)。中國改革開放近30年來，人民幣匯率經(jīng)過多次調(diào)整，進出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴大，企業(yè)的市場勢力不斷增強。那么，在實際匯率不同的傳遞效應(yīng)和各省市的市場勢力不斷調(diào)整的背景下，對我國研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)有何影響？對各區(qū)域有何異質(zhì)效應(yīng)？另外，金融結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方式和水平，那么，金融結(jié)構(gòu)變遷對研發(fā)投入強度和結(jié)構(gòu)又會產(chǎn)生何種影響？對這些問題的回答將有助于理解開放經(jīng)濟條件下中國創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的影響因素以及區(qū)域差異形成的原因，從而探尋中國經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑。

一、文獻綜述

匯率傳遞是指匯率變動導(dǎo)致貿(mào)易品以銷售地貨幣計價的價格變動。早期的研究如馬歇爾——勒納條件認為匯率傳遞是完全的。然而，現(xiàn)實是匯率傳遞并非對稱的。對此，Krugman（1986）[1]和Marston（1990）[2]提出依市定價（Pricing To Market，PTM）理論，從需求的角度分析了匯率傳遞下廠商在不同市場的定價行為；Dohner（1984）[3]、Feenstra等（1996）[4]同樣從需求的角度認為廠商的不同市場份額導(dǎo)致匯率傳遞下不同的定價策略。Baldwin（1988）[5]、Baldwin and Krugman（1989）[6]、Dixit（1989）[7]等從供給的視角分析，他們認為由于存在沉沒成本，面對一時性的匯率沖擊，廠商不會對當(dāng)?shù)厣唐返臄?shù)量和價格進行調(diào)整，即存在時滯效應(yīng)；Kasa（1992）[8]認為，由于存在價格調(diào)整成本，對于短期匯率變動，廠商通過調(diào)整利潤空間來吸收匯率變動，對于長期匯率變動，壟斷廠商通過調(diào)整供給來對匯率變動做出反應(yīng)。另外，許多學(xué)者從市場結(jié)構(gòu)的視角對匯率傳遞效應(yīng)進行了分析。Dornbusch（1987）[9]的古諾（Cournot）競爭模型表明，廠商不同的競爭形式（尤其是進口品在本國市場供給中的份額）會對其面臨匯率沖擊時的價格調(diào)整行為產(chǎn)生影響。Fisher（1989）[10] 的Bertrand競爭模型則說明，本國市場的壟斷性越強，外國市場的競爭性越強，則匯率對進口價格的傳遞率就越高。Yang（1997）[11]對Dornbusch的模型進行擴展，研究發(fā)現(xiàn)，匯率傳遞與進口商品的替代彈性呈負相關(guān)關(guān)系，而與邊際成本和外國廠商的市場份額負相關(guān)。Strasser（2013）[12]研究發(fā)現(xiàn)，存在融資約束的企業(yè)面對匯率沖擊時價格的傳遞效應(yīng)是不存在融資約束企業(yè)的兩倍。Caselli等（2014）[13]發(fā)現(xiàn)當(dāng)實際匯率貶值時，企業(yè)會增加其加成和生產(chǎn)者價格，而且增加的幅度隨著產(chǎn)品生產(chǎn)率的提高而擴大，反映了企業(yè)異質(zhì)性是企業(yè)對匯率沖擊做出相關(guān)反應(yīng)的主要因素。Amiti等（2014）[14]認為，大型出口商同時也是大型進口商，考慮可變加成和進口中間品，擁有高進口份額和高市場份額的企業(yè)具有較小的匯率傳遞效應(yīng)。

針對人民幣匯率傳遞效應(yīng)的研究主要集中在匯率波動對國內(nèi)物價的影響。劉啟仁（2013）[15]認為，匯率波動頻率對出口價格存在顯著非對稱傳遞性，只有當(dāng)匯率持續(xù)升值或貶值累積超過4.5個月才會導(dǎo)致顯著的匯率傳遞。項后軍和許磊（2013）[16]的研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率改革對我國大部分行業(yè)的出口商品價格有長期影響，企業(yè)只能在長期內(nèi)調(diào)整價格加成，以壓縮自身利潤的方式吸收匯率變動。胡冬梅和潘世明（2013）[17]指出，市場分割和不完全競爭等導(dǎo)致商品價格具有粘性，商品本身的市場特性是匯率沖擊不同效應(yīng)的原因。杜運蘇（2014）[18]的實證分析發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率的傳遞彈性在不同產(chǎn)品間有較大差別，在國際市場上具有較強競爭力的產(chǎn)品，其匯率傳遞彈性大，即轉(zhuǎn)嫁人民幣升值的能力較強。

無論是從需求視角、供給視角還是市場結(jié)構(gòu)，不同的市場份額、進出口商品的需求價格彈性、廠商的價格調(diào)整成本、市場競爭程度等都會影響匯率傳遞效應(yīng)。 上述研究都表明，匯率傳遞效應(yīng)的大小取決于廠商的市場壟斷勢力，面對匯率沖擊，廠商短期壓縮利潤必然導(dǎo)致其長期內(nèi)調(diào)整生產(chǎn)行為，而生產(chǎn)行為的調(diào)整更多是進行研發(fā)投入，以保證自身壟斷利潤或不被替代，這對我們研究匯率傳遞、市場勢力對研發(fā)投入的影響具有重要的啟示意義，但也存在著一定的拓展和深化的研究空間：一是現(xiàn)有研究主要涉及匯率傳遞與企業(yè)市場定價能力關(guān)系（市場勢力），鮮有將金融結(jié)構(gòu)變遷背景與匯率傳遞、市場勢力、研發(fā)投入三者納入一個框架進行分析。二是現(xiàn)有研究一般從中國整體宏觀視角或企業(yè)微觀視角分析。實際上，中國各省市物價水平差異很大，主要的貿(mào)易和投資伙伴國也不同，從而在同一貨幣下面臨不同的實際匯率和市場勢力，對研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)的影響也不同。三是研發(fā)投入又分為基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗發(fā)展，這三種研發(fā)投入各有側(cè)重且對金融結(jié)構(gòu)又有不同的匹配要求。鑒于此，本文可能的創(chuàng)新點有三個方面：一是構(gòu)建數(shù)理模型將匯率傳遞、市場勢力與研發(fā)投入三者納入一個理論分析框架，并進一步擴展到金融結(jié)構(gòu)變遷下的研發(fā)投入的研究；二是測算各省市實際有效匯率和金融結(jié)構(gòu)變遷，利用省際面板數(shù)據(jù)實證分析金融結(jié)構(gòu)變遷下實際匯率、市場勢力對研發(fā)投入的影響；三是從研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)兩方面衡量研發(fā)投入進行實證分析，同時選取工具變量驗證模型的可靠性和結(jié)論的正確性。endprint

二、理論模型構(gòu)建

本文的理論模型借鑒毛日昇（2013）[19]的思路，拓展到金融結(jié)構(gòu)變遷條件下匯率傳遞、市場勢力對研發(fā)投入的影響。

（一）貿(mào)易廠商生產(chǎn)行為

設(shè)一國對最終產(chǎn)品的需求（產(chǎn)出）Q包括三部分：國內(nèi)需求qd、國際市場（出口）需求qx和對國外最終產(chǎn)品（進口）的需求qm，即Q=Qd+qm=（qd+qx）+qm。對一個代表性貿(mào)易廠商，其利潤函數(shù)為：

πe=Maxqd，qx，qm，R，L，Mpd（e，qd）qd+px（e，qx）eqx-pm（e，qm）eqm-R-（Lβ）β（M1-β）1-β（1）

s.t.：Qd=RαLβM1-α-β

其中，Pd、Px、Pm分別為最終產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格、出口銷售價格、進口最終產(chǎn)品國內(nèi)銷售價格；qd、qx、qm則分別為相應(yīng)市場銷售產(chǎn)品的數(shù)量；R為研發(fā)投入；（Lβ）β（M1-β）1-β為生產(chǎn)經(jīng)營中所需中間品投入。

約束條件中，設(shè)國內(nèi)產(chǎn)出的生產(chǎn)要素投入包括研發(fā)投入（R）、勞動投入（L），中間品進口（M）；β為本國勞動力投入比例，1-β為進口品投入比例。顯然，當(dāng)β=1時，中間品全部來自國內(nèi)；β=0時，中間品全部進口；0<β<1時，中間品部分來自國內(nèi)，部分來自國外。e表示實際匯率（間接標(biāo)價法，即匯率上升，本幣升值）。α、β、1-α-β分別表示研發(fā)投入、勞動投入和中間品進口投入對產(chǎn)出的貢獻率?；诶麧欁畲蠡浑A條件和歐拉定理，得到貿(mào)易廠商最優(yōu)研發(fā)投入水平函數(shù)為：

R=Qdrpd（1+1ηd）（1-θ）+pxe（1+1ηx）θ-wβ（QL）-1-（1-α-β）pse（QM）-1-Qpmre（1+1ηm）ρ（2）

其中，r、w、ps分別表示研發(fā)投入價格、勞動報酬和進口中間品價格；ηd、ηx、ηm分別表示國內(nèi)市場、出口市場和最終產(chǎn)品進口的需求價格彈性；θ表示出口銷售收入占全部銷售收入的比重，ρ為最終產(chǎn)品進口占全部產(chǎn)出Q的比重。

（二）匯率變動、市場勢力對研發(fā)投入的傳遞效應(yīng)

將式（2）對匯率求導(dǎo)可得研發(fā)投入對匯率變動的彈性：

ReeR=QdrR{pd（1+1ηd）ηd，e-θpd（1+1ηd）ηd，e+θpxe（1+1ηx）（ηx，e-1）+（1-α-β）pse（QM）-1（1-ηps，e）}+QpmrRe（1+1ηm）ρ（1-ηm，e）（3）

其中，ηd，e、ηx，e、ηm，e、ηps，e分別表示國內(nèi)市場價格、出口市場價格、最終產(chǎn)品進口價格和中間品進口價格對匯率變動的彈性。

由生產(chǎn)者均衡條件可得：

pd（1+1ηd）=pxe（1+1ηx）=pme（1+1ηm）（4）

令μ=1/（1+1η）=η1+η；η=ηd；ηx；ηm。即μ（0<μ<1）表示廠商在國內(nèi)市場、出口市場和進口市場的價格彈性大小，反映了廠商在不同市場的勢力強弱。

將式（4）代入式（3）得：

ReeR=cμηd，e+θ（ηx，e-ηd，e-1）+（1-β）（1-ηps，e）-ρ（1-ηm，e）（1+k）（5）

其中，c、k為常數(shù)。由式（5）我們可以得到，研發(fā)投入對匯率變動的彈性大小主要取決于：

（1）市場勢力強弱。一是貿(mào)易廠商面對匯率沖擊時的平均價格加成能力強弱（μ）；二是貿(mào)易廠商對出口的依賴程度（θ）；三是國內(nèi)市場對進口產(chǎn)品的依賴程度（ρ）。

（2）匯率的傳遞效應(yīng)。一是匯率變動對國內(nèi)產(chǎn)品價格的傳遞效應(yīng)（ηd，e）；二是匯率變動對出口產(chǎn)品價格的傳遞效應(yīng)（ηx，e）；三是匯率變動對進口最終產(chǎn)品的價格傳遞效應(yīng)（ηm，e）；四是匯率變動對進口中間品價格的傳遞效應(yīng)（ηps，e）。

（3）國內(nèi)外要素投入比例。產(chǎn)品產(chǎn)出中國內(nèi)勞動要素的投入比例（β）大小以及相應(yīng)的中間品進口在總產(chǎn)出中的比例大?。?-β）。

（三）金融結(jié)構(gòu)變遷對研發(fā)投入的影響

匯率變動除了對國內(nèi)產(chǎn)品價格產(chǎn)生傳遞效應(yīng)外，還與資產(chǎn)價格變動有關(guān)。已有研究表明，匯率與利率、股票價格、債券價格等都存在互動關(guān)系，即匯率傳遞與一國金融資產(chǎn)價格有關(guān)。因此，式（5）中匯率對國內(nèi)價格的傳遞效應(yīng)ηd，e可以進一步分解為：

ηd，e=a1ηdc，e+a2ηfs，e（6）

其中，ηdc，e表示國內(nèi)實物產(chǎn)品價格的匯率傳遞效應(yīng)，ηfs，e表示國內(nèi)金融資產(chǎn)價格的匯率傳遞效應(yīng)。

另外，一般而言，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動有兩種：自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新。無論是自主創(chuàng)新還是模仿創(chuàng)新，研發(fā)過程和研發(fā)創(chuàng)新市場化都需要金融支持。理論和實證均表明，金融結(jié)構(gòu)影響技術(shù)進步（Allen and Gale，2000）[20]。設(shè)研發(fā)創(chuàng)新項目風(fēng)險為τ，項目成功概率為ω，銀行信貸風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)為。則，當(dāng)τ時發(fā)生銀行信貸，而當(dāng)τ>時發(fā)生金融市場融資。一般而言，自主創(chuàng)新項目更多依靠原創(chuàng)性的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，其面臨的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險更大，成功的概率也較低，但成功后的收益也更高，因此，需要在金融市場融資；而模仿創(chuàng)新由于發(fā)達國家的技術(shù)示范效應(yīng)而具有明確的未來發(fā)展愿景，因此具有較低的風(fēng)險，需要在金融機構(gòu)融資。則式（6）可改寫為：

ηd，e=a1ηdc，e+a2ηfs，e=a1ηdc，e+τωηfs，e（7）

將式（7）代入式（5），得：ReeR=cμ{a1ηdc，e+τωηfs，e+θ（ηx，e-ηd，e-1）+（1-β）（1-ηps，e）-ρ（1-ηm，e）（1+k）}。 即研發(fā)投入對匯率變動的彈性大小還取決于創(chuàng)新程度τ和創(chuàng)新成功概率ω（即研發(fā)投入結(jié)構(gòu)），這與一國或地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)具有直接關(guān)系。

由于θ（ηx，e-ηd，e）、（1-β）ηps，e、ρηm，e均為很小的數(shù)值，可以忽略不計，則上式簡化為：endprint

ReeR=cμa1ηdc，e+τωηfs，e-θ+（1-β）-ρ（8）

由式（8）我們可以得到：研發(fā)投入的影響因素包括實際有效匯率、廠商市場勢力、一國或地區(qū)開放度以及研發(fā)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)等。

三、模型設(shè)定與指標(biāo)說明

（一）計量模型構(gòu)建

由式（8）我們可以構(gòu)建如下計量模型：

RDi，t=α0+α1REERi，t+α2MPi，t+α3（REERi，t-1×MPi，t）+α4（REERi，t-1×Expi，t）+α5（REERi，t-1×Impi，t）+α6ζi，t+εi，t （9）

其中，下標(biāo)i代表各省市，t代表各年份；REER為各省市面臨的實際有效匯率，用來衡量各省市實際有效匯率變動對研發(fā)投入的影響；MP為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在國際市場上的總體競爭力；Exp表示出口依賴程度；Imp表示進口依賴程度；ζ為控制變量；ε為隨機擾動項?？紤]到實際匯率的滯后性以及市場勢力、進出口依賴程度對研發(fā)投入的影響可能存在多重共線性以及滯后效應(yīng)，在模型中引入實際匯率滯后一期與市場勢力、進出口依賴程度的交互項。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文利用30個省市（由于西藏相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多而沒有包括在內(nèi)）的面板數(shù)據(jù)來考察實際匯率、市場勢力對研發(fā)投入的影響。所涉及的數(shù)據(jù)時間跨度為2003-2013年。東部地區(qū)包括：北京、天津、遼寧、河北、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東、海南；中部地區(qū)包括：山西省、安徽省、河南省、江西省、湖北省、湖南省、黑龍江、吉林；西部地區(qū)包括：陜西、重慶、貴州、云南、四川、甘肅、寧夏、青海、新疆、內(nèi)蒙古、廣西。數(shù)據(jù)來自中宏統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、《中國統(tǒng)計年鑒》、各省市統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國海關(guān)、外匯管理局網(wǎng)站等。

1.被解釋變量

研發(fā)投入（RD）。本文采用各地區(qū)研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出作為研發(fā)投入的指標(biāo)。這是因為，一方面，研發(fā)投入主要表現(xiàn)為企業(yè)基于R&D的技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。根據(jù)統(tǒng)計，R&D經(jīng)費支出是指統(tǒng)計年度內(nèi)全社會實際用于基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗發(fā)展的經(jīng)費支出。包括實際用于研究與試驗發(fā)展活動的人員勞務(wù)費、原材料費、固定資產(chǎn)購建費、管理費及其他費用支出。而且，R&D經(jīng)費的統(tǒng)計范圍為全社會有R&D活動的企事業(yè)單位，具體包括工業(yè)企業(yè)、政府屬研究機構(gòu)、高等學(xué)校以及R&D活動相對密集行業(yè)（包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，建筑業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，衛(wèi)生和社會工作，文化、體育和娛樂業(yè)等）中從事R&D活動的企事業(yè)單位。另一方面，本文研究是從宏觀和中觀視角進行分析，采用該指標(biāo)可以反映區(qū)域整體研發(fā)投入支出進而反映區(qū)域創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展。

另外，根據(jù)投入類型的不同，R&D又分為基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗發(fā)展，三類研發(fā)活動側(cè)重點各不相同?；A(chǔ)研究投入效應(yīng)具有長期性，其目的是為了獲得關(guān)于現(xiàn)象和可觀察事實的基本原理的新知識而進行實驗性或理論性的研究；應(yīng)用研究和試驗發(fā)展投入效應(yīng)著眼于特定的實際目標(biāo)或新產(chǎn)品的實際生產(chǎn)，能夠迅速地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出和銷售收入。因此，進一步分析匯率傳遞和市場勢力對研發(fā)投入結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)可以為我們提供更多的信息。

2.解釋變量

匯率傳遞。我們選取各省市實際有效匯率（REER）來表示。出于不同的研究目的，實際有效匯率有不同的測算方法?；谝韵聝蓚€原因，本文將測算各省市的實際有效匯率：一是考慮實際有效匯率通過進出口貿(mào)易以及跨境直接投資等途徑影響生產(chǎn)率，而企業(yè)首先選擇市場潛力最大的國家出口，并按照市場大小啄序出口（Man和Manova，2013）[21]；而且先進技術(shù)進口以及FDI也大多來自發(fā)達國家。二是在國際結(jié)算中盡管有些貨幣占比不斷上升，但主要使用的貨幣仍是美元、歐元、英鎊和日元。因此，本文選擇各省市對美國、德國、法國、英國和日本五國的雙邊進出口總額占各省總貿(mào)易額的比重為權(quán)重，計算各省區(qū)實際有效匯率，具體公式如下：

REER=∏5j=1NEj×CPIitCPIjt

其中，下標(biāo)j表示主要貿(mào)易伙伴國，NE為人民幣對該四種貨幣的名義匯率，CPI為消費價格指數(shù)。由于我國名義匯率采用直接標(biāo)價法，即匯率下降，人民幣升值，為與理論分析保持一致，我們將人民幣實際有效匯率轉(zhuǎn)換為間接標(biāo)價法。

市場勢力（MP）。借鑒王自鋒和白玥明（2015）[22]的做法，將（1-利潤率）作為廠商市場勢力的反向指標(biāo)。本文選用各省市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率來計算。

開放度。我們選取各省市出口額占GDP的比重反映出口依賴程度（Exp）；各省市進口額占GDP的比重反映進口產(chǎn)品的依賴程度（Imp）。

3.控制變量

金融結(jié)構(gòu)（FS）。我們以金融機構(gòu)存貸款總和與證券市場交易額①之比反映金融結(jié)構(gòu)變遷。該比例越小，說明金融市場越發(fā)達；比例越大，說明金融機構(gòu)在金融體系中作用越大。預(yù)期該變量符號為負，即比例越高，越不利于自主創(chuàng)新研發(fā)投入。

四、實證檢驗

本文對所有變量取對數(shù)，這是因為自變量與因變量之間的經(jīng)濟關(guān)系并非一定是線性的，而且取對數(shù)可以減少或限制一些自相關(guān)、異方差以及外生性問題，還可以解釋彈性系數(shù)。本文利用stata軟件進行回歸分析。

（一）回歸結(jié)果分析

表1報告了全部樣本的匯率傳遞、市場勢力對研發(fā)投入強度和結(jié)構(gòu)的影響。人民幣實際有效匯率升值（人民幣升值）對R&D以及基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗發(fā)展均在1%水平下顯著，反映了人民幣升值無論是對研發(fā)投入的強度還是研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)均具有明顯的促進效應(yīng)；市場勢力無論是對研發(fā)投入還是研發(fā)結(jié)構(gòu)的影響均不顯著，這可能是因為分地區(qū)的市場勢力效應(yīng)不同（見表2至表4）而形成，但在實際匯率和市場勢力的共同作用下均有顯著影響效應(yīng)；實際有效匯率通過出口渠道對R&D和基礎(chǔ)研究在10%水平下顯著，對應(yīng)用研究和試驗發(fā)展在1%水平下顯著。這就反映了在出口激勵競爭中，我國企業(yè)在國際市場競爭中更多關(guān)注的是短期內(nèi)獲得出口績效，在研發(fā)投入中更多偏好于新產(chǎn)品的開發(fā)和銷售；匯率升值伴隨著進口依賴程度的提高對研發(fā)投入的影響會下降，這可能與我國進口貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關(guān)，我國的進口產(chǎn)品主要集中在加工貿(mào)易中的原材料等，從而降低了研發(fā)投入的意愿?？疾旖鹑诮Y(jié)構(gòu)變遷的影響效應(yīng)，我們發(fā)現(xiàn)金融市場規(guī)模的擴大（即金融機構(gòu)存貸款總和與證券市場交易額之比越?。┠軌蛟?%水平下顯著增加R&D；但從研發(fā)結(jié)構(gòu)來看，對基礎(chǔ)研究在10%水平下顯著，對應(yīng)用研究和試驗發(fā)展的效應(yīng)并不顯著，這也可能是分地區(qū)不同的效應(yīng)使然。endprint

表2至表4報告了分地區(qū)的回歸結(jié)果。我們發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)實際有效匯率以及匯率與出口貿(mào)易交互項與總體樣本的回歸結(jié)果相同，均在1%水平下顯著。但值得注意的是市場勢力的增強在1%水平下顯著增加了研發(fā)投入，且與匯率共同作用下同樣有顯著的促進效應(yīng)②。匯率與進口貿(mào)易的交互項對全社會的研發(fā)投入以及應(yīng)用研究和試驗發(fā)展均在10%水平下顯著，這與總體樣本回歸結(jié)果相同，但對基礎(chǔ)研究的效應(yīng)不顯著，這也進一步反映了對基礎(chǔ)研究的不夠重視。無論是R&D強度還是研發(fā)投入結(jié)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)變遷均具有顯著的促進作用。

觀察中部地區(qū)回歸結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，實際有效匯率上升顯著促進了研發(fā)投入的增加；市場勢力的增強反而減少了研發(fā)投入，實際匯率與市場勢力的交互項在1%水平下顯著；但從研發(fā)投入結(jié)構(gòu)來看，對基礎(chǔ)研究的效應(yīng)不顯著；實際匯率和出口貿(mào)易的交互項對R&D和基礎(chǔ)研究、試驗發(fā)展均不顯著，只對應(yīng)用研究在5%水平下有顯著影響。這就進一步反映了我國企業(yè)對具有前瞻性和長遠性的基礎(chǔ)研究的忽視。實際匯率和進口貿(mào)易的交互項結(jié)果與全部樣本的回歸結(jié)果相同。金融結(jié)構(gòu)的變遷對研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)均不顯著，這是因為資本積累與技術(shù)創(chuàng)新的能力取決于金融發(fā)展水平，而中部地區(qū)整體金融發(fā)展落后使得金融結(jié)構(gòu)變遷的影響有限。

考察西部地區(qū)回歸結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，西部地區(qū)各變量及交互項回歸結(jié)果與全部樣本回歸結(jié)果相同，在此不作進一步解釋。但金融結(jié)構(gòu)的變遷對研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)與中部地區(qū)同樣均不顯著，進一步反映了中西部地區(qū)金融發(fā)展水平滯后影響著資本積累與技術(shù)創(chuàng)新的能力。

（二）穩(wěn)健性檢驗

研發(fā)投入不僅反映在R&D以及研發(fā)投入結(jié)構(gòu)，還反映在研發(fā)投入的產(chǎn)出即專利授權(quán)量等方面。專利雖然不是科技創(chuàng)新的全部，但卻是有形和無形的研發(fā)投入創(chuàng)新產(chǎn)出的可靠指標(biāo)。因此，我們選取各省市專利授權(quán)數(shù)量作為研發(fā)投入的工具變量對上述模型做進一步的檢驗，回歸結(jié)果如表5。各變量和交互項的回歸結(jié)果與表1至表4相同。但全部樣本的金融結(jié)構(gòu)變遷效應(yīng)不顯著，東部地區(qū)和中部地區(qū)分別在5%和10%水平下顯著。而中西部地區(qū)金融結(jié)構(gòu)變遷對研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)的正效應(yīng)反映了中西部地區(qū)金融市場發(fā)展滯后，金融機構(gòu)信貸在研發(fā)投入中仍占據(jù)重要地位。顯然，東中西部金融結(jié)構(gòu)變遷的不同效應(yīng)導(dǎo)致全部樣本效應(yīng)的不顯著。

五、結(jié)論與政策啟示

本文通過構(gòu)建數(shù)理模型，以研發(fā)投入強度和結(jié)構(gòu)作為因變量，選取國內(nèi)專利授權(quán)數(shù)作為工具變量，同時測算了人民幣實際有效匯率的省際效應(yīng)，實證分析金融結(jié)構(gòu)變遷下匯率傳遞、市場勢力對研發(fā)投入的影響。我們發(fā)現(xiàn)：（1）匯率變動對國內(nèi)產(chǎn)品價格、進出口產(chǎn)品價格具有傳遞效應(yīng)，貿(mào)易廠商根據(jù)其市場勢力大?。ㄆ骄鶅r格加成能力、對進出口產(chǎn)品的依賴程度）調(diào)整其研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)；而金融結(jié)構(gòu)的變遷影響著研發(fā)投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。（2）人民幣實際有效匯率上升（人民幣升值）對研發(fā)投入有顯著影響；市場勢力增強顯著促進了東部地區(qū)的研發(fā)強度，對中部地區(qū)卻為負效應(yīng)，而西部地區(qū)則不顯著，因此，對全國總體而言市場勢力對研發(fā)投入強度效應(yīng)不顯著；但市場勢力與實際有效匯率共同作用對研發(fā)投入?yún)s有顯著效應(yīng)，只是對東中西部的影響方向不一致；實際匯率通過進口貿(mào)易和出口貿(mào)易都對研發(fā)投入強度有顯著影響。（3）從研發(fā)結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，盡管各變量及交互項對各類研發(fā)投入有顯著影響，但總體而言，我國企業(yè)更多關(guān)注的是應(yīng)用研究和試驗發(fā)展，而對具有前瞻性和長期性的基礎(chǔ)研究較為忽視。（4）金融結(jié)構(gòu)的變遷有助于提高研發(fā)投入強度，東部地區(qū)表現(xiàn)出這一顯著特征，但中西部地區(qū)經(jīng)濟落后和金融發(fā)展的滯后使得金融結(jié)構(gòu)變遷對研發(fā)投入的強度和結(jié)構(gòu)的效應(yīng)均不顯著。

因此，有如下政策啟示：

第一，合理運用匯率政策。鑒于人民幣實際有效匯率、市場勢力以及進出口貿(mào)易對研發(fā)投入具有倒逼機制，我國各地方政府應(yīng)根據(jù)本地主要貿(mào)易伙伴對象的不同以及匯率的不同傳遞效應(yīng)調(diào)整貿(mào)易政策，激勵研發(fā)投入，優(yōu)化研發(fā)結(jié)構(gòu)。隨著人民幣國際化程度的不斷增強，人民幣適度升值通過市場勢力以及進出口貿(mào)易有利于增強企業(yè)研發(fā)投入，提高產(chǎn)品附加值，從而有利于加快地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第二，積極培育企業(yè)市場勢力。開放經(jīng)濟條件下，企業(yè)的市場勢力大小決定了企業(yè)面對匯率沖擊時的價格調(diào)整能力，也決定了企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模和效率以及研發(fā)結(jié)構(gòu)。東部地區(qū)顯著的促進效應(yīng)證明了我國培育企業(yè)市場勢力的重要性和緊迫性。因此，一方面應(yīng)實行進出口貿(mào)易政策與金融科技政策相結(jié)合的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新政策。我國現(xiàn)行的貿(mào)易政策在促進進出口貿(mào)易的同時，一定程度上降低了企業(yè)出口所必須的生產(chǎn)率水平，并降低了企業(yè)自主創(chuàng)新的意愿；同時，只重視進口貿(mào)易忽視企業(yè)創(chuàng)新能力養(yǎng)成等；這些貿(mào)易政策一定程度上阻礙了研發(fā)投入的提高，這就必須調(diào)整政府進出口支持政策方向。另一方面，提高企業(yè)吸收、消化和創(chuàng)新能力。理論和實踐均證明，吸收能力更強的企業(yè)能夠更敏銳地識別出國外先進的技術(shù)成果和管理經(jīng)驗從而進行學(xué)習(xí)，而對于吸收能力弱的企業(yè)，即使他們在出口中接觸到了先進的技術(shù)和經(jīng)驗，也有可能對此無動于衷（Cohen and Levinthal，1989）[23]。

第三，優(yōu)化配置研發(fā)結(jié)構(gòu)。不同類型的研發(fā)投資具有不同的特征和效應(yīng)，各有側(cè)重。因此，首先，國家和地方政府應(yīng)重視基礎(chǔ)研究的投入。因為基礎(chǔ)研究具有長期性和前瞻性，具有公共品性質(zhì)，更多需要政府通過金融機構(gòu)提供信貸支持。實證結(jié)果反映了我國對外開放以及市場勢力的變動并沒有促進基礎(chǔ)研究，這是需要特別關(guān)注的問題。其次，積極引導(dǎo)企業(yè)加大應(yīng)用研究和試驗發(fā)展投入，提高企業(yè)吸收、消化和創(chuàng)新能力，實現(xiàn)我國經(jīng)濟由效率驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型。

第四，加快發(fā)展金融市場?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，金融是第一推動力，金融結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進步?；A(chǔ)研究的前瞻性和長期性需要政府的大力支持；應(yīng)用研究和試驗發(fā)展的風(fēng)險性需要金融市場所給予的資金募集、運行、退出的良好機制。在銀行主導(dǎo)型金融體系下，由于特殊的金融文化和發(fā)現(xiàn)“企業(yè)價值”的功能，銀行在一定程度上可能是風(fēng)險資本的替代，主要表現(xiàn)在銀行的科技貸款。然而，科技貸款的弊端，如銀行可能會退出創(chuàng)新企業(yè)的高風(fēng)險項目、貸款風(fēng)險的分擔(dān)等問題，可能會影響創(chuàng)新體系的構(gòu)建。而金融市場尤其是風(fēng)險資本所具有的投資于高風(fēng)險高收益的創(chuàng)新項目的特征是銀行所無法取代的。因此，在銀行主導(dǎo)型金融體系下要大力發(fā)展金融市場。endprint

注釋：

① 傳統(tǒng)的反映金融市場規(guī)模的指標(biāo)一般采用股票籌資額占GDP之比。我們認為，證券市場交易包括股票、債券（國債、金融債、企業(yè)債）、權(quán)證、ETF、基金等的交易，即反映了金融市場規(guī)模，更能反映市場的活躍程度。因此，本文采用證券交易額反映金融市場規(guī)模。

② 如前所述，本文市場勢力采用的是反向指標(biāo)，即MP的下降反映了市場勢力的增強。

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Exchange Rate Pass-through， Market Power and R&D Investment：

An Analysis based on Panel Data of Provinces in China

SHI En-yi

（Faculty of International Trade， Shanxi University of Finance and Economics， Taiyuan 030006， China）

Abstract：Exchange rate changing has pass-through effects on the prices of domestic and import and export products， so trade vendors adjust their R&D investment scale and structure according to their market power， which includes price-bonus ability and dependence on import and export； meanwhile， evolution of financial structure plays an important role in R&D structure. Empirical tests with provincial panel data indicate that RMB′s appreciation has significant effects on R&D investment； improvement of market power has different effects on R&D input in different regions， however it makes significant effects with exchange rate for all regions； the cooperation of exchange rate and import or export do the same； in view of R&D structure， enterprises pay more attention to applied research and experimental development while neglect long-term and prospective basic research； the evolution of financial structure do help R&D and East-China show the features. So we should use exchange rate policy reasonably， cultivate enterprises′ market power actively， optimize the allocation of R&D structure and speed up the development of financial market.

Key words：exchange rate pass-through； market power； R&D investment； R&D structure

（責(zé)任編輯：李江）endprint