韓軍偉

富國銀行是美國歷史悠久、立足本土的商業(yè)銀行。2013年6月26日，富國銀行首次成為全球市值第一的銀行。此后，富國銀行與中國工商銀行屢次交換全球市值第一大行的位置。自2016年9月起，由于“虛假賬戶”事件，市值被摩根大通超越，但市凈率仍高于摩根大通。

長期以來，在美國銀行業(yè)國際化、混業(yè)化的大趨勢中，富國堅持立足本土，扎根社區(qū)，深耕傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，以獨具特色的小微企業(yè)貸款和交叉銷售而聞名，其穩(wěn)健務(wù)實的作風深受投資者青睞。在富國165年的發(fā)展歷程中，無一年出現(xiàn)經(jīng)營虧損，并在多次卷席全球的經(jīng)濟金融危機中日漸壯大。2016年末，富國資產(chǎn)總額1.93萬億美元，在美國銀行業(yè)居于第三名（第一、二名分別是摩根大通、美國銀行）。在《銀行家》雜志2017年千家大銀行排名中，按2016年末一級資本排名，富國位居第八。

本文主要以2006～2016年富國年報為基礎(chǔ)，結(jié)合Wi n d和Bankscope的數(shù)據(jù)，從富國收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營指標變化三個方面，研究2006～2016年富國的發(fā)展情況，并分析了2016年“虛假賬戶”事件對富國的影響。

收入：三大板塊結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，非息收入占比大幅提升

富國將自己定義為一家多元化經(jīng)營的、以社區(qū)為基礎(chǔ)的金融服務(wù)機構(gòu)，多年來一直將業(yè)務(wù)劃分為社區(qū)銀行、批發(fā)銀行、財富管理、經(jīng)紀業(yè)務(wù)和養(yǎng)老金服務(wù)（以下簡稱財富管理）三大板塊，業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。社區(qū)銀行板塊即零售業(yè)務(wù)，主要向普通消費者和中小企業(yè)（年銷售額低于500萬美元），提供包括儲蓄、投資、保險、信托等一系列金融產(chǎn)品和服務(wù)。批發(fā)銀行板塊主要為大中型企業(yè)（年銷售額大于500萬美元）、機構(gòu)和社會團體提供投行、現(xiàn)金管理等服務(wù)。財富管理板塊使用規(guī)劃的方法為客戶提供一系列金融產(chǎn)品和財務(wù)咨詢服務(wù)。（見表1）

以零售為本，平衡發(fā)展批發(fā)業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)

從收入結(jié)構(gòu)來看，2006～2016年，富國社區(qū)銀行占比保持在55%以上，但在2008年以后，社區(qū)銀行在總收入中所占比重成下滑趨勢，到2016年已降至55.4%，為近十年來最低點。相反，批發(fā)銀行和財富管理業(yè)務(wù)在總收入中所占的比例總體呈上升態(tài)勢。從利潤結(jié)構(gòu)來看，2006年以來，富國的社區(qū)銀行凈利潤占比也一直在55%以上。在2008年金融危機當年，富國社區(qū)銀行凈利潤占比高達77.8%，之后雖有所下降并且低于危機之前的水平，但也沒有低于55%。與金融危機前相比，批發(fā)銀行業(yè)務(wù)凈利潤占比有較大幅度的增加，但波動也比較明顯。財富管理業(yè)務(wù)凈利潤在金融危機之后略有上升，2015年首次超過10%。

總體來看，富國的社區(qū)銀行和批發(fā)銀行的凈利潤占比略高于收入占比，財富管理的凈利潤占比略低于收入占比。分板塊來看，社區(qū)銀行的凈利潤和收入占比整體呈降勢，其他兩個板塊整體呈升勢。與2009年相比，2016年社區(qū)銀行總收入占比下降了11.1%，凈利潤占比下降了13.2%。占比的變化原因有兩個方面：

一是社區(qū)銀行自身增長乏力。從總量來看，2016年社區(qū)銀行收入為489億美元，比2009年下降了19%；社區(qū)銀行凈利潤為124億美元，比2009年增長了39%，大幅低于批發(fā)銀行與財富管理業(yè)務(wù)收入和凈利潤增速（同期批發(fā)銀行和財富管理業(yè)務(wù)收入分別增長了39%和48%，凈利潤分別增長了111%和385%）。從結(jié)構(gòu)來看，抵押銀行業(yè)務(wù)收入下降是社區(qū)銀行收入下降的重要原因。2012年社區(qū)銀行業(yè)務(wù)中，抵押銀行業(yè)務(wù)收入為112.35億美元，到2016年已經(jīng)降至56.24億美元，下降了50%。

二是投資銀行和財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好。富國投資銀行業(yè)務(wù)始于兼并美聯(lián)銀行，隨后作為重點業(yè)務(wù)發(fā)展，為其公司客戶提供購買衍生品、發(fā)行債券和股票以及收購等服務(wù)。2016年，富國投資銀行收入達到18.33億美元，是2010年的10.7倍，占總收入的2.1%，貢獻了批發(fā)銀行收入占比增長的30%；2017年一季度，富國在美國的股票承銷額位列第8位。財富管理業(yè)務(wù)則從2008年開始連續(xù)9年保持收入和利潤絕對值“雙增長”態(tài)勢。

非息收入占比大幅提升，多元化發(fā)展態(tài)勢良好

從利息與非利息收入結(jié)構(gòu)來看，2006～2016年，富國非利息收入占比提升較快。2006～2008年，富國凈利息收入占比接近70%。從2009年開始，富國凈利息收入占比逐漸走低，非利息收入占比穩(wěn)步提高。到2016年，富國非利息收入占比已達45.9%，較2006年提高了31.1個百分點，凈利息收入占比已由2006年的67.2%降至2016年的54.1%。2016年，由于股權(quán)投資、抵押貸款業(yè)務(wù)收入，以及迫于監(jiān)管限制，剝離農(nóng)作物保險業(yè)務(wù)帶來的保險業(yè)務(wù)收入下降，富國的非利息收入占比較2015年下降了1.5個百分點。

從利息與非利息收入來源來看，貸款收入仍是利息收入的主要來源。2006～2016年，富國貸款利息收入占其總利息收入的比重一直維持在70%以上，2007年達到82.6%。而非利息收入則實現(xiàn)了多元化發(fā)展，從2006～2016年數(shù)據(jù)來看，信托與投資費占比增長較快，由2006年的17.4%上升到2016年的35.2%。2016年的，除信托與投資費之外，抵押貸款服務(wù)收入、存款賬戶管理服務(wù)費分別占非利息收入的15.0%和13.3%。（見表2）

負債：存款份額超過七成，低成本存款占比穩(wěn)步提升

存款占總負債比重顯著提高。富國在美國存款市場上排名第一。2006～2008年，存款占總負債的比重逐年下滑，由2006年的71.1%下降到2008年的64.5%。2008年以后，存款占總負債的比重穩(wěn)步增長，2011～2015年基本都在78%左右，2016年略有下降，但仍達到75.5%。

活期存款比重先降后升。儲蓄存款是存款中最大的一類，2007年占比高達75.5%，2016年降至53.6%。2006～2008年，活期存款從28.7%降至19.3%。2008年以后，活期存款占比提高，2015年達到37.1%，2016年略下降至33.2%；定期存款占總存款的比重不斷下降，2016年已下降到4.1%?？偟膩砜?，活期存款和儲蓄存款等低成本存款的占比穩(wěn)步提升。（見表3）

資產(chǎn)：貸款占比下降，投資和公司貸款占比上升

貸款資產(chǎn)占比持續(xù)降低，證券投資占比持續(xù)上升。2006年以來，富國貸款資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例呈持續(xù)下降的態(tài)勢，由2006年的73.2%下降到2016年的50.1%，降幅明顯。投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重整體呈上升趨勢，證券投資占比由2006年的8.8%上升到2016年的21.1%。貸款和證券投資是2016年富國資產(chǎn)增長的主要來源，貢獻了資產(chǎn)增長額的78%?？赊D(zhuǎn)售聯(lián)邦基金證券和其他短期投資占比由2006年的1.3%上升到2016年的13.8%。（見表4）

個人貸款占比呈下降趨勢。2006～2007年，富國個人貸款∶公司貸款約為6∶4。2009年之后，個人貸款占比持續(xù)下降。2016年，富國個人貸款占比為47.65%，近十年來首次低于公司貸款。2016年富國公司貸款的大幅增長，主要源于工商業(yè)貸款和房地產(chǎn)抵押貸款，包括從GE資本收購的279億美元資產(chǎn)，主要為商業(yè)分銷融資和企業(yè)融資業(yè)務(wù)。

房地產(chǎn)抵押貸款幾乎占據(jù)“半壁江山”。在富國所有的貸款中，房地產(chǎn)抵押貸款（商業(yè)房地產(chǎn)抵押和居民房地產(chǎn)抵押合計）占比接近50%。其中，2010年占比最高，達到56.23%，2010年后占比逐年下降，到2016年已降至46.95%。具體來看，2006～2016年居民房地產(chǎn)抵押貸款占比逐漸下降，商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款占比逐漸上升。富國認為，在對美國人的重要性、財務(wù)安全的關(guān)聯(lián)性上，任何一項金融產(chǎn)品都比不上家庭按揭貸款。富國大舉進入住房按揭貸款市場，不僅是為了滿足客戶的住房按揭貸款需求，也是為了滿足他們與按揭有關(guān)的金融服務(wù)需求。其他消費和零售貸款占比在金融危機之后基本保持在14%左右。（見表5）

小企業(yè)貸款占比逐年降低。盡管富國以小微企業(yè)貸款而著稱，但其小企業(yè)貸款實際上余額和占比并不高。從余額來看，2008年，富國小企業(yè)貸款（注：指單戶100萬美元以下的。富國年報中的貸款分類，并沒有小企業(yè)貸款這一項，此數(shù)據(jù)來源于美國小企業(yè)局）余額為272億美元，金融危機以后有所提高，但2010年以后基本呈下降趨勢，到2013年富國小企業(yè)貸款余額已降至357億美元，較2010年下降了8%。從占比來看，金融危機以后，富國小企業(yè)貸款占總貸款、總資產(chǎn)的比重下滑。從2010年到2013年，富國小企業(yè)貸款占商業(yè)貸款的比重從19%下降至14.8%，占總貸款的比重從4.8%降到4.2%，占總資產(chǎn)的比重從4.9%下降到2.7%。但根據(jù)美國小企業(yè)局的統(tǒng)計，富國的小企業(yè)貸款余額在美國銀行業(yè)中2008年排名第二，2010～2013年都排名第一。

經(jīng)營：各項指標表現(xiàn)優(yōu)異

持續(xù)保持強大的盈利能力。從總收入和凈利潤來看，2008年，受金融危機影響，富國凈利潤下降了67.05%，但全年仍實現(xiàn)凈利潤26.55億美元，與全球主要金融機構(gòu)的負利潤形成了鮮明的對比。金融危機以后，富國呈現(xiàn)出凈利潤增速高于收入增速的特點，尤其是2011～2013年，在總收入下滑或者個位數(shù)增長的情況下，通過裁員和裁撤網(wǎng)點降成本，凈利潤實現(xiàn)了高速增長，成本收入比也由2011年的61%下降到2013年的58.3%。

從近四十年來看，除了個別年份因為特定事件影響，富國一直保持了強大的盈利能力，自1972年以來，ROA和ROE平均值分別為1.2%和17.3%。從近十年來看，金融危機以后富國盈利能力恢復(fù)，2014年凈利潤達230.57億美元，創(chuàng)歷史新高。2016年受到低利率、美國經(jīng)濟增長乏力的影響，ROA較2015年下降了0.13個百分點，為1.18%。富國之所以一直保持強大的盈利能力，較高的凈息差是重要原因。2011之前，富國凈息差從未低于4%。2010～2014年，由于量化寬松貨幣政策，富國的凈息差下降較快，由2010年的4.26%下降到2016年的2.86%。（見圖1）

持續(xù)改善資產(chǎn)質(zhì)量，穩(wěn)步提高資本充足率。2016年，總資本充足率達到16.04%，核心資本充足率達到12.82%，兩項指標均為近十年最高值。不良貸款率由金融危機后2010年3.53%下降到2016年的1.17%，顯示了其良好的風險管理能力。

“虛假賬戶”事件未影響富國經(jīng)營基礎(chǔ)。2016年9月爆發(fā)的“虛假賬戶”事件，使富國遭受了幾乎是其歷史上最嚴重的聲譽風險和信任危機。但從經(jīng)營上來看，2016年，富國的ROA、ROE和收入增速仍高于摩根大通、美國銀行和花旗集團，表明“虛假賬戶”事件并沒有影響富國盈利能力和商業(yè)模式的根本，富國仍然保持了優(yōu)于同業(yè)的盈利能力。2016年年報中，新任董事長和首席執(zhí)行官向投資者保證，富國的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)是強勁的，富國重要的方面不會變化，富國的董事會、管理層和26.9萬名員工決心重塑聲譽和信任，通過這個考驗讓未來的富國更加強大。

（作者單位：中國郵政儲蓄銀行博士后科研工作站、中國人民大學博士后科研流動站）

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