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(華僑大學(xué) 數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究院,福建 廈門 361021)

長短期視角下外資流入對中國本地投資的影響

趙凱，王鴻源

(華僑大學(xué) 數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究院,福建 廈門 361021)

本文基于中國1997Q3～2015Q2的季度數(shù)據(jù)，通過長期與短期視角相結(jié)合、動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合的方式，研究FDI和非FDI兩類國外投資對我國本地投資的“擠入-擠出”作用，以及各經(jīng)濟(jì)因素在長短期中對我國投資率的影響。研究證實：FDI對我國本地投資的影響較強(qiáng)，且表現(xiàn)出“先擠入后擠出”的特征；而非FDI對本地投資的影響相對較弱，短期并沒有起到顯著影響，但長期卻會擠出我國本地投資。此外，貿(mào)易開放程度、價格貿(mào)易條件和貨幣供應(yīng)量對我國本地投資始終具有促進(jìn)作用；經(jīng)濟(jì)增長和利率在短期內(nèi)會對本地投資起到抑制作用，而在長期將轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)作用，總體呈現(xiàn)“創(chuàng)造性毀滅”；通貨膨脹短期內(nèi)會刺激我國投資率增長，但長期則會起到較強(qiáng)抑制作用。

外國直接投資；擠入擠出；創(chuàng)造性毀滅；短暫刺激

Abstract:Based on quarterly data 1997Q3～2015Q2 of China, this paper analyzes the “crowd in-out” effect of FDI and non-FDI on local investment in China, and studies the impact of economic factors on investment rate. It is found that FDI has a strong impact on local investment, which presents the “crowd-out after crowd-in” characteristics; however, the non-FDI cannot play a significant impact in the short term, but it can crowd out the local investment in the long term. Furthermore, the openness, the terms of trade and the money supply always promote the local investment. The economic growth and the interest rates inhibit the local investment in the short term, but can promote the investment in the long term, and the total effect presents “creative destruction”. The inflation stimulates China’s investment rate in the short term, but will generate a strong inhibitory effect in the long term.

Keywords:FDI; crowd in-out; creative destruction; transient irritation

1 引言

社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力正不斷向技術(shù)、知識和人力資本要素轉(zhuǎn)變和深入，但資本要素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用仍毋庸置疑。許多發(fā)展中國家對國外資本的態(tài)度經(jīng)歷了從最初的抵觸到審慎開放、進(jìn)而主動吸引的過程。開放和吸引外資已成為這些國家發(fā)展策略的重要組成部分。我國自改革開放以來，通過對外開放和外資引進(jìn)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，吸引外資規(guī)模一直保持在較高水平，已連續(xù)23年位居發(fā)展中國家吸收外資的首位，并且在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，引資質(zhì)量不斷提升，結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易會議發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測報告》，我國2014年吸引外資規(guī)模達(dá)1196億美元，國外投資流入量首次超過美國成為全球第一。國外投資帶來的資本“擠入-擠出”效應(yīng)能夠影響我國經(jīng)濟(jì)資本的積累，進(jìn)而對我國的本地投資起到直接或間接的作用。資本因素作為引入外資的一個重要因素，其作用于國內(nèi)資本的效應(yīng)為政府是否引入外資以及引入外資的規(guī)模和方式提供了政策方向。

本文研究主要具有以下兩點意義：其一，既有研究多將國外投資視為FDI并研究其對東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，而本文將國外投資細(xì)分為FDI和非FDI(由外國銀行貸款、投資組合等構(gòu)成)兩類，前者能夠直接對東道國的資本投入起作用，后者則主要通過與地方投資間的互動關(guān)系間接地對東道國本地投資起作用。對國外投資進(jìn)行細(xì)分不僅有利于明晰二者對國內(nèi)投資的作用機(jī)制及影響效果，還能從源頭上剖析中國引進(jìn)外資的利弊。其二，不同的外資流入方式不僅在對本地投資的影響效果上存在差異，而且在時效性上也有所不同，本文通過長期與短期視角相結(jié)合、動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合的方式，研究FDI和非FDI兩類國外投資對我國本地投資的“擠入-擠出”作用，可為政府有效提高本地投資率提供科學(xué)指導(dǎo)與重要參考。

2 文獻(xiàn)綜述

既有關(guān)于國外投資對本地投資影響的相關(guān)理論研究主要可分為“促進(jìn)論”、“抑制論”和“促進(jìn)抑制論”三類。促進(jìn)論認(rèn)為外資的引入可以產(chǎn)生技術(shù)外溢，當(dāng)FDI技術(shù)水平與東道國國內(nèi)投資技術(shù)水平相適應(yīng)時，外資對國內(nèi)的投資水平具有促進(jìn)作用[1,2]，而地方政府的干預(yù)行為又能影響該促進(jìn)作用的效果，比如地方政府的“土地引資”就強(qiáng)化了FDI的促進(jìn)效果[3]。抑制論則認(rèn)為與普通的國內(nèi)資本相比，外資獲得了“超國民待遇”,技術(shù)優(yōu)勢及所享有的政策優(yōu)惠會進(jìn)一步加強(qiáng)外資的競爭優(yōu)勢，從而抑制了本地投資[4]。此外，由于信譽(yù)較高的跨國公司更容易進(jìn)行融資，這便強(qiáng)化了國內(nèi)企業(yè)的金融約束，抑制了國內(nèi)企業(yè)的投資行為[5]。促進(jìn)抑制論主要認(rèn)為國外投資會從兩個相反的方向影響東道國經(jīng)濟(jì)投資行為[6]，由于行業(yè)內(nèi)FDI對東道國本地企業(yè)的溢出和市場掠奪程度不同，因此會存在一個跨國企業(yè)進(jìn)入數(shù)量的臨界值，超過此臨界值時，外資進(jìn)入對東道國本地投資具有促進(jìn)作用，否則將抑制東道國本地投資[7]。

從經(jīng)驗研究來看，同樣存在三種不同觀點，即“擠入論”、“擠出論”和“擠入擠出論”。首先，就擠入論而言，楊新房等[8]基于資本形成的角度，利用我國1985～2003年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證研究，結(jié)果表明外資對我國國內(nèi)投資總體上有一個“凈擠入”的效果。羅長遠(yuǎn)[9]研究發(fā)現(xiàn)外資對國有資本的擠入效應(yīng)大于對私人資本的擠入效應(yīng)，并且擠入效應(yīng)強(qiáng)度會隨著金融支持的提升而加強(qiáng)。而Ayyagari和Kosova[10]，Kim和Seo[11]則分別利用捷克和韓國數(shù)據(jù)，進(jìn)一步證實外資對本地投資存在擠入效應(yīng)。其次，就擠出論而言，Kristine等[12]基于1996～2009年46個國家的面板數(shù)據(jù)運用GMM估計方法進(jìn)行實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)外資具有明顯的擠出效應(yīng)。在外商直接投資對國內(nèi)投資存在顯著的擠出效應(yīng)的基礎(chǔ)上[13]，Li等[14]發(fā)現(xiàn)擠出效應(yīng)的強(qiáng)度將會隨著外資流入量的改變而發(fā)生變化，外資流入量越大，擠出效應(yīng)越強(qiáng)。Anward和Sun[15]則發(fā)現(xiàn)外資對民營企業(yè)和國有企業(yè)投資的擠出效應(yīng)存在差異，民營企業(yè)更易受到外資的“擠出”。此外，Wang[16]證實外資對本地投資的擠出作用具有一定的時效性，在外資進(jìn)入后的第三年“擠出效應(yīng)”將消失。最后，就擠入擠出論而言，王志鵬和李子奈[17]利用中國30個省區(qū)1987～2001年的面板數(shù)據(jù)對外資的影響效果進(jìn)行了檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)全國范圍內(nèi)外資對國內(nèi)投資存在顯著的擠出效應(yīng)，但具體到東、中、西部則分別呈現(xiàn)擠出、擠入和中性效應(yīng)。而李艷麗[18]則認(rèn)為外資對東、中、西部地區(qū)的國內(nèi)投資分別產(chǎn)生了微弱的擠出效應(yīng)、顯著的擠入效應(yīng)及嚴(yán)重的擠出效應(yīng)。方友林和冼國明[19]證實外資對我國國內(nèi)投資同時具有擠入和擠出的作用特征，且整體上顯示為中性。余壯雄等[20]則從區(qū)域資本流動的角度進(jìn)行分析，證實外資進(jìn)入會引起地區(qū)資本在區(qū)域內(nèi)形成一個先流入后流出的過程，外資的進(jìn)入加劇了我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致了西部地區(qū)資本被擠出并流向東部地區(qū)。

就現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，學(xué)者們利用不同的假設(shè)和研究方法，得出不同甚至截然相反的結(jié)論，尚無法對中國引入大量外資的得失利弊給出一個統(tǒng)一且明確的定論。為此，本文從中國的實際經(jīng)濟(jì)情況出發(fā)，基于1997Q3～2015Q2的季度數(shù)據(jù)，通過長期與短期視角相結(jié)合、動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合的方式實證分析外資對本地投資的影響，以便能夠從本質(zhì)上剖析我國引進(jìn)外資的得失與利弊。

3 研究設(shè)計與數(shù)據(jù)介紹

本文采用具有動態(tài)結(jié)構(gòu)的ARDL-ECM模型來研究外資流入對中國本地投資的影響，該模型不僅能有效解決研究中國問題時常遇到的樣本數(shù)據(jù)時間跨度較短問題，還易于估計出各因素在長短期中對投資率影響的彈性系數(shù)?；贏RDL-ECM方法建立長期關(guān)系模型和誤差修正模型須在相關(guān)變量存在協(xié)整關(guān)系的前提下進(jìn)行，因此本文實證研究過程主要分為以下三個步驟：首先，判斷各變量間是否存在長期協(xié)整關(guān)系；其次，在確定變量間長期協(xié)整關(guān)系之后，通過ARDL-ECM模型估計變量間長期和短期影響；最后，識別國外投資對本地投資的“擠入-擠出”效應(yīng)以及判斷各因素對我國投資率的影響。

本文研究所涉及的變量為HIR、FDI、NFDI、GR、OPEN、R、TRADE、PI、M，通過構(gòu)造無約束誤差修正模型(1式)來檢驗?zāi)Ｐ椭袦笠黄谧兞肯禂?shù)的整體顯著性，進(jìn)而判斷變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

(1)

其中Δ為差分運算，ρ為長期系數(shù)用于反映長期動態(tài)關(guān)系，σ和φ代表短期動態(tài)關(guān)系，μt為白噪聲過程，s為漂移項。表1依次對研究中所涉及的變量進(jìn)行說明。

表1 變量說明

從中國實際情況來看，在過去相當(dāng)長的一段時間內(nèi)(1979年至1997年)，外資流入量非常有限，對我國經(jīng)濟(jì)的影響極其微弱。然而，自1997年第三季度開始，F(xiàn)DI的流入量發(fā)生驟變。考慮到1997年之前的數(shù)據(jù)可能會對當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢的估計產(chǎn)生偏差，本文采用的樣本區(qū)間為中國1997Q3～2015Q2的季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于各年《中國統(tǒng)計年鑒》，中國人民銀行以及中經(jīng)網(wǎng)和東方財富網(wǎng)。由于FDI、NFDI等數(shù)據(jù)均以美元計價統(tǒng)計，因此研究所使用的數(shù)據(jù)均通過當(dāng)季統(tǒng)計數(shù)據(jù)乘以相應(yīng)的當(dāng)季人民幣對美元匯率來計算，以確保統(tǒng)一的計價單位。

4 研究結(jié)果

4.1 單位根與邊界協(xié)整檢驗

檢驗變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)H0為不存在穩(wěn)定的長期關(guān)系，即ρi(i=0,1,2,3,4,5,6,7,8)等于零，而備擇假設(shè)H1為ρi(i=0,1,2,3,4,5,6,7,8)不全為零。需要說明的是，用于上述假設(shè)檢驗的統(tǒng)計值并非標(biāo)準(zhǔn)的F統(tǒng)計量，而是Pesaran等[21]提供的基于I(0)與I(1)變量的兩套臨界值。如F統(tǒng)計量超過了上臨界值，可拒絕不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)；若F統(tǒng)計量小于下臨界值，則接受原假設(shè)，變量不存在長期協(xié)整關(guān)系；假如F統(tǒng)計量落在上下兩個臨界值之間，此時需要使用單位根檢驗結(jié)果，如果所有變量為1階單整，那么依據(jù)上界得出結(jié)論，而如果所有變量均為0階單整，則依據(jù)下界得出結(jié)論。

本文采用文獻(xiàn)中常用的ADF和PP單位根檢驗方法，分別對HIR、FDI、NFDI、GR、OPEN、R、TRADE、PI、M等序列，以及差分序列ΔHIR、ΔFDI、ΔNFDI、ΔGR、ΔOPEN、ΔR、ΔTRADE、ΔPI、ΔM進(jìn)行單位根檢驗，檢驗結(jié)果表明非國外直接投資NFDI和利率R為I(0)，而其余變量均為I(1)，說明傳統(tǒng)的Johansen和E-G協(xié)整檢驗方法失效，須采用邊界檢驗方法做進(jìn)一步分析。由于利用邊界檢驗方法得到的關(guān)于響應(yīng)變量HIR的F統(tǒng)計量為26.83，遠(yuǎn)大于在1%、2.5%、5%置信水平下的邊界值上界，因此可以推斷無論變量序列是服從I(0)還是I(1)過程，變量間都存在長期的協(xié)整關(guān)系。

4.2 長短期影響分析

在確定變量間存在長期協(xié)整關(guān)系之后，通過ARDL-ECM模型估計變量間長期和短期影響。長期動態(tài)關(guān)系為

(2)

通過AIC、BIC和HQC三種不同的信息準(zhǔn)則分別就ARDL模型變量的滯后階數(shù)進(jìn)行篩選，發(fā)現(xiàn)BIC和HQC準(zhǔn)則篩選出的最優(yōu)模型是一致的，均為ARDL(2,2,1,0,2,2,0,1,1)，并且該滯后期在 AIC準(zhǔn)則中也具有較好的性質(zhì)。由此，本文選用ARDL(2,2,1,0,2,2,0,1,1)進(jìn)行估計。與之對應(yīng)的短期效應(yīng)方程為

(3)

其中ECM為誤差修正項，描述了對長期均衡關(guān)系的偏離；η為誤差修正項系數(shù)，反映了對長期均衡偏離的調(diào)整力度?？筛鶕?jù)(2)和(3)式來研究兩類外資(FDI和NFDI)對本地投資的“擠入-擠出”效應(yīng)，并根據(jù)回歸結(jié)果中FDI與NFDI的系數(shù)大小，來判斷其對本地投資的效應(yīng)類別：擠入(βji(j=1,2)>1，λji(j=1,2)>1)；先擠出后擠入(βji(j=1,2)<1,λji(j=1,2)>1)；先擠入后擠出(βji(j=1,2)>1,λji(j=1,2)<1)；擠出(βji(j=1,2)<1,λji(j=1,2)<1)。模型估計結(jié)果詳見表2。

表2 長期與短期估計結(jié)果

續(xù)表2

注：ΔX=X-X(-1)，ΔX(-1) =X(-1)-X(-2)，依此類推。

表2顯示，長期均衡中FDI的滯后1期和滯后2期對我國投資率具有顯著影響，并呈現(xiàn)出對本地投資的“擠出效應(yīng)”；而在短期修正模型中，卻表現(xiàn)出對本地投資的“擠入效應(yīng)”(滯后2期)。從短期來看，F(xiàn)DI憑借其資金和技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)入中國的一些發(fā)展滯后的產(chǎn)業(yè)，對促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到積極作用，同時還可以有效提高國內(nèi)的投資質(zhì)量，促進(jìn)中國各相關(guān)市場的形成，并且?guī)诱麄€產(chǎn)業(yè)的起步，從而對本地投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)。但從長期來看，F(xiàn)DI會在一定程度上替代本地投資，產(chǎn)生擠出效應(yīng)。FDI企業(yè)不僅在技術(shù)、資金、管理水平上具有明顯的優(yōu)勢，還享有東道國在稅收、行政程序上的種種優(yōu)惠政策，比本地企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢。本地企業(yè)市場份額受到擠占，盈利萎縮，投資需求減少。此外，F(xiàn)DI的流入還會加劇有限的自然資源的競爭，提高使用生產(chǎn)要素的成本，要素市場的競爭和產(chǎn)品市場的競爭將共同擠壓我國本地企業(yè)的生存空間，抑制本地投資需求?？梢姡現(xiàn)DI對我國本地投資的影響為“先擠入后擠出”。

與FDI相比，NFDI對我國本地投資的影響較弱，短期來看并沒有對我國本地投資起到顯著作用，但從長期來看，國際資本的大進(jìn)大出會造成我國金融市場的動蕩，從而對我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生不良影響，不利于我國本地企業(yè)的投資和發(fā)展。此外，誤差修正項ECM的估計系數(shù)為-0.271313，在統(tǒng)計上顯著。該系數(shù)值在[-1,0]區(qū)間內(nèi)，表示誤差修正項是逆向的，說明即便變量之間存在非均衡，但通過誤差修正項，系統(tǒng)對長期趨勢的偏離在下一個季度會有約27%得到修正，最終是能夠取得長期均衡的。

表3 長短期彈性計算結(jié)果及作用

表3分別就各因素在長期和短期中對投資率影響的彈性系數(shù)及影響作用進(jìn)行了歸納。首先，OPEN、TRADE和M對HIR的長期和短期彈性系數(shù)均為正數(shù)，說明從整體來看，貿(mào)易開放程度、價格貿(mào)易條件和貨幣供應(yīng)量對我國投資率始終具有促進(jìn)作用。具體來看，貿(mào)易開放程度的短期彈性與長期彈性間的差異并不大，說明該因素對本地投資的促進(jìn)作用持續(xù)性較強(qiáng)；而價格貿(mào)易條件和貨幣供應(yīng)量這兩個因素在長期與短期彈性上的差異均較大，并表現(xiàn)出明顯的“短期強(qiáng)、長期弱”特點，說明他們對本地投資的促進(jìn)作用會隨時間而減弱且衰減速度較快。其次，經(jīng)濟(jì)增長率GR和利率R在短期內(nèi)對投資率存在較弱的抑制作用，而在長期將會轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)作用，總體呈現(xiàn)“創(chuàng)造性毀滅”的作用效果。最后，通脹率PI短期內(nèi)會刺激我國投資率增長，但長期則會對本地投資產(chǎn)生較強(qiáng)的抑制作用，總體上對于投資率的影響表現(xiàn)為短暫刺激。

此外，為檢驗?zāi)Ｐ妥罱K估計結(jié)果的可靠性，本文利用估計方程遞歸殘差累積和CUSUM與遞歸殘差平方累積和CUSUMSQ對模型結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性進(jìn)行了檢驗。檢驗結(jié)果表明，殘差在5%的臨界值水平上穩(wěn)定，模型具有良好的統(tǒng)計特性，估計結(jié)果可靠。

5 結(jié)論與建議

本文以長短期視角相結(jié)合及動靜態(tài)分析相結(jié)合的方式，通過ARDL-ECM模型來研究FDI和非FDI兩類國外投資對我國本地投資的“擠入-擠出”作用。研究證實：FDI對我國本地投資的影響較強(qiáng)，且呈現(xiàn)“先擠入后擠出”的特征；而非FDI對我國本地投資的影響相對較弱，短期來看并沒有對我國本地投資起到顯著影響，但從長期來看會擠出我國本地投資；貿(mào)易開放程度、價格貿(mào)易條件和貨幣供應(yīng)量對我國本地投資始終具有促進(jìn)作用；經(jīng)濟(jì)增長率和利率在短期內(nèi)會對本地投資起到較弱的抑制作用，而在長期將轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)作用，總體呈現(xiàn)“創(chuàng)造性毀滅”的作用效果；通貨膨脹短期內(nèi)會刺激我國投資率增長，但長期則會對本地投資產(chǎn)生較強(qiáng)的抑制作用，總體上對于投資率的影響表現(xiàn)為短暫刺激。

外資對我國國內(nèi)資本的“擠入-擠出”效應(yīng)在很大程度上取決于國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)政策和環(huán)境。從短期來講，政府應(yīng)當(dāng)制定有效的經(jīng)濟(jì)政策，充分發(fā)揮FDI在短期內(nèi)拉動我國本地投資的作用，適度招商引資，學(xué)習(xí)外資企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，從而帶動我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。而從長期來講，政府應(yīng)盡力避免或抑制FDI對我國國內(nèi)資本的擠出效應(yīng)，一方面根據(jù)我國實際資本需求的缺口決定引入FDI的規(guī)模和形式，另一方面應(yīng)當(dāng)在政策層面上對內(nèi)外資企業(yè)一視同仁，發(fā)展公平合理的內(nèi)外資企業(yè)競爭機(jī)制?；趯嵶C結(jié)果，短期內(nèi)以非FDI形式進(jìn)入的外資對我國本地投資的擠入和擠出效應(yīng)并不明顯，而長期時則表現(xiàn)為擠出效應(yīng)，說明政府的政策導(dǎo)向雖然在現(xiàn)今沒有起到反作用，但長期來看仍存在不足之處。非FDI不僅沒有充分發(fā)揮出國外貸款和投資組合的反應(yīng)快、效率高等特點，還使其對未來的國內(nèi)資本積累起到反作用。因此，現(xiàn)階段我國應(yīng)提高對非FDI的使用效率，引導(dǎo)和鼓勵這部分外資向互補(bǔ)性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品領(lǐng)域投資，合理限制其在那些與國內(nèi)企業(yè)競爭性或替代程度較高的產(chǎn)業(yè)投資，把錢用在刀刃上。

投資、消費、進(jìn)出口是拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力。在我國經(jīng)濟(jì)處在新常態(tài)和追求中等發(fā)達(dá)國家水平的過程中，提高投資率有其必然性、合理性和積極作用。從短期看，在消費結(jié)構(gòu)還難以明顯升級的情況下，提高我國投資率是帶動經(jīng)濟(jì)增長、增加財政收入、擴(kuò)大就業(yè)的重要手段；從長期看，提高投資率是確保我國經(jīng)濟(jì)不斷增長必不可少的重要條件。為此，政府應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)步提高我國的貿(mào)易開放程度，大力發(fā)展零部件加工工業(yè)以降低對加工貿(mào)易中零部件進(jìn)口的依賴性，從而降低大量中間產(chǎn)品高價進(jìn)口對出口效益增長所帶來的負(fù)面影響。此外，政府不能忽視經(jīng)濟(jì)增長對投資的作用，經(jīng)濟(jì)增長給投資提供堅實基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)增長的速度影響著投資增長的速度，經(jīng)濟(jì)增長的方式?jīng)Q定著投資方式，所以必須保持投資適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，與經(jīng)濟(jì)增長速度相協(xié)調(diào)。短期內(nèi)降低利率會促使儲蓄存款向投資轉(zhuǎn)化，以此帶動總投資增加，這正是我國中央銀行近期多次下調(diào)利率的主要目的之一，但從長期來看，政府還應(yīng)適當(dāng)提高利率，控制我國投資率增速，確保其持續(xù)而穩(wěn)定的增長。

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TheInfluenceofForeignCapitalInflowonLocalInvestmentinChinafromShortandLongTermPerspective

ZHAO Kai, WANG Hong-yuan

(InstituteforQuantitativeEconomics,HuaqiaoUniversity,Xiamen361021,China)

F224.0

A

1003-5192(2017)05- 0049- 06

10.11847/fj.36.5.49

2016-10-25

國家自然科學(xué)基金青年資助項目(71603087)；福建省社會科學(xué)規(guī)劃青年資助項目(FJ2016C131)；福建省中青年教師教育科研資助項目(JAS15009)