孫波

摘要：商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化具有兩方面的意義：一是宏觀層面，落實“國九條”，豐富資本市場投資品種。提高直接融資比例，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。=是微觀層面，引入外部市場約束機制，提升銀行運營效率。提升運營效率；拓寬開發(fā)性金融的融資渠道，支持經(jīng)濟瓶頸領域建設。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸資產(chǎn)；證券化；研究

1商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化

1.1信貸資產(chǎn)證券化

信貸資產(chǎn)證券化是將原本不流通的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為可流通資本市場證券的過程。形式、種類很多，其中抵押貸款證券是證券化的最普遍形式。廣義的信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、信用卡賬款、消費信貸、汽車貸款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化；狹義的信貸資產(chǎn)證券化，是針對企業(yè)貸款的證券化。

1.2發(fā)展現(xiàn)狀

2015年1月，銀監(jiān)會近日已下發(fā)《關(guān)于中信銀行等27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務資格的批復》，27家股份制銀行和城商行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的主體資格。雖然此次已有27家銀行獲得業(yè)務資格，但包括發(fā)行大戶國開行在內(nèi)的政策性銀行和國有大行均缺席。

1.3信貸證券化意義

1.3.1宏觀意義。落實“國九條”，豐富資本市場投資品種。《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出：“加大風險較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。提高直接融資比例，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。實現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。

1.3.2微觀意義。引入外部市場約束機制，提升銀行的運營效率。信貸資產(chǎn)證券化為銀行體系引入了強化的外部市場約束機制，通過嚴格的信息披露，市場化的資產(chǎn)定價，提高了信貸業(yè)務的透明度，能促使銀行加強風險管理，提升運營效率；拓寬開發(fā)性金融的融資渠道，支持經(jīng)濟瓶頸領域建設。通過信貸資產(chǎn)證券化可盤活存量信貸資產(chǎn)，引導社會資金投入煤電油運等經(jīng)濟發(fā)展瓶頸領域的建設，拓寬了開發(fā)性金融的融資渠道，提高資金的運用效率。

2商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對策

2.1證券化現(xiàn)存問題

2.1.1證券交易市場不成熟。我國資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。我國的信用風險與流動資本高度集中在銀行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計，約90%的融資來自于銀行。企業(yè)從國內(nèi)資本市場直接融資的渠道并未完全暢通，況且企業(yè)直接融資的金額與銀行貸款的規(guī)模相比還是遠遠不夠。

2.1.2缺乏完善市場體系。首先，缺少投資主體。需求是金融工具能不能成功的關(guān)鍵。因此資產(chǎn)證券化需要穩(wěn)定的資金，需要投資人和機構(gòu)投資者。因為資產(chǎn)證券化本身的復雜性，對于新的金融工具投資人要想充分了解還需要一些時間，只有在保證資產(chǎn)支持證券能達到一定高度時，他們才肯投入資金。因此在資產(chǎn)證券化起步階段，只依賴于投資人不可能實現(xiàn)市場規(guī)?；?，這就需要機構(gòu)投資者的參與。

2.1.3缺乏監(jiān)督法律規(guī)范。在實際操作中會設計到多方利益，所以必須要制定出相應的法規(guī)政策給予保障，以及有效監(jiān)督運行過程，而目前我國實施的資產(chǎn)證券化才剛起步，缺乏相關(guān)完善的法規(guī)體系對其運作進行規(guī)范。我國現(xiàn)行的有關(guān)立法沒有針對資產(chǎn)證券化的專業(yè)性法規(guī)對其收益來源和分配、證券化資產(chǎn)進行組合、從業(yè)單位的組織形式等方面實施嚴格規(guī)范，從而保障投資者的利益。一級市場投資受限，二級市場尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動性差。

2.2信貸資產(chǎn)證券化管理辦法

為了規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點工作，保護投資人及相關(guān)當事人的合法權(quán)益，豐富證券品種，提高信貸資產(chǎn)流動性，根據(jù)《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律及相關(guān)法規(guī)而制定的。該辦法適用于在中國境內(nèi)，銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。

2.3強化證券化管理

2.3.1擴大證券化規(guī)模。

首先，我國的信貸資產(chǎn)證券化需要繼續(xù)擴大規(guī)模。雖然截至2015年底，我國信貸資產(chǎn)支持證券已有近五千億元的存量，但在我國龐大的債券市場中依然只占據(jù)了較小的份額。在現(xiàn)行的規(guī)模制約下，資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟效應也受到了制約。如果資產(chǎn)證券化不能作為流動性管理工具，那么其暢行發(fā)達國家資本市場半個世紀的“安身立命之本”在我國資本市場中功力盡失，一定會對銀行開展該業(yè)務的積極性造成負面影響。從監(jiān)管機構(gòu)的角度考慮，規(guī)模限制也致使資產(chǎn)證券化無法達到“盤活存量”的理想經(jīng)濟目標。

2.3.2完善證券相關(guān)法律。

其次，信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)亟待完善。根據(jù)我國現(xiàn)有的法律法規(guī)，住房抵押貸款的質(zhì)押權(quán)很難實現(xiàn)批量集中變更登記，導致無法實現(xiàn)真實出售和真正破產(chǎn)隔離，最終令國內(nèi)現(xiàn)行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務一邊倒地采用了企業(yè)債權(quán)作為基礎資產(chǎn)，而非美國資產(chǎn)證券化市場中常見的住房抵押貸款。早日疏通MBS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的法律障礙，這將有助于提高商業(yè)銀行的積極性，幫助中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務及早形成市場化規(guī)律的運作體制。其他如信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重復征稅問題、SPV交易形式的破產(chǎn)隔離保障等，也亟需通過完善法律法規(guī)加以解決。

2.3.3完善證券交易市場。

最后，資產(chǎn)支持證券的交易市場有待進一步完善。信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券各自屬于不同的交易市場，而市場間尚不能互聯(lián)互通，合格投資者準入門檻也受到嚴格管制。因此，二級市場交易極不活躍，阻礙了合理定價機制的形成，難以針對風險作出合理市場定價，嚴重阻礙了發(fā)起銀行和投資者的積極性。在利率市場化背景下，監(jiān)管機構(gòu)一直呼吁構(gòu)建固定收益產(chǎn)品的利率曲線，其前提就是要首先建立一個完善的交易市場和相應的市場化定價機制。