周驍++盧超

【摘要】就關(guān)于人民幣匯率的傳導(dǎo)效應(yīng)方面，絕大部分研究主要集中在國(guó)內(nèi)和在東盟的影響上，而對(duì)于其他地區(qū)的影響則鮮有研究。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的日益加快，人民幣在世界貨幣中的重要性也日益明顯，人民幣匯率的波動(dòng)也將會(huì)給其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。鑒于此，本文選擇中國(guó)和印度為樣本，采用了2007年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，通過建立VAR模型來展現(xiàn)以人民幣名義匯率的波動(dòng)對(duì)于中印雙邊貿(mào)易之間的影響。結(jié)果表明，人民幣名義匯率的上升無(wú)論是從短期還是長(zhǎng)期看，對(duì)于中印之間的進(jìn)口額和出口額都有著顯著的影響。因而適當(dāng)?shù)谋３秩嗣駧诺纳涤兄诖龠M(jìn)中印之間的貿(mào)易總額，并能夠提高對(duì)印的貿(mào)易順差。

【關(guān)鍵詞】VAR 人民幣名義匯率 雙邊貿(mào)易 進(jìn)出口效應(yīng)

一、引言

近幾年在全球金融危機(jī)大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持高速發(fā)展、對(duì)外開放不斷深化。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，2013年中國(guó)全年GDP總量為9.18萬(wàn)億美元，居世界第二位；對(duì)外貿(mào)易總額為4.16萬(wàn)億美元，居世界第一位。然而，以國(guó)別數(shù)據(jù)分析中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易情況可以發(fā)現(xiàn)，2013年中國(guó)同歐美和日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家的雙邊貿(mào)易達(dá)到了2.73萬(wàn)億美元，占中國(guó)全年貿(mào)易總量65.46%；而同東盟和拉美、亞非等發(fā)展中國(guó)家雙邊貿(mào)易量卻不足貿(mào)易總額35%。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和對(duì)發(fā)展中國(guó)家的雙邊貿(mào)易巨大差異彰顯出當(dāng)前我國(guó)對(duì)外貿(mào)易國(guó)別分布的嚴(yán)重不平衡性。這種不平衡性不僅會(huì)因頻繁受歐美制裁給我國(guó)對(duì)外貿(mào)易造成巨大損失，還在貿(mào)易商品的定價(jià)、類別等方面受制于歐美苛刻的貿(mào)易條件；更為嚴(yán)重的是近幾年來歐美的金融危機(jī)使其對(duì)于國(guó)外貿(mào)易的需求幾乎停滯不前，甚至于出現(xiàn)了一定幅度的下降，這也給我國(guó)對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生巨大壓力[1]。因此，拓寬貿(mào)易市場(chǎng)、增加新興發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易比重以擺脫對(duì)于資本國(guó)家的嚴(yán)重依賴，成為當(dāng)前我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)[2]。

隨著今年金磚銀行在上海成立和中國(guó)與日韓、東盟十國(guó)等國(guó)開啟“區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)議”（簡(jiǎn)稱為RCEP），人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易也開啟了新的篇章，除繼續(xù)鞏固發(fā)展東盟等國(guó)貿(mào)易外，今年6月在昆明舉辦的第二屆南亞博覽會(huì)的盛況和李克強(qiáng)總理這一年來5次對(duì)外出訪也表明我國(guó)開始拓展與南亞和西亞各國(guó)的對(duì)外雙邊貿(mào)易。作為南亞大國(guó)，印度近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展也十分迅速，對(duì)外需求不斷增加。而中印這兩個(gè)鄰國(guó)之間的2013年全年不足700億美元貿(mào)易額明顯與兩國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不對(duì)稱，因此加強(qiáng)同印度之間的經(jīng)濟(jì)深化和貿(mào)易往來、促進(jìn)貿(mào)易總量的提升不僅符合我國(guó)的進(jìn)一步對(duì)外開放的政策，也是印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外發(fā)展的需要。此外，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，不久的將來中國(guó)與印度的貿(mào)易結(jié)算的一定比例都將會(huì)使用人民幣進(jìn)行，因此人民幣匯率的波動(dòng)將會(huì)影響到中印之間的雙邊貿(mào)易。本文因此前瞻性地將人民幣匯率與中印之間的進(jìn)出口聯(lián)系起來試圖尋找其中的關(guān)系，以期通過人民幣匯率的調(diào)節(jié)推動(dòng)中印間的雙邊貿(mào)易發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

一般來說，匯率波動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)分為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。直接效應(yīng)是指匯率的波動(dòng)通過價(jià)格機(jī)制影響對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易。以間接標(biāo)價(jià)法為例，當(dāng)本幣升值時(shí)，此時(shí)外幣貶值，那么以外幣表示的進(jìn)口商品的本幣價(jià)格就會(huì)隨著外幣的貶值而相應(yīng)降低，而以本幣表示的出口商品的外幣價(jià)格就會(huì)隨著本幣的升值而相應(yīng)提升，那么此時(shí)有利于進(jìn)口而不利于出口；而當(dāng)本幣貶值時(shí)，則有利于出口而不利于進(jìn)口。間接效應(yīng)一般是針對(duì)大宗商品和產(chǎn)業(yè)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力而言的，它是指匯率的波動(dòng)會(huì)通過美元影響大宗商品的價(jià)格影響對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易以及影響產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力繼而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易。而根據(jù)白蓮萍（2013）的研究，盡管印度是對(duì)華發(fā)起反傾銷最多的國(guó)家，但是中印之間屬于競(jìng)爭(zhēng)與合作共存，在兩國(guó)間有一些產(chǎn)業(yè)貿(mào)易是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)互相促進(jìn)的，因此匯率波動(dòng)對(duì)于貿(mào)易的間接交易并不是特別突出[3]。另外考慮到當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)對(duì)于大宗商品的價(jià)格影響還是很微弱的實(shí)際情況，本文將匯率波動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)僅看成直接效應(yīng)，間接效應(yīng)暫不考慮在內(nèi)。

就匯率與貿(mào)易的關(guān)系而言，大部分學(xué)者更傾向于研究因匯率的價(jià)格傳導(dǎo)存在一定的時(shí)滯而導(dǎo)致的進(jìn)出口價(jià)格的不完全傳遞，如Krugman（1987）認(rèn)為由于即便是所謂的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)也依然會(huì)存在一定的不完全競(jìng)爭(zhēng)因素，廠商依然會(huì)采取差別化定價(jià)造成輕微的價(jià)格差異，因此匯率的波動(dòng)對(duì)于進(jìn)出口價(jià)格依然會(huì)存在不完全競(jìng)爭(zhēng)。而Taylor（2000）則將通貨膨脹率考慮在價(jià)格傳導(dǎo)過程中，他認(rèn)為因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡孰y以預(yù)測(cè)，會(huì)造成匯率的波動(dòng)對(duì)于進(jìn)出口價(jià)格的不完全競(jìng)爭(zhēng)。

另外一部分學(xué)者更傾向于忽略這樣的不完全傳遞而直接進(jìn)行傳遞效應(yīng)的檢驗(yàn)，這一部分學(xué)者大都使用向量自回歸模型，即VAR模型來進(jìn)行檢驗(yàn)。McCarthy（2000）采用該模型來測(cè)度一些發(fā)達(dá)國(guó)家因匯率波動(dòng)對(duì)這些國(guó)家的對(duì)外進(jìn)出口總量的影響，并得出了負(fù)相關(guān)的結(jié)論。黃慧敏、張亞東（2013）通過選取中國(guó)和東盟1991至2011年共21年的年度數(shù)據(jù)建立VAR模型后發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)和東盟之間的雙邊貿(mào)易產(chǎn)生正向顯著的影響，其中對(duì)中國(guó)的進(jìn)口效應(yīng)更為顯著；而從長(zhǎng)期看，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)于雙邊貿(mào)易的影響趨于減弱，并向著微弱的方向遞進(jìn)[4]。孫麗（2013）則選用中美之間自2006～2012的月度數(shù)據(jù)通過VAR模型進(jìn)行檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)人民幣的貶值的確能夠改善我國(guó)與美國(guó)的雙邊貿(mào)易情況，但是考慮到收入效應(yīng)，人民幣匯率的波動(dòng)實(shí)質(zhì)上對(duì)中美雙邊貿(mào)易總量的影響程度還是很有限的。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)方面的研究更多的側(cè)向于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易占比重較大的國(guó)家，而忽略了一些當(dāng)前雖然所占比重較小可是潛力很大的國(guó)家的研究。這也是本文出現(xiàn)的意義所在。

三、指標(biāo)與數(shù)據(jù)的說明與檢驗(yàn)

（一）指標(biāo)與數(shù)據(jù)的說明

為了分析人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中印貿(mào)易效應(yīng)的影響，本文選取了人民幣名義匯率作為衡量匯率變動(dòng)的參考指標(biāo)，同時(shí)還選取了中國(guó)對(duì)印度的各個(gè)月度的進(jìn)口和出口這兩個(gè)指標(biāo)用于分析中印貿(mào)易效應(yīng)?？紤]到數(shù)據(jù)的完整性和及時(shí)性，本文選用了這三個(gè)指標(biāo)自2007年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，其中，中印月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)來源于中國(guó)海關(guān)總署進(jìn)出口商品主要國(guó)別（地區(qū)）總值表；而人民幣名義匯率數(shù)據(jù)來源于國(guó)際清算銀行下NBCN數(shù)據(jù)。endprint

（二）ADF檢驗(yàn)

由于選取的三個(gè)變量存在著非平穩(wěn)性的可能，須要先對(duì)這三個(gè)變量時(shí)間序列和差分序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)以觀測(cè)其平穩(wěn)性。得到檢驗(yàn)結(jié)果如下：

單位根結(jié)果顯示由于原序列情況下，三個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)值并不全部小于5%水平下的臨界值，因此需要對(duì)這些變量進(jìn)行一階差分。而在一階差分序列情況下，三個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)值都小于5%水平下的臨界值，這說明上述三個(gè)變量此時(shí)均不存在單位根，都屬于平穩(wěn)序列，因而滿足進(jìn)行協(xié)整分析的條件。

（三）協(xié)整分析

由于存在三個(gè)變量，且三個(gè)變量之間的單整階數(shù)相同，因此在通過了單位根檢驗(yàn)之后可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，由于第一個(gè)跡統(tǒng)計(jì)值25.35701要大于95%顯著水平下的臨界值，因而拒絕了沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，說明至少有一個(gè)協(xié)整關(guān)系的存在；且概率是小于0.05的，說明存在協(xié)整關(guān)系。以上兩個(gè)結(jié)果均說明這三個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整關(guān)系的成立則排除了偽回歸的可能，從而可以直接使用最小二乘法進(jìn)行回歸分析，也可以直接進(jìn)行向量自回歸的分析。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

根據(jù)赤池信息準(zhǔn)側(cè)（簡(jiǎn)稱為AIC）和施瓦茨準(zhǔn)則（簡(jiǎn)稱為SC），同其他滯后期數(shù)相比，滯后四期和滯后五期的AIC和SC都相對(duì)較小，因此需要再次進(jìn)行似然比統(tǒng)計(jì)量的檢測(cè)（即LR統(tǒng)計(jì)量），檢測(cè)的結(jié)果為滯后四期下LR統(tǒng)計(jì)量顯著，而滯后五期的LR統(tǒng)計(jì)量不顯著，因而我們選擇五期來作為最優(yōu)滯后期。

在99%的顯著水平下，唯有進(jìn)口額是出口額的格蘭杰原因。而在95%顯著水平下，出口額是人民幣名義匯率的格蘭杰原因，人民幣名義匯率是出口額的格蘭杰原因；進(jìn)口額是人民幣名義匯率的格蘭杰原因，人民幣名義匯率是進(jìn)出口額的格蘭杰原因；進(jìn)口額是出口額的格蘭杰原因，唯有出口額不是進(jìn)口額的格蘭杰原因。

三、VAR模型的建立

本文試圖利用VAR模型，通過研究出口、進(jìn)口與人民幣名義匯率這三個(gè)變量滯后值的的作用與期限，并通過脈沖響應(yīng)的方法，分析各自的作用大小。最終針對(duì)三者之間的關(guān)系建立了中印貿(mào)易的出口、進(jìn)口和人民幣名義匯率這三個(gè)變量的VAR模型。

首先，建立如下的VAR模型。

其中，分別指人民幣實(shí)際匯率、中國(guó)對(duì)印度的出口額和中國(guó)對(duì)印的進(jìn)口額，至于是表示待估參數(shù)，表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

其次，確定最優(yōu)滯后期。根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果本文選擇滯后五期的VAR模型。

四、脈沖響應(yīng)函數(shù)

在確定了最優(yōu)滯后項(xiàng)階數(shù)和VAR后，再對(duì)模型殘差進(jìn)行了自相關(guān)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)通過之后再進(jìn)行這三個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系的分析，最后在進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析時(shí)選擇了12期，結(jié)果如下圖所示：

圖一顯示人民幣名義匯率的沖擊對(duì)出口額的影響隨著時(shí)間的推移發(fā)生變化。開始為負(fù)效應(yīng)，在第4期達(dá)到最高后沖擊帶來的影響轉(zhuǎn)為正值，到第6期效應(yīng)為0，之后開始顯示正效應(yīng)且伴隨著時(shí)間的推移，這樣的正效應(yīng)的影響不斷增加。說明人民幣名義匯率的上升，短期內(nèi)會(huì)使中國(guó)對(duì)印度出口額的下降，而長(zhǎng)期反而會(huì)促進(jìn)中國(guó)對(duì)印度出口額的上升。

圖二顯示人民幣名義匯率的沖擊對(duì)進(jìn)口額的影響隨著時(shí)間的推移發(fā)生變化。開始為負(fù)效應(yīng)，在第7期達(dá)到最大值之后沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為正值，到第9期效應(yīng)為0，之后開始顯示出正效應(yīng)。說明人民幣名義匯率的上升，短期內(nèi)會(huì)使中國(guó)對(duì)印度進(jìn)口額的下降，長(zhǎng)期反而會(huì)促進(jìn)中國(guó)對(duì)印度進(jìn)口額的上升，但上升幅度不如出口額。

圖三顯示出口額對(duì)人民幣名義匯率的影響隨時(shí)間的推移發(fā)生變化。開始為正效應(yīng)，但是沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為負(fù)值，到第2期效應(yīng)為0，此后一直為負(fù)效應(yīng)，并逐漸向0趨近。說明伴隨著出口額的增加，短期內(nèi)會(huì)使人民幣名義匯率的上升，而長(zhǎng)期卻會(huì)使名義匯率的下降。

圖四顯示進(jìn)口額對(duì)人民幣名義匯率的影響隨時(shí)間的推移發(fā)生變化。開始為正效應(yīng)，但是沖擊帶來的影響漸漸轉(zhuǎn)為負(fù)值，到第2期效應(yīng)為0，此后一直為負(fù)效應(yīng)，并逐漸向0趨近。說明伴隨著進(jìn)口額的增加，短期內(nèi)會(huì)使人民幣名義匯率的上升，而長(zhǎng)期卻會(huì)使名義匯率的下降。

五、研究結(jié)論及說明

按照匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的直接效應(yīng)，在其他條件不變的情況下，一國(guó)貨幣的升值最終使該國(guó)的貿(mào)易順差減少或者逆差增加；反之一國(guó)貨幣的貶值最終使該國(guó)的貿(mào)易順差增加或者逆差減少。

本文在對(duì)相關(guān)理論體系進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，構(gòu)建VAR模型實(shí)證分析了人民幣名義匯率的變化對(duì)于中印進(jìn)出口間的影響和傳導(dǎo)機(jī)理。實(shí)證結(jié)果顯示：

一是人民幣名義匯率與中國(guó)對(duì)印度出口額之間呈現(xiàn)出短期的負(fù)效應(yīng)和長(zhǎng)期的正效應(yīng)。從直接效應(yīng)來看，當(dāng)人民幣升值時(shí)，短期負(fù)效應(yīng)可以理解，而長(zhǎng)期正效應(yīng)卻難以解釋。

二是人民幣實(shí)際匯率與中國(guó)對(duì)印度進(jìn)口額之間呈現(xiàn)出短期的負(fù)效應(yīng)和長(zhǎng)期的正效應(yīng)。從直接效應(yīng)來看，當(dāng)人民幣升值時(shí)，長(zhǎng)期正效應(yīng)可以理解，而短期負(fù)效應(yīng)難以解釋。

基于實(shí)證結(jié)果與直接效應(yīng)中存在著一些難以解釋的結(jié)論，筆者認(rèn)為可能的相關(guān)因素主要如下：

（一）人民幣名義匯率不能完全反應(yīng)兩國(guó)之間的真實(shí)匯率水平

真實(shí)匯率一般指基于購(gòu)買力平價(jià)下的實(shí)際匯率和基于利率平價(jià)下的實(shí)際匯率，而人民幣名義匯率本身并不能夠代替真實(shí)匯率水平。此外中印之間的貿(mào)易結(jié)算有80%以上的貿(mào)易總額都是以美元結(jié)算的，依然存在著以歐元或者其他貨幣結(jié)算的貿(mào)易。

（二）中印兩國(guó)的市場(chǎng)份額變動(dòng)幅度未能夠考慮在實(shí)證之中

短期內(nèi)人民幣名義匯率之所以與中國(guó)對(duì)印度進(jìn)口額之間呈現(xiàn)出的負(fù)效應(yīng)，可能是由于07年由于次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯造成的。一方面，國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)外貿(mào)產(chǎn)品的滯銷使之被迫實(shí)施出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的方式來消化滯銷產(chǎn)品，而且中印兩國(guó)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有著很大的相似之處，由于價(jià)格相對(duì)低廉，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷替代了大量原本需要通過進(jìn)口的產(chǎn)品，從而減少了進(jìn)口；另一方面，次貸危機(jī)也在一定程度上減少了國(guó)內(nèi)對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品的需求。這些因素很可能抵消了由于人民幣的升值帶來的進(jìn)口的增加幅度，使兩者之間呈現(xiàn)出的負(fù)效應(yīng)。

而至于長(zhǎng)期內(nèi)人民幣名義匯率與中國(guó)對(duì)印度出口額之間呈現(xiàn)出的正效應(yīng)，可能是由于兩國(guó)市場(chǎng)份額的擴(kuò)展和關(guān)稅降低的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)所致。近幾年以來，中印經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，雙方合作也不斷深化，合作領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，在這種背景下，雙方的貿(mào)易無(wú)論是在數(shù)量、質(zhì)量上還有范圍和品種上都有了顯著的提高。此外由于南亞博覽會(huì)的開展，兩國(guó)之間原先的很多商品暫時(shí)都以免稅處理的形式進(jìn)行貿(mào)易，所以貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)很可能抵消了原先由于人民幣升值所帶來的中國(guó)對(duì)印度出口份額的減少，使兩者之間呈現(xiàn)出了正效應(yīng)。

綜上，人民幣名義匯率的上升，從長(zhǎng)期看，無(wú)論對(duì)于中印之間的出口還是進(jìn)口而言都有一定程度上的促進(jìn)作用。尤其是出口的單位增加幅度要高于進(jìn)口的單位增加幅度，因此人民幣名義匯率的上升，將會(huì)使中國(guó)對(duì)印度的貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大。伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，不久后，中印之間越來越多的貿(mào)易份額將會(huì)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，這將進(jìn)一步促進(jìn)中印之間經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和合作，并為雙方貿(mào)易的發(fā)展提供更大的機(jī)遇和空間。因此當(dāng)前保持人民幣匯率的緩慢上升，有助于促進(jìn)中印之間的經(jīng)濟(jì)往來和推動(dòng)貿(mào)易總額上升的同時(shí)，還能夠提高中國(guó)對(duì)印度的貿(mào)易順差，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：周驍，（1990-），男，漢，江蘇宜興人，碩士在讀，云南師范大學(xué)，研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)；盧超（1993-），男，彝族，云南西雙版納人，本科學(xué)歷，云南師范大學(xué)就讀碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。endprint