賀水金

摘 要：通貨膨脹不僅具有社會財(cái)富再分配的功能，對于經(jīng)營貨幣資產(chǎn)的銀行也有資源再配置的作用。1937—1949年通貨膨脹，不僅使中國的存款日益向國家銀行集中；更使一流商業(yè)銀行的存放款能力大幅度萎縮，如果以黃金來衡量，存款實(shí)值降至不足戰(zhàn)前2%甚至1%以下；放款能力更低于1%；存款日益活性化，資金運(yùn)用捉襟見肘，金融中介、配置資源功能盡失，商業(yè)銀行淪為“工商業(yè)的總賬房”。為了使銀行資產(chǎn)不被通貨膨脹所無情吞噬，很多商業(yè)銀行被迫轉(zhuǎn)向保值經(jīng)營，抗戰(zhàn)時(shí)期保值經(jīng)營的主要方式是買賣外匯、投資房地產(chǎn)和創(chuàng)辦附屬企業(yè)；戰(zhàn)后保值經(jīng)營范圍更廣，既有一定時(shí)期政策允許的黃金、外匯、股票、外國債券等買賣，也有打政策擦邊球的各類投資兼投機(jī)活動(dòng)。12年通貨膨脹，使商業(yè)銀行對中國近代金融、經(jīng)濟(jì)的影響力日趨式微，最后至無足輕重的地步，這是時(shí)代之不幸，也是中國金融業(yè)之悲哀！

關(guān)鍵詞： 近代中國；通貨膨脹；商業(yè)銀行；金融資源再配置

中圖分類號：F832.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：0257-5833（2017）09-0146-14

眾所周知，通貨膨脹具有社會財(cái)富再分配的功能。它既能無聲無息地從固定薪金者、退休人員、債權(quán)人等手中劫取財(cái)富；又能向債務(wù)人、政府、不動(dòng)產(chǎn)持有人、囤積居奇者、股票長期持有者等施以世界上最慷慨的饋贈(zèng)。但很少有人關(guān)注通貨膨脹對于經(jīng)營貨幣資產(chǎn)的銀行也有資源再配置的作用。對于近代中國通貨膨脹學(xué)界不乏研究1，而從通貨膨脹與金融資源再配置及影響銀行業(yè)經(jīng)營等角度來思考和研究的論著則尚付闕如。本文試就此作一探討。

銀行主要業(yè)務(wù)是存、貸、匯及一定時(shí)期根據(jù)實(shí)際需要在法律允許的框架內(nèi)從事一部分投資等，尤以存貸款為主，構(gòu)成銀行資產(chǎn)負(fù)債表的核心內(nèi)容。至于投資，則往往由銀行根據(jù)外部經(jīng)營環(huán)境的變化，及時(shí)地做出調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)收益的最大化。在通貨膨脹尤其是惡性通貨膨脹時(shí)期，銀行經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)調(diào)整被迫重點(diǎn)轉(zhuǎn)向保值、增值。因此本文的論述將圍繞通貨膨脹對銀行存貸款、經(jīng)營業(yè)務(wù)的影響以及銀行如何掙扎圖存保值、增值這一中心線索而展開。

一、通貨膨脹致使近代中國商業(yè)銀行實(shí)力銳減

（一）存款日益集中于國家銀行

通貨膨脹對商業(yè)銀行1的影響，首先表現(xiàn)為金融資源在國家銀行2與商業(yè)銀行間實(shí)行再配置，其趨勢是日益向國家銀行集中。茲以實(shí)行法幣改革前一年——1934年，多家商業(yè)銀行擁有發(fā)鈔權(quán)且中國金融業(yè)總體處于相對充分競爭時(shí)期為基年，展開比較分析。

由表1可知，1934年全國24家主要商業(yè)銀行與國家銀行相比，除了發(fā)行兌換券稍遜外，其余各項(xiàng)指標(biāo)均在伯仲之間；存款和體現(xiàn)銀行資力的指標(biāo)實(shí)收資本、公積金及盈余滾存，商業(yè)銀行還略高于國家銀行。各項(xiàng)合計(jì)，商業(yè)銀行與國家銀行實(shí)力平分秋色。如果再加上錢莊及其他中小銀行，則商業(yè)銀行整體實(shí)力遠(yuǎn)高于國家銀行。這是中國自由市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，銀行業(yè)充分競爭的結(jié)果，標(biāo)志著近代中國商業(yè)銀行經(jīng)營黃金時(shí)代的最高點(diǎn)和終結(jié)點(diǎn)。其后由于金融政策和社會環(huán)境的變化，商業(yè)銀行的發(fā)展步入了下行通道。

1935年11月實(shí)行法幣政策后，紙幣發(fā)行權(quán)集中于中央、中國、交通、農(nóng)民四家國家銀行，商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的第一方式發(fā)鈔權(quán)被剝奪了。發(fā)鈔即便在銀本位時(shí)代實(shí)行六四比例制1，也具有放大杠桿的作用，能夠增加銀行的可貸資金；而貸款的擴(kuò)大又可引致存款的增加，如此循環(huán)相因，商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債、綜合實(shí)力等均可隨之不斷增大、提高。但發(fā)鈔權(quán)失去后，商業(yè)銀行只能依靠招攬存款創(chuàng)造信用了。后來政府又規(guī)定公款不準(zhǔn)存入商業(yè)銀行。在戰(zhàn)爭年代，通貨膨脹實(shí)際膨脹的是軍政費(fèi)，國民財(cái)富也被通貨膨脹清算了，由此商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的依賴——存款，也日漸萎縮。

關(guān)于抗日戰(zhàn)爭勝利后中國商業(yè)銀行存款數(shù)據(jù)無單獨(dú)的統(tǒng)計(jì)資料，僅有中央銀行稽核處公布的《全國省市縣及商業(yè)行莊存款總額及其繳存中央銀行之存款準(zhǔn)備金數(shù)額月報(bào)》。因此，本文只能采用全樣本數(shù)據(jù)。即便如此，1946年全國省市縣2及商業(yè)行莊存款總額，僅為國家銀行存款總額的9.12%；1947年雖升至17.49%，但仍無法與抗戰(zhàn)前主要商業(yè)銀行的實(shí)力相比；1948年6月，全國省市縣及商業(yè)行莊與國家銀行存款差距又有所拉大，降至14.73%。由1934年24家主要商業(yè)銀行存款與國家銀行平分秋色，至戰(zhàn)后全國省市縣銀行、商業(yè)銀行、錢莊存款合計(jì)，總金額占國家銀行存款比例，高不過18%，低僅9%，平均13.68%，可見金融資源已高度集中于國家銀行。

（二）商業(yè)銀行存、放款實(shí)值比抗戰(zhàn)前大幅縮水

通貨膨脹不僅導(dǎo)致存款日益向國家銀行集中，更使中國商業(yè)銀行的存放款能力減退至無足輕重的程度。不妨以近代中國著名商業(yè)銀行存放款折合黃金為例，以管窺一斑。

表3數(shù)據(jù)表明，金城銀行存款賬面數(shù)額雖然不斷增大，但其增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上物價(jià)上漲的幅度，以折合黃金來衡量，其存款實(shí)值則由戰(zhàn)前的100%降至0.8%。其他商業(yè)銀行的情況也莫不如此。

浙江興業(yè)銀行存款總額（剔除同業(yè)存款與暫時(shí)存款等因素），隨貨幣貶值而不斷縮水：1936年約合黃金63.36萬兩，到1941年僅合16.56萬兩，存款實(shí)值下降了74%；至1944年底僅值黃金8200兩，較之1936年，銀行資力已損失98.7%1。1946年12月、1947年12月和1948年6月，浙江興業(yè)銀行存款總額分別為1576676萬元、15995327萬元和265525339萬元，折合黃金為49775兩、1882兩和2373兩，分別相當(dāng)于戰(zhàn)前的0.79%、0.03%和0.038%。這使浙江興業(yè)銀行的整體實(shí)力受到很大的影響。

上海商業(yè)儲蓄銀行，自1930年起，存款一直高居各大商業(yè)銀行榜首。即便如此，其存款實(shí)值亦隨著物價(jià)加速上漲而出現(xiàn)巨大縮減。1937年7月7日，上海商業(yè)儲蓄銀行存款額20194萬元，折合黃金1769851兩；抗戰(zhàn)勝利后的1946年12月，雖存款絕對數(shù)額膨脹至4528555萬元，折合黃金僅142947兩，實(shí)值降為戰(zhàn)前的8.01%；1947年2月，存款59928060萬元，折合黃金70504兩，實(shí)值再降為戰(zhàn)前的3.98%；1948年6月，存款325709870萬元，折合黃金低至29107兩，實(shí)值僅相當(dāng)于戰(zhàn)前實(shí)值的1.6%2。endprint

存款是商業(yè)銀行賴以生存的基礎(chǔ)，是“銀行之命脈”3，也是銀行經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)規(guī)模和社會影響力的重要體現(xiàn)。金城銀行、浙江興業(yè)銀行和上海商業(yè)儲蓄銀行是近代中國商業(yè)銀行中的翹楚，分列“北四行”和“南三行”。作為近代中國一流商業(yè)銀行，它們的存款實(shí)值驟降至不到戰(zhàn)前的2%甚至1%以下，可以推測，經(jīng)過抗日戰(zhàn)爭和戰(zhàn)后通貨膨脹，中國商業(yè)行莊的整體實(shí)力已遭嚴(yán)重削弱。

在通貨膨脹的年代，商業(yè)銀行的放款能力也大幅度萎縮。以金城銀行為例，如果說金城在1937年6月的放款總數(shù)折合黃金是100，那么，1945年底其放款折合黃金僅2.6；1946年是戰(zhàn)后物價(jià)相對比較穩(wěn)定的一年，金城的放款有所上升，為6.1；1947年物價(jià)上漲速度加快，金城的放款隨之劇減至1.5；1948年底再降為0.8（見表3）。其放款實(shí)力從抗戰(zhàn)前的100，到1948年底降為0.8，真乃霄壤之別。金城銀行的存款額在全國商業(yè)銀行中長期位居第二，它的放款能力都減退到如此程度，其他商業(yè)行莊的情況更可想見。

（三）商業(yè)銀行：抗戰(zhàn)時(shí)期和戰(zhàn)后幣制改革的犧牲者

貨幣制度是國家主權(quán)的重要組成部分，也是政府獲取鑄幣稅、進(jìn)行社會財(cái)富再分配和資源配置不可或缺的手段。因此，幾乎所有的政府，無論其是合法的、還是非法的、甚至是侵略者，都會想方設(shè)法控制貨幣的發(fā)行權(quán)?？谷諔?zhàn)爭時(shí)期敵我雙方展開的貨幣戰(zhàn)十分激烈。初期，由于法幣可以兌換為外匯，敵人允許法幣在淪陷區(qū)繼續(xù)流通以套購?fù)鈪R、物資。太平洋戰(zhàn)爭發(fā)生后，貨幣戰(zhàn)進(jìn)入第二階段，敵人改為扶植成立偽中央儲備銀行，發(fā)行偽中儲券取代法幣的政策，從1942年6月1日起，“收回法幣以二對一之比例換給中儲券”1；銀行資本也一律以此兌換率轉(zhuǎn)換為中儲券。至1945年抗日戰(zhàn)爭勝利，敵偽先后兩次強(qiáng)迫銀行錢莊增資，未按規(guī)定達(dá)到規(guī)定資本額下限的，勒令停業(yè)2。多數(shù)銀行、錢莊只能以公積金和歷年盈余增資，銀錢業(yè)資力因此遭到侵蝕。

抗日戰(zhàn)爭勝利后，南京政府規(guī)定以200：1的比例收兌中儲券，這一比率是極不合理的。以當(dāng)時(shí)重慶與上海的物價(jià)來衡量，1元法幣相當(dāng)于50元中儲券；如以整個(gè)法幣流通區(qū)的物價(jià)相比，1元法幣的購買力約為35元中儲券。200：1的兌換率，是對淪陷區(qū)人民財(cái)富的掠奪，對江浙人民財(cái)產(chǎn)“大大的貶低，幾乎近于沒收”3。銀行、錢莊受到很大沖擊。以浙江興業(yè)銀行為例，其原有資本為1000萬元中儲券，折合法幣僅5萬元4。浙江興業(yè)銀行作為一家歷史悠久、實(shí)力雄厚的著名商業(yè)銀行，抗日戰(zhàn)爭前（1936年）資本額已達(dá)400萬元法幣5。即使以賬面數(shù)字來看，1945年10月，浙江興業(yè)銀行的資本額僅為1936年的1.25%。而如果以貨幣購買力來衡量，則幾為數(shù)萬分之一而已。為了維持大銀行的地位，浙江興業(yè)銀行不得不繼續(xù)增補(bǔ)資本為1000萬元法幣，其公積金等相應(yīng)銳減，銀行實(shí)力再次被削弱。

1948年法幣崩潰，政府孤注一擲，于8月18日實(shí)行金圓券改革，規(guī)定金圓券與法幣比價(jià)為1：300萬，銀行資本須相應(yīng)轉(zhuǎn)換為金圓券，以著名商業(yè)銀行浙江興業(yè)銀行資本1000萬元法幣而言，換算為金圓券僅3.3萬余元，顯然與銀行真實(shí)資力嚴(yán)重不符。于是，政府又推出強(qiáng)迫商業(yè)行莊現(xiàn)金增資方案。1948年9月6日，行政院公布《商業(yè)銀行調(diào)整資本辦法》，要求上海區(qū)銀行最低資本額為金圓券50萬元，其中半數(shù)由銀行資產(chǎn)升值抵補(bǔ)，其余半數(shù)必須繳納現(xiàn)金，并在中央銀行存放3個(gè)月。至12月底，上海市商業(yè)行莊信托公司共向中央銀行繳存增資現(xiàn)金7000余萬元金圓券，等于將這部分資金凍結(jié)3個(gè)月。政府勒令銀行增資，表面上看旨在增厚銀行資力，實(shí)際目的迫使各行莊及股東出售黃金、美元。1948年8月19日金圓券改革時(shí)，法令規(guī)定：1兩黃金等于200元金圓券，1美元等于4元金圓券。僅上海市7000萬元增資現(xiàn)金，銀行需售出1750萬元美金或35萬兩黃金，方能籌集到相應(yīng)的金圓券數(shù)額。而至12月底存款解凍時(shí)，黃金每兩已漲至3840元金圓券，1美元高達(dá)75.7元金圓券，原來的7000萬元金圓券，僅值黃金1.8萬余兩或92.5萬美元，為原值的5%，短短3個(gè)月銀行損失的購買力高達(dá)95%。事實(shí)上，增資的金圓券一直為銀行所持有。1949年5月，上海黃金價(jià)格每兩升至968478000元金圓券6，銀行用于增資的7000萬元金圓券，此時(shí)僅當(dāng)黃金0.000007余兩，幾乎不名一文。一般行莊幾十年來辛苦經(jīng)營所得，被惡性通貨膨脹頃刻間化為烏有，因此這次現(xiàn)金增資成為“商業(yè)行莊最慘痛的一次浩劫”7。

（四）通貨膨脹使商業(yè)銀行與產(chǎn)業(yè)界實(shí)力發(fā)生扭轉(zhuǎn)

一般而言，銀行資力由實(shí)收資本、公積金及盈余滾存、存款和發(fā)行兌換券等項(xiàng)目構(gòu)成。 1934年全國25家主要商業(yè)銀行資力17.82億銀元1。同年，中國制造業(yè)中現(xiàn)代工廠總產(chǎn)值（包括東北）6.6億銀元2，僅為24家主要商業(yè)銀行資力的37%。

1936年全國商業(yè)銀行和省銀行實(shí)收資本385945909元，公積金及盈余滾存100890116元，存款1874902304元，三項(xiàng)總計(jì)2361738329元3。1936年全國華商工業(yè)資本，根據(jù)《中國近代工業(yè)史資料》的估計(jì)值為22億元（不包括東北和臺灣）4，吳承明的估計(jì)為21.41億元5，則工業(yè)資本是當(dāng)年商業(yè)銀行資力的93.14%或90.64%。與存款相比，則分別為117.33%和114.19%，換言之，商業(yè)銀行存款與工業(yè)資本相當(dāng)。

但通貨膨脹的發(fā)生卻使商業(yè)銀行對產(chǎn)業(yè)界保有的優(yōu)勢不再。在通貨貶值的過程中，不少工商企業(yè)的資產(chǎn)全部是實(shí)物，與國家銀行有關(guān)系的企業(yè)，還借了資金囤貨，“于是幣值愈跌而資力愈雄厚”。相反，銀行手中掌握的是大量貨幣，而且還須將貨幣貸放出去，物價(jià)越高，幣值越低，銀行的資力越減。

1946年中國工業(yè)資本（統(tǒng)計(jì)口徑同上），《中國近代工業(yè)史資料》估計(jì)值折合1936年幣值為24億元，加上接收的敵偽企業(yè)，折合1936年幣值達(dá)45億元6；按照吳承明的估算折合1936年幣值是23.05億元，包括接收的敵偽產(chǎn)業(yè)，合計(jì)折合1936年幣值為42.08億元7。兩者的估計(jì)均表明，戰(zhàn)爭對工業(yè)所造成的破壞不僅全部消除，還使1946年工業(yè)資本以1936年幣值計(jì)算增加了約2億元，如果算上接收的敵偽企業(yè)，則增加了一倍。endprint

1936—1946年商業(yè)銀行資力變化缺乏全面的統(tǒng)計(jì)資料，只能進(jìn)行一定的推算。從金城、浙江興業(yè)等多家銀行情況看，經(jīng)抗日戰(zhàn)爭時(shí)期和抗戰(zhàn)勝利初期法幣與中儲券的兩次兌換及金圓券改革后政府要求商業(yè)銀行以出售黃金、外匯增資等，各銀行歷年所積累的公積金和盈余滾存全部用于補(bǔ)充資本金尚不足，假設(shè)實(shí)收資本依然維持戰(zhàn)前名義數(shù)額不變，則銀行資力僅實(shí)收資本與存款兩項(xiàng)，實(shí)收資本385946千元（折合1936年幣值74.24千元），存款4719045436千元8（折合1936年幣值907683千元），合計(jì)4719431382千元，折合1936年幣值907758千元。如此，則1946年工業(yè)資本是商業(yè)銀行資力的374.45%或253.86%，如果包括接收的敵偽產(chǎn)業(yè)，則更高達(dá)495.6%或463.44%。

戰(zhàn)前，銀行存款曾與工業(yè)資本比肩；戰(zhàn)后，卻已望塵莫及。1946年全國商業(yè)銀行和省銀行存款總額4970.63億元法幣，折合1936年幣值僅0.96億元，相當(dāng)于當(dāng)年工業(yè)資本1936年幣值24億元的4%，如果包括接收的敵偽產(chǎn)業(yè)，則僅當(dāng)工業(yè)資本的2%。無怪乎當(dāng)時(shí)有人說：10年通貨膨脹的結(jié)果，“銀行已失去了從前對產(chǎn)業(yè)界所保有的優(yōu)勢”9。

中國近代杰出商業(yè)銀行代表——上海商業(yè)儲蓄銀行和金城銀行實(shí)力的變化也充分證明了這一點(diǎn)。1937年抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕，上海商業(yè)儲蓄銀行實(shí)收資本500萬元，公積金已累積至1000萬元，存款總額達(dá)2億元。但1949年董事長陳光甫不得不感嘆：“本行以往所累積社會之資金，因受通貨膨脹之打擊，至今已減至微乎其微。”1

如果量化，從1936年至1946年，金城銀行資力的變化，簡直讓人瞠目結(jié)舌。1936年，金城銀行實(shí)收資本、公積金及盈余滾存合計(jì)10426318元，各項(xiàng)存款129149747元，共計(jì)139576065元。經(jīng)歷10年通貨膨脹后，即1946年，金城銀行實(shí)收資本、公積金及盈余滾存和各項(xiàng)存款分別為10740607元和7781638587元，共計(jì)7792379194元，但折合1936年幣值僅14988元，僅為1936年的0.0107%2。1946年時(shí)的金城銀行實(shí)力與1936年相比，亦如上海商業(yè)儲蓄銀行，已微不足道矣！

二、商業(yè)銀行經(jīng)營步履維艱

通貨膨脹，物價(jià)飛漲，幣值不穩(wěn)，政策多變，金融管制加強(qiáng)，加上時(shí)局動(dòng)蕩，人心不安，這一切給商業(yè)銀行的正常經(jīng)營帶來了莫大的困難。

（一）商業(yè)銀行業(yè)務(wù)備受限制

抗戰(zhàn)后，政府認(rèn)為商業(yè)行莊是膨脹信用、抬高物價(jià)、助長投機(jī)的淵藪。“于是挖空心思加緊金融管制”，設(shè)立金融管理局，專事管制商業(yè)行莊，以達(dá)到平抑物價(jià)、穩(wěn)定幣值的目的。為此，政府先后出臺了一系列管制法令與辦法。據(jù)1947年全國銀行聯(lián)合會反映，政府對銀行的管制、限制辦法多達(dá)11類152件3。1947年3月公布的《管理銀行辦法》，規(guī)定商業(yè)銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)須呈請財(cái)政部核準(zhǔn)；銀行非經(jīng)特準(zhǔn)，不得買賣外匯及金銀；商業(yè)銀行資金的50%，必須貸放給農(nóng)、工、礦生產(chǎn)事業(yè)及重要的日用品和對外貿(mào)易產(chǎn)品運(yùn)銷事業(yè)；銀行不得直接經(jīng)營工商業(yè)，不得囤積貨物等。特別重要的是“財(cái)政部得派員或委托其他機(jī)關(guān)檢查銀行之業(yè)務(wù)情形及財(cái)產(chǎn)狀況，或派員駐在銀行，監(jiān)理其業(yè)務(wù)”4。此外，還有限制匯兌、舉辦同業(yè)存款、限制利率等，1948年6月初，更有禁止支票當(dāng)日抵用暫行辦法的出臺，實(shí)行后，“預(yù)期效果未見，而行莊困難日增……本票泛濫，反刺激物價(jià)”5。如此種種，不勝枚舉，誠如當(dāng)時(shí)人所言，“……所受政府各種統(tǒng)制條例之規(guī)定，數(shù)十年來從無如現(xiàn)在之甚者”6。在金融業(yè)，監(jiān)管套利容易導(dǎo)致資金流動(dòng)形成“洼地效應(yīng)”，監(jiān)管的空白地往往成為資金流入的“洼地”。結(jié)果，正規(guī)商業(yè)行莊被管制得奄奄一息，變相經(jīng)營銀錢業(yè)務(wù)的地下錢莊卻日益興盛，反過來又加劇了商業(yè)行莊經(jīng)營的困難，而物價(jià)上漲則有增無減。

（二）招攬存款困難重重

銀行的生存之本是存款。戰(zhàn)后，商業(yè)銀行在招攬存款方面，上有國家銀行，下有黑市地下錢莊及各大商幫競爭，兩頭受擠，處于劣勢競爭的商業(yè)行莊生存、發(fā)展極其艱難。公款、國營企業(yè)存款等都為國家銀行所吸收，更兼戰(zhàn)后中央銀行以外的國家銀行資金來源渠道進(jìn)一步變窄，國家行局將勢力滲入傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，爭攬存款。國家銀行規(guī)模大、實(shí)力雄厚、分支機(jī)構(gòu)眾多，商業(yè)銀行很難與之匹敵；而商業(yè)銀行的存款利率受中央銀行和各地銀行公會公議價(jià)格雙重限制，雖然高于國家銀行利率，但遠(yuǎn)低于市場暗息，因此也無法和高息攬存的黑市地下錢莊及各大商幫競爭，大量游資流散于黑市地下錢莊及各大商幫手中。據(jù)1947年3月8日《金融日報(bào)》報(bào)導(dǎo)，全國商業(yè)行莊存款約5000億元，黑市游資約5.5萬億元。游資是商業(yè)行莊存款的10倍余，換言之，商業(yè)行莊存款還不到游資的1/10?？梢姡虡I(yè)行莊存款與黑市游資差距之大；這同時(shí)表明，加速膨脹的通貨并沒有遵循正常的信用制度而完全回流到銀行系統(tǒng)。物價(jià)狂漲，坐等商品漲價(jià)的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于放款利率，游資就不可能被吸引到銀行系統(tǒng)，資金流向投機(jī)囤積之途，實(shí)屬難免。

（三）存款以活期為主

抗戰(zhàn)前商業(yè)銀行存款構(gòu)成普遍是“定一活二”或“定一活三”1。1938年特別是1942年后，隨著通貨膨脹的日益加劇，貨幣流通速度日趨加快，活期存款比重顯著上升。以浙江興業(yè)銀行為例，1944年底，定活期的比率已達(dá)1：9。抗戰(zhàn)勝利后，通貨膨脹加速推進(jìn)，進(jìn)入惡性通貨膨脹階段，定期存款越來越少，1947年浙江興業(yè)銀行定活期比例升至1：18，1948年底更擴(kuò)大為1：352。從表2的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，所有銀行的存款都以活期為主。商業(yè)銀行活期存款占84—86%，定期存款僅14—16%。與抗戰(zhàn)前相比，已不可同日而語?；钇诖婵罹哂泻艽蟮牧鲃?dòng)性：物價(jià)上揚(yáng)，即紛紛出籠；物價(jià)相對沉滯，又大量流入行莊。物價(jià)飛漲，一般人都不愿意把錢存在銀行，多數(shù)人之所以在銀行、錢莊開往來戶，不是為了存款，僅僅是為了收付的需要，“是收付過程中一小部分暫時(shí)停留在銀行過夜的資金”3，因此，當(dāng)時(shí)有商業(yè)行莊是工商業(yè)總賬房之說4，金融中介、配置資源功能盡失。endprint

商業(yè)銀行雖然也可以通過向中央銀行重貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)抵押、轉(zhuǎn)押匯等融通資金，但條件相當(dāng)嚴(yán)格。如轉(zhuǎn)抵押，1947年4月，中央銀行規(guī)定，商業(yè)銀行可從中取得貸款總額的3/4，還有1/4則由銀行墊付，合放核準(zhǔn)的工業(yè)貸款（簡稱工貸）利率，轉(zhuǎn)抵押為2分半，工貸放款為5分。商業(yè)銀行墊出的1/4數(shù)額，如果進(jìn)行普通放款則可得利息1角3分半5，而從事轉(zhuǎn)抵押放款后，照規(guī)定只能減低到5分，即使以3/4轉(zhuǎn)抵押貸款利益合并計(jì)算，仍然得不償失。而且轉(zhuǎn)抵押數(shù)額受到嚴(yán)格限制，缺乏彈性，又必須由集團(tuán)聯(lián)保，共負(fù)責(zé)任。因此，轉(zhuǎn)抵押等對商業(yè)銀行缺乏吸引力。

（四）資金運(yùn)用捉襟見肘

由于幣值不定，銀行存款幾乎全部是活期，資金運(yùn)用受到很大限制；更兼金融市場時(shí)起波動(dòng)，銀行為審慎計(jì)，不得不將存款準(zhǔn)備金率保持在30%以上，隨時(shí)應(yīng)付存戶提現(xiàn)。而中央銀行為了平抑物價(jià)、防止游資泛濫，規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備率又極高，活期繳20%，定期繳15%，這便凍結(jié)了商業(yè)行莊15%—20%的資金。提現(xiàn)準(zhǔn)備金、法定準(zhǔn)備金合計(jì)，存款準(zhǔn)備金總額高達(dá)45%—50%，幾占一半。準(zhǔn)備金存入中央銀行只有8厘利息，所以，實(shí)際能夠以1角3分利率（指1947年）進(jìn)行貸放的存款僅一半。一般經(jīng)營穩(wěn)健的行莊，其放款數(shù)額甚至更低，它們的現(xiàn)金庫存、交換戶頭寸與存款準(zhǔn)備金三項(xiàng)合計(jì)約需50%—60%，因此“可運(yùn)用的存款便只剩三、四成了”6，其中給實(shí)力較雄厚的工商企業(yè)發(fā)放抵押貸款，利率通常低于1角3分。金圓券改革后，政府對銀行業(yè)務(wù)限制越來越多。許多銀行怕觸犯禁令，經(jīng)營極端謹(jǐn)慎，“存放款都少做，一切按法令辦理”；再加上時(shí)局動(dòng)蕩、業(yè)務(wù)縮小，均抱“寧可現(xiàn)金多準(zhǔn)備一些，以免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)”7的態(tài)度。從金城銀行的資產(chǎn)負(fù)債上反映，該銀行1948年存放款金額猛減，存放同業(yè)比例銳增。戰(zhàn)后，金城存放同業(yè)一般占當(dāng)年存款額的10%以上，但1948年底卻高達(dá)42.14%8。在時(shí)局緊張、金融監(jiān)管強(qiáng)化之際，銀行資金運(yùn)用不得不更注重安全性、流動(dòng)性，“為應(yīng)付靈活起見，惟有采逐日拆放同業(yè)辦法，庶于穩(wěn)妥便利之中，仍得較優(yōu)惠利息之益”，“且按日拆放與現(xiàn)寸無異”9，存放同業(yè)不失為一種較好的資金運(yùn)用之途。此外，中央銀行實(shí)行的黃金政策及拋售物資政策，對商業(yè)銀行吸收、保持存款、運(yùn)用頭寸影響也很大。一則此政策具有吸收游資、抽緊銀根的作用；二則黃金一漲，各行莊的存款都被虹吸出來，商業(yè)行莊金融風(fēng)潮便隨之而起。

商業(yè)行莊可運(yùn)用的資金如此稀少，放款方式遂不得不發(fā)生很大的改變。活期（往來透支）只能夠供給工商業(yè)零用；定期放款變成日拆，期限最長5—10天，數(shù)額很小。即使是在同行中工商業(yè)放款占比較高的浙江興業(yè)銀行，其1948年定期放款：工業(yè)202萬元、商業(yè)141.5萬元、個(gè)人0.8萬元，合計(jì)僅347.9萬元，而同期浙江興業(yè)銀行存放于中央銀行的資金卻有1375萬元1，全部定期放款僅為存放央行資金的25%。而擁有較多附屬企業(yè)的金城銀行，對定期放款只能偶爾為之2。放款減少，收益自然隨之遞減。而開支卻急劇上升，原因是：（1）人員增加。抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)后，幾乎所有的商業(yè)銀行對各地分支機(jī)構(gòu)都進(jìn)行了程度不同的裁撤合并，戰(zhàn)后也只是部分恢復(fù)。機(jī)構(gòu)雖減，但人員不減反增，因每天有大量票據(jù)收付和現(xiàn)金出納，不得不加雇人手。（2）物價(jià)、工資循環(huán)上漲。金城全行每月開支達(dá)存款總額的1/10。

由于資金十分短缺，商業(yè)行莊被迫大量開發(fā)定額本票，并向同業(yè)拆款周轉(zhuǎn)頭寸。如金城銀行重慶分行1947年11月3日開發(fā)了6.2億元定額本票，流通市面。11月7日，中央銀行在檢查該行時(shí)發(fā)現(xiàn)其活期存款13億元、定期存款27億元。按照銀行法規(guī)定，應(yīng)提存付現(xiàn)準(zhǔn)備金最低額3.84億余元，但當(dāng)天該分行庫存現(xiàn)金僅1.2億余元，本票余額有3億余元，同業(yè)往來現(xiàn)貸差2億余元。中央銀行認(rèn)為該分行“不僅付現(xiàn)準(zhǔn)備不足，且復(fù)擅發(fā)定額本票，扯借同業(yè)款項(xiàng)以為周轉(zhuǎn)”，應(yīng)予警告。1948年，中央銀行再次檢查該行時(shí)又發(fā)現(xiàn)，其開發(fā)本票超過當(dāng)天庫存現(xiàn)金及存放中央銀行余額總和，“顯有濫發(fā)空頭本票，企圖扯空周轉(zhuǎn)抵補(bǔ)不足頭寸”3。開發(fā)定額本票，通過同業(yè)拆款周轉(zhuǎn)頭寸，在當(dāng)時(shí)的商業(yè)行莊中幾乎比比皆是。

檢索中國第二歷史檔案館所藏中央銀行檔案，關(guān)于“財(cái)政部給私營行莊的訓(xùn)令”，筆者發(fā)現(xiàn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅1947年，各地行莊所謂不合規(guī)定的經(jīng)營行為多達(dá)42起。問題主要集中在以下幾方面：擅設(shè)秘密錢莊，違法開業(yè)；收受機(jī)關(guān)存款；存放款利率超過中央銀行牌價(jià)；多余頭寸存放同業(yè)，沒有按規(guī)定存入國家銀行；放款超過存款，頭寸不足，常常須仰賴同業(yè)拆借，甚至開發(fā)本票周轉(zhuǎn)；定期抵押貸款超過國家規(guī)定期限，“不止為借款商人囤積貨物”；商業(yè)放款比率過高；信用放款數(shù)目過大或全系信用放款；信用放款過于集中在1—2戶；逃繳存款準(zhǔn)備金或付現(xiàn)準(zhǔn)備金不足4，等等。一方面，反映政府金融管制十分嚴(yán)厲，商業(yè)行莊業(yè)務(wù)被限制在很狹窄的范圍內(nèi)，動(dòng)輒得咎；另一方面，反映戰(zhàn)后商業(yè)行莊資金來源有限，不得不高息攬存或繼續(xù)吸儲公款，以及通過開發(fā)本票、同業(yè)拆借等方式來解決資金周轉(zhuǎn)中的困難問題。為了加快資金周轉(zhuǎn)，盡可能減少通貨膨脹的損失，戰(zhàn)后上海市場出現(xiàn)了“抵用”制度，即支票當(dāng)日抵用。這既是惡性通貨膨脹的結(jié)果，但它的出現(xiàn)又加快了通貨流通速率，使通貨膨脹程度進(jìn)一步惡化。

（五）金融動(dòng)蕩，銀行風(fēng)險(xiǎn)陡增

由于存款多是活期，銀行雖然保有高度的存款準(zhǔn)備金，但是，一遇銀根緊縮、金融緊急，提存涌至，銀行常常很難首尾兼顧。戰(zhàn)后，商業(yè)銀行對存放款的準(zhǔn)備比率，高低不一，一般小銀行的準(zhǔn)備比較薄弱。銀行的習(xí)慣是，同業(yè)存放往往視同現(xiàn)金準(zhǔn)備，小銀行常常向大銀行拆入款項(xiàng)，因此一遇市場銀根緊縮，小銀行受軋尤甚，而大銀行如臨時(shí)不能收回放款，也不免被牽累。一般歷史悠久的大商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)經(jīng)營比較謹(jǐn)慎，其同業(yè)存放兩抵后為凈拆出，存款準(zhǔn)備較充足。小銀行貪圖高利，放款常常達(dá)到飽和點(diǎn)，容易招致風(fēng)險(xiǎn)，其同業(yè)存放兩抵后多為凈拆進(jìn)，存款準(zhǔn)備又薄弱，因此一旦市場動(dòng)蕩，便首當(dāng)其沖。1949年4月4日，中央銀行大量拋售黃金，抽緊銀根，倒逼許多行莊將吃進(jìn)的黃金回吐出來，使其損失慘重。4月初，銀根松動(dòng)，金鈔、物價(jià)狂漲，4日中央銀行無限制拋售黃金，僅上午就拋出黃金5000余條，午后銀根驟緊，于是各行莊決定，所有當(dāng)天解進(jìn)的票據(jù)，概不抵用，以致相互退票數(shù)字驚人，市場頓形混亂。同天，金管局命令各行莊必須在下午6：00前將票據(jù)送交換所，8：06開始交換，違者軋出交換。光華、浦東兩銀行及大德錢莊，因沒能按時(shí)將票據(jù)送出交換，結(jié)果被軋出；其他交換名次在50號以后的小交換行莊，因下午頭寸奇緊，無法應(yīng)付，只好忍痛將黃金以997萬元的價(jià)格賣給中央銀行，而早晨向中央銀行買進(jìn)的價(jià)格是1250萬元，“抵交中央銀行二三千條，出入相沖，損失殊巨”。金城等大銀行，由于平素準(zhǔn)備充足，交換結(jié)果現(xiàn)金尚有多余，“幸得安然度過”1。endprint

三、商業(yè)銀行被迫保值經(jīng)營

通貨膨脹是債務(wù)人對債權(quán)人的剝奪。銀行錢莊的身份比較特別，對受貸人而言，銀行是債權(quán)人，屬于被剝奪的對象；對存儲戶而言，銀行是債務(wù)人，是剝奪者。精明的金融家是不會坐視財(cái)富被通貨膨脹無情吞噬而無所作為的，而是會想方設(shè)法盡最大可能使銀行資產(chǎn)保值。

（一）抗戰(zhàn)時(shí)期保值經(jīng)營的主要方式

抗戰(zhàn)爆發(fā)之初，金城銀行總經(jīng)理周作民就認(rèn)為，法幣維持不了多久，物價(jià)必漲，今后銀行的出路是“多拉存款，少做放款”2。他要求各地總分支行放款總額不得超過存款總額的20%（另20%為準(zhǔn)備、20%繳存國家銀行，余40%歸總處統(tǒng)一支配）3，吸收的存款盡量用來“多囤物資、多購?fù)鈪R”4。因受法規(guī)限制，銀行不便直接經(jīng)營工商業(yè)、從事物資囤積，金城銀行因而投資創(chuàng)辦了一系列企業(yè)如通成公司等進(jìn)行囤貨，資金完全由金城銀行供給。囤貨的原則是擇易入易出、本輕利厚的物品購存。對于外匯，金城銀行重視尤加，視之為銀行的生命線，傾全力套購?！皳p失如何抵補(bǔ)”、“資金如何保全”、“戰(zhàn)后復(fù)興基礎(chǔ)如何樹立”，金城銀行董事會通過討論，一致決定“惟有厚集資力，購存外幣或國外證券，方能達(dá)其目的”5。

“七七事變”發(fā)生后，大陸銀行總經(jīng)理許漢卿“即恐法幣或有變動(dòng)，乃注意于外匯事項(xiàng)”，將天津、北平、漢口各分行可以動(dòng)用的頭寸，全部用于購買英鎊和美元。鑒于外匯行市瞬息萬變、機(jī)會稍縱即逝，而天津消息又遠(yuǎn)不及上海靈通，許漢卿“決定赴滬辦理”，于1939年秋冬之交離津抵滬，親自坐鎮(zhèn)上海指揮外匯買賣，并從天津抽調(diào)人員，加強(qiáng)上海外匯部的力量。為了盡可能地謀求生利增值機(jī)會，大陸銀行將津、平、漢三分行所有的外匯頭寸集中，由總經(jīng)理隨時(shí)調(diào)遣作穩(wěn)健之運(yùn)用。期間，外匯行市雖時(shí)有暴漲暴縮，但總經(jīng)理許漢卿“素主謹(jǐn)慎從事，力避冒險(xiǎn)，更禁投機(jī)，故未曾受何影響，且幸獲相當(dāng)盈余”。至1942年底，上海外匯市場結(jié)束，大陸銀行買賣外匯共盈利約1500萬余元6，提取其中的800萬元用于抵補(bǔ)戰(zhàn)事?lián)p失和抗戰(zhàn)期間因營業(yè)清淡、開支浩大而造成的經(jīng)營虧損，以及沖抵放款給歷屆政府累積的呆壞賬等7，從而培固了銀行基礎(chǔ)。

在保值經(jīng)營上，抗戰(zhàn)初期各銀行關(guān)注的中心點(diǎn)都在外匯。隨著通貨膨脹由非預(yù)期轉(zhuǎn)為預(yù)期，1939年后物價(jià)上漲加快，眾銀行又將目光投向房地產(chǎn)。如大陸銀行總經(jīng)理“見物價(jià)日益升騰，幣值日益低落”，認(rèn)為“全部資金盡置于流動(dòng)方面……一旦幣制發(fā)生變化，難以保持現(xiàn)時(shí)之幣值”，于是決定投資房地產(chǎn)。起初該決定曾遭很多人反對，“謂以流動(dòng)之資金易呆滯之房地產(chǎn)，似屬非宜，又謂本行從前因經(jīng)營房地產(chǎn)已吃虧甚巨，萬不可重蹈覆轍”（指抗戰(zhàn)前投資大陸商場造成虧損370萬元1）。但總經(jīng)理堅(jiān)持認(rèn)為：“資金之運(yùn)用方法，隨時(shí)勢為轉(zhuǎn)移，流動(dòng)、固定各有時(shí)，本難固執(zhí)，在彼時(shí)舊法幣已有激趨低落之勢，惟有將一部分購置房地產(chǎn)較為穩(wěn)當(dāng)，況所購房地產(chǎn)尚有利益，亦可隨時(shí)脫手，未必真成呆滯?！?于是，陸續(xù)在上海購買了穎村、漁陽里、摩堅(jiān)大廈、興業(yè)里等處房地產(chǎn)。外匯市場取消后，該行又動(dòng)用外匯資金續(xù)購了吉祥里、永平安里等房地產(chǎn)，“徐得善價(jià)”，先后售出，“穎村、漁陽里出售約盈100萬元左右”；1943年又將吉祥里、永平安里出售，當(dāng)時(shí)正值法幣折合中儲券，凈盈中儲券約1270萬余元（相當(dāng)于法幣2540萬元）。此外，該行尚留有摩堅(jiān)大廈及興業(yè)里兩處房產(chǎn)，系動(dòng)用總管理處盈益項(xiàng)下所購置，盡管沒有出售，但按照時(shí)值估計(jì)，除去本金，約可盈余400萬元左右3?？梢?，當(dāng)時(shí)大陸銀行高管力排眾議，投資房地產(chǎn)極具前瞻性，贏利非?？捎^，從而有效地抵抗了通貨膨脹對銀行資產(chǎn)的侵蝕。有些受不可抗力因素影響的損失也由此得以抵補(bǔ)，如天津、北平分行在1942年6月法幣改中儲券期間，由于存款不能提出運(yùn)用，致兩行受兌換損失，“賬面計(jì)算約虧耗500萬元之譜”。為了鞏固行基，該行“再四考慮，只有將吉祥里、永平安里兩處房產(chǎn)售出”，盈余所得用于彌補(bǔ)兌換損失。為安頓資金起見，該行于1942年12月又在上海法租界霞飛路購置泰辰里房地產(chǎn)一處，計(jì)基地3畝六分2厘2毫，共建房屋34幢，其中商業(yè)用房7幢、住宅房27幢，以大陸銀行陸澄記名義承購，月收租金達(dá)中儲券4367.6元，購買后又與租戶“交涉增加租金，以厚收益”4。大陸銀行通過購買外匯、房地產(chǎn)等進(jìn)行資金的有效運(yùn)用，不僅抵補(bǔ)了各類損失，在大災(zāi)大難面前，依然能保持銀行基礎(chǔ)不致?lián)u動(dòng)，并使部分資產(chǎn)得到保值、升值，避免了被通貨膨脹這只無形之手所掠奪。

戰(zhàn)時(shí)，房地產(chǎn)投資較成功的還有上海商業(yè)儲蓄銀行。抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕即1937年6月，上海商業(yè)儲蓄銀行共有房地產(chǎn)80多處，大都系行屋、倉庫、宿舍及營業(yè)用房，賬面資產(chǎn)為874萬元。抗戰(zhàn)爆發(fā)后，“為適應(yīng)業(yè)務(wù)上之需要起見，先后在漢口、青島、南通、重慶、桂林、梧州、萬縣、宜賓、貴陽、寶雞、昆明、大理、屯溪、自流井及上海等處購買房地產(chǎn)十?dāng)?shù)處，其中以行屋宿舍居多，倉庫僅有南通二處，良以戰(zhàn)事期間，空襲頻仍，倉庫危險(xiǎn)堪虞，且政府嚴(yán)禁商品押款，故于倉庫之購置，未予積極進(jìn)行也”。即便如此，其資產(chǎn)增值也很驚人，以上各項(xiàng)房地產(chǎn)，購買價(jià)值總計(jì)“國幣490萬元及偽幣35萬元”。經(jīng)歷年攤提，連同戰(zhàn)前房地產(chǎn)購置費(fèi)，至1945年8月抗戰(zhàn)結(jié)束，賬面顯示所付總成本僅740萬元法幣，但按當(dāng)時(shí)市價(jià)估算，“約值77.6億元，計(jì)較賬值超出77.5億元”5。

投資工廠、運(yùn)輸貿(mào)易等是戰(zhàn)時(shí)銀行運(yùn)用資金、保值經(jīng)營的又一主要途徑。銀行家們特別是素主穩(wěn)健經(jīng)營的著名商業(yè)銀行都深知：銀行資金運(yùn)用方法應(yīng)符合銀行章程，追求安全性、流動(dòng)性和收益性三者的統(tǒng)一。但在“幣值已非昔比，一切開支費(fèi)用均增倍徙，若僅照銀行章程以存放匯兌等業(yè)務(wù)為范圍，恐不足盡運(yùn)用之能事，必須另辟途徑，廣開利源，此已為各同業(yè)公開之事實(shí)”6。為此，大陸銀行總經(jīng)理許漢卿“旦夕籌思，總擬另開一生利之途，希冀再能獲得盈益”。擬定從出售興業(yè)里房地產(chǎn)盈余項(xiàng)下提取500萬元，依照股份有限公司定章，成立興陸有限公司，“以投資工廠、運(yùn)輸貿(mào)易、房地產(chǎn)買賣等事業(yè)為其營業(yè)之目的，先就現(xiàn)撥之資金500萬元相機(jī)運(yùn)用。惟現(xiàn)時(shí)物值高漲，僅此資金，恐不敷周轉(zhuǎn)推廣，擬再將平津存滬之資金，按照行章隨時(shí)押放于興陸公司或隨時(shí)押放于興陸公司所投資辦理之工廠……如此一轉(zhuǎn)移間，則平津資金可以不背行章而獲得相當(dāng)之安頓，并將售產(chǎn)盈余，于此時(shí)機(jī)兼營副業(yè)亦可辦理一活動(dòng)之利源”。公司與銀行在資金、事務(wù)方面分開，權(quán)責(zé)清楚，“不致混淆，牽動(dòng)將來結(jié)果”，公司與銀行二位一體，“公司之利益亦即為我行之利益”7。公司經(jīng)理由總經(jīng)理兼任，主持計(jì)劃一切，不領(lǐng)薪水，其他“經(jīng)副理除支行中原有薪津外，概不另支薪俸，亦均不另支津貼，以節(jié)開支”。由于戰(zhàn)時(shí)公司法新章程規(guī)定，一家公司，只限于經(jīng)營一種事業(yè)，不能同時(shí)兼營數(shù)種，當(dāng)公司正在籌劃以經(jīng)營何業(yè)為妥之時(shí)，有人介紹嘉善油廠來洽商合資組織油廠事宜，“因思食品為人生必須之品，且藉以原有之廠較易，集事實(shí)為穩(wěn)妥之實(shí)業(yè)”，1943年6月，興陸公司決定投資180萬元，與原來廠商合組嘉善油廠股份有限公司。這既為銀行資金“謀一安全之路”，又“為適應(yīng)時(shí)代增一生利之事業(yè)”，期望達(dá)到“開辟利源，鞏固行基”1的目的。endprint

上海商業(yè)儲蓄銀行經(jīng)營附屬事業(yè)始于抗戰(zhàn)前，設(shè)有中國旅行社和湖南大業(yè)鹽號兩家。戰(zhàn)時(shí)，中國旅行社因代辦輪船、飛機(jī)業(yè)務(wù)及其他運(yùn)輸增多，先后在大后方貴陽、重慶、成都、蘭州等地開設(shè)分社，拓展業(yè)務(wù)；鹽號因淮鹽已無來源，于1938年改組為大業(yè)貿(mào)易公司，資本50萬元，以經(jīng)營紗布、桐油為主2。 1940年該行又成立了華懋企業(yè)公司和克萊斯公司。前者主要用于轉(zhuǎn)存所購買的美元，“以資隱藏”3，是戰(zhàn)時(shí)和戰(zhàn)后上海商業(yè)儲蓄銀行主要的另戶暗賬之一；后者則由于1940年市場紛傳英、美將凍結(jié)中國海外資產(chǎn)，“因欲避免凍結(jié)，借華懋企業(yè)公司名義股東代表人在美設(shè)立”，1947年該公司進(jìn)行改組，資本達(dá)140余萬美元4，成為上海商業(yè)儲蓄銀行戰(zhàn)后抽資的主要渠道之一。

1943年11月，上海證券交易所正式復(fù)業(yè)。在后方，南京政府為了平抑物價(jià)，利用5億美元貸款的部分資金，與美國財(cái)政部洽購大量黃金運(yùn)華，在重慶等地出售，以回籠法幣。于是各銀行無論是為了保值增值，還是投機(jī)獲利，也紛紛加入購買黃金和股票的行列。

戰(zhàn)時(shí)其他商業(yè)銀行和錢莊也莫不像金城、大陸和上海銀行一樣，紛紛轉(zhuǎn)向保值經(jīng)營。在百物飛漲、貨幣資產(chǎn)不斷貶值之際，即便一向以審慎經(jīng)營著稱的著名商業(yè)銀行，為穩(wěn)固行基，也不得不隨大流，“唯有以其資本、公積金、存款準(zhǔn)備三者投資于工業(yè)、地產(chǎn)、外幣或外匯等”。對此，張公權(quán)很能理解，“其實(shí)力之所以始終保全，而基礎(chǔ)之所以免于動(dòng)搖也”5。也正因?yàn)橛匈徺I房地產(chǎn)、倉庫、外匯甚至投資工業(yè)等保值經(jīng)營，許多商業(yè)行莊才得以保存一定的實(shí)力，資產(chǎn)并沒有完全被戰(zhàn)時(shí)通貨膨脹所剝奪。

（二）戰(zhàn)后保值經(jīng)營范圍更廣

抗戰(zhàn)勝利后，物價(jià)很快由跌轉(zhuǎn)升，通貨膨脹較之戰(zhàn)時(shí)更猛烈，各商業(yè)行莊被迫繼續(xù)實(shí)行保值經(jīng)營。這方面，上海商業(yè)儲蓄銀行的資金運(yùn)用原則和投向頗具代表性。1947年12月19日，上海商業(yè)儲蓄銀行在一份關(guān)于購買物品、金鈔、外匯、債券、股票等的報(bào)告中說：在此非常時(shí)期，“對本年尚未結(jié)出之盈余，如何加以運(yùn)用而不使其在通貨膨脹過程中，逐漸消失其原有價(jià)值，無時(shí)不在籌謀之中”。鑒于政府對于銀行資金運(yùn)用限制甚嚴(yán)，“在此情形之下，一面固須遵重法令，一面又欲鞏固行基，故除可以自由運(yùn)用之賬外款項(xiàng)外，對于賬內(nèi)資金，在環(huán)境許可之下，力求合法布置，例如加買證券，修建行屋，預(yù)購必須用品等項(xiàng)，自本年1—11月止，計(jì)達(dá)187億余元”。賬外資金，“原已早經(jīng)兌成外匯，本年提存之?dāng)?shù)，尚屬不多……1—11月間，陸續(xù)以國幣購入之金鈔、外匯、房屋、債券、股票等項(xiàng)，共計(jì)67億余元，連同賬面所購，按照11月底估價(jià)，約值國幣982億余元，為原價(jià)420%左右”6，收益頗豐。

在物價(jià)暴漲、幣值暴落的年代，上海商業(yè)儲蓄銀行資金運(yùn)用的偏好與取向：首選是外匯（美匯、港匯及美金公債）；其次是黃金；再次為股票特別是外企股票。此外便是實(shí)物，以房產(chǎn)為主1。事實(shí)證明這些均為有效抵抗通貨膨脹的最佳標(biāo)的物。

1947年2月以前，由于政府大量拋售外匯、黃金，商業(yè)行莊因此購買了不少外匯黃金。1947年2月17日后，政府禁止黃金公開買賣，并對外匯實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)售匯制度，加上金融管制力度日益加強(qiáng)，大量套購?fù)鈪R黃金條件已不具備。于是，各商業(yè)行莊的保值經(jīng)營活動(dòng)更多地轉(zhuǎn)向投資兼投機(jī)，其中有不少經(jīng)營活動(dòng)系打政策擦邊球，以規(guī)避《銀行法》禁止銀行直接經(jīng)營企業(yè)或囤積物資等規(guī)定。

具體做法主要有：

其一，放款給投資企業(yè)。如金城銀行的放款幾乎全部集中在其有關(guān)的投資企業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1946年，金城對投資企業(yè)的放款占同期放款總額的28.5%2，而很多重點(diǎn)投資戶還不包括在內(nèi)。其主要投資企業(yè)——南洋企業(yè)、新裕、北洋、誠孚等的運(yùn)行資金更是大部分甚至全部由金城提供。

其二，同投資企業(yè)合伙做生意。還是以金城為例，它曾和其投資企業(yè)中華造船廠合做生意，金城供給全部頭寸，“雙方洽妥所有經(jīng)營的盈利平均分配”，盈利收入“收在暗賬里”3。

其三，投資證券。如金城，在抗戰(zhàn)后購買了大量上海證券交易所上市開拍的許多企業(yè)的股票，金城購買這些企業(yè)股票，與其說是投資，不如說是投機(jī)4。永安紡織印染公司的股票是證券市場的熱門股，有“股王”之稱。據(jù)說，永安紡織印染公司的資本家曾與新華、浙江興業(yè)、金城、上海等銀行聯(lián)手，組成一個(gè)專做此股的投機(jī)集團(tuán)，左右股價(jià)漲落5。即便是在業(yè)內(nèi)向以穩(wěn)健經(jīng)營著稱的上海商業(yè)儲蓄銀行，其從事證券買賣的數(shù)量也頗為可觀。據(jù)1949年8月31日政府對該行進(jìn)行清產(chǎn)核資所披露的信息顯示，僅由暗賬轉(zhuǎn)入正賬的企業(yè)股票就達(dá)16家之多，其中有怡和啤酒廠、英聯(lián)船廠、會德豐、業(yè)廣地產(chǎn)、怡和紗廠等在滬外資企業(yè)發(fā)行的股票，購買量在數(shù)萬股至數(shù)千股不等，外企股票價(jià)格高，因此購買需實(shí)際動(dòng)用的資金量不小；華商企業(yè)股票則有中國銀行、交通銀行、金城銀行、浙江興業(yè)銀行、商務(wù)印書館、南洋兄弟煙草公司、東亞毛絨廠等，購買量動(dòng)輒數(shù)十萬股，如持有商務(wù)印書館股票70萬股、東亞毛絨股票30萬股、南洋兄弟煙草公司股票10萬股等6 。在物價(jià)狂漲之際，這些中外著名企業(yè)的股票股價(jià)堅(jiān)挺，為市場資金所爭相追逐，價(jià)格不斷推升，買入并持有，可以有效對抗通貨膨脹，從而達(dá)到保值增值的目的。

其四，購買各項(xiàng)物資。上海解放后，上海商業(yè)儲蓄銀行申報(bào)的暗賬還包括這樣一張清單：毛巾300打，肥皂21箱110塊，細(xì)布46尺，府綢5匹21碼，絨布2匹余，食油3464斤，汗衫45打3件，絨線103磅，汗背心22打，白糖2154斤，絲棉33斤10兩，呢絨567.6碼，中紡藍(lán)呢120碼，煤球73擔(dān)7。日用必需品幾乎無所不包。這既有應(yīng)對通貨膨脹的目的，也有在物價(jià)飛漲、生活費(fèi)指數(shù)日益高漲之際，改善職工待遇、解決生活困難的用意。當(dāng)時(shí)在各銀行中發(fā)放一定實(shí)物作為職工津貼是一種很普遍的現(xiàn)象。

在通貨惡性膨脹的年代，各商業(yè)行莊被迫將主要精力、資力轉(zhuǎn)向保值經(jīng)營，或投機(jī)黃金、外匯，或從事囤積居奇，或經(jīng)營附屬企業(yè)，以獲取存貸利差以外的各種收益，銀行變質(zhì)，金融業(yè)務(wù)扭曲，實(shí)乃時(shí)勢所逼。endprint

結(jié) 論

金融是一國經(jīng)濟(jì)的中樞，商業(yè)銀行更擔(dān)負(fù)著融通社會資金、配置資源和扶助工商業(yè)發(fā)展的重任。近代中國資本市場很不發(fā)達(dá)，因此商業(yè)銀行的信用中介、間接融資作用尤顯重要。抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)前，由于幣值相對穩(wěn)定，因此金融與經(jīng)濟(jì)、商業(yè)銀行與工商業(yè)發(fā)展相互促進(jìn)，共同打造了第一次世界大戰(zhàn)和1929—1931年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)峰值。但是，1937—1949年愈演愈烈的通貨膨脹，徹底清算了曾在中國國民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重地位的商業(yè)銀行，存款日益集中于國家銀行；一流商業(yè)銀行的存款實(shí)值降至不足戰(zhàn)前2%甚至1%以下，放款能力更低于1%；存款日益活性化，資金運(yùn)用捉襟見肘，金融中介、配置資源功能盡失，商業(yè)銀行淪為“工商業(yè)的總賬房”。為了使銀行資產(chǎn)不被通貨膨脹所無情吞噬，很多商業(yè)銀行被迫轉(zhuǎn)向保值經(jīng)營，或投機(jī)黃金、外匯、房地產(chǎn)買賣，或從事囤積居奇，或經(jīng)營附屬企業(yè)，銀行變質(zhì)，金融業(yè)務(wù)扭曲。通貨膨脹也使商業(yè)銀行失去了對產(chǎn)業(yè)界保有的優(yōu)勢，1936年全國商業(yè)銀行存款與工業(yè)資本相當(dāng)，1946年僅為工業(yè)資本的4%，如果包括接收的敵偽產(chǎn)業(yè)則更低至2%。工業(yè)資本由戰(zhàn)前為商業(yè)銀行資力的90%余驟增至戰(zhàn)后的近5倍。12年通貨膨脹，商業(yè)銀行對中國近代金融、經(jīng)濟(jì)的影響力日趨式微，最后至無足輕重的地步，這是時(shí)代之不幸，也是中國金融業(yè)之悲哀！

On 1937-1949 the Influence of Inflation about Commercial Banks in Modern China

He Shuijin

Abstract： The functions of inflation include the reassignment of society， property and the banks that manage currency property. The inflation happened from 1937 to 1949 causing the savings in China to be more concentrated in the central bank. Furthermore， it shrank the depository ability of the top commercial banks. If we use gold to measure， the actual savings amount reduced to less than 2% or even lower than 1% of the counterpart during prewar and lending was lower than 1% of the prewar. The savings became more active and caused the lack of funds as well as the lost function of financial intermediaries. The commercial banks became the “General Accountant of industry and commerce”. The banks' influence to the economy was reduced during and after the war from the center and leading position before the war and became nothing at last. In order to protect the property of banks from destruction by inflation， many commercial banks were forced to value management. The range of post-war value management is wide， including not only trades of gold， currency， stocks and foreign bonds under the permission of policy， but also various investments and speculation at the edge of policy.

Keywords： Modern China； Inflation； Commercial Banks； Reassignment of Finance Resourcesendprint