馮若凡

【摘要】本文從債轉股的背景和實質出發(fā)，剖析了現(xiàn)階段債轉股政策的可行性，探討了債轉股對社會各界的積極作用，希望能夠對新一輪債轉股的落實起到一定的推動作用。

【關鍵詞】債轉股 必要性 效應

一、債轉股的綜述

（一）債轉股的定義及類型

債轉股就是將銀行持有的企業(yè)債權資產(chǎn)轉為對企業(yè)的股權投資，簡而言之，就是將債權轉換為股權。債轉股主要分為政策性債轉股和市場化債轉股兩種類型。政策性債轉股由政府主導，實行債轉股、選擇企業(yè)、設立資產(chǎn)管理公司等一系列問題均由政府說了算。而市場化債轉股則相對靈活一些，市場占據(jù)主導作用，各利益相關方根據(jù)平等自愿的原則進行債權和股權之間的轉化。在此過程中，政府或多或少都會有一些干預行為，但并不影響債轉股市場化的經(jīng)濟實質。

（二）債轉股產(chǎn)生的背景

2016年初，據(jù)國家統(tǒng)計局相關數(shù)據(jù)顯示，我國已經(jīng)有接近110萬的非金融企業(yè)債務，杠桿率超過150%，如此高的杠桿率讓企業(yè)陷入缺乏資金流的困境當中，無法保證企業(yè)正常的經(jīng)營。在供給側的大背景下，需求拉動經(jīng)濟增長的時代并不適用于當今的經(jīng)濟發(fā)展，許多企業(yè)處于不良資產(chǎn)過高、杠桿調節(jié)不平衡的危境，市場化債轉股是解決這一棘手問題的首選途徑。

二、新形勢下債轉股實施的必要性和可行性

（一）必要性：企業(yè)銀行的雙重需要

（1）企業(yè)的高負債和高杠桿率。我國企業(yè)的融資方式主要有股權融資和債務融資，而之所以會出現(xiàn)高杠桿率的問題，是因為為了實現(xiàn)更好的稅前抵扣，多采用間接債務融資，這種融資方式的優(yōu)點不言而喻，同時缺點也顯而易見，還本付息壓力增加企業(yè)聚集資金的成本，這無形中提高了企業(yè)經(jīng)營過程中的杠桿率。

（2）銀行不良貸款率不斷上漲。貸款業(yè)務是銀行的主營業(yè)務，借貸資金主要來源是個體的存款，并非銀行自身資產(chǎn)。當企業(yè)因為不良資產(chǎn)率過高造成無力償還貸款，就會造成連鎖反應，銀行的資金鏈斷裂，將引起民眾恐慌，引發(fā)兌付風險，對資本市場和金融領域帶來負面影響。由此可見，完善銀行和企業(yè)之間的雙向互動體系，建立一個投資主體多樣化、投資模式新型化的全方位的金融市場，十分重要。

（二）經(jīng)濟環(huán)境趨好和成功經(jīng)驗

（1）經(jīng)濟環(huán)境更加成熟。在上一次債轉股實施債轉股的階段，我國的經(jīng)濟發(fā)展水平較低，還沒有完善的資本債券市場和成熟的經(jīng)濟結構。而現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟經(jīng)過近二十年的迅猛發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展模式和資本運作方式已經(jīng)得到市場的檢驗，債轉股的途徑越來越多元化，以實現(xiàn)降低不良資產(chǎn)、保值增值的目標。我國的銀行業(yè)歷經(jīng)多年風雨，在國家政策的支持下，已近累積了雄厚的資本和豐富的市場資源，為這次債轉股奠定堅實的資本基礎。

（2）有相關成功經(jīng)驗。上世紀末，大批國有企業(yè)因無法償還銀行貸款而瀕臨破產(chǎn)，導致銀行不良貸款率不斷攀升。政府被迫施行債轉股等政來應對銀行業(yè)的債務危機，國有資產(chǎn)公司成立，對剝離銀行不良資產(chǎn)起到了舉足輕重的作用，也推動了國有企業(yè)的轉型升級，增加了其盈利能力。民營企業(yè)茁壯成長，活力倍增。我國人力資源豐富，加之房地產(chǎn)的有效帶動，十年來經(jīng)濟發(fā)展迅速。良好的經(jīng)濟環(huán)境以及相關的成功經(jīng)驗無疑可以成為新一輪的債轉股的良好開端。

三、新一輪債轉股實施的正面效應

（一）對企業(yè)的正面效應

從股權方面來看，企業(yè)實行債轉股之后，負債和所有者權益，增減數(shù)目一樣。因此企業(yè)資產(chǎn)不會有太大變動，但資產(chǎn)負債率降低，從而實現(xiàn)去杠桿。從債權方面來看，銀行的債權轉作股權后，企業(yè)將獲得一筆沒有限期的無息貸款，與之前的銀行貸款不同，企業(yè)不用支付高額的財務利息，因此可以實現(xiàn)降低成本的目標。企業(yè)實施債轉股之后，為企業(yè)注入新的資本，可以提升其資本運營能力。另外，銀行或資產(chǎn)管理公司也會加大對企業(yè)的敦促力度，對其加大研發(fā)給予支持，緊跟國家供給側改革的步伐。

（二）對銀行的積極作用

債轉股對于銀行而言，有利于緩解其風險壓力。債轉股剝離了銀行的不良資產(chǎn)，降低不良貸款率，因為債轉股企業(yè)均為發(fā)展前景較好的企業(yè)，所以銀行可以通過債轉股的方式獲得企業(yè)股權，獲得分紅。除此之外，債轉股打破商業(yè)銀行不得投資非金融機構的常規(guī)，銀行混業(yè)經(jīng)營邁出了重要一步。與此同時，債轉股可以實現(xiàn)銀行財務報表的美化，使股民更加傾向于對銀行的投資。另外，債轉股有利于在銀行和企業(yè)之間搭建信任的橋梁，重塑銀企關系。

（三）對于社會的積極影響

我國正處于經(jīng)濟轉型時期，許多傳統(tǒng)企業(yè)面臨著巨大壓力，處于產(chǎn)能過剩甚至是破產(chǎn)的危險境地。實施債轉股為社會帶來的積極作用與企業(yè)發(fā)展緊密聯(lián)系。從表面看，這為降低失業(yè)率做出貢獻。而更深層的影響是，防范因失業(yè)人口數(shù)量過多而引起公眾恐慌，維護社會秩序的穩(wěn)定。新一輪債轉股相比之前的改革，更具有市場性，增強銀行的自主權，增加企業(yè)和銀行雙向選擇的機會，使得企業(yè)更具危機意識，在發(fā)揮市場的調節(jié)機制的基礎上，持續(xù)健康發(fā)展。

四、結語

現(xiàn)階段，我國供給側改革不斷深入、企業(yè)的結構性問題突出，在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下施行的債轉股是一種階段性的調整戰(zhàn)略。在世界經(jīng)濟整體發(fā)展趨于放緩的態(tài)勢下，債轉股的發(fā)展更多需要國內市場的配合。政府部門要擴大我國福利制度的范圍，以提高民眾的幸福感和歸屬感。在此基礎之上，出臺活躍資本市場的相關政策，使各方資本擁有者涌入市場，促使資本市場整體發(fā)展。

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