張立庚

摘 要：在對(duì)一個(gè)公司的社會(huì)價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，企業(yè)的盈利能力是對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)的眾多指標(biāo)中最為重要的一個(gè)。然而近幾年隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的加快以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入進(jìn)行，一方面金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加致使在對(duì)一個(gè)公司的社會(huì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其不確定性大大增加；另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得企業(yè)維持長(zhǎng)時(shí)間的盈利、保持業(yè)績(jī)上升的目標(biāo)難以為繼。這些變化對(duì)于市場(chǎng)中的投資者、以及公司的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)都影響巨大，這使得他們?cè)谶M(jìn)行資金運(yùn)作、做出經(jīng)營(yíng)決策時(shí)需要對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行全面、宏觀、詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析。對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析離不開財(cái)務(wù)分析體系。而在眾多的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)中，綜合性較強(qiáng)杜邦分析法在對(duì)上市公司進(jìn)行分析時(shí)的應(yīng)用非常廣泛。

本文基于杜邦分析體系，運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法對(duì)內(nèi)蒙古北方重型汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了評(píng)估，并對(duì)企業(yè)有可能存在的問題提出了改進(jìn)的建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財(cái)務(wù)分析；企業(yè)

隨著改革開放的深入，市場(chǎng)化改革的深化，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，在企業(yè)制定財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略中的地位愈發(fā)重要。而杜邦分析法作為一種綜合性較強(qiáng)、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔、條理清晰的財(cái)務(wù)分析方法，在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析時(shí)發(fā)揮著重要作用。

杜邦分析法以權(quán)益凈利率為分析主線，通過(guò)企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果與運(yùn)營(yíng)狀況的數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行層層分解，互相聯(lián)系，進(jìn)而夠成一個(gè)完整的體系。它結(jié)合多個(gè)與企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)的指標(biāo)，充分揭示了企業(yè)的盈利能力以及其影響因素間的聯(lián)系，可以為經(jīng)營(yíng)管理者提供許多有價(jià)值的信息，為需求企業(yè)信息的經(jīng)濟(jì)主體提供反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)信息，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮著重要作用，在實(shí)際工作中也得到了廣泛應(yīng)用和普遍認(rèn)同，因此我認(rèn)為應(yīng)用杜邦分析法對(duì)于目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析具有諸多研究意義。

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系

（一）杜邦分析法的產(chǎn)生背景

在世界經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，世界各大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)交流愈發(fā)頻繁，而企業(yè)作為國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)交流的基本主體，在其中發(fā)揮著不可替代的作用。因此對(duì)于企業(yè)管理者、投資者以至于政府主體來(lái)說(shuō)，如何對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行準(zhǔn)確地分析和判斷都是一個(gè)亟待解決的問題。

對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析需要采用高效合理的分析方法，其中，在20世紀(jì)20年代產(chǎn)生的杜邦分析法比較適合于對(duì)于上市公司進(jìn)行盈利能力分析。杜邦分析法是通過(guò)分析幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系并將其有機(jī)結(jié)合成一個(gè)完整體系，進(jìn)而從財(cái)務(wù)角度綜合地評(píng)價(jià)企業(yè)的效益的一種財(cái)務(wù)分析體系。

（二）杜邦分析法的主要指標(biāo)

1、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法中最重要的、綜合性最強(qiáng)的一個(gè)指標(biāo)，它主要揭示了一個(gè)企業(yè)的運(yùn)用資金獲得利潤(rùn)的能力。它是杜邦分析法的核心指標(biāo)，其余指標(biāo)都是圍繞凈資產(chǎn)收益率分析展開的。凈資產(chǎn)收益率的構(gòu)成要素有：反映銷售成果和企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的總資產(chǎn)報(bào)酬率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、反映企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、以及反映企業(yè)負(fù)債程度和資產(chǎn)負(fù)債率的權(quán)益乘數(shù)。

2、總資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是指一個(gè)企業(yè)運(yùn)用所有全部資金獲取利潤(rùn)的效率，是影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的重要因素，它受主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。

3、權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)主要受企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的影響，它主要反映了企業(yè)的負(fù)債程度，在一定程度上也可以反映一個(gè)公司的償債能力。企業(yè)需要定期分析自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在保證盈利的情況下適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有助于提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率指數(shù)，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

二、內(nèi)蒙古北方重型汽車股份簡(jiǎn)介

（一）內(nèi)蒙古北方重型汽車股份基本信息

內(nèi)蒙古北方重型汽車股份有限公司簡(jiǎn)稱北方股份，成立于20世紀(jì)80年代，，該公司總部位于內(nèi)蒙古包頭稀土高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，北方股份隸屬于中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)成員單位。公司各功能廠區(qū)眾多，廠區(qū)由科技園區(qū)、工程機(jī)械園區(qū)、及礦用汽車工業(yè)園組成，公司總占地面積51萬(wàn)平方米，廠房面積11萬(wàn)平方米。自成立二十多年來(lái)，內(nèi)蒙古北方重型汽車公司始終保持了較好的發(fā)展前景，并曾經(jīng)位列“2012全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)”榜單前列。

公司主要研發(fā)及銷售各種型號(hào)的TEREX牌非公路（工礦兩用）自卸汽車、工程機(jī)械及零配件。公司產(chǎn)品銷路廣泛，市場(chǎng)遍布全國(guó)30多個(gè)省、市、自治區(qū)，國(guó)際市場(chǎng)拓展到全球五十七個(gè)國(guó)家。目前該公司是中國(guó)最大的礦用汽車研發(fā)和生產(chǎn)基地，其礦車專利曾經(jīng)獲得多項(xiàng)國(guó)家級(jí)的榮譽(yù)，公司還擁有多項(xiàng)重型汽車生產(chǎn)制造核心技術(shù)的技術(shù)專利。

（二）內(nèi)蒙古北方重型汽車股份資產(chǎn)狀況

公司屬于中外合資企業(yè)，于2000年掛牌上市，現(xiàn)有總股本17000萬(wàn)，其中中方占股42.5%，外方占25.1%，社會(huì)流通股32.4%。對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，需要對(duì)公司的資產(chǎn)情況進(jìn)行初步了解，資產(chǎn)、負(fù)債以及利潤(rùn)的變化情況。

三、杜邦分析體系在北方股份財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用

本文基于杜邦分析法在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用對(duì)北方重型汽車股份2013到2015年的經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)，如表1進(jìn)行了分析：

（一）對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析

凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)的盈利水平的綜合性數(shù)據(jù)，其變動(dòng)受到企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)速度、籌資決策等因素影響。由表1可知內(nèi)蒙古北方重型汽車股份的凈資產(chǎn)收益率，在2013到2015年呈遞減趨勢(shì)逐年下降，特別是2015年較2014年出現(xiàn)大幅下降，為了對(duì)企業(yè)出現(xiàn)的上述財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，可以將凈資產(chǎn)報(bào)酬率分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

根據(jù)分析可知凈資產(chǎn)報(bào)酬率的數(shù)額變動(dòng)由總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)數(shù)額變動(dòng)所決定。從2013年到2015年，企業(yè)凈資產(chǎn)報(bào)酬率出現(xiàn)大幅下降，其原因是企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的大幅減少；從2014年到2015年，凈資產(chǎn)報(bào)酬率總體仍呈下降趨勢(shì)，雖然權(quán)益乘數(shù)出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，但其增長(zhǎng)幅度小于總資產(chǎn)報(bào)酬率的下降比率，這說(shuō)明總資產(chǎn)報(bào)酬率這個(gè)因素在企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率總體降低趨勢(shì)中發(fā)揮了主導(dǎo)作用，因此為了探求影響企業(yè)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素，在首先進(jìn)行行業(yè)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率比較后，其次需要對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行分解分析。endprint

通過(guò)行業(yè)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率對(duì)業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)進(jìn)行分析可知，北方股份凈資產(chǎn)收益率三年平均為1.61%，和行業(yè)內(nèi)一線企業(yè)相比差距較大。凈資產(chǎn)收益率較低說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率處于同一行業(yè)較差水平，企業(yè)管理者適時(shí)需要調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略措施與方向，加強(qiáng)企業(yè)資金的運(yùn)作效率，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的獲利水平。

（二）對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析

在對(duì)凈資產(chǎn)收益率整體就行了整體分析之后，首先對(duì)其主要影響因素總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行分解分析。北方股份的總資產(chǎn)報(bào)酬率從2013年到2015年大幅降低，從長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)從總體呈下降趨勢(shì)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率出現(xiàn)總體減少的趨勢(shì)，主要是因?yàn)榻鼛啄昶髽I(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅減少所致，因此在對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)一步分析時(shí)，需要先對(duì)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低說(shuō)明產(chǎn)品銷售滯緩，可用資本利用率較低。為了找出企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的關(guān)鍵原因所在，可以對(duì)企業(yè)的與年度運(yùn)營(yíng)能力有關(guān)的一系列數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的評(píng)估與分析，例如企業(yè)的各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

由年度運(yùn)營(yíng)能力表中反映的各種數(shù)據(jù)可知該公司的企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)低主要受應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)等因素所致，企業(yè)管理者需要針對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)低的現(xiàn)狀作出針對(duì)性的策略，才能保持公司收益的提升。

（三）對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率的分析

要對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行全面的分析，還需要總資產(chǎn)報(bào)酬率的重要構(gòu)成部分主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率進(jìn)行分析。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)是每份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能給企業(yè)帶來(lái)收益。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率近幾年出現(xiàn)了大幅下降，而凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)較大幅度的減少，究其原因，一方面收入總額出現(xiàn)了大量減少，另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，銷售產(chǎn)品提供的后續(xù)服務(wù)，占總收入的占比增加，企業(yè)盈利的毛利率下降。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之所以大幅下降，降幅達(dá)41%，其主要原因有：1.從國(guó)內(nèi)看，北方股份的主要產(chǎn)品礦車的主要用戶為煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等重型工業(yè)，近幾年受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)礦山進(jìn)行整合、礦產(chǎn)資源開采放緩，這些企業(yè)普遍出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的情況，導(dǎo)致其對(duì)礦產(chǎn)資源的需求量大減，工程機(jī)械行業(yè)不景氣，因此礦車等產(chǎn)品的市場(chǎng)份額出現(xiàn)了大幅萎縮。2.從國(guó)外看，近幾年由于采礦行業(yè)的形勢(shì)不佳，市場(chǎng)縮小導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，國(guó)際礦車巨頭搶奪有限的市場(chǎng)資源，企業(yè)的銷售額收到了沖擊，礦車銷量大大減少，最終導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入驟減。

四、內(nèi)蒙古北方重型汽車股份存在問題及建議

（一）內(nèi)蒙古北方股份存在問題

通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析法的分析，可以發(fā)現(xiàn)雖然內(nèi)蒙古北方重型汽車股份有限公司部分財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，但在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中仍存在許多亟待解決的問題：1.企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)較大，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。2.企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)資金利用率低下，較低的資源利用效率無(wú)形中增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，資金的整體流動(dòng)性較差，抑制了企業(yè)的盈利能力。3.企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率較低，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不占優(yōu)勢(shì)，且盈利能力較差。

（二）對(duì)內(nèi)蒙古北方股份的建議

為了解決企業(yè)存在的各種缺陷，提高企業(yè)的利潤(rùn)空間，可以從以下幾個(gè)途徑入手：

1、進(jìn)一步控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率

在資產(chǎn)總額不變的情況下，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)使企業(yè)面臨較大的償債 壓力，會(huì)讓企業(yè)承擔(dān)過(guò)多的利息費(fèi)用，面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響股東收益。因此在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)的管理者應(yīng)維持降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，審時(shí)度勢(shì)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，對(duì)于可能的利潤(rùn)和的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)，綜合分析企業(yè)發(fā)展前景，控制好企業(yè)可利用企業(yè)資金和企業(yè)的負(fù)債金額的比率，將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制到合理水平，以謀求最大的財(cái)務(wù)杠桿收益。

2、加快轉(zhuǎn)化經(jīng)營(yíng)模式，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

首先，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較慢意味著使企業(yè)的資金利用效率較低，意味著資金利用效率的浪費(fèi)，要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理控制，調(diào)整固定資產(chǎn)的規(guī)模，對(duì)于技術(shù)落后的生產(chǎn)用固定資產(chǎn)要即使進(jìn)行處理，積極引進(jìn)國(guó)際上生產(chǎn)能力較強(qiáng)的固定資產(chǎn)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)公司固定資產(chǎn)的保管維護(hù)。

其次，在提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率措施方面，一方面需要積極開拓國(guó)際礦車市場(chǎng)，進(jìn)一步提高企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，并籌集資金，補(bǔ)充可流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，提高可流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。另一方面可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金管理，調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部閑置的資金進(jìn)行短期投資，發(fā)展礦用車周邊產(chǎn)業(yè)，增加企業(yè)收益。

最后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)低說(shuō)明企業(yè)催款能力欠缺，可能使應(yīng)收賬款變?yōu)榇魤馁~，降低了資產(chǎn)的可利用性。為了改善企業(yè)的狀況，企業(yè)管理者應(yīng)該合理安排企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力的管理核查，提高企業(yè)的應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理方面的控制，進(jìn)而提高企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

3、培養(yǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)中，保持行業(yè)中地位的本質(zhì)因素。培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力需要長(zhǎng)期投入，是一項(xiàng)逐步推進(jìn)的工程，需要詳細(xì)的籌劃與準(zhǔn)確的市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)，同時(shí)，要立足于市場(chǎng)需求，進(jìn)行合理的資源調(diào)配，不斷積累各種學(xué)習(xí)能力、整合能力、創(chuàng)新能力。

未來(lái)幾年，礦用車市場(chǎng)會(huì)一直延續(xù)近期需求大幅下降和競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況，公司與國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械巨頭在礦用市場(chǎng)上的激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，需要充分發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)、及售后服務(wù)優(yōu)勢(shì)，確保企業(yè)的主要產(chǎn)品機(jī)械輪礦用車、電驅(qū)動(dòng)礦用車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的占有率不減少，在國(guó)際市場(chǎng)上爭(zhēng)取擴(kuò)大份額。隨著礦車技術(shù)發(fā)展的日益同化，產(chǎn)品的質(zhì)量將成為企業(yè)在市場(chǎng)上立足的重要因素，公司需要對(duì)礦車的質(zhì)量進(jìn)行全面提升。

要想培養(yǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，要把握行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，加快研發(fā)NTE系列電動(dòng)輪礦用車，進(jìn)一步提升現(xiàn)有產(chǎn)品的性能，擴(kuò)展電動(dòng)輪礦用車市場(chǎng)份額，將技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)換代作為企業(yè)的核心戰(zhàn)略，進(jìn)一步加大在科研、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新方面的投入，采取上述措施來(lái)保持增強(qiáng)企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

五、結(jié)語(yǔ)

作為一種使用面廣、評(píng)估企業(yè)盈利能力、綜合的分析方法，杜邦分析法在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況中扮演著重要角色。不可否認(rèn)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變革，杜邦分析體系在分析企業(yè)價(jià)值時(shí)出現(xiàn)了一些局限性，例如只能局限于反映企業(yè)的財(cái)務(wù)方面的信息，并不能徹底揭露企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀況。但作為財(cái)務(wù)信息使用者，應(yīng)改積極運(yùn)用實(shí)踐知識(shí)造杜邦分析體系，使其逐步形成為一個(gè)開放的分析體系，通過(guò)與其他財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行對(duì)比來(lái)吸收其他財(cái)務(wù)分析體系的長(zhǎng)處，彌補(bǔ)自己的不足和缺陷，使分析的結(jié)果更加全面。

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