（青島大學(xué)商學(xué)院 山東青島 266071）

一、豪邁科技簡介

山東豪邁科技股份有限公司（以下簡稱“豪邁科技”）成立于1995年，目前形成了輪胎模具、燃?xì)廨啓C(jī)缸體、橡膠機(jī)械、鑄造四大主業(yè)板塊，擁有強(qiáng)大的研發(fā)與生產(chǎn)能力。公司相繼在美國、泰國、匈牙利以及國內(nèi)眾多省市建立了分公司和服務(wù)中心，國際化戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)。與國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比，豪邁科技具有技術(shù)強(qiáng)、質(zhì)量好、工期短、服務(wù)優(yōu)的優(yōu)勢，是目前我國最具競爭力的輪胎模具生產(chǎn)企業(yè)之一。在國際上，豪邁科技憑借較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力、先進(jìn)的工藝裝備、到位的服務(wù)躋身高端市場，與米其林、固特異、德國大陸、倍耐力等世界頂級輪胎廠商建立了長期合作關(guān)系。

二、豪邁科技的競爭能力分析

（一）外部環(huán)境分析

1.從潛在競爭者來看，輪胎模具行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘。模具是訂單式、小批量的個(gè)性化產(chǎn)品，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，有著較高的精度要求，對機(jī)械性能、加工人員技能要求甚高。同時(shí)，與之配套的廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)的沉沒成本較高，隨著汽車輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，輪胎模具的花紋、結(jié)構(gòu)也要隨之不斷變化，因此進(jìn)入該行業(yè)要有較高的初始投資和后續(xù)開發(fā)支出。此外，模具是為輪胎量身定制的，與輪胎企業(yè)的業(yè)務(wù)合作是基礎(chǔ)，由此也決定了該行業(yè)的門檻較高。

2.從供應(yīng)商的議價(jià)能力來看，豪邁科技的材料價(jià)格、質(zhì)量使其在進(jìn)行談判時(shí)可以占據(jù)有利地位。公司的成本構(gòu)成主要是原材料和人工，各占總成本的30%左右。公司原材料的前五大供應(yīng)商合計(jì)占公司采購總額的17.51%，其中，供應(yīng)數(shù)額最多的僅占4.25%。公司所需原材料基本為鋼鐵、鋁等基礎(chǔ)建材，在市場上較易獲得。由此來看，公司的采購較為分散，而且有許多替代企業(yè)可供選擇，轉(zhuǎn)換成本較低。

3.從購買商的議價(jià)能力來看，豪邁科技占據(jù)著一定的主導(dǎo)地位。公司前五名客戶的合計(jì)采購量僅占22.33%，采購數(shù)額最多的僅占6.15%。輪胎模具在輪胎成本中占比較小，但是對生產(chǎn)輪胎的成功率和質(zhì)量有較大影響，因此，相對于價(jià)格而言，輪胎企業(yè)更加注重輪胎模具的質(zhì)量、工期和供貨的穩(wěn)定性。綜合來看，公司在與購買商的博弈中略勝一籌。但是，公司的海外客戶占比近六成，可能會面臨匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。

4.從替代產(chǎn)品的威脅來看，豪邁科技存在產(chǎn)品不斷升級改造的外在壓力。輪胎模具是根據(jù)輪胎企業(yè)的生產(chǎn)要求定制的個(gè)性化產(chǎn)品，產(chǎn)品差異化較高，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，幾乎沒有替代品。而且隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，輪胎企業(yè)為增強(qiáng)競爭力，紛紛采用新材料、新技術(shù)、新工藝、新花紋，輪胎模具往往還沒到使用壽命就面臨被提前更換的命運(yùn)，因此，像輪胎模具這樣的精細(xì)化工業(yè)產(chǎn)品，也加快了更新?lián)Q代的速率。

5.從同業(yè)競爭來看，豪邁科技在國際上具有較強(qiáng)的競爭力。輪胎模具具有明顯的市場集中度，國外極具規(guī)模的輪胎模具企業(yè)有韓國的世華、德國的赫伯特，國內(nèi)主要有巨輪和天陽，而豪邁科技是目前世界上最強(qiáng)的輪胎模具生產(chǎn)基地之一。在國內(nèi)訂單增長趨緩的情況下，公司通過技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、深入應(yīng)用信息化，大力開拓海外市場，積極與國外輪胎企業(yè)開展戰(zhàn)略性合作，國外訂單不斷增加，出口業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。此外，輪胎模具行業(yè)設(shè)備的專用性和較高的固定成本，使得企業(yè)的退出壁壘較高。

（二）內(nèi)部環(huán)境分析

豪邁科技的核心業(yè)務(wù)——輪胎模具制造已經(jīng)積累了相當(dāng)豐厚的技術(shù)、人才和品牌優(yōu)勢。公司注重研發(fā)創(chuàng)新，自主研發(fā)了多種模具制造自動化設(shè)備，在提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本的同時(shí)提高了競爭力。據(jù)山東省發(fā)布的第二批科技創(chuàng)新項(xiàng)目數(shù)據(jù)顯示，豪邁科技以9個(gè)項(xiàng)目位居數(shù)量第一。2016年公司員工的學(xué)歷在?？萍耙陨系挠? 865人，研發(fā)人員有1 012人，分別占比39.37%和10.31%，人才的引進(jìn)帶來了先進(jìn)的技術(shù)和管理理念，既帶動了生產(chǎn)力的發(fā)展又形成了良好的企業(yè)文化和管理優(yōu)勢。

豪邁科技發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)是對員工的培養(yǎng)與引進(jìn)問題。公司雖然設(shè)有專門的技校，但是人才輸出的速度跟不上公司發(fā)展的速度，因此從外部招聘的人員較多；鑒于訂單式單件小批量的生產(chǎn)模式，對生產(chǎn)人員工作經(jīng)驗(yàn)的積累和技能要求較高，培訓(xùn)壓力較大，可能影響公司的次品率，壓縮利潤空間。

此外，豪邁科技的核心主業(yè)過于依賴輪胎模具產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。值得注意的是，公司輪胎模具主營業(yè)務(wù)收入占比為79.02%，其他三大業(yè)務(wù)合計(jì)占比不超過21%，輪胎模具是公司的支柱產(chǎn)業(yè)也是命脈產(chǎn)業(yè)，一旦遭受沖擊，對公司來講可能是致命性的。

（三）綜合分析

運(yùn)用SWOT分析法對豪邁科技進(jìn)行評價(jià)，如圖1所示。

綜上，豪邁科技需在現(xiàn)有市場環(huán)境下?lián)P長避短，保持現(xiàn)有的戰(zhàn)略地位并凸顯其競爭優(yōu)勢。

圖1 競爭能力的SWOT分析

三、豪邁科技的財(cái)務(wù)分析

（一）橫向財(cái)務(wù)比較分析

目前我國以輪胎模具為主業(yè)的上市公司僅有豪邁科技和巨輪智能兩家，因此本文將巨輪智能作為參照企業(yè)，從收入質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量三個(gè)方面對豪邁科技的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行橫向比較分析。

1.收入質(zhì)量分析。由表1可知，2014—2016年豪邁科技的收入規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于巨輪智能，而且更具有可持續(xù)性。豪邁科技的營業(yè)收入呈不斷上漲趨勢，在受到“雙反政策”影響最嚴(yán)重的2016年，仍然保持了12.89%的增長率。反觀巨輪智能，自2015年以來營業(yè)收入呈不斷下降趨勢。究其原因，豪邁科技在面對不容樂觀的市場環(huán)境時(shí)，一方面深入挖掘新興和潛在的海外客戶，通過建立多家海外子公司，以加強(qiáng)服務(wù)和配合母公司生產(chǎn)，海外訂單占比近60%，擴(kuò)大了海外市場；另一方面公司以質(zhì)量優(yōu)、工期短的優(yōu)勢贏得了客戶忠誠度，全年訂單飽滿，生產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。在受“雙反政策”沖擊的情況下，營業(yè)收入不降反升。

表1 營業(yè)收入比較表 單位:萬元

2.資產(chǎn)質(zhì)量分析。對豪邁科技的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，如表2所示。

表2 應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重比較表

第一，從應(yīng)收賬款考察，豪邁科技的占比高于巨輪智能，但是風(fēng)險(xiǎn)較小、質(zhì)量較高。通過分析豪邁科技2016年的應(yīng)收賬款賬齡可知，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為 94.67%，按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比率為32.53%，其參照企業(yè)巨輪智能的上述比率則分別為72.18%和43.11%?？芍?，豪邁科技可能為了應(yīng)對“雙反政策”及低迷輪胎市場的影響，采取了較為寬松的應(yīng)收賬款政策，但是其應(yīng)收賬款的賬齡九成以上都在一年以內(nèi)，而且受單一客戶影響較小，所以其壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，2016年豪邁科技應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例有略微下降，說明公司意識到了應(yīng)收賬款規(guī)模的重要影響，在客戶選取上更加看重信譽(yù)及資金實(shí)力，降低了不可回收風(fēng)險(xiǎn)。

第二，從固定資產(chǎn)考察，豪邁科技的占比明顯超過巨輪智能，在一定程度上說明了產(chǎn)能投入的優(yōu)勢。由于輪胎模具的行業(yè)特性，企業(yè)必須擁有大量的固定資產(chǎn)，退出壁壘較高，固定費(fèi)用及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也相對偏高。一方面，相應(yīng)的折舊費(fèi)用會上升，可能會提高企業(yè)成本，從而壓縮利潤空間。另一方面，固定資產(chǎn)難以變現(xiàn)會進(jìn)一步影響企業(yè)資金的流動性，降低抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而加大資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。豪邁科技應(yīng)適當(dāng)降低固定資產(chǎn)的比例，以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.現(xiàn)金流量分析。

（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析。如表3所示，豪邁科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量質(zhì)量較佳，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、營業(yè)活動收益質(zhì)量均優(yōu)于巨輪智能，這主要得益于豪邁科技較強(qiáng)的經(jīng)營能力。這兩個(gè)指標(biāo)表明豪邁科技的主營業(yè)務(wù)收入回款力度大，產(chǎn)品競爭性高，公司經(jīng)營潛力大。豪邁科技的現(xiàn)金流入中有87%來自于經(jīng)營活動，從另外一個(gè)角度看，公司在投資方面與巨輪智能相比略顯不足。

表3 2016年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標(biāo)比較表

（2）投資活動現(xiàn)金流量分析。豪邁科技的投資活動現(xiàn)金流量模式是內(nèi)外兼顧，明顯區(qū)別于巨輪智能的外向型投資方式。由下頁表4可知，兩家公司在投資結(jié)構(gòu)上存在較大差異，豪邁科技將投資對半分，在擴(kuò)大了內(nèi)部經(jīng)營規(guī)模的同時(shí)也尋求其他外部發(fā)展途徑。而其競爭對手則把絕大部分的資金用于尋找外部投資機(jī)會。結(jié)合利潤來源看，豪邁科技2016年的投資收益為1 580.47萬元，占到利潤總額的1.9%，而巨輪智能的投資收益為2 484.78萬元，占到利潤總額的42.69%；由此可見豪邁科技主要通過經(jīng)營活動獲利，經(jīng)營能力較強(qiáng)，巨輪智能則主要通過投資活動獲利，其主營業(yè)務(wù)是虧損的，經(jīng)營能力較弱。

（3）籌資活動現(xiàn)金流量分析。豪邁科技的籌資以銀行借款為主，巨輪智能則吸收投資、借款、發(fā)債并舉。由表5可知，在籌資規(guī)模上，豪邁科技與巨輪智能相比可謂微乎其微，籌資最多的年份也不及競爭對手同期的13%，豪邁科技面臨較小的償付利息壓力，對利潤的影響程度也較小。而巨輪智能每年要付出大額的借款利息，進(jìn)一步蠶食了本就不大的利潤空間。不難發(fā)現(xiàn)，豪邁科技可能采取了相對穩(wěn)健保守的發(fā)展戰(zhàn)略，主要依靠自有資金發(fā)展，也顯示出了其雄厚的資金實(shí)力。

表4 2016年投資活動相關(guān)指標(biāo)比較表 單位:萬元

表5 籌資活動所得比較表 單位:萬元

（二）縱向財(cái)務(wù)比較分析

本文運(yùn)用趨勢法、比率法和綜合分析法對豪邁科技2014—2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行縱向分析。豪邁科技最近3年的權(quán)益凈利率都在20%左右，獲利能力比較可觀。由表6可知，公司各年的指標(biāo)相對穩(wěn)定，2015年各項(xiàng)數(shù)據(jù)都處于最優(yōu)狀態(tài)，2016年與2015年相比雖然略有下滑，但從總體情況來看比2014年要好。

表6 杜邦分析相關(guān)指標(biāo)

以下從銷售盈利性、資產(chǎn)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)杠桿等三個(gè)角度分析豪邁科技的財(cái)務(wù)狀況。

1.銷售盈利性分析。由表7可知，豪邁科技的銷售毛利率總體保持穩(wěn)定，有輕微波動，這主要是由營業(yè)成本中工資和制造費(fèi)用的上升所致。在當(dāng)前人力成本不斷上升的大環(huán)境下，在“實(shí)現(xiàn)員工價(jià)值”企業(yè)文化的推動下，公司不斷提高職工的工資福利，導(dǎo)致工資在營業(yè)成本中占比持續(xù)走高。不斷增加的訂單、全年滿負(fù)荷式的生產(chǎn)促使公司不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，由此帶來的廠房設(shè)備折舊、車間管理人員、辦公設(shè)備的增加，導(dǎo)致了制造費(fèi)用的上升。不可忽視的一點(diǎn)是，2014—2016年公司的原材料費(fèi)用不斷下降，這主要得益于公司較強(qiáng)的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力，一方面通過升級設(shè)備、改進(jìn)工藝，減少原材料的損耗和廢品率，另一方面根據(jù)經(jīng)營需要增加或減少儲備，減少原材料波動對成本的不利影響，主要通過跟蹤原材料市場價(jià)格波動，準(zhǔn)確把握價(jià)格走勢來實(shí)現(xiàn)。綜合以上因素，毛利率的輕微下滑不會對公司的利潤空間造成太大影響。

表7 盈利性相關(guān)指標(biāo) 單位:%

表8 資產(chǎn)經(jīng)營效率相關(guān)指標(biāo)

表9 財(cái)務(wù)杠桿分析

從總體上來看，豪邁科技銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重呈下降趨勢。2015年銷售費(fèi)用增加主要是因?yàn)楣疽褦U(kuò)展海外市場，花費(fèi)了大額的海外傭金，而隨著各個(gè)海外子公司的相繼建立，該筆費(fèi)用在2016年大幅減少。7%左右的管理費(fèi)用在我國制造業(yè)上市公司中已是較低水平，而且還有繼續(xù)下降的趨勢，說明公司的管理較為成熟有效。

綜上，豪邁科技的銷售盈利水平平穩(wěn)發(fā)展，銷售凈利率較為可觀，主業(yè)經(jīng)營實(shí)力強(qiáng)勁，在不斷降低原材料費(fèi)用的同時(shí)加強(qiáng)了對期間費(fèi)用的控制，為銷售凈利率保駕護(hù)航。

2.資產(chǎn)經(jīng)營效率分析。如表8所示，豪邁科技除了存貨周轉(zhuǎn)率以外，其他資產(chǎn)經(jīng)營效率指標(biāo)都呈下降趨勢。其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降主要是因?yàn)楣窘鼉赡陙碇饕M(jìn)行內(nèi)部發(fā)展，購置了大量的廠房及設(shè)備。一方面是為了滿足不斷增長的輪胎模具訂單而擴(kuò)充產(chǎn)能；另一方面，公司大力發(fā)展大型燃?xì)廨啓C(jī)零部件加工、鑄造等新業(yè)務(wù)，新采購的專用設(shè)備和生產(chǎn)線并沒有全面形成產(chǎn)能，降低了固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。通過前面的分析可知，公司的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，占據(jù)總資產(chǎn)的五分之一左右，雖然公司采取了一定的措施降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但周轉(zhuǎn)速度仍是下滑的，需要引起管理者的重視。存貨周轉(zhuǎn)率的上升得益于公司“訂單式”的生產(chǎn)方式，庫存商品積壓較少。此外，公司憑借流暢的生產(chǎn)流程、高超的生產(chǎn)技藝，也縮短了產(chǎn)品的流通過程?？傮w來看，公司的資產(chǎn)經(jīng)營效率還是比較好的。

3.財(cái)務(wù)杠桿分析。如上頁表9所示，豪邁科技的償債能力較強(qiáng)，基本不會面臨償債壓力。由相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，公司的整體負(fù)債較少，尚未達(dá)到20%，并且債務(wù)主要來自于短期借款，只有2014、2015年有大量長期借款，并且在2016年末短期借款全部還清，長期借款也由502.46萬元減少到13.6萬元。利息保障倍數(shù)在2015年變動較大，是因?yàn)楣窘枞肓?.4億元的短期借款，導(dǎo)致利息支出較2014年增長兩倍之多。綜合以上數(shù)據(jù)不難看出，公司的自有資金較為充足，財(cái)務(wù)安全系數(shù)較高，多靠自有資金發(fā)展。

四、關(guān)于豪邁科技戰(zhàn)略發(fā)展的幾點(diǎn)建議

首先，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量。豪邁科技目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不盡合理，應(yīng)收賬款規(guī)模較大，應(yīng)該改變相關(guān)信用政策，加速資金回籠；同時(shí)適度控制固定資產(chǎn)比率，通過挖潛、增效和清理等多種措施充分釋放產(chǎn)能，提高固定資產(chǎn)利用效率。其次，考慮調(diào)整公司的資本與盈利結(jié)構(gòu)。豪邁科技的資產(chǎn)負(fù)債率近三年均保持在15%以下，多靠自有資金發(fā)展，公司應(yīng)適當(dāng)借入外債，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時(shí)，公司應(yīng)注重外部投資，尋求更多的外部發(fā)展機(jī)會，改善盈利結(jié)構(gòu)。最后，公司應(yīng)堅(jiān)持“固本求變”的戰(zhàn)略。在縱向上，不斷完善和延伸現(xiàn)有輪胎模具和橡膠機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈，打造一體化、全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式；同時(shí)主動改善行業(yè)生態(tài)，通過并購提升高端產(chǎn)能，降低同質(zhì)化競爭。在橫向上，發(fā)展多個(gè)產(chǎn)業(yè)，改善輪胎模具獨(dú)大的情形，形成多強(qiáng)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)模式。輪胎模具是豪邁科技的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，可以將該業(yè)務(wù)帶來的強(qiáng)大資金流注入明星業(yè)務(wù)中去，即培育輪機(jī)業(yè)務(wù)和鑄造業(yè)務(wù)，力爭形成新的增長點(diǎn)。在國內(nèi)市場上，繼續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，發(fā)展高端客戶，提高銷售收現(xiàn)率，降低不可回收風(fēng)險(xiǎn)。在國際市場上，繼續(xù)保持定制化高端路線，深耕國外優(yōu)質(zhì)客戶，增強(qiáng)客戶黏性，進(jìn)一步擴(kuò)大國際市場份額。