葉亞飛

摘 要我國(guó)資本賬戶完全開放勢(shì)在必行，除開放模式、資本項(xiàng)目開放次序外，資本賬戶開放的空間推進(jìn)也至關(guān)重要。文章嘗試以“人民幣普遍接受性”為主線，設(shè)立“上海自由貿(mào)易區(qū)—國(guó)內(nèi)自由貿(mào)易區(qū)—大中華經(jīng)濟(jì)圈—自貿(mào)協(xié)定區(qū)、貨幣互換區(qū)—‘一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)—華人聚居地—金磚國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體—全球范圍”的資本賬戶空間開放新路徑。而建立與新路徑同步的人民幣離岸中心、完善對(duì)境外人民幣的監(jiān)管、實(shí)行開放保護(hù)、加強(qiáng)與其他國(guó)家的合作是資本賬戶空間開放新路徑實(shí)施的策略選擇，也是資本賬戶穩(wěn)步開放和人民幣國(guó)際化順利實(shí)現(xiàn)的保障。

關(guān)鍵詞資本賬戶；空間開放路徑；策略選擇

[中圖分類號(hào)]F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2017）09-0078-06

隨著2009年人民幣跨境交易試點(diǎn)推出，2013年上海自貿(mào)區(qū)成立以及2016年人民幣正式加入SDR，與人民幣國(guó)際化進(jìn)程相對(duì)應(yīng)的資本賬戶開放進(jìn)程也提上了議事日程。開放資本賬戶既是人民幣國(guó)際化的需要，也是中國(guó)自身金融經(jīng)濟(jì)體制改革的迫切要求。2012年《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中明確提出要進(jìn)一步放寬跨境資本流動(dòng)限制，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2016年3月《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》中明確提出要“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，推進(jìn)人民幣資本走出去”。那么，我國(guó)資本賬戶開放現(xiàn)狀如何？該如何選擇資本賬戶的項(xiàng)目開放次序和空間開放路徑？是本文關(guān)注的重點(diǎn)問題。

一、我國(guó)資本賬戶開放歷程及現(xiàn)狀

1996年12月，中國(guó)接受國(guó)際貨幣基金組織（IMF）第8條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常賬戶可兌換。資本帳戶開放也在逐步推進(jìn)。在1996年之前，按照國(guó)際貨幣基金組織《匯兌安排與匯率限制年報(bào)》的定義標(biāo)準(zhǔn)，只要沒有“對(duì)資本交易施加支付約束”，就表示該國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了資本賬戶開放。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際貨幣基金組織將原來對(duì)成員國(guó)資本賬戶開放的單項(xiàng)認(rèn)定，細(xì)分為7類11項(xiàng)40子項(xiàng)。而如果一國(guó)開放信貸工具交易，且開放項(xiàng)目在6項(xiàng)以上，則可視為基本實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放。2007年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，資本賬戶開放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步放寬。截止2012年，我國(guó)資本賬戶完全不可兌換項(xiàng)目有4項(xiàng)，占比10%，主要是非居民參與國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、基金信托市場(chǎng)以及買賣衍生工具；部分可兌換項(xiàng)目有22項(xiàng)，占比55%，主要集中在債券市場(chǎng)交易、股票市場(chǎng)交易、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易4大類；基本可兌換項(xiàng)目14項(xiàng)，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面（盛松成，2012）[1]。王海峰（2013）研究發(fā)現(xiàn)，截至2013年底，根據(jù)IMF資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)（7大類40項(xiàng)），我國(guó)已有17項(xiàng)實(shí)現(xiàn)部分可兌換，8項(xiàng)基本可兌換，5項(xiàng)完全可兌換[2]。而張楠（2013）則認(rèn)為，在我國(guó)資本賬戶7大類40項(xiàng)中，完全可兌換項(xiàng)目目前尚未，基本可兌換項(xiàng)目有14個(gè)，部分可兌換項(xiàng)目有24個(gè)，完全不可兌換項(xiàng)目有4個(gè)（具體項(xiàng)目可兌換程度見表1）[3]。

隨著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)設(shè)自由貿(mào)易賬戶系統(tǒng)、建立 “一線審慎監(jiān)管、二線有限滲透”的資金跨境流動(dòng)管理基礎(chǔ)性制度，自貿(mào)區(qū)內(nèi)已基本實(shí)現(xiàn)了資本賬戶完全開放；來自中國(guó)人民銀行政策研究局局長(zhǎng)陸磊2016的報(bào)告顯示[4]，根據(jù)IMF資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全可兌換的項(xiàng)目有10個(gè)，占1/4，部分可兌換是27個(gè)，完全不能兌換的僅有3個(gè)，總體而言，我國(guó)已基本上實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換。然而，隨著人民幣加入SDR以及國(guó)際化進(jìn)程的加快，當(dāng)前的資本賬戶開放程度仍不能滿足資本流動(dòng)需要，我國(guó)資本賬戶完全開放已勢(shì)在必行。

二、國(guó)內(nèi)外研究綜述

國(guó)外學(xué)者關(guān)于資本賬戶開放的研究，早期主要集中在開放模式的研究。代表性的模式有兩種，一種是激進(jìn)模式，另一種是漸進(jìn)模式。

Musso（1982）、Chok.Si（1986）、papageorgiou（1986）等認(rèn)為資本賬戶開放過程中不需要考慮資本項(xiàng)目的順序安排，同時(shí)實(shí)施所有的改革措施，在短時(shí)間內(nèi)迅速解除所有的資本管制，使貨幣的自由兌換一步到位。①其認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家有能力在國(guó)際收支較脆弱時(shí)實(shí)行并繼續(xù)維持資本項(xiàng)目的開放，且完全的貿(mào)易自由化和國(guó)內(nèi)金融體系的自由化均可與資本帳戶的完全開放同時(shí)或在其后進(jìn)行。該類激進(jìn)觀點(diǎn)是建立在資本控制無效論及資本帳戶開放對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的深化作用的基礎(chǔ)上的，且均認(rèn)為分步實(shí)施資本帳戶開放的觀點(diǎn)所提出的資本帳戶開放的條件，相對(duì)并不十分重要，而且是可替代的。

而麥金龍（Mckinnon，1973）、愛德華茲（Edwards，1984、2002）等認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換本質(zhì)上屬于對(duì)外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的自由化，需要以成功的財(cái)政體制改革以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融自由化為基礎(chǔ)，且對(duì)外開放過程中，應(yīng)先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換，再逐步推進(jìn)資本賬戶自由兌換。對(duì)一國(guó)來說，資本項(xiàng)目自由兌換應(yīng)放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革的最后一步進(jìn)行[5-7]。這種漸進(jìn)模式在發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)本國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用。

目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為漸進(jìn)模式是適合中國(guó)資本賬戶開放的路徑，研究的重點(diǎn)多集中于資本賬戶具體項(xiàng)目開放的次序之上，王曦等（2015）將我國(guó)資本賬戶開放路徑總結(jié)為：

先放開長(zhǎng)期資本交易，后放開短期資本交易；先放開居民國(guó)外交易，后放開非居民國(guó)內(nèi)交易；先放開有真實(shí)交易背景的交易，后放開無真實(shí)交易背景的交易；先放開與實(shí)物交易有間接關(guān)聯(lián)的交易，后放開與實(shí)物交易無間接關(guān)聯(lián)的交易；先放開對(duì)自然人和企業(yè)的資本管制，后放開對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本管制；先放開對(duì)私有企業(yè)的資本管制，后放開對(duì)國(guó)有企業(yè)的資本管制[8]。

但以上學(xué)者都是從資本項(xiàng)目開放次序來進(jìn)行研究，并沒有對(duì)資本賬戶空間開放進(jìn)程進(jìn)行研究。還有一部分學(xué)者認(rèn)為資本賬戶區(qū)域推進(jìn)路徑應(yīng)該與人民幣國(guó)際化路徑完全一致。劉力臻（2010）、李婧（2011）、宗良、李建軍（2011）、吳官政（2012）等一大批國(guó)內(nèi)學(xué)者都認(rèn)為人民幣國(guó)際化的路徑要實(shí)現(xiàn)三步走戰(zhàn)略，“周邊化—區(qū)域化—國(guó)際化”是人民幣國(guó)際化必經(jīng)的三個(gè)由低到高的層次[9-12]，因此，劉力臻（2010）從貨幣兩大功能出發(fā)，做出了貨幣功能的空間擴(kuò)展圖（圖1）[9]，毫無疑問，其認(rèn)為人民幣國(guó)際化以及中國(guó)資本賬戶空間開放也將沿此路徑逐步推進(jìn)。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)目前對(duì)資本賬戶開放的研究，重點(diǎn)放在資本賬戶開放速度以及資本項(xiàng)目開放次序等問題，少有文獻(xiàn)針對(duì)資本賬戶空間開放進(jìn)程進(jìn)行研究，即使有，大都認(rèn)為資本賬戶開放要實(shí)行“三步走”戰(zhàn)略。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，嘗試從新的視角設(shè)計(jì)資本賬戶空間開放推進(jìn)路徑，以使資本賬戶開放之路更加便捷順利，也為國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的制定和實(shí)施提供借鑒和參考。

三、我國(guó)資本賬戶開放空間推進(jìn)研究

資本項(xiàng)目可兌換不是一蹴而就的過程，其開放進(jìn)程中除涉及資本項(xiàng)目開放次序外，還涉及到區(qū)域推進(jìn)的安排。也就是要考慮到空間因素。世界非常廣袤，對(duì)所有的國(guó)家在同一時(shí)間完全放開資本帳戶，是不現(xiàn)實(shí)的，風(fēng)險(xiǎn)也很大，成本很高。通過區(qū)域推進(jìn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大影響，再漸進(jìn)擴(kuò)大，不失為一個(gè)較好的開放戰(zhàn)略。

目前資本賬戶的完全開放已是大勢(shì)所趨，但開放過程是漸進(jìn)的，資本賬戶空間開放進(jìn)程實(shí)行“周邊化—區(qū)域化—全球化”不失為良策之一，但該推進(jìn)方式可能過于程序化和模板化，在梳理國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，擬設(shè)計(jì)以“人民幣普遍接受性”[13]為主線的空間推進(jìn)路徑，通過全球區(qū)域試點(diǎn)，擴(kuò)大影響，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，然后在試點(diǎn)區(qū)域周邊逐步發(fā)散，進(jìn)而再擴(kuò)大影響，層層推進(jìn)，可能使資本賬戶開放之路更便捷順利。

（一）在國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先實(shí)行資本賬戶開放

自2013年9月29日上海自貿(mào)區(qū)成立以來，據(jù)公開報(bào)道數(shù)據(jù)顯示，已有超過400家外資企業(yè)入駐，自貿(mào)區(qū)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌的紐帶和橋梁。2013年12月，中國(guó)人民銀行出臺(tái)《關(guān)于金融支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》，從推進(jìn)人民幣跨境使用、推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和深化外匯管理等4個(gè)方面支持試驗(yàn)區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、便利跨境投資和貿(mào)易。2015年10月31日，央行、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)等7部門共同發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》（“自貿(mào)區(qū)40條”）中明確提出上海自貿(mào)區(qū)將率先實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。目前，隨著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自由貿(mào)易賬戶系統(tǒng)和人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的正式落地，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)已基本實(shí)現(xiàn)了資本賬戶完全開放。

上海自貿(mào)區(qū)的資本賬戶開放在某種程度上是一種實(shí)驗(yàn)和探索，可形成“可復(fù)制、可推廣”的經(jīng)驗(yàn)和新制度，在天津市、福建省、廣東省自貿(mào)區(qū)內(nèi)復(fù)制和推廣；商務(wù)部部長(zhǎng)高虎城2016年9月表示，廣東省、天津市、福建省自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)取得的成效表明了上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗(yàn)的成功推廣，也彰顯了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的試驗(yàn)田作用；未來黨中央、國(guó)務(wù)院決定在遼寧省、浙江省、河南省、湖北省、重慶市、四川省、陜西省新設(shè)立7個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)；伴隨著新的試點(diǎn)區(qū)域得到逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)資本賬戶開放空間區(qū)域有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

（二）努力促進(jìn)“大中華經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)”資本賬戶開放

我國(guó)香港早在2004年便開展了人民幣業(yè)務(wù)，10多年來，我國(guó)香港充分利用其國(guó)際金融中心和經(jīng)濟(jì)特區(qū)的優(yōu)勢(shì)，建立了全球最大的人民幣離岸市場(chǎng)；目前，中國(guó)香港是全球資金池規(guī)模最大的人民幣離岸市場(chǎng)，曾一度破萬億元，占全部離岸人民幣存款余額的一半以上；中國(guó)香港是人民幣支付規(guī)模最大的離岸市場(chǎng)，來自SWIFT的數(shù)據(jù)顯示[14]，中國(guó)香港在全球人民幣支付中占比超過70%；中國(guó)香港是最主要的離岸人民幣債券市場(chǎng)，截止2015年，中國(guó)香港人民幣債券余額約占人民幣離岸債券總額的70%以上；中國(guó)香港也是首個(gè)與內(nèi)地證券交易互聯(lián)互通的離岸市場(chǎng)，“滬港通”、“深港通”啟動(dòng)以來，滬股通交易活躍，日均成交額破千億元；此外，2015年7月，中國(guó)香港與內(nèi)地的資本市場(chǎng)合作也取得了新突破，基金互認(rèn)正式實(shí)施，進(jìn)一步拓展了中國(guó)香港與內(nèi)地資金往來的通道。毫無疑問，中國(guó)香港將成為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中乃至我國(guó)資本賬戶空間開放進(jìn)程中的橋頭堡和試驗(yàn)田。

據(jù)我國(guó)臺(tái)灣媒體報(bào)道，以人民幣存款量計(jì)算，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)人民幣存款量相當(dāng)于中國(guó)香港離岸人民幣存款的1/3，已是全球第二大人民幣離岸市場(chǎng)，隨著兩岸經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的加強(qiáng)，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)人民幣離岸市場(chǎng)有望成為一個(gè)更加活躍的市場(chǎng)，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中扮演更加重要的角色；特別是隨著人民幣加入SDR后，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)相關(guān)職能部門人員曾表示，已將人民幣納入中國(guó)臺(tái)灣的儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)澳門中聯(lián)辦副主任姚堅(jiān)2016年1月20日表示，2015年中國(guó)澳門地區(qū)人民幣清算業(yè)務(wù)量達(dá)1.57萬億元，同比增長(zhǎng)22.8%，在全球排名第9，中國(guó)澳門有望建立第3大人民幣離岸市場(chǎng)。

綜上所述，目前我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)對(duì)人民幣的接受性和認(rèn)可度已達(dá)到相當(dāng)水平，人民幣在中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的流通使用也達(dá)到相當(dāng)規(guī)模。且大陸與中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)主權(quán)統(tǒng)一、語言相通、經(jīng)濟(jì)相連、文化相融，建立大陸與中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的資本賬戶率先開放區(qū)具有極大的必然性與可行性。

（三）在與大陸簽訂自由貿(mào)易協(xié)定和雙邊貨幣互換的國(guó)家和地區(qū)建立資本賬戶開放區(qū)

在國(guó)家層面，我國(guó)與陸地周邊國(guó)家已經(jīng)形成多種形式的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，包括中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)、中國(guó)—巴基斯坦自由貿(mào)易區(qū)、上海合作組織、亞洲開發(fā)銀行發(fā)起的大湄公河次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和中亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作、中國(guó)東北地區(qū)與俄羅斯聯(lián)邦東西伯利亞和遠(yuǎn)東地區(qū)之間的合作等。來自商務(wù)部的報(bào)告稱[15]，截止2016年，我國(guó)已簽署14個(gè)自貿(mào)協(xié)定，涉及22個(gè)國(guó)家和地區(qū)，自貿(mào)伙伴遍及亞洲、拉美、大洋洲、歐洲等地區(qū)，包括我國(guó)與東盟、新加坡、巴基斯坦、新西蘭、智利、秘魯、哥斯達(dá)黎加、冰島、瑞士、韓國(guó)和澳大利亞的自貿(mào)協(xié)定等。此外，我國(guó)也正在推進(jìn)多個(gè)自貿(mào)區(qū)談判，包括《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》、中國(guó)—海灣合作委員會(huì)自貿(mào)區(qū)、中國(guó)—挪威自貿(mào)區(qū)、中日韓自貿(mào)區(qū)、中國(guó)—斯里蘭卡自貿(mào)區(qū)和中國(guó)—馬爾代夫自貿(mào)區(qū)等。

除自由貿(mào)易協(xié)定外，我國(guó)還與朝鮮、俄羅斯、蒙古、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、尼泊爾、老撾、越南8個(gè)陸地接壤的周邊國(guó)家簽訂了雙邊邊貿(mào)本幣支付結(jié)算協(xié)定，與巴基斯坦、韓國(guó)、日本和馬來西亞 、印度尼西亞、新加坡、泰國(guó)等東盟4國(guó)簽訂了貨幣互換協(xié)議，先后與白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島、新西蘭、烏茲別克斯坦、阿聯(lián)酋、土耳其、蒙古、澳大利亞、烏克蘭、巴西等國(guó)家和地區(qū)簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議。

在上述自由貿(mào)易區(qū)和貨幣互換協(xié)議國(guó)家內(nèi)，人民幣的跨境使用和流通已有相當(dāng)歷史和規(guī)模，甚至已成為上述部分國(guó)家貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，人民幣的接受性和認(rèn)可度相較與其他國(guó)家和地區(qū)都更高，資本賬戶的雙邊開放也有了相應(yīng)的基礎(chǔ)和保障，在資本賬戶實(shí)現(xiàn)了“大中華經(jīng)濟(jì)圈”開放后，謀求更廣闊的開放區(qū)域時(shí)，上述國(guó)家和地區(qū)無疑是優(yōu)先考慮和選擇對(duì)象。

（四）與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)建立資本賬戶開放區(qū)

“一帶一路”沿線近60個(gè)國(guó)家，跨越亞洲、非洲、歐洲、大洋洲4大洲，將是全世界最大范圍的跨區(qū)域的國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融合作平臺(tái)。“一帶一路”建設(shè)首先需要有充足的資金流，巨量的資金需求只能通過金融創(chuàng)新來解決。“亞投行”、“金磚銀行”和“絲路基金”等只能解決部分資金問題，沿“帶”沿“路”國(guó)家和地區(qū)一定會(huì)進(jìn)行各種金融創(chuàng)新，包括發(fā)行各種類型的證券、設(shè)立各種類型的基金和創(chuàng)新金融機(jī)制等等，這其間的紅利和機(jī)遇之多可能會(huì)超出我們預(yù)期，也為人民幣“走出去”創(chuàng)造了良好的契機(jī)。商務(wù)部部長(zhǎng)鐘山表示，2016年全年我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資達(dá)145億元，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)在沿線20多個(gè)國(guó)家建立了56個(gè)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，累計(jì)投資超過185億美元，為東道國(guó)增加了近11億美元的稅收和18萬個(gè)就業(yè)崗位；僅2017年前2個(gè)月，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線41個(gè)國(guó)家和地區(qū)合計(jì)非金融類直接投資17.9億美元，占對(duì)外投資總額的13.3%，比去年同期上升5.8個(gè)百分點(diǎn)[16]。

由此可見，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)已有相當(dāng)深厚的使用基礎(chǔ)，相較于其他地區(qū)，“一帶一路”地區(qū)對(duì)人民幣的使用量和可接受程度更高，也為資本賬戶的雙邊開放累積了相應(yīng)的基礎(chǔ)和保障，在資本賬戶實(shí)現(xiàn)在周邊國(guó)家和地區(qū)、自由貿(mào)易協(xié)定地區(qū)、雙邊貨幣互換地區(qū)開放后，可考慮在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)建立資本賬戶開放區(qū)。

（五）在世界華人聚居地建立人民幣資本賬戶開放區(qū)

中華文明淵源流長(zhǎng)，炎黃子孫的足跡遍布世界各地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前世界上已有20多個(gè)規(guī)模相當(dāng)大的華人聚居地，具體情況如表2所示。

中華兒女對(duì)祖國(guó)都懷有一顆赤忱之心，因此，在華人聚居地，人民幣的接受度和使用度肯定毋庸置疑，且華人聚居地遍布世界各地，一旦該地區(qū)實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目可兌換，其強(qiáng)大的輻射和擴(kuò)散能力，對(duì)人民幣資本賬戶開放的空間區(qū)域推進(jìn)具有巨大的促進(jìn)和推動(dòng)作用。

（六）與金磚國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體建立資本賬戶開放區(qū)

習(xí)近平主席在2016年杭州G20峰會(huì)召開前發(fā)表的重要演講中強(qiáng)調(diào)，進(jìn)入新世紀(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體的群體性崛起改變了世界經(jīng)濟(jì)版圖，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為重要的動(dòng)力，尤其是2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，更凸顯出新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)治理中的不可或缺性。過去10年，金磚國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過50%，是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。盡管當(dāng)前金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍遭遇挑戰(zhàn)，但金磚國(guó)家廣闊的國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、巨大的發(fā)展?jié)摿统湓５恼呖臻g都將維持其上升趨勢(shì)不變，在未來的世界經(jīng)濟(jì)版圖中仍將是不可忽視的重頭版塊。2016年金磚銀行公布了首批貸款項(xiàng)目并發(fā)行了首個(gè)綠色債券，在逆勢(shì)中成長(zhǎng)，充分證明了金磚國(guó)家合作的有效性和行動(dòng)力。印度賈瓦哈拉爾·尼赫魯大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授（2016）提出金磚國(guó)家將會(huì)成為未來全球治理的生力軍，其認(rèn)為金磚國(guó)家合作機(jī)制有望呈現(xiàn)出一種新的可供替代的全球治理模式，尤其是與20世紀(jì)在冷戰(zhàn)及布雷頓森林體系影響下的疲軟治理架構(gòu)相比，這一模式更是充滿了希望與潛力[17]。

不可否認(rèn)的是，在人民幣國(guó)際化以及資本賬戶開放進(jìn)程中，金磚國(guó)家的合作關(guān)系將會(huì)成為其有力的支持和依靠，人民幣對(duì)“金磚國(guó)家”的本幣貿(mào)易結(jié)算會(huì)本著合縱連橫，平等互利的原則，在雙邊本幣貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)雙邊資本賬戶可兌換將是雙邊互利共贏的選擇。

綜上所述，以“人民幣普遍接受性”為主線的資本賬戶空間開放進(jìn)程將沿以下路徑推進(jìn)（具體空間推進(jìn)圖見圖2）：“上海自由貿(mào)易區(qū)—國(guó)內(nèi)自由貿(mào)易區(qū)—大中華經(jīng)濟(jì)圈—自由貿(mào)易協(xié)定、貨幣互換國(guó)家或地區(qū)—‘一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)—華人聚居地—金磚國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體”。在資本賬戶開放空間推進(jìn)過程中，并非嚴(yán)格按照上述順序來一一實(shí)現(xiàn)，結(jié)合當(dāng)時(shí)具體情況和中國(guó)國(guó)情，資本賬戶開放也可在上述地區(qū)實(shí)行同步開放或跨越式開放，在實(shí)現(xiàn)上述資本賬戶開放區(qū)的基礎(chǔ)上，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力足夠、金融制度完備的前提下，實(shí)現(xiàn)資本賬戶全球區(qū)域內(nèi)完全開放。

四、穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶空間開放的策略選擇

（一）建立與開放路徑同步的人民幣離岸中心

作為國(guó)內(nèi)開放金融市場(chǎng)的替代市場(chǎng)，離岸人民幣市場(chǎng)成為境外投資者的一個(gè)有力渠道，亦是境外人民幣的重要清算地和回流源。在資本項(xiàng)目空間開放過程中，可與資本賬戶空間開放路徑一致，建立同步人民幣離岸中心。同步離岸中心的建立，便利人民幣在當(dāng)?shù)氐慕Y(jié)算和流通，擴(kuò)大人民幣在周邊地區(qū)的影響力，提高人民幣普遍接受性，進(jìn)而為人民幣資本項(xiàng)目自由兌換和率先開放創(chuàng)造條件。

（二）完善對(duì)境外人民幣的監(jiān)管

隨著資本賬戶的空間開放，人民幣的跨境流動(dòng)勢(shì)必更加頻繁和復(fù)雜，因此，要完善人民幣境外存量的統(tǒng)計(jì)管理，加強(qiáng)人民幣的跨境流動(dòng)監(jiān)管。以外匯管理局為中心，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行為主體，科學(xué)的信息技術(shù)設(shè)備為配套，建立一個(gè)全方位、多層次的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，各個(gè)監(jiān)測(cè)體系之間要加強(qiáng)信息共享，還要不斷豐富跨境資本流動(dòng)的管理手段，同時(shí)要制定出大規(guī)模資本流動(dòng)的預(yù)案。通過一個(gè)完善的監(jiān)測(cè)體系，以適時(shí)的掌握人民幣資金的流動(dòng)情況，進(jìn)而提前防范由此引起的風(fēng)險(xiǎn)，也為資本賬戶開放程度和空間推進(jìn)速度提供借鑒。

（三）實(shí)行開放保護(hù)

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)制度尚未完善，資本項(xiàng)目完全可兌換條件還不成熟的情況下，適當(dāng)?shù)馁Y本項(xiàng)目管制依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的最后一道防火墻。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以能夠躲過東南亞金融危機(jī)與2008年全球金融危機(jī)的巨幅沖擊，資本項(xiàng)目管制功不可沒。在資本賬戶空間開放推進(jìn)過程中，政府要掌控開放程度，實(shí)行“開放”與“保護(hù)”并行的政策，一方面穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放，另一方面要保留必要的資本管制，特別是審慎性監(jiān)管措施一定要落實(shí)到位。此外還要把握好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與資本賬戶管制之間的平衡，資本賬戶開放不應(yīng)該以中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融體系的大起大落為代價(jià)。

（四）加強(qiáng)與其他國(guó)家合作

我國(guó)在推行人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，勢(shì)必要觸犯到現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，因此可能會(huì)面臨其對(duì)人民幣的打壓；此外，資本賬戶空間開放進(jìn)程中，在其他國(guó)家或地區(qū)建立同步人民幣離岸中心，可能也會(huì)受到有關(guān)利益集團(tuán)的阻礙和破壞。因此，要加強(qiáng)與其他國(guó)家的合作，在推進(jìn)過程中，我國(guó)要主動(dòng)參與當(dāng)?shù)氐暮献鹘M織，與“東道國(guó)”關(guān)于匯率機(jī)制、貨幣制度等問題進(jìn)一步交流與合作，達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，通過更多其他層面的磋商以及提高相互間的信任程度，力求形成雙方資本項(xiàng)目相互開放的共贏局面，穩(wěn)妥推進(jìn)我國(guó)資本賬戶空間開放的順利實(shí)現(xiàn)。

[注 釋]

① 參見張?。骸度嗣駧刨Y本項(xiàng)目可兌換問題研究》.《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文》，2010年。

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