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        企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范淺析

        2017-09-01 06:56:30王飛黨
        新會計(jì) 2017年7期
        關(guān)鍵詞:籌資期限負(fù)債

        王飛黨

        一、引言

        目前我國企業(yè)普遍存在資金不足的問題,籌集資金對于企業(yè)顯得尤為重要,既是財(cái)務(wù)管理工作的起點(diǎn),又是企業(yè)進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營活動的基本保障。由于籌資環(huán)境的變化和決策效果的不確定性,籌資會存在不同層次的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)不可避免。企業(yè)建全風(fēng)險(xiǎn)控制辦法,可以降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn),確保其經(jīng)營活動健康持續(xù)成長。

        企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是指企業(yè)因借入外界資金到期缺乏償還債務(wù)本息的能力。企業(yè)籌集資金的目的是為了擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模,開發(fā)新產(chǎn)品和應(yīng)付財(cái)務(wù)危機(jī)等,但企業(yè)籌資方式、規(guī)模、期限和償還順序安排不合理,會造成還款借款時間不銜接、借入資本與運(yùn)用形式不協(xié)調(diào)和不能充分挖掘資金潛力等問題。這些問題可能產(chǎn)生盈利不及時和償還時間過于集中,從而帶來財(cái)務(wù)壓力?;I資環(huán)境變動或者惡化和市場行情的惡化,以及企業(yè)之間不正當(dāng)競爭,會導(dǎo)致資金的利率和資金的收益率不理想。這些因素造成企業(yè)籌集到的資金產(chǎn)生的預(yù)期收益具有很強(qiáng)的不確定性,因此帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)?,F(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是財(cái)務(wù)資金管理不當(dāng),使現(xiàn)金預(yù)算設(shè)計(jì)不合理或催款融資執(zhí)行力度不足導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。一般與企業(yè)收支的盈虧沒有直接的關(guān)系,僅是現(xiàn)金的流入與流出期限不配比而造成的暫時性現(xiàn)金短缺,通常會導(dǎo)致企業(yè)特定時間點(diǎn)的償還債務(wù)壓力過大甚至無力支付的風(fēng)險(xiǎn)。收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)原因是,企業(yè)銷售經(jīng)營的失敗所導(dǎo)致收不抵支無法償還到期負(fù)債本息的風(fēng)險(xiǎn),意味著公司可能面臨債務(wù)和資產(chǎn)重組或破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。各種風(fēng)險(xiǎn)的成因不盡相同,企業(yè)處理風(fēng)險(xiǎn)的措施也應(yīng)因地制宜妥善設(shè)計(jì)。

        二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

        (一)籌資安排計(jì)劃不合理

        企業(yè)對資金需求的規(guī)模、使用的時間期限和資金籌集方式等安排不合理,會帶來支付壓力大、資源閑置浪費(fèi)和還款期限過于集中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        (1)企業(yè)負(fù)債規(guī)模預(yù)期不合理。負(fù)債規(guī)模是指負(fù)債資金在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例。如果企業(yè)負(fù)債比例越大,那么需要償還的到期本息也就越多,高額利息費(fèi)用和償還本金壓力會使企業(yè)收益減少,降低財(cái)務(wù)安全性和市場競爭能力。同時企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會隨著負(fù)債比例的升高而增大,股東的收益浮動越大,一旦企業(yè)經(jīng)營不善,會給所有者帶來很大的負(fù)面效應(yīng)。所以負(fù)債比例太大會給企業(yè)帶來無力償還的隱患,甚至危及持續(xù)經(jīng)營和正常生產(chǎn)。

        (2)籌資方式運(yùn)用不合理。 企業(yè)的籌資按照籌資的形式,可以分為內(nèi)源籌資和外源籌資兩類。內(nèi)源籌資是企業(yè)將分配利潤后的剩余收益作為投入資金,企業(yè)不需要為這部分資金支付利息費(fèi)用,只產(chǎn)生機(jī)會成本,所以相對資金成本較低。外部籌資是通過向金融機(jī)構(gòu)債務(wù)抵押,或向外界出讓部分產(chǎn)權(quán)等方式從外界取得資金,即包括債務(wù)性籌資和權(quán)益性籌資。債務(wù)性籌資必須按期償還本息,一般包括金融貸款、信用和發(fā)行公司債券等。權(quán)益性籌資一般是企業(yè)運(yùn)用股權(quán)進(jìn)行籌資,籌集資本可以當(dāng)作企業(yè)自有資金,但是投資者可以行使股份占有比例的投票權(quán)利,還可以參加企業(yè)利潤分紅。上述籌資方式都有各自的利弊:內(nèi)源籌資的成本最低但資金較少;債務(wù)性籌資的成本較低,有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,但是還本付息期限固定,抵押約束較多和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)相對較大;權(quán)益性籌資可以可以獲得較多的資金以改善財(cái)務(wù)狀況,也有利于提高企業(yè)的知名度,但是籌資成本較高以及喪失企業(yè)部分控制權(quán)。若籌資方式選擇不合適,就會增加企業(yè)的籌資成本,影響企業(yè)正常的資金運(yùn)行,以至于帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        (3)籌資期限結(jié)構(gòu)和清償順序安排不合理。籌資的期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集資金償還期限的比例關(guān)系。如果不能合理分配長期負(fù)債和短期負(fù)債的比例和取得償還資金的時間安排,會造成還款期限過于集中額度過大,從而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈和企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動無法順利進(jìn)行。如由于長期借款利息費(fèi)用較高,取得速度慢且限制條件較多,因此,如果將長期借款用于短期投資,則會造成資金浪費(fèi),不能充分挖掘資金使用潛力,降低企業(yè)收益和增加籌資的風(fēng)險(xiǎn);由于短期利率較低但變動較大,因此,如果企業(yè)過度籌借短期債務(wù)投入固定資產(chǎn)和長期投資,短期負(fù)債到期時會因企業(yè)不具備充足的流動資金來償還,短期借款不愿意展期,長期投資又不能提前收回,就會面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。

        (二)企業(yè)經(jīng)營管理不當(dāng)

        (1)企業(yè)組織形式和生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計(jì)不當(dāng)。企業(yè)的組織形式是企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成和生產(chǎn)分工形式,以及企業(yè)與外界發(fā)生經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的狀態(tài)。企業(yè)組織形式通常有公司、獨(dú)資和合伙企業(yè),不同的形式各有利弊,也會影響籌資行為。如公司要比獨(dú)資企業(yè)需要更多的負(fù)債,而且其籌資渠道相對較多,籌資方法更多樣,籌資手段更復(fù)雜,如果籌資行為違背企業(yè)主體組織形式,也會產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)的規(guī)模制約著企業(yè)負(fù)債資金的多少。通常規(guī)模較大的企業(yè)需要的負(fù)債資金較多,獲得龐大的資金需要籌資渠道多樣化、籌資安排合理化、籌資方式綜合化;而規(guī)模較小的獨(dú)資企業(yè)對負(fù)債資金的需求較少,其籌資渠道和方式也有較多限制,比較單一。若企業(yè)的籌資不能與其生產(chǎn)規(guī)模相適應(yīng),也會帶來負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

        (2)企業(yè)的信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代商業(yè)交易中,存在很多的商業(yè)交易信用。一方面是對外界的信用處理不當(dāng),如果缺乏信用評估或評估不當(dāng)將資金借給他方,或者給予付款人長信用期限的貨款收回政策,會使賬表中存在大量的長久掛賬、壞賬。企業(yè)如果沒有實(shí)施有效的催收措施來收回賬款,會產(chǎn)生大量壞賬危害財(cái)務(wù)安全。另一方面,企業(yè)自身對償還負(fù)債的觀念意識不強(qiáng),經(jīng)常無故拖延還款付息的期限,濫用企業(yè)間的商業(yè)信用謀取利益,造成自身信用降低,在需要籌資時受到限制。

        (三)政府政策環(huán)境影響

        政府政策是國家相關(guān)部門在特定環(huán)境和特定的時期制定的指導(dǎo)方針和約束措施,既體現(xiàn)政府對經(jīng)濟(jì)行為所持有的態(tài)度,同時對企業(yè)的經(jīng)營活動具有制約和目標(biāo)導(dǎo)向作用。如果國家放寬貨幣供給,企業(yè)的負(fù)債成本會下降。如果企業(yè)籌集的資金用于國家鼓勵發(fā)展的低耗能、低污染、高科技和創(chuàng)新性項(xiàng)目,國家就會給予一定的利率優(yōu)惠和支持補(bǔ)助。相反,若用于過度耗能、嚴(yán)重污染的項(xiàng)目,籌資活動會變得復(fù)雜難以進(jìn)行。若企業(yè)忽視國家政策變動,則會帶來政策風(fēng)險(xiǎn)。

        (四)金融環(huán)境的影響

        企業(yè)籌集資金一般要使用金融工具,金融工具的選擇和金融市場的變動也會帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        金融市場是資金借貸、各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣的場所,通過這一場所可以滿足資金供求雙方交融資金的需求。金融市場的貨幣資本供求狀況決定籌集資金的利息費(fèi)用,若供過于求,資金的使用費(fèi)用會降低,有利于企業(yè)經(jīng)營;金融市場的波動會引起利率和匯率的變動。如果國家實(shí)行“雙緊”的政策,即緊縮的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策,或通過金融緊縮和銀根抽緊等手段,使借款費(fèi)用提高,那么企業(yè)所負(fù)擔(dān)的資金成本也會提高,其負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)就會增加。對于需要借入外幣資金的企業(yè),若外幣持有期間升值,由于還款時要將本國貨幣兌換成外幣償還其本息,實(shí)際的還款價(jià)值就會高于借入時的價(jià)值;如果籌集外國貨幣資金過多也會造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        金融工具是在金融市場上可供融資雙方,證明其權(quán)利義務(wù)的并具有法律效力的條約或憑證,通常表現(xiàn)為票據(jù)和證券。企業(yè)可以利用金融工具實(shí)現(xiàn)不同的籌資目的,但不同的金融工具具有不同的籌資風(fēng)險(xiǎn),一般將金融工具分為現(xiàn)金類和衍生類。金融資產(chǎn)的價(jià)格與市場利率呈負(fù)相關(guān),即當(dāng)利率上升時,其市場價(jià)格會下降,反之,金融資產(chǎn)的價(jià)格會上升。因此,對債務(wù)人來說,利率越高,其籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另外,隨著金融市場的發(fā)展和完善,金融工具日益多元化。如期權(quán)、期貨、合約、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具的發(fā)展,為籌資提供更多的渠道,但這些衍生工具也有很大的風(fēng)險(xiǎn),若控制不當(dāng)會造成企業(yè)巨額虧損。

        (五)資產(chǎn)流動性的影響

        企業(yè)籌借資金的本息一般要利用現(xiàn)金清償,如果在預(yù)定的還款期限不能籌集足夠的現(xiàn)金,會帶來一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。能否在規(guī)定的期限內(nèi)籌足現(xiàn)金不僅取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況,更依賴于整體資產(chǎn)的流動性,流動性強(qiáng)的資產(chǎn)其變現(xiàn)能力就強(qiáng)。若企業(yè)中整體資產(chǎn)的流動性越強(qiáng),企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)就越小。

        三、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范對策

        (一)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

        企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營時,隨時會受到籌資環(huán)境因素變動的影響,到期的籌資報(bào)酬與預(yù)期收益相背離。若企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)沒有預(yù)先準(zhǔn)備,很可能在意外情況發(fā)生時導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識,對資金投入合理預(yù)期并準(zhǔn)備各種意外發(fā)生的應(yīng)對措施,以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時對企業(yè)造成的損失。另外,企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系,通過財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對各項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)化分析,并預(yù)測事態(tài)發(fā)展趨勢,合理調(diào)整經(jīng)營決策。如應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿原理制定負(fù)債規(guī)模指標(biāo),以防止負(fù)債規(guī)模過大而帶來償還債務(wù)壓力;利用加權(quán)平均資本成本比較法制定籌資組合方式,以保證利息費(fèi)用最低、收益最大化;分析資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)流動比率等指標(biāo),判斷資產(chǎn)變現(xiàn)能力和清償債務(wù)的能力。

        (二)完善企業(yè)籌資計(jì)劃

        (1)控制負(fù)債規(guī)模。確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模是籌資決策的起點(diǎn),籌集資金要滿足兩個條件:一是滿足經(jīng)營活動的需要以及獲取財(cái)務(wù)杠桿帶來的收益;二是不能過多以至閑置浪費(fèi)又要額外付出利息費(fèi)用。企業(yè)在實(shí)際工作中要制定合理的負(fù)債規(guī)模,其標(biāo)準(zhǔn)是達(dá)到籌資風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬的最優(yōu)組合。而對于經(jīng)營運(yùn)作良好,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快,資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)的企業(yè),可以適當(dāng)提高負(fù)債規(guī)模。

        (2)優(yōu)化融資方式。我國目前的籌資方式日益多元化,每種籌資方式各有優(yōu)缺點(diǎn),企業(yè)選擇籌資方式的一般原則是,先考慮內(nèi)源籌資后考慮外源籌資。外源融資,先考慮債務(wù)融資后考慮股權(quán)融資。企業(yè)為力求加權(quán)平均資本成本最低,一般會采取配合性的籌資策略,即將資產(chǎn)和投資與負(fù)債的期間形式相配合:若將籌資用于流動資產(chǎn)和短暫性投資,采取較短期限的負(fù)債方式;若將籌集資金用于固定資產(chǎn)和長期投資,采取期限較長的負(fù)債或股權(quán)融資?;I資方式還要與企業(yè)規(guī)模相適應(yīng),上市公司的籌資方式是將發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券、銀行貸款、公積金轉(zhuǎn)增股本、公司債券和商業(yè)信用等相配合。其中,銀行貸款和公積金轉(zhuǎn)增股本最常用,配股和增發(fā)的融資成本較高,但可以籌到較多資金,要斟酌使用;中小企業(yè)一般使用外源籌資,主要途徑有銀行貸款、融資性質(zhì)的租賃、發(fā)行股票等。

        (3)合理安排籌資期限。企業(yè)要根據(jù)資金運(yùn)用的期間和經(jīng)營活動周期,安排負(fù)債資金的期限。一般用于短期投資和流動資產(chǎn)的負(fù)債,可以選擇較短的期限;對用于長期投資或固定資產(chǎn)的負(fù)債,應(yīng)該選擇較長的融資期限。在企業(yè)經(jīng)營的淡季,由于資金需求較少,除了安排部分期限較長的固定融資外,不需安排期限較短的籌資,用多余閑置的資金償還短期負(fù)債或投資短期有價(jià)證券;而在企業(yè)經(jīng)營的旺季,需求資金較多,需要將短期投資和部分流動資產(chǎn)變現(xiàn)備用,還要籌集相應(yīng)的短期負(fù)債。這樣可以避免激進(jìn)型籌資政策下,由于短期負(fù)債購買長期性資產(chǎn)帶來的償還壓力,又可以回避穩(wěn)健型籌資政策下,由于將長期負(fù)債用于流動資產(chǎn)的浪費(fèi)和閑置。

        (三)提高整體資產(chǎn)流動性

        企業(yè)的籌集資金風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整體資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱。企業(yè)可根據(jù)自身所處行業(yè)和經(jīng)營活動的需要,確定資產(chǎn)的流動性指標(biāo),并通過優(yōu)化投資理財(cái)、減少資金浪費(fèi)和不合理的占用、縮短產(chǎn)品經(jīng)營周期、有效的催收貨款等方式,提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)分析流動性和調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)決策,通常參考以下指標(biāo):現(xiàn)金流動負(fù)債最能反映企業(yè)的短期償債能力,現(xiàn)金到期債務(wù)比反映企業(yè)獨(dú)立支付到期債務(wù)本息的能力,現(xiàn)金債務(wù)總額比反映償還中長期債務(wù)能力和預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的指標(biāo)。企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高這些指標(biāo),有利于降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        (四)應(yīng)對利率匯率變化

        企業(yè)應(yīng)防范外界因素影響利率和匯率大幅度波動而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)獲取資金供應(yīng)的精準(zhǔn)信息,掌握資金的供應(yīng)情況,合理分析其利率和匯率走勢,善于把握好的籌資機(jī)會。利率較高時或者發(fā)現(xiàn)其有從高降低的趨勢時,可以減少債務(wù)籌資,對有迫切需求的營運(yùn)資金,企業(yè)可以使用短期籌資滿足暫時需求,或籌借部分以浮動利率為計(jì)息方式的長期借款;利率較低時或發(fā)現(xiàn)其有從低升高的趨勢時,可以適當(dāng)增加負(fù)債資金,并盡可能采取恒定利率的計(jì)算利息方式,同時注意籌集量和籌資期限,避免造成閑置浪費(fèi)。對于從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè),也應(yīng)合理預(yù)期匯率變化,若外幣有貶值的趨勢,可以適當(dāng)增加外幣籌資,因?yàn)槠髽I(yè)會按借入額歸還本息,從而帶來持有收益,提高償債能力。

        (五)合理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

        企業(yè)的負(fù)債若超出財(cái)務(wù)所能承受的壓力,企業(yè)可以適當(dāng)轉(zhuǎn)移。一是可以利用融資保險(xiǎn),將籌資風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)分散到可接受的程度;二是建立適合企業(yè)的信用擔(dān)保體系,讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或其他企業(yè)為債務(wù)人提供擔(dān)保,既有助于債務(wù)人容易地取得大額籌資,又為債權(quán)人收回本息增加保障;三是引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資,充分調(diào)動社會資金,讓其享受企業(yè)的高收益也承擔(dān)其經(jīng)營失敗風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)為了維持正常的經(jīng)營活動、擴(kuò)大生產(chǎn)和獲取更大杠桿收益,籌資是必不可少的,由于籌資行為受各種因素的影響,處理不好就會產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過分析風(fēng)險(xiǎn)的成因,找到防范風(fēng)險(xiǎn)的措施,有助于企業(yè)提高經(jīng)營效益、增強(qiáng)競爭力。

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