盧卓驊

【摘 要】 企業(yè)并購(gòu)是產(chǎn)權(quán)交易的重要形式，是獲取其他企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)很大可能為并購(gòu)企業(yè)與社會(huì)、政府提供好的經(jīng)濟(jì)收益跟社會(huì)效益，同時(shí)能夠促進(jìn)資源優(yōu)化，已成為許多企業(yè)的重要選擇。但在并購(gòu)過程中，由于信息不透明、文化差異、利益分配等問題，使得并購(gòu)出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)與問題，這就需要企業(yè)和政府把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、重視并購(gòu)過程的合理合法化，采取必要措施來保證并購(gòu)順利進(jìn)行，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)順利經(jīng)營(yíng)。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購(gòu) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與意義

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)自我經(jīng)營(yíng)、發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要組成部分。企業(yè)可以通過成功的并購(gòu)來完善公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、拓展市場(chǎng)、增加競(jìng)爭(zhēng)力，可以將自身資源進(jìn)行更好整合、合理配置，不斷擴(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體的整合效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)，在規(guī)?；?jīng)濟(jì)的作用下，降低產(chǎn)品、交易成本，提高企業(yè)的盈利能力和盈利水平。

（一）企業(yè)并購(gòu)的概念及動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)也被分別稱作企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)，是兩種不同的企業(yè)股權(quán)變更方式的統(tǒng)稱。企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＪ窃谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一個(gè)企業(yè)為了獲取其他企業(yè)控制權(quán)，通過購(gòu)買、交換股權(quán)而進(jìn)行的一種公司所有權(quán)交易活動(dòng)。它主要包含了兩個(gè)層次的意義：第一層次是兼并，即企業(yè)通過經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的產(chǎn)權(quán)交易來逐步獲得其他企業(yè)的所有權(quán)，最終使得其他企業(yè)喪失自身的企業(yè)法人資格；第二層次是收購(gòu)，也就是企業(yè)直接利用現(xiàn)金、有價(jià)證券、股權(quán)等有形、無形貨幣對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)、股權(quán)進(jìn)行直接購(gòu)買行為。根據(jù)不同的股權(quán)持有比例，會(huì)形成三種不同類型的結(jié)果，分別是完全控制被并購(gòu)企業(yè)，即實(shí)現(xiàn)了百分之百控股；控制目標(biāo)企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)，即實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)50%以上的控制；參與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，也就是股權(quán)控制低于50%。

企業(yè)并購(gòu)之所以會(huì)發(fā)生，其本質(zhì)還是企業(yè)的發(fā)展需要外部動(dòng)力和機(jī)遇，一個(gè)企業(yè)通過并購(gòu)可以在一定程度上實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和戰(zhàn)略效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過并購(gòu)形成新的業(yè)務(wù)、渠道、市場(chǎng)份額之后，提高了自身的市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)力，通過資源整合讓公司凈現(xiàn)金流量高于并購(gòu)前兩家公司的金現(xiàn)金流量之和，或者是合并后公司的市場(chǎng)份額與地位高于兩者之后，即實(shí)現(xiàn)了“1+1>2”。戰(zhàn)略目的就是企業(yè)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了其預(yù)期戰(zhàn)略意圖，包括但不僅限于獲得目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)份額、增加公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、降低了進(jìn)入新行業(yè)新領(lǐng)域的壁壘成本，一定程度上獲得了目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)、市場(chǎng)渠道與人力資源等。

（二）企業(yè)并購(gòu)意義

企業(yè)并購(gòu)是各企業(yè)發(fā)展壯大的一種重要手段，目的是進(jìn)一步改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、資源配置、人財(cái)物的效用，最終達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化，讓企業(yè)有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。相比于企業(yè)自身內(nèi)部的發(fā)展，并購(gòu)具有投資立竿見影、避免建設(shè)過程風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，能夠很好的提高公司營(yíng)運(yùn)水平，降低可能存在的各種投資風(fēng)險(xiǎn)；另外，并購(gòu)能夠讓企業(yè)迅速獲得其他行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)份額，避免了高額的前期投入，也不存在市場(chǎng)壁壘和技術(shù)難題。并購(gòu)一方可以很快的進(jìn)入新市場(chǎng)，被并購(gòu)的一方則可以迅速退出這一市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)入、退出某一市場(chǎng)成本的降低，有利于經(jīng)濟(jì)總體向前發(fā)展。

1、減少競(jìng)爭(zhēng)者，增加市場(chǎng)份額

企業(yè)通過市場(chǎng)并購(gòu)可以合理合法的吃掉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并將其市場(chǎng)份額搶占。單一行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額在一定階段后會(huì)基本固定，這個(gè)時(shí)候如果某家企業(yè)想要進(jìn)行內(nèi)部擴(kuò)張，很容易引起其他企業(yè)的效仿，最終形成“軍備競(jìng)賽”，不利于行業(yè)的健康發(fā)展；企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張必然會(huì)壓縮其他企業(yè)的市場(chǎng)份額，侵占其市場(chǎng)空間，當(dāng)感受到威脅后，很有可能形成多家企業(yè)聯(lián)合對(duì)敵，這種情況下率先開始擴(kuò)張的企業(yè)會(huì)順勢(shì)慘重，很大可能喪失原有市場(chǎng)份額的同時(shí)失去市場(chǎng)影響力。

這種情況下，企業(yè)并購(gòu)就成為了一個(gè)很好的解決辦法，通過對(duì)其他企業(yè)的并購(gòu)，可以降低企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張對(duì)剩余企業(yè)市場(chǎng)份額的影響，同時(shí)也可以順利實(shí)施本公司的擴(kuò)張之路。在對(duì)多家較小企業(yè)或者幾家影響力大的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)后，可以減輕企業(yè)面對(duì)其他企業(yè)聯(lián)合競(jìng)爭(zhēng)的壓力，能夠牢牢掌握行業(yè)話語權(quán)。

2、降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本

并購(gòu)是一種成本相對(duì)降低的擴(kuò)張方式，是一種資本積累或再投資，并不會(huì)過多影響到市場(chǎng)已經(jīng)平衡的供需關(guān)系，不會(huì)造成供過于求使產(chǎn)品、服務(wù)價(jià)格降低的情況。

企業(yè)并購(gòu)能夠有效減少同行業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張的前期投資，不存在將資金用于部分重復(fù)項(xiàng)目中，企業(yè)并購(gòu)后能夠直接取得相應(yīng)企業(yè)的市場(chǎng)占有和品牌影響力，并購(gòu)企業(yè)無需刻意進(jìn)行宣傳投資；同時(shí)，產(chǎn)品成熟、銷售渠道穩(wěn)定，能夠讓新的企業(yè)直接上手整合、盈利，不會(huì)有復(fù)雜的前期過程。

3、實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)的交互

企業(yè)并購(gòu)使得企業(yè)可以通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)獲得需要的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、前沿技術(shù)，讓企業(yè)的研究、開發(fā)部門節(jié)省大量人力、物力、財(cái)力，總體上有利于行業(yè)市場(chǎng)的健康向前發(fā)展。

二、企業(yè)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)正處于并將長(zhǎng)期處于社會(huì)主義初級(jí)階段，企業(yè)并購(gòu)浪潮雖然聲勢(shì)宏大、數(shù)量居高不下，但仍舊存在著眾多問題。國(guó)有企業(yè)存在的明顯的產(chǎn)權(quán)不清、所有者不明，行政手段過多參與到正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并購(gòu)案件中，企業(yè)并購(gòu)的法律體系不健全、社會(huì)規(guī)范不完善，并購(gòu)過程中的企業(yè)信息不透明、財(cái)務(wù)狀況造假，這些都嚴(yán)重制約了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的良性發(fā)展。

另一方面，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立時(shí)間短，也存在一定的缺陷，市場(chǎng)中的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所較少，無法滿足市場(chǎng)中廣大并購(gòu)主體的需求；企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)缺少專門的中介機(jī)構(gòu)，為有需要的企業(yè)提供專業(yè)化咨詢和辦理，使得企業(yè)的并購(gòu)過程不規(guī)范，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊笠矡o法發(fā)揮規(guī)?；б婧蛥f(xié)同效益。

（一）合同及訴訟風(fēng)險(xiǎn)

這是因?yàn)樵诓①?gòu)過程中及并購(gòu)?fù)瓿珊?，被并?gòu)的目標(biāo)企業(yè)很有可能對(duì)于其相關(guān)的合同不了解，對(duì)于最終的訴訟結(jié)果無法正確預(yù)料。會(huì)影響到被并購(gòu)方的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)量，進(jìn)而影響到并購(gòu)方的并購(gòu)價(jià)值和被并購(gòu)方在并購(gòu)中拿到了補(bǔ)償與收益。endprint

（二）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因的是被并購(gòu)的企業(yè)凈資產(chǎn)低于在并購(gòu)過程中的評(píng)估，或者是并購(gòu)后相應(yīng)的有形、無形資產(chǎn)未能充分發(fā)揮其預(yù)期目標(biāo)而形成的并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)虧損。由于被并購(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量具有不確定性，也極可能影響其進(jìn)入并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部后的作用。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫資本風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生的原因是企業(yè)由于并購(gòu)需要大量資金，不論是自籌、融資、貸款，都會(huì)與金融機(jī)構(gòu)、銀行產(chǎn)生大量債務(wù)，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，稍有不慎就可能發(fā)生企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至于企業(yè)現(xiàn)金流困難、瀕臨破產(chǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要就是對(duì)于并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)融資渠道選擇、資金安全考慮兩方面，這當(dāng)中的突出特點(diǎn)就是并購(gòu)中及并購(gòu)短期內(nèi)企業(yè)的資金短缺、融資成本提高，企業(yè)會(huì)增加額外的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（四）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、效率風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)并購(gòu)需要重點(diǎn)考慮的問題，直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)后能否順利運(yùn)營(yíng)。企業(yè)并購(gòu)后，如果無法快速完成經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)拓展等方面的協(xié)調(diào)，就沒有辦法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期的規(guī)模效益和經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，也無法完成預(yù)期的擴(kuò)張戰(zhàn)略目標(biāo)。

1.企業(yè)在完成相應(yīng)的并購(gòu)后，沒有辦法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)前規(guī)劃的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)水平并沒有得到提升，大量資本也沒有能夠在并購(gòu)與被并購(gòu)企業(yè)間合理分配，資源的配置也不盡合理。

2.并購(gòu)后的企業(yè)很有可能總體規(guī)模增加了，但是產(chǎn)品成本、經(jīng)營(yíng)成本卻沒有得到有效降低，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的規(guī)?；?jīng)濟(jì)收益，不僅未提高企業(yè)的盈利水平，還增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

（五）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不同于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的一成不變，市場(chǎng)需求是隨著市場(chǎng)主體而不斷變化的，一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)向可能會(huì)發(fā)生重大變化，導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。

企業(yè)在并購(gòu)前沒有辦法完全預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向和政府、社會(huì)的政策、氛圍，只能依靠一定的評(píng)估機(jī)制來進(jìn)行并購(gòu)可行性分析和預(yù)算制作，一旦在并購(gòu)中或者并購(gòu)后市場(chǎng)發(fā)生重大變化，企業(yè)完全依賴于市場(chǎng)，會(huì)發(fā)生被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)、市場(chǎng)渠道利用率降低、價(jià)值不再，會(huì)直接影響到企業(yè)并購(gòu)的最終結(jié)果，更有可能使得企業(yè)面臨諸多困難。

（六）企業(yè)文化和員工阻礙風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于并購(gòu)雙方的企業(yè)及企業(yè)內(nèi)部員工而言，企業(yè)并購(gòu)都是一場(chǎng)巨大變革，會(huì)直接或者間接地影響到管理人員、普通職員的職業(yè)生涯、職業(yè)規(guī)劃，也會(huì)讓企業(yè)的文化傳統(tǒng)、氛圍發(fā)生一定程度的碰撞和改變。不同企業(yè)擁有著不同的企業(yè)文化，不同企業(yè)的員工在具體工作中也有著細(xì)微差異，員工對(duì)于公司的價(jià)值觀、認(rèn)同感也有不同，這些都很容易引起并購(gòu)雙方的矛盾和沖突。企業(yè)并購(gòu)在表層很容易實(shí)現(xiàn)，無外乎資金多少的關(guān)系，但就像人力資源領(lǐng)域所闡述的那樣，企業(yè)、公司中存在著很多非正式的組織和行為規(guī)范，這些就是企業(yè)文化和員工相互交融的體現(xiàn)，也是在企業(yè)并購(gòu)中最容易出現(xiàn)問題的一個(gè)環(huán)節(jié)。

1.企業(yè)文化是一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在支柱，也滲透到了每一位員工的心中，想要完全融合不同文化需要一個(gè)過程，需要用時(shí)間和時(shí)間去改變職員心中根深蒂固的文化差異，將公司凝聚成為一個(gè)整體。

2.不同的公司有這不完全相同的管理模式，特別是不同管理者有不同的用人處事方法，不同的員工也會(huì)有不同的工作方式，接受不同領(lǐng)導(dǎo)者的領(lǐng)導(dǎo)。而因?yàn)槭遣煌髽I(yè)的混合，在同一件事情上就會(huì)產(chǎn)生不同看法，很有可能會(huì)讓某一方覺得受到了不公平待遇，這無疑會(huì)加大企業(yè)并購(gòu)后的整合難度。

三、并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)并購(gòu)過程中有很多的問題與風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)并購(gòu)是一種解決資源合理配置的有效方法，對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展壯大、社會(huì)穩(wěn)定與進(jìn)步都有著巨大的積極意義，并購(gòu)已經(jīng)逐步成為國(guó)內(nèi)越來越多企業(yè)的共同選擇，也是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)必然趨勢(shì)，所以我們要正確認(rèn)識(shí)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和問題，做到及時(shí)預(yù)防和處理，讓企業(yè)并購(gòu)更加健康、合理的進(jìn)行，推動(dòng)社會(huì)向前發(fā)展?；谝陨戏治?，本文提出如下幾點(diǎn)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施：充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控機(jī)制；提高政府的職能作用；做好并購(gòu)的前期準(zhǔn)備工作。下面，本文將結(jié)合實(shí)務(wù)予以詳細(xì)論述。

（一）充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控機(jī)制

并購(gòu)成功的企業(yè)必須根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來嚴(yán)格規(guī)范自身行為，結(jié)合市場(chǎng)需求更好的進(jìn)行資源合理化配置，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，充分發(fā)揮企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、人才優(yōu)勢(shì)，利用現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)管理體系，更好的參與到世界舞臺(tái)上的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（二）提高政府的職能作用

政府和市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)的重要力量，在我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)制度下，要更加重視政府在經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)中的不可或缺的地位，要充分發(fā)揮其引導(dǎo)作用。政府應(yīng)當(dāng)制定出完善的企業(yè)并購(gòu)法律、法規(guī)來規(guī)范市場(chǎng)行為，將企業(yè)并購(gòu)建立在合理可行、科學(xué)實(shí)際的基礎(chǔ)之上，降低并購(gòu)的盲目性。政府更需要做好相關(guān)的配套服務(wù)工作，諸如財(cái)政稅收、工商管理、市場(chǎng)登記等職能部門與企業(yè)主管部門的銜接，做好社會(huì)資源的再調(diào)節(jié)、合理配置，一定要擺正位置，做好服務(wù)性工作。

（三）做好并購(gòu)的前期準(zhǔn)備工作

企業(yè)并購(gòu)是為了更好的發(fā)展，合理擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而不是盲目擴(kuò)大規(guī)模，這就表明企業(yè)并購(gòu)需要做好前期規(guī)劃，針對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)做出詳細(xì)計(jì)劃，降低并購(gòu)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)需要更加注重并購(gòu)后的實(shí)際效果，盡量避免追求規(guī)模而忽視管理效益與經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)并購(gòu)后的管理強(qiáng)化與效益提升方面都需要有明確的計(jì)劃。企業(yè)并購(gòu)必須是建立在企業(yè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的基礎(chǔ)之上，不能出現(xiàn)并購(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略背道而馳的現(xiàn)象，要特別重視并購(gòu)后企業(yè)的資金短缺和融資成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

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