朱元甲+劉坤+楊利峰
從2013年我國設(shè)立首個自貿(mào)試驗區(qū)——中國(上海)自貿(mào)試驗區(qū)至今,國內(nèi)自貿(mào)試驗區(qū)總數(shù)已達(dá)11個。自貿(mào)試驗區(qū)的金融業(yè)是支持其發(fā)展的重要力量,尤其是開放環(huán)境下,證券業(yè)更具有自貿(mào)試驗區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的信號作用。
國內(nèi)證券業(yè)概況
股市——融資功能初步發(fā)揮。2 0 16年底,滬深A(yù)股市值達(dá)55.75萬億元,上證綜合指數(shù)(收盤)3268.94。有效股票賬戶2.63億戶,較2015年末增長22.55%。累計股票成交金額126.7萬億元,日均交易額5193.7億元。2016年籌集資金4.79萬億元,其中IPO籌資2712.36億元,再籌資金額1.78萬億元,債券市場融資2.93萬億元。新三板掛牌企業(yè)10163家,總股本5851.55億股,市值4.05萬億元。2016年全年商品期貨交易177.4萬億元,金融期貨交易18.22萬億元。
證券公司——要素聚集效應(yīng)明顯。證券公司是證券行業(yè)最主要的參與主體,起到核心作用。證券行業(yè)的業(yè)態(tài)圍繞證券公司展開,涉及的業(yè)務(wù)類型有投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)、財務(wù)顧問、固定收益等。證券公司在一級市場的作用主要是財務(wù)顧問,二級市場的作用體現(xiàn)為做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商三個方面。目前,國內(nèi)有證券公司129家,總資產(chǎn)規(guī)模為5.79萬億元,凈資產(chǎn)總量為1.64萬億元。證券公司主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部省市。廣東、上海、北京的證券公司數(shù)量位列前三甲,分別是26家、25家和18家,合計占53.49%。11個自貿(mào)試驗區(qū)省市共有證券公司75家,占58.14%。第一批自貿(mào)試驗區(qū),上海、廣東、天津、福建共有證券公司56家,占43.41%??傮w來看,自貿(mào)試驗區(qū)省市經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)達(dá),證券業(yè)也發(fā)達(dá),證券公司數(shù)量云集。金融資源,尤其是人才和上市資源的聚集效應(yīng)比較明顯。
上市公司情況——區(qū)域聚集效應(yīng)明顯。截至2016年底,滬深股市上市公司合計3052家,上市股票總數(shù)為3134只,總股本55983.266億股,A股流通股40823.64億股,B股流通股280.844億股,H股流通股7080.394億股。自2006年以來,滬深股市的上市公司數(shù)量逐年增長。2013年暫停IPO,出現(xiàn)了短暫的上市公司數(shù)量減少。上市公司主要集中在東南沿海省份。其中,廣東、浙江、江蘇、北京、上海、山東等六省市上市公司數(shù)量占A股上市公司總量的59.36%。上海、廣東、福建、天津、浙江、遼寧、湖北、河南、四川、重慶、陜西等11個已經(jīng)批復(fù)設(shè)立自由貿(mào)易試驗區(qū)的省市,上市公司數(shù)量占A股上市公司總量的53.58%。
自貿(mào)試驗區(qū)證券業(yè)發(fā)展存在的問題
新股發(fā)行制度改革緩慢影響證券市場發(fā)展。與全球主要經(jīng)濟(jì)體資本市場證券發(fā)行的核準(zhǔn)制和注冊制相比,我國證券發(fā)行的行政管制很突出,市場機(jī)制作用發(fā)揮空間受到行政干預(yù),效率低。很多上市資源被這種審核方式人為地壓下去了,造成上市資源的緊缺、新股發(fā)行申購熱等中國證券市場的獨(dú)特現(xiàn)象,具體體現(xiàn)為新股發(fā)行中簽率低、發(fā)行價格、市盈率、換手率都偏高等。自貿(mào)試驗區(qū)的證券業(yè)面對的是來自國際投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的競爭。這種競爭是以效率和效益為基礎(chǔ)的綜合實(shí)力競爭。股票發(fā)行制度是資本市場的重要效率體現(xiàn),因此,自貿(mào)試驗區(qū)的證券業(yè)有必要實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行制度的突破,提升資本市場效率。
金融混業(yè)大勢所趨,證券行業(yè)發(fā)展面臨顛覆性變革。在自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi),證券公司牌照開放加速,混業(yè)經(jīng)營加速,區(qū)域內(nèi)競爭格局面臨重構(gòu)?;鞓I(yè)經(jīng)營大勢所趨,證券牌照紅利不再,證券公司面臨多重競爭壓力,行業(yè)發(fā)展面臨顛覆性變革與格局重構(gòu)。國內(nèi)多家商業(yè)銀行通過間接方式持有證券牌照,開展承銷、資管、并購、股票質(zhì)押融資等投行業(yè)務(wù),依托其強(qiáng)大的資金實(shí)力、網(wǎng)點(diǎn)渠道、客戶基礎(chǔ)等,對券商客戶和業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)勢爭奪。平安、招商、安邦等金融控股集團(tuán)全面布局銀行、保險、證券、信托、租賃、基金,形成一站式金融服務(wù)鏈條,牢牢鎖住客戶。阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加速進(jìn)軍金融業(yè)。民營資本結(jié)合“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù),對金融服務(wù)行業(yè)更會引起顛覆性效應(yīng)。牌照資源的開放,引起行業(yè)競爭格局的巨變。
國際化加速,國內(nèi)證券業(yè)面臨國際資本市場的競爭。自貿(mào)試驗區(qū)先行先試的改革,為我國證券公司國際化發(fā)展提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。近幾年我國證券公司國際化業(yè)務(wù)發(fā)展加速,取得了較大進(jìn)展,但總體上國際化進(jìn)程時間較短,大部分海外分支機(jī)構(gòu)都在近10年內(nèi)成立,多數(shù)證券公司的海外分支機(jī)構(gòu)仍處于投入期,海外業(yè)務(wù)占比并未明顯提升,短期內(nèi)國際業(yè)務(wù)還難以對公司業(yè)績形成支撐。自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi),內(nèi)外資本市場聯(lián)通,國內(nèi)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)面臨資本開放下的國際機(jī)構(gòu)的同臺競爭。國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于內(nèi)地業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和客戶資源,目前的國際化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),難以發(fā)揮他們的自身優(yōu)勢,無法與成熟的大型國際金融機(jī)構(gòu)展開競爭。
自貿(mào)試驗區(qū)證券業(yè)發(fā)展的幾點(diǎn)建議
建立市場化的資本市場機(jī)制,服務(wù)企業(yè)融資需求,提供客戶化的金融產(chǎn)品。證券市場客戶的需求越來越復(fù)雜化、多元化、個性化,證券公司等金融機(jī)構(gòu)任何一條業(yè)務(wù)線都無法僅靠自身服務(wù)來滿足客戶的所有需求。自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)證券公司需要打造綜合金融服務(wù)能力,才能更好地服務(wù)客戶。以高盛為例,其之所以能成為世界各地頂級客戶的首選,主要原因就是高盛憑借其布局全面的業(yè)務(wù)體系、全球化的網(wǎng)絡(luò)、對各個市場的深刻理解以及高效的全球一體化響應(yīng),能夠滿足全球范圍內(nèi)客戶的多樣化需求?,F(xiàn)階段,自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)證券公司業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)能力不足,證券業(yè)的綜合服務(wù)的意識需要進(jìn)一步增強(qiáng)。國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)協(xié)同比較零散,綜合化服務(wù)能力較弱。未來,自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)證券市場應(yīng)當(dāng)立足市場化的發(fā)展趨勢,集中打造綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù),提升金融服務(wù)效率。
鼓勵自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,大力發(fā)展數(shù)字化信息技術(shù)的應(yīng)用,提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)廣大投資者的服務(wù)能力和覆蓋面。科技進(jìn)步推動證券行業(yè)的格局重構(gòu),改善證券公司業(yè)務(wù)及運(yùn)營管理模式的升級。先進(jìn)的信息技術(shù)令中國證券業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的收費(fèi)型模式向注重專業(yè)服務(wù)、深化客戶關(guān)系和利用網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等多元化模式轉(zhuǎn)化。越來越多的證券公司將線下業(yè)務(wù)向線上轉(zhuǎn)移,以簡化業(yè)務(wù)流程、降低服務(wù)成本并提升運(yùn)營效率。此外,以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的營運(yùn)模式促使中國證券公司通過收集大量客戶數(shù)據(jù)分析了解客戶需求,提高客戶滿意度和黏性并獲取新客戶。證券公司將以金融科技應(yīng)用創(chuàng)新為突破口,為投資者提供個性化、專屬化的產(chǎn)品與服務(wù),不僅滿足客戶需求,也可以提高投資者回報水平,活躍市場。
利用自貿(mào)試驗區(qū)貿(mào)易和資本開放度較高的優(yōu)勢,積極實(shí)施證券國際化戰(zhàn)略。當(dāng)前,盡管不少國內(nèi)證券公司都在加快國際化業(yè)務(wù)布局,多數(shù)證券公司國際化發(fā)展時間較短,國際化業(yè)務(wù)市場格局尚未成熟。證券業(yè)在開展國際業(yè)務(wù)的過程中,應(yīng)當(dāng)注重發(fā)揮自身優(yōu)勢,特別是在當(dāng)前中國企業(yè)加快海外投資并購的背景下,在國內(nèi)客戶加大全球資產(chǎn)配置的趨勢下,要強(qiáng)化國內(nèi)業(yè)務(wù)基礎(chǔ),發(fā)揮好服務(wù)國內(nèi)客戶的優(yōu)勢,拓展國際業(yè)務(wù)。滬港通、深港通加速資本市場開放,將極大地提升客戶的跨境投資需求,帶來更多的經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和研究業(yè)務(wù)機(jī)會。這是國內(nèi)證券國際化的重要一步。
把握自貿(mào)試驗區(qū)金融、財稅、管理政策優(yōu)勢和優(yōu)惠,平衡創(chuàng)新和風(fēng)險管理,構(gòu)筑證券市場生態(tài)圈。自貿(mào)試驗區(qū)資本市場面向國際資本市場開放,證券市場面臨多層次的競爭。在金融、財稅、行政管理方面,政府給予了自貿(mào)試驗區(qū)很多優(yōu)惠政策,在市場化的環(huán)境下,這是非常難得的政策紅利。應(yīng)把握自貿(mào)試驗區(qū)這些政策優(yōu)勢,在以資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)開放為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新制度框架下,創(chuàng)新證券金融產(chǎn)品和服務(wù),積極拓展國際業(yè)務(wù),做大做強(qiáng)證券市場,提升資本市場活力和競爭力,形成可復(fù)制、可推廣的金融創(chuàng)新成果,逐步構(gòu)建自貿(mào)試驗區(qū)的證券新業(yè)態(tài)。
(作者單位:特華博士后科研工作站)