徐楓+姚云+郭楠

我國產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)起步較晚但發(fā)展迅猛，幾乎所有大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)都涉足金融領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)醞釀了多重風(fēng)險(xiǎn)，既包括偏離主營業(yè)務(wù)加劇實(shí)體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，又包括監(jiān)管套利鼓勵(lì)企業(yè)冒險(xiǎn)滋生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜?。未來?guī)范產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，既需要從實(shí)施全周期監(jiān)管、加強(qiáng)協(xié)作監(jiān)管等監(jiān)管層面，又需要從規(guī)范投資交易、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)防火墻等公司層面多措并舉。

產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)的歷史和現(xiàn)狀

產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)是指產(chǎn)業(yè)資本通過設(shè)立或者入股金融機(jī)構(gòu)，以促進(jìn)主營業(yè)務(wù)發(fā)展為目的，進(jìn)入金融領(lǐng)域多元化發(fā)展的企業(yè)經(jīng)營行為。從歷史視角看，我國產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)起步較晚，經(jīng)歷了從起飛到沉寂再到爆發(fā)的過程。

起飛階段（1990～2003年）。中國加入WTO后市場(chǎng)準(zhǔn)入限制放開，實(shí)體企業(yè)長(zhǎng)期被抑制的金融需求迅速釋放，產(chǎn)業(yè)資本涉足金融業(yè)務(wù)勢(shì)頭迅猛。這一時(shí)期，由于監(jiān)管部門明文限制金融機(jī)構(gòu)控股實(shí)體企業(yè)，以海爾、新希望和德隆為代表的民營產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開始涌入金融領(lǐng)域，以組建財(cái)務(wù)公司為先導(dǎo)，逐步參/控股核心金融機(jī)構(gòu)，形成形態(tài)各異的產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)。沉寂階段（2004～2007年）。部分產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)過快發(fā)展引發(fā)局部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始規(guī)范治理產(chǎn)業(yè)資本跨界投資行為。其中，2004年“德隆事件”成為產(chǎn)業(yè)資本掏空金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)典案例，引起社會(huì)各界高度關(guān)注。2006年，國資委出臺(tái)《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》，明確規(guī)定中央企業(yè)境內(nèi)收購必須上報(bào)審批，并對(duì)中央企業(yè)兼并重組劃定“三條紅線”，嚴(yán)禁違規(guī)使用銀行信貸資金投向金融、證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域。

爆發(fā)階段（2008年至今）。面對(duì)中國企業(yè)“走出去”資金需求，監(jiān)管部門開始放松審批要求，實(shí)體企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)浪潮卷土重來。2008年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《銀行控股股東監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，為產(chǎn)業(yè)資本控股銀行提供法律依據(jù)。2011年“兩會(huì)”期間，國資委負(fù)責(zé)人公開講話中明確支持中央企業(yè)探索產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)的基本經(jīng)驗(yàn)。在此背景下，2010年滬深兩市共有133家主業(yè)清晰的制造業(yè)上市公司參控股金融機(jī)構(gòu)。

從發(fā)展現(xiàn)狀看，我國幾乎所有大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)都涉足金融領(lǐng)域，其中控股銀行、證券或保險(xiǎn)等核心金融機(jī)構(gòu)共計(jì)64家。按產(chǎn)業(yè)集團(tuán)所屬行業(yè)分類，能源電力行業(yè)14家，房地產(chǎn)行業(yè)9家，交通運(yùn)輸業(yè)8家，信息互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)7家。按金融業(yè)態(tài)分類，控股銀行機(jī)構(gòu)31家，控股證券公司37家，控股保險(xiǎn)公司40家，控股信托公司22家，控股期貨公司18家，控股公募基金公司33家，控股融資租賃公司32家。其中，同時(shí)控股銀行和證券共計(jì)22家，控股證券和保險(xiǎn)共計(jì)25家，控股銀行和保險(xiǎn)共計(jì)24家；同時(shí)控股銀行、證券和保險(xiǎn)共計(jì)18家。

多因素驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)井噴

產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)高速發(fā)展是金融與產(chǎn)業(yè)相互吸引、共同滲透的結(jié)果。

從產(chǎn)業(yè)資本角度看。金融資本對(duì)實(shí)體企業(yè)存在諸多吸引力：一是金融行業(yè)盈利能力較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年以來銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)平均ROE分別為14%和11%，而煤炭和鋼鐵行業(yè)平均ROE分別為3%和-4%。在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)壓力下，部分傳統(tǒng)行業(yè)積極開展金融業(yè)務(wù)、拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。二是降低中小企業(yè)融資成本。目前金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率為5.2%，而反映中小企業(yè)真實(shí)融資成本的溫州民間借貸綜合利率和P2P綜合借貸利率仍然維持在16%和10%左右。國家工商總局2013年發(fā)布的《全國小型微型企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，創(chuàng)造全國GDP總量60%、納稅總量50%的中小企業(yè)獲取銀行貸款的比例長(zhǎng)期不足20%。當(dāng)信貸資金配置嚴(yán)重扭曲時(shí)，一些實(shí)體企業(yè)就有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)參/控股金融機(jī)構(gòu)獲取低廉的信貸資金。三是“互聯(lián)網(wǎng)+”助推產(chǎn)業(yè)資本介入。互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展加速互聯(lián)網(wǎng)和其他行業(yè)融合，并催生新的商業(yè)模式?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+金融”不斷深化，已經(jīng)形成互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)券商、第三方支付、個(gè)人征信等多元化商業(yè)模式，為產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融部門開辟了新的領(lǐng)地。

從金融資本角度看。產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融行業(yè)存在諸多吸引力：一是利率管制放開加速銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2015年10月，中國人民銀行宣布對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，極大地沖擊了長(zhǎng)期以來依靠存貸利差作為主營業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)來源的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式。為形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行一方面不斷提升中間業(yè)務(wù)比例，另一方面借助投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)政策機(jī)遇加快向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域滲透。二是負(fù)利率環(huán)境導(dǎo)致銀行存款吸引力減弱。2015年下半年以來，CPI開始超越一年期存款基準(zhǔn)利率，銀行存款規(guī)模開始大幅萎縮，拓展新業(yè)務(wù)成為金融機(jī)構(gòu)的必然選擇。產(chǎn)融結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的乘數(shù)效應(yīng)。三是資產(chǎn)荒投資環(huán)境仍將延續(xù)。近年來，投資者預(yù)期收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率偏差不斷擴(kuò)大。同時(shí)，銀行新增信貸同比增速減緩，產(chǎn)融結(jié)合能夠?yàn)榻鹑跀U(kuò)張創(chuàng)造出業(yè)務(wù)需求。

產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)醞釀多重風(fēng)險(xiǎn)

第一重風(fēng)險(xiǎn)是偏離主營業(yè)務(wù)加劇實(shí)體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。迄今為止，一些世界500強(qiáng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)多元化仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其對(duì)投資金融業(yè)更是高度謹(jǐn)慎。一方面，實(shí)體企業(yè)在追逐高額金融投資回報(bào)過程中，必定會(huì)盡可能增加財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大資本規(guī)模，最終導(dǎo)致支持主營業(yè)務(wù)發(fā)展資源轉(zhuǎn)移，甚至可能導(dǎo)致實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門空心化；另一方面，實(shí)體企業(yè)涉足不具備經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的金融業(yè)務(wù)，不僅難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略、生產(chǎn)管理、商業(yè)模式方面的協(xié)同效應(yīng)，而且還可能無法控制金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，2000年后通用資本公司金融業(yè)務(wù)規(guī)模，以及對(duì)通用電氣集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)均穩(wěn)步提升，但服務(wù)于通用電氣集團(tuán)內(nèi)部實(shí)體產(chǎn)業(yè)的金融需求比例卻在不斷下降。過度偏離服務(wù)實(shí)體業(yè)務(wù)軌道，導(dǎo)致本輪金融危機(jī)期間通用資本公司利潤(rùn)率下降30%以上，直接將通用電氣集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率拉低15個(gè)百分點(diǎn)，間接引發(fā)通用電氣集團(tuán)最高信用評(píng)級(jí)下降等嚴(yán)重問題。金融危機(jī)后，通用電氣產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率回升至17%，比通用資本投資回報(bào)率高出11個(gè)百分點(diǎn)，隨即通用電氣決定實(shí)施去金融化戰(zhàn)略。從國內(nèi)情況看，實(shí)體企業(yè)資金脫實(shí)入虛較為嚴(yán)重。根據(jù)上市公司2016年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，70%以上的公司利潤(rùn)并非來自主營業(yè)務(wù)，而是從事金融和房地產(chǎn)所得。得益于寬松貨幣政策環(huán)境和及時(shí)有效的金融調(diào)控措施，2008年以來我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑并未引發(fā)局部金融風(fēng)險(xiǎn)，自然也未發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)的場(chǎng)景。但近年來，我國實(shí)體企業(yè)投資金融衍生品失敗，進(jìn)而造成集團(tuán)巨額虧損的案例仍非常值得警惕。

第二重風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管套利鼓勵(lì)企業(yè)冒險(xiǎn)滋生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本控股金融平臺(tái)快速發(fā)展，但針對(duì)性法律法規(guī)尚未出臺(tái)，導(dǎo)致交叉監(jiān)管和監(jiān)管空白現(xiàn)象并存。以中央企業(yè)控股金融平臺(tái)監(jiān)管為例，國資委從出資人角度將其納入國有企業(yè)非主業(yè)投資管理，包括合規(guī)性、投資比例、投資預(yù)算等內(nèi)容。2017年7月，國資委發(fā)布《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》，要求中央企業(yè)開展投資應(yīng)當(dāng)遵循“堅(jiān)持聚焦主業(yè)”“嚴(yán)格控制非主業(yè)投資”“嚴(yán)格遵守投資決策程序”原則。國資委還建立中央企業(yè)投資管理信息系統(tǒng)，對(duì)中央企業(yè)年度投資計(jì)劃、季度及年度投資完成情況、重大投資項(xiàng)目實(shí)施情況等投資信息進(jìn)行監(jiān)測(cè)、分析和管理。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則從分業(yè)監(jiān)管角度將中央企業(yè)控股金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范疇，包括金融機(jī)構(gòu)股東管理、持股比例等內(nèi)容。證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管證券公司和證券投資基金，銀監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管商業(yè)銀行、金融租賃、信托、汽車融資租賃、融資性擔(dān)保和銀行保理業(yè)務(wù)，商務(wù)部主要監(jiān)管融資租賃、商業(yè)保理，地方金融辦主要監(jiān)管小額貸款公司。值得注意的是，非融資性擔(dān)保公司等部分金融業(yè)務(wù)監(jiān)管仍屬空白，不同金融業(yè)態(tài)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)體系尚未形成。交叉監(jiān)管和監(jiān)管空白都容易導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)產(chǎn)生制度套利：一是國有資產(chǎn)管理部門以行政審批流程審核國有企業(yè)投資計(jì)劃，不僅導(dǎo)致企業(yè)投資決策難以適應(yīng)瞬息萬變的金融市場(chǎng)，而且為企業(yè)管理者實(shí)施套利提供了政府授權(quán)的合法性背書，變相為企業(yè)高管非理性冒險(xiǎn)行為開脫。二是金融監(jiān)管部門“各掃門前雪”，難以對(duì)涉足多個(gè)金融業(yè)態(tài)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行整體性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，導(dǎo)致企業(yè)傾向于選擇全牌照經(jīng)營規(guī)避監(jiān)管，但隨之可能伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉感染。三是金融監(jiān)管規(guī)則同一性難以應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)資本控股金融平臺(tái)發(fā)展模式多樣性。目前產(chǎn)業(yè)資本控股金融平臺(tái)發(fā)展迅速，但監(jiān)管規(guī)則方面仍未分類應(yīng)對(duì)，可能造成制度套利。

第三重風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅竞头e聚?？毓山鹑谄脚_(tái)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)大多股權(quán)結(jié)構(gòu)嵌套復(fù)雜，通過交叉持股和人事派遣等機(jī)制形成密切的利益共同體。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好時(shí)，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本都能分享增長(zhǎng)收益；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)衰退時(shí)，產(chǎn)業(yè)部門違約率上升，金融平臺(tái)不良資產(chǎn)增加。若控股金融平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離能力欠佳，難以阻斷產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅竞头e聚，就有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。以20世紀(jì)90年代日本為例，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)暴跌導(dǎo)致很多日本企業(yè)經(jīng)營陷入危機(jī)，銀行不良債權(quán)規(guī)模也在激增。當(dāng)時(shí)日本企業(yè)并沒有通過破產(chǎn)清算重組退出市場(chǎng)，而是借助關(guān)聯(lián)銀行追加貸款暫時(shí)緩解不良債權(quán)使欠債公司免于破產(chǎn)，導(dǎo)致本應(yīng)及時(shí)退出市場(chǎng)的大量僵尸企業(yè)幸存下來。僵尸企業(yè)繼續(xù)占用大量信貸資源卻不能產(chǎn)生任何經(jīng)濟(jì)效益，相當(dāng)于變相擠壓了其他企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需金融支持，最終導(dǎo)致全社會(huì)企業(yè)生產(chǎn)效率難以提高，銀行業(yè)不良貸款率居高不下，成為日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯的重要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997～2007年兩次金融危機(jī)期間，日本銀行業(yè)平均不良貸款率分別比英國和美國銀行業(yè)高出2.5個(gè)百分點(diǎn)和4.1個(gè)百分點(diǎn)。

多措并舉規(guī)范產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)

產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)既有實(shí)現(xiàn)企業(yè)裂變式增長(zhǎng)的成功案例，也有加劇企業(yè)走向滅頂之災(zāi)的失敗教訓(xùn)。針對(duì)產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)監(jiān)管，既要發(fā)揮產(chǎn)融兩類資源在客戶、業(yè)務(wù)和資本等方面協(xié)同效應(yīng)，又要防止金融資本追求高收益加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)共振。

實(shí)施產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)全周期監(jiān)管。一是嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)。堅(jiān)持審慎原則，從經(jīng)濟(jì)實(shí)力、管理能力、經(jīng)營穩(wěn)健性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面設(shè)置明確的準(zhǔn)入門檻。二是提高平臺(tái)信息披露。全面掌握產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)，尤其是將民營資本控股金融平臺(tái)相關(guān)企業(yè)股權(quán)信息、投資交易數(shù)據(jù)納入監(jiān)管信息系統(tǒng)。三是完善退出機(jī)制。針對(duì)產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)運(yùn)行狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)，并根據(jù)違規(guī)行為建立扣分制度，視情節(jié)惡劣程度吊銷金融牌照或要求限期更替控股股東。

加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)協(xié)作監(jiān)管。一是加強(qiáng)“三會(huì)”協(xié)調(diào)合作。共享產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)上報(bào)“三會(huì)”相關(guān)信息，為實(shí)施金融平臺(tái)資本運(yùn)作穿透式監(jiān)管創(chuàng)造條件。二是加強(qiáng)金融監(jiān)管和國有資產(chǎn)監(jiān)管協(xié)作，實(shí)現(xiàn)對(duì)中央企業(yè)金融投資活動(dòng)過程監(jiān)管全覆蓋，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并化解投資風(fēng)險(xiǎn)。三是發(fā)揮中國人民銀行宏觀審慎監(jiān)管職能。建立產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，定期評(píng)估整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，防范產(chǎn)融結(jié)合引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。四是積極發(fā)揮地方金融監(jiān)管作用。堅(jiān)持“誰審批，誰負(fù)責(zé)”原則，發(fā)揮屬地監(jiān)管積極性，及時(shí)將產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽狀態(tài)。

規(guī)范產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)投資交易。一是完善公司治理結(jié)構(gòu)。發(fā)揮外部董事專業(yè)優(yōu)勢(shì)，既要防范濫用控制權(quán)支持低效實(shí)體部門損害中小股東和客戶利益，也要防范資金偏離實(shí)體回流金融部門加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。二是強(qiáng)化內(nèi)部交易監(jiān)管。設(shè)置內(nèi)部交易規(guī)模紅線，要求民營產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)大額投資交易及時(shí)上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。三是規(guī)范產(chǎn)業(yè)控股金融平臺(tái)擔(dān)保行為。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)涉及金融業(yè)態(tài)相關(guān)的機(jī)構(gòu)之間授信、擔(dān)保等內(nèi)部交易行為，應(yīng)當(dāng)遵循公開定價(jià)原則。

（作者單位：中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所）

宏觀經(jīng)濟(jì)月度資訊

6月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)51.6，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速下降

7月5日，財(cái)新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)指數(shù)（PMI）公布，錄得51.6，顯示服務(wù)業(yè)活動(dòng)增速放緩至13個(gè)月來的次低點(diǎn)。受服務(wù)業(yè)PMI拖累，6月財(cái)新中國綜合PMI從5月的51.5降至51.1，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速降至一年來最低。

央行連續(xù)十日暫停公開市場(chǎng)操作，累計(jì)資金凈回籠6100億元

7月6日，央行公告稱，近期銀行體系流動(dòng)性充裕，對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動(dòng)性總量仍處于較高水平，周四不開展公開市場(chǎng)操作。自此，央行已連續(xù)十日暫停公開市場(chǎng)操作。

6月份CPI同比漲1.5%和上月持平，未來物價(jià)或溫和上漲

7月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年6月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.5%；PPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲5.5%。

央行重啟逆回購7月資金易緊難松，債券供給壓力或回升

7月11日，央行在暫停公開市場(chǎng)操作12天之后，重啟逆回購，投放量為400億元，完全對(duì)沖當(dāng)日到期金額。未來將近三周的時(shí)間，還將有近6000億元資金到期。分析認(rèn)為，貨幣政策保持中性偏穩(wěn)的可能性較大。

央行超量續(xù)做MLF熨平流動(dòng)性缺口，資金面維持均衡狀態(tài)

7月13日，央行超量續(xù)做3600億元中期借貸便利（MLF），完全對(duì)沖本月MLF到期量。與此同時(shí)，央行暫停逆回購操作，而當(dāng)日除1795億元MLF到期外，還有600億元逆回購到期，單日實(shí)際凈投放資金1205億元。

上半年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，供給側(cè)改革成效正持續(xù)顯現(xiàn)

7月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年GDP同比增長(zhǎng)6.9%。顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)趨于明顯。分析認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)趨于明顯。

流動(dòng)性短期偏緊暫時(shí)緩解，業(yè)內(nèi)稱貨幣政策不宜進(jìn)一步收緊

7月24日，央行公開市場(chǎng)凈投放815億元，當(dāng)日資金市場(chǎng)利率全線回落。分析認(rèn)為，下半年防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的基調(diào)并沒有改變，貨幣政策宜緊難松，但另一方面下半年強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，繼續(xù)收緊的可能性并不大。

6月份工業(yè)利潤(rùn)增速有所加快，企業(yè)效益呈持續(xù)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭

7月27日，國家統(tǒng)計(jì)局今日公布數(shù)據(jù)顯示，2017年6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%，增速比5月份加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效明顯，企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)。