張立群

【摘要】經(jīng)濟(jì)全球化是社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是各國(guó)集團(tuán)企業(yè)之間進(jìn)行資金、技術(shù)、管理等方面活動(dòng)主要環(huán)境。本文從資本運(yùn)作的組合角度，探究集團(tuán)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化下如何選擇資本運(yùn)作模式。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)全球化 集團(tuán)企業(yè) 資本運(yùn)作模式

引言：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，集團(tuán)企業(yè)面臨資金、技術(shù)、管理、信息和服務(wù)方面的諸多不確定性。為了適應(yīng)復(fù)雜多變的發(fā)展環(huán)境，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，集團(tuán)企業(yè)需要加強(qiáng)資本運(yùn)作。

1.經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作模式的影響

資本運(yùn)作是將集團(tuán)公司擁有的資本，通過各種配置方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，來實(shí)現(xiàn)資本增值的目的。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，集團(tuán)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)、資產(chǎn)整合與分拆、股份回購(gòu)等方面的資本運(yùn)作，常受到全球化因素的影響，增加了難度。

2.經(jīng)濟(jì)全球化為集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作帶來的主要困難

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作模式面臨風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化、市場(chǎng)績(jī)效預(yù)測(cè)難、國(guó)際資本的融通實(shí)現(xiàn)難等三方面困難。

2.1面臨風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化

資本運(yùn)作具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作流動(dòng)從國(guó)內(nèi)范圍變成國(guó)家范圍以后，其在資本運(yùn)作方面上的經(jīng)驗(yàn)明顯處于劣勢(shì)地位。同時(shí)，資本跨國(guó)間流動(dòng)，常常受到多重政治監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)擴(kuò)大。

2.2市場(chǎng)績(jī)效預(yù)測(cè)難

集團(tuán)企業(yè)常通過資本運(yùn)作方式，來增強(qiáng)集團(tuán)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而使其場(chǎng)績(jī)效表現(xiàn)靚麗，對(duì)外融資表面上相對(duì)寬松。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，集團(tuán)企業(yè)“走出去和引進(jìn)來”的經(jīng)營(yíng)模式，不僅可以造成公司在資本市場(chǎng)的價(jià)值波動(dòng)，同時(shí)給集團(tuán)企業(yè)的市場(chǎng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)帶來了難以想象的困難。

2.3國(guó)際資本融通實(shí)現(xiàn)難

集團(tuán)企業(yè)想要提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力和生命力，需要提高企業(yè)的績(jī)效，但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，業(yè)務(wù)全球化不可避免需要利用國(guó)際資本的運(yùn)營(yíng)。因此，對(duì)全球資本的融入與利用難度很高。

3.集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作模式分析

集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作要與自身實(shí)際情況相符合，要靈活應(yīng)用多種手段進(jìn)行資本運(yùn)作，從而避免給集團(tuán)企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作而言，存在常規(guī)組合和非常規(guī)組合兩種運(yùn)營(yíng)模式的差別。

3.1常規(guī)的資本運(yùn)作組合（常規(guī)模式）。

針對(duì)集團(tuán)企業(yè)而言，常規(guī)的資本運(yùn)作應(yīng)該立足于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并且首要任務(wù)是要鞏固傳統(tǒng)的、具有良好效果的成熟資本運(yùn)作方式。例如，公開發(fā)行股票、債權(quán)、并購(gòu)重組、擔(dān)保、集團(tuán)增授信、融資租賃等多種方式。比如，近年來國(guó)內(nèi)大集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作融資方面普遍偏好發(fā)行債券，但從實(shí)踐來看，發(fā)債融資比例較高的集團(tuán)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)低于能力并不高于來自傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的集團(tuán)授信融資，特別是當(dāng)集團(tuán)企業(yè)在應(yīng)對(duì)負(fù)面信息時(shí)更陷于被動(dòng)。一旦集團(tuán)企業(yè)的長(zhǎng)期主體評(píng)級(jí)下降后，伴隨企業(yè)債券出現(xiàn)滯銷，短融、超短融等到期后資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)陡然上升。因此，常規(guī)的資本運(yùn)作模式應(yīng)該是傳統(tǒng)的、具有良好效果、風(fēng)險(xiǎn)能夠有效釋放的各種資本運(yùn)作手段的組合。筆者認(rèn)為集團(tuán)企業(yè)可選擇的資本運(yùn)作方式和方法很多，但大多數(shù)資本運(yùn)作手段缺乏前瞻性、科學(xué)性，應(yīng)視為一般性資本運(yùn)作組合。最優(yōu)組合是企業(yè)資本運(yùn)作的高級(jí)形式。最優(yōu)組合應(yīng)充分評(píng)估和認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)以及如何應(yīng)對(duì)，其標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)綜合考慮利空風(fēng)險(xiǎn)、成本效益、時(shí)間期限、方式方法，難易程度等方面。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，集團(tuán)企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視資本運(yùn)用最優(yōu)組合的設(shè)計(jì)與規(guī)劃工作。最優(yōu)組合在設(shè)計(jì)方面的思路是：先根據(jù)實(shí)際情況，為各種有效的資本運(yùn)作方式賦予一定權(quán)重，然后按權(quán)重實(shí)施搭配，避免因某一種資本運(yùn)作方式或多種風(fēng)險(xiǎn)相近的運(yùn)作方式出現(xiàn)較大不利變化時(shí)導(dǎo)致的資本運(yùn)營(yíng)失敗或者持續(xù)惡化。集團(tuán)企業(yè)必須不斷優(yōu)化現(xiàn)有的資本運(yùn)作組合，動(dòng)態(tài)管理，鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口，才能有效適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)的大周期變化。

3.2非常規(guī)的資本運(yùn)作組合（非常規(guī)模式）。

非常規(guī)資本運(yùn)作組合是相對(duì)于常規(guī)組合而言的，是企業(yè)缺乏運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的、具有涉外性質(zhì)的一種方式或多種方式的資本組合，是集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作的更廣泛形式和更高要求。經(jīng)濟(jì)全球化需要集團(tuán)企業(yè)在自身熟悉的常規(guī)資本運(yùn)作領(lǐng)域外有所突破，是對(duì)資本運(yùn)作模式的更高要求。包括如何成功融通低成本的境外資本、如何成功進(jìn)行外幣業(yè)務(wù)的跨國(guó)資產(chǎn)并購(gòu)和分拆、如何成功涉外發(fā)債、如何自由實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域的匯率拆借等。這些資本運(yùn)作涉及特定區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的多種復(fù)雜因素，風(fēng)險(xiǎn)很高，需要集團(tuán)企業(yè)事先做到周密規(guī)劃。限于篇幅本文不展開討論，但筆者認(rèn)為必要的規(guī)劃至少考慮以下內(nèi)容：1、要積極參加國(guó)際資信機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)以及該國(guó)資信機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)；2、只選擇與國(guó)際知名中間機(jī)構(gòu)合作相關(guān)事宜；3、要優(yōu)先組建財(cái)務(wù)公司并嘗試與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)開展廣泛合作；4、要屬地化經(jīng)營(yíng)，全球化資管；5、選擇最優(yōu)區(qū)域經(jīng)營(yíng)和研究各項(xiàng)優(yōu)惠政策并評(píng)估，等等。

4.結(jié)束語：

在經(jīng)濟(jì)全球背景下，集團(tuán)企業(yè)需要積極主動(dòng)的參與國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)濟(jì)全球化不僅給企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇也帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，集團(tuán)企業(yè)不能因經(jīng)濟(jì)全球化帶來的挑戰(zhàn)而裹足不前。集團(tuán)企業(yè)要重視資本運(yùn)作模式在經(jīng)濟(jì)全球化當(dāng)中的作用，要積極主動(dòng)的學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，先優(yōu)化常規(guī)資本運(yùn)作模式，再努力突破非常規(guī)資本運(yùn)作模式，提高集團(tuán)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化事務(wù)中的國(guó)際中競(jìng)爭(zhēng)力。

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