蘇璐

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過并購快速壯大，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，并購風(fēng)起云涌。然而，企業(yè)并購失敗的案例也不勝枚舉，加強(qiáng)企業(yè)并購盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)控制具有重大意義。本文梳理了目標(biāo)公司盡調(diào)過程存在的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并在對(duì)其進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)防控措施。

關(guān)鍵詞：并購、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、控制措施

一、并購風(fēng)險(xiǎn)成因

并購活動(dòng)具有復(fù)雜性，一切不確定因素都可能導(dǎo)致并購活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期，導(dǎo)致并購失敗。并購失敗體現(xiàn)并購成本大于并購收益，并購活動(dòng)中途夭折。其失敗的主要原因包括市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境等外部客觀因素的影響，包括企業(yè)自身的資金實(shí)力、人才結(jié)構(gòu)內(nèi)部原因，還包括對(duì)目標(biāo)公司的認(rèn)識(shí)和評(píng)估，特別是并購中獲取的信息是否真實(shí)、有效，往往是并購方準(zhǔn)確判斷目標(biāo)公司的關(guān)鍵，而盡職調(diào)查是判斷目標(biāo)公司的重要手段之一。

二、盡職調(diào)查中主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和措施

并購是資本營運(yùn)活動(dòng)的重要組成部分，是企業(yè)資本擴(kuò)張的重要手段，也是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的方式。并購?fù)顿Y的直接目的是通過交易控制目標(biāo)企業(yè)或者目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)，為整合目標(biāo)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件，進(jìn)而擴(kuò)大投資公司及業(yè)務(wù)的規(guī)模，取得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，并購過程中嚴(yán)格履行盡調(diào)工作，防范并購過程中目標(biāo)公司法律風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

（一）企業(yè)發(fā)展歷史沿革

目標(biāo)公司歷史沿革需注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括以下幾點(diǎn)：1、企業(yè)股東或主要股東基本情況，確定是否具有股東資格掌握各股東所持股權(quán)的比例，是否存在優(yōu)先股，是否存在有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東；2、股東投入目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)情況；3、注冊(cè)資本到位和非貨幣出資的過戶情況；4、成立之后的任何增資、轉(zhuǎn)換股東重大事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可以采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施包括：1、并購方到相關(guān)工商部門去驗(yàn)明正身，從工商登記檔案中獲取目標(biāo)企業(yè)的股東及持股比例，了解公司的性質(zhì)及經(jīng)營范圍、改制重組、增減資、股東變化等重大事項(xiàng)變更情況，對(duì)目標(biāo)企業(yè)設(shè)立、存續(xù)的合法性作出判斷，確認(rèn)其有具有交易主體資格；2、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的背景和目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)進(jìn)行調(diào)查，了解目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展歷史、注冊(cè)資本繳納情況，查閱目標(biāo)企業(yè)歷史的審計(jì)報(bào)告和評(píng)估報(bào)告、章程、改制方案等，以及資產(chǎn)過戶情況，核實(shí)其合法性和資產(chǎn)權(quán)屬的清晰，從而明確目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的來源和股權(quán)權(quán)益的可靠性。

（二）主要資產(chǎn)及其權(quán)屬

盡職調(diào)查階段必須查清重大和關(guān)鍵資產(chǎn)的權(quán)屬，包括土地使用權(quán)、固定資產(chǎn)、租賃物業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、主要生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備等重要資產(chǎn)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利的合法有效是否存在第三方權(quán)利限制、法律潛在的糾紛進(jìn)行調(diào)查。

調(diào)查過程中可以通過查驗(yàn)資產(chǎn)的證照、實(shí)地查驗(yàn)、網(wǎng)上信息驗(yàn)證等方式，理清目標(biāo)企業(yè)改制、合并分立中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，母子公司、兄弟公司資產(chǎn)分屬情況等。

（三）管理層和人力資源

調(diào)查人力情況包括經(jīng)營團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷和背景、團(tuán)隊(duì)的專長(zhǎng)和管理能力、經(jīng)營理念，高管、關(guān)鍵技術(shù)人員、普通員工狀況，勞動(dòng)合同的有效，并購方和被并購方之間對(duì)員工責(zé)任分?jǐn)?，人事管理及薪酬制度?/p>

調(diào)查中過程中應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)高級(jí)管理人員和一般員工背景和職位等信息的了解，有利于并購后的管理整合安排。審查目標(biāo)企業(yè)相關(guān)資料，如部門架構(gòu)圖和人力資源配置圖、人力資源管理制度、職工勞動(dòng)合同標(biāo)準(zhǔn)本、公司薪資制度及福利詳情以及過往三年的工資明細(xì)、目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)主要規(guī)章制度及程序，從而判斷是否對(duì)并購產(chǎn)生影響。凡是能夠處理的應(yīng)當(dāng)在并購之前處理或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)勞動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)，拖欠員工工資、加班費(fèi)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金，欠繳“五險(xiǎn)一金”情況應(yīng)要求目標(biāo)企業(yè)在并購作價(jià)前一并還清。不能還清的作預(yù)提處理。通過費(fèi)用預(yù)提，判斷并購前后的關(guān)系，防范并購后目標(biāo)企業(yè)的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

（四）合同等法律文件及其履約執(zhí)行情況

合同是重要的法律文件，也是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目標(biāo)公司的主要合同等法律文件包括將要或正在履行的重大合同、已經(jīng)履行完畢的合同是否存在潛在糾紛、重大債權(quán)債務(wù)及相互擔(dān)保情況、對(duì)目標(biāo)企業(yè)具有約束力且對(duì)其權(quán)利義務(wù)有重大影響的備忘錄、承諾函、意向書等文件、抵押、質(zhì)押、保證、保函等擔(dān)保合同或有擔(dān)保性質(zhì)的文件、并購談判接近尾聲目標(biāo)企業(yè)訂立高價(jià)采購低價(jià)銷售或?yàn)樗藫?dān)保損害公司利益的合同文件。

盡調(diào)過程中要對(duì)重大合同合法性有效性及潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，協(xié)同會(huì)計(jì)師確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)金額較大的其他應(yīng)收款、應(yīng)付款；對(duì)公司各類合同進(jìn)行全面深入的盡職調(diào)查，對(duì)重大合同需與對(duì)方客戶進(jìn)行核實(shí)和調(diào)查；以公告的方法要求權(quán)利人期限內(nèi)申報(bào)權(quán)利，特別是針對(duì)目標(biāo)企業(yè)對(duì)外保證等隱蔽合同，要求權(quán)利人限期申報(bào)是一種好的方法；審查保函、擔(dān)保等合同及相關(guān)文件，前往相關(guān)登記部門查明目標(biāo)公司資產(chǎn)抵押或質(zhì)押的情況，重點(diǎn)關(guān)注未到期擔(dān)保事項(xiàng)，并與目標(biāo)公司股東與債權(quán)人研商切實(shí)可行的解決方案。不同標(biāo)的物辦理抵押的登記部門各不相同，管理權(quán)移交日更換公章。也可以通過更換公章判斷合同或法律文件的生效日期及責(zé)任人，避免并購談判過程中原股東作出有損公司利益的行為。

（五）關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易是指公司或是其附屬公司與在本公司直接或間接占有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進(jìn)行的交易。可能存在上市公司關(guān)聯(lián)交易及其披露事項(xiàng)違反國家法律法規(guī)，遭受外部處罰、經(jīng)濟(jì)損失和信譽(yù)損失；關(guān)聯(lián)交易未經(jīng)適當(dāng)審批或超越授權(quán)審批，可能因重大差錯(cuò)、舞弊、欺詐而導(dǎo)致?lián)p失；關(guān)聯(lián)方界定不準(zhǔn)確，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告信息不真實(shí)、不完整；關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不合理，可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)損失或中小股東權(quán)益受損。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，關(guān)聯(lián)交易人通過不公平的交易程序或內(nèi)容掏空公司，給公司造成現(xiàn)實(shí)或明顯可能的損失，侵害公司、中小股東及公司債權(quán)人的利益。

并購方應(yīng)審查企業(yè)關(guān)聯(lián)交易詢價(jià)制度，關(guān)聯(lián)交易詢價(jià)程序，特別要審查關(guān)聯(lián)交易合同中的交易價(jià)格是否公允。關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)的合同價(jià)格依次下列順序作為參考標(biāo)準(zhǔn)：適用政府定價(jià)或政府指導(dǎo)價(jià)；有可比的獨(dú)立第三方的市場(chǎng)價(jià)格或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的；可供參考關(guān)聯(lián)方與獨(dú)立于關(guān)聯(lián)方的第三方發(fā)生非關(guān)聯(lián)交易價(jià)格確定；以合理的構(gòu)成價(jià)格作為定價(jià)的依據(jù)，構(gòu)成價(jià)格為合理成本費(fèi)用加合理利潤(rùn)。通過審查關(guān)聯(lián)交易，判斷利潤(rùn)的真實(shí)情況，防范資金風(fēng)險(xiǎn)。

（六）經(jīng)濟(jì)仲裁和訴訟

經(jīng)濟(jì)仲裁和訴訟包括合同、對(duì)外擔(dān)保等原因造成的違約之債風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)權(quán)、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)企業(yè)與母公司或兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬不清。

盡調(diào)過程中向相關(guān)部門查閱有無經(jīng)濟(jì)仲裁和訴訟事項(xiàng)；要求登記在他人名下的情況出具資產(chǎn)權(quán)屬確認(rèn)書，并承諾限期內(nèi)負(fù)責(zé)稅費(fèi)并過戶目標(biāo)企業(yè)名下。

三、啟示

（一）并購戰(zhàn)略和目標(biāo)企業(yè)的選擇

企業(yè)并購決策之前，首先應(yīng)戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，明確自己的資源優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，不可盲目擴(kuò)張，應(yīng)圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略有計(jì)劃的開展并購，同時(shí)，認(rèn)清自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力才能選擇符合目標(biāo)企業(yè)作為并購對(duì)象。其次認(rèn)清目標(biāo)企業(yè)，只有認(rèn)清目標(biāo)企業(yè)，才能事半功倍，目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)狀況、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)體制和文化特征等。

（二）組建精干的工作隊(duì)伍

并購是一系列復(fù)雜的工程，盡職調(diào)查工作需要內(nèi)外部專家配合。其對(duì)工作人員素質(zhì)要求也高，只有成立一支具有財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律、生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營管理等各方面內(nèi)部專家隊(duì)伍，還需要會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、銀行等外部專家參與。

（三）制定詳細(xì)周密的整合計(jì)劃

整合計(jì)劃是并購是否成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在并購決策之前，詳細(xì)周密的整合計(jì)劃是最為棘手問題，尤其是并購方與被并購方文化之間沖突，人員崗位安排是需要在一開始就有清晰的思路。

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